瑞丰新材-公司深度报告：厚积薄发国产润滑油添加剂向海外进军-250515（31页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 瑞丰新材瑞丰新材(300910)基础化工基础化工 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-05-15 Table_Invest 增持增持 首次覆盖 股票数据 2025/05/14 6 个月目标价（元）收盘价（元）57.98 12 个月股价区间（元）35.2565.80 总市值（百万元）17,158.33 总股本（百万股）296 A 股（百万股）296 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）4 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M

2、12M 绝对收益-12%10%18%相对收益-17%10%10%相关报告 瑞丰新材（300910）：业绩符合预期，长期看好复合剂转型成长空间-20230824 瑞丰新材（300910）：复合剂转型见效，业绩超预期放量-20230407 Table_Author 证券分析师：喻杰证券分析师：喻杰 执业证书编号：S0550524050004 18116280588 证券分析师：汤博文证券分析师：汤博文 执业证书编号：S0550524090003 0755-33975865 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 厚积薄发，厚积薄发，国产润滑油添加剂向海外进军国产润滑油添加剂向海外进军

3、瑞丰新材公司深度报告瑞丰新材公司深度报告 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 公司是公司是国内润滑油添加剂领军企业。国内润滑油添加剂领军企业。公司深耕精细化工材料，主要产品包括润滑油添加剂以及无碳纸显色剂，凭借技术优势和产品优势已发展成为全球领先的润滑油添加剂厂商，截至 2024 年底，公司拥有无碳纸显色剂产能 1 万吨，润滑油添加剂单剂产能 31.5 万吨，在建产能 43.5 万吨，产能规模国内领先。全球润滑油添加剂市场全球润滑油添加剂市场呈现寡头垄断格局，国产替代蓄势待发。呈现寡头垄断格局，国产替代蓄势待发。需求端：2023 年全球润滑油添加剂市场规模达到 159.9 亿元，预

4、计 2030 年将达到 182.1 亿美元，CAGR 为 1.9%，全球润滑油添加剂市场趋于成熟，从国内市场来看，2023 年国内润滑油添加剂表观消费量达到 97.08 万吨，2015 至 2023 年复合增速达到 2.2%，随着国内机动车市场持续增长及工业化进程加快，预计国内润滑油添加剂市场的需求稳步提升；供给端：供给端：全球润滑油添加剂呈现寡头垄断格局，四大复合剂厂商合计市场份额达85%，2023 年国内产量约 95.68 万吨，近年来随着逆全球化兴起，全球润滑油添加剂供应链体系面临重构，国内进口替代全面提速，2024 年国内进口润滑油添加剂 21.77 万吨，较 2021 年高点下降约

5、38%，国内润滑油添加剂自给率大幅提升；从进出口产品价格来看，2024 年国内进口润滑油添加剂均价约 29317 元/吨，较出口均价高约 46%，国内高端产品市场仍然具备较大替代空间。产品技术领先，持续推进复合剂转型及高端认证，抢占全球份额。产品技术领先，持续推进复合剂转型及高端认证，抢占全球份额。（1）公司目前获得授权国内发明专利 47 项、国外发明专利 2 项、实用新型专利 4 项，凭借突出的润滑油添加剂研发能力以及市场影响力，成为发动机润滑油中国标准开发创新联盟发起人之一，技术水平行业领先；（2）持续推进以单剂为主向复合剂为主转变的战略规划以及 API 认证，布局润滑油添加剂中高端市场，

6、2024 年复合剂收入占比超 60%，海外收入占比超过 70%，抢占全球市场份额。首次覆盖首次覆盖，给予给予“增持”评级。“增持”评级。公司复合剂转型效果显著，新乡基地投产后有望进一步提高公司全球市场渗透率，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 8.86/10.57/12.50 亿元，对应 PE 为 19X/16X/14X，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：产能消化不及预期；产能消化不及预期；盈利预测及估值模型不及预期盈利预测及估值模型不及预期 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业