洽洽食品-深度报告：瓜子龙头地位稳固坚果打造第二曲线-220426（29页）.pdf

1、 http:/ 1/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深度报告 洽洽食品洽洽食品(002557) 报告日期：2022 年 4 月 26 日 瓜子龙头地位稳固，坚果打造第二曲线 洽洽食品深度报告 行业公司研究食品加工行业 ：杨 骥 执业证书编号：S1230522030003 ：杜宛泽 执业证书编号：S1230521070001 ： 报告导读报告导读 国葵业务依托渠道下沉和深耕进一步打开空间，保持稳健增长；坚果业务持续推新+渠道扩张进一步扩大优势，预计保持快速增长。同时得益于渠道力、产品力和品牌力的三大核心优势，公司具有更强的竞争力和更深的护城河，未来有望复制坚果业务的成功，持续探索产品新边

2、界。 投资要点投资要点 我们在本篇报告主要想阐述市场所担心的两个问题，即洽洽食品后续增长空间及盈利能力提升空间的问题。 担忧一：担忧一：瓜子瓜子市占率较高，未来公司业绩是否还有增长空间？市占率较高，未来公司业绩是否还有增长空间？ 市场担心：市场担心：公司瓜子产品占行业的 4-5 成左右，同时部分成熟市场的产品渗透率达到 70%左右。由于行业格局稳定成熟，市场担心公司后续增长空间受限。 我们认为：我们认为：针对成熟市场深化陈列货架，持续进行渠道精耕，空间仍存；弱势市场进行渠道拓展和下沉，空间广阔，远未及行业天花板。 1）成熟市场：深化陈列货架，并持续进行渠道精耕，进一步巩固优势地位。）成熟市场：

3、深化陈列货架，并持续进行渠道精耕，进一步巩固优势地位。 产品端：产品端：利用现有陈列货架进行品类扩充和推新，持续优化产品结构。利用现有陈列货架进行品类扩充和推新，持续优化产品结构。由于当前红袋经典瓜子的渗透率很高，但由于测算方式的原因（如终端门店只要有一款产品陈列即纳入统计中） ， 存在一定的差异。 所以利用当前现有陈列货架的进行品类的扩充，持续推新，从而提高货架的流转，优化产品结构，丰富陈列，将成为后续持续的业绩增长来源。 渠道端：渠道端：精耕渠道提升效率，数字化管理提升适销度，后续空间仍存。精耕渠道提升效率，数字化管理提升适销度，后续空间仍存。公司在2020 年 5 月开始推进数字化平台的

4、建设，能够及时掌握终端铺货陈列、促销执行、业务员服务、费用投放的情况，大大提升公司精细化运营能力，提升管理效率。前公司终端网点 40 万家，纳入数字化平台中的有效终端有 12 万家店，21 年新增 7-8 万家，后续仍会持续将终端纳入系统，从而提升整体渠道的销售效率，提升产品适销度，进一步巩固竞争优势。 2）弱势市场：持续进行渠道拓展和下沉，提升产品渗透率。）弱势市场：持续进行渠道拓展和下沉，提升产品渗透率。 产品端：重视品牌认可度的提升，利用品牌优势提升产品渗透率。产品端：重视品牌认可度的提升，利用品牌优势提升产品渗透率。公司根据消费能力将渠道进行划分，针对不同渠道进行产品投放，提升产品适销

5、度，提升销售效率。与此同时，公司通过重点突破客户资源，实现对应产品渗透率的快速提升。即通过对某一渠道负责人的精准突破实现区域整体销售网点的建立，实现在弱势地区快速提升市占率和渗透率的目标。 渠道端：持续进行渠道下沉，渠道端：持续进行渠道下沉，下沉市场消费水平持续提升，下沉市场消费水平持续提升，渠道拓展远未及天渠道拓展远未及天花板，后续增长空间广阔。花板，后续增长空间广阔。从下沉渠道的市场空间来看：公司此前提出百万终端的渠道拓展目标，当前终端网点预计 40 万。而根据零售通的数据，我国存在600 万家小店（不完全统计） ，空间仍存。从下沉渠道消费力和消费空间来看：2020 年下沉市场零售规模达到

6、 15.1 万亿，占中国零售市场的 79.2%；人均可支配收入未来 5 年 CAGR 为 7.2%，高于一二线城市的 6.3%，下沉市场后续空间广阔。洽洽食品依托其品牌、产品优势，及成熟市场的运营管理经验，持续布 评级评级 买入买入 上次评级 买入 当前价格 ￥57.77 LastQuaterEpsLastQuaterEps 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 4Q/2021 0.66 3Q/2021 0.53 2Q/2021 0.26 1Q/2021 0.39 公司简介公司简介 洽洽食品股份有限公司成立于 2001 年，并于 2011 年在深交所上市，是一家以国葵为主、坚果为辅的现代休闲食