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1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明汽车零部件汽车零部件强于大市强于大市维持（评级）继峰股份更新：座椅量产加速，格拉默底部反转继峰股份更新：座椅量产加速，格拉默底部反转行业深度研究2025年05月13日分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号：S1110520080009摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明看点一：剥离亏损资产看点一：剥离亏损资产，格拉默扭亏格拉默扭亏 格拉默分部2020年以来始终处于亏损或微利的状态，2024年格拉默分部亏损6.25亿元。2024年，为聚焦主业，格拉默出售了连续多年大幅亏损的美国TMD。2025Q1格拉默实

2、现净利润0.097亿元，实现扭亏；预计全年实现经营性息税前利润6000万欧元。看点二：乘用车座椅加速放量看点二：乘用车座椅加速放量，在手订单充沛在手订单充沛 行业：乘用车座椅市场规模超行业：乘用车座椅市场规模超500亿美元亿美元，国产替代前景广阔国产替代前景广阔。1）座椅功能升级伴随着配置的升级，单个座椅价值量提升，相比普通座椅，搭载通风、按摩等功能的智能化座椅单车配套价值量提升幅度约50%。据 Meticulous Research 数据，2023 年全球汽车座椅市场规模为 525 亿美元，2024 年预计为 534 亿美元，2031 年将达到 589 亿美元。2）汽车座椅行业集中度高，以外

3、资企业为主，2023年全球汽车座椅行业CR5约78%。同时，国内份额靠前的汽车座椅企业大部分为国外厂商，国产替代前景广阔。公司：在手订单充沛公司：在手订单充沛，24年已实现盈亏平衡年已实现盈亏平衡。1）2021年10月，公司获得了某造车新势力主机厂的座椅订单，乘用车座椅业务得到从0到1的进展。2024年，公司乘用车座椅产品交付33万套，实现营业收入31.10亿元，较2023年的6.55亿元大幅提升；同时首次实现年度盈亏平衡。2）截至2024年年报，乘用车座椅业务在手项目定点共21个，生命周期总销售额超900亿，且其中绝大多数为新能源项目，充分显示公司在新能源领域的竞争力。风险提示风险提示：客户

4、放量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨，国产替代进度不及预期剥离亏损资产，格拉默扭亏剥离亏损资产，格拉默扭亏看点一看点一3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明格拉默分部2020年以来始终处于亏损或微利的状态，2024年格拉默分部亏损6.25亿元。分地区来看，主要亏损来自美洲。20242024年年，为聚焦为聚焦主业主业，格拉默出售了连续多年大幅亏损的美国格拉默出售了连续多年大幅亏损的美国TMDTMD公司公司，美国TMD公司主营业务为创新性的热塑解决方案，与公司其他业务协同效应不强，并且多年亏损2023年亏损4404.37万美元、2024年1-8月亏损

5、3152.54万美元。2025Q1格拉默实现净利润0.097亿元，实现扭亏；预计全年实现经营性息税前利润6000万欧元。公司将持续推进格拉默降本工作，进一步加强对格拉默海外业务管控。从中高层管理人员的任命和考核，到采购成本管控，运营成本管控，产能布局优化等方面，更全、更细、更深入地去落实和管控。我们认为格拉默业绩有望伴随管理效率提升持续改善。剥离亏损资产，格拉默扭亏剥离亏损资产，格拉默扭亏图：格拉默归母净利润（亿元）图：格拉默归母净利润（亿元）资料来源：资料来源：继峰股份继峰股份公告，格拉默公告，天风证券研究所公告，格拉默公告，天风证券研究所图：格拉默各地区图：格拉默各地区EBITEBIT利润

6、（亿欧元）利润（亿欧元）乘用车座椅加速放量，在手订单充沛乘用车座椅加速放量，在手订单充沛看点二看点二5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明汽车座椅是重要的内饰件：汽车座椅具有较高的价值。作为汽车内饰的核心组件之一，其成本占汽车内饰总成本的45%；单辆汽车座椅的价值超过4000元，占整车成本的 3%至 5%。价值量伴随功能丰富而提升：座椅功能升级伴随着配置的升级，单个座椅价值量提升，相比普通座椅，搭载通风、按摩等功能的智能化座椅单车配套价值量提升幅度约50%。据 Meticulous Research 数据，2023 年全球汽车座椅市场规模为 525 亿