医药生物行业：特色原料药当困境反转的API遇上新冠特效药-220319（14页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 特色原料药：特色原料药：当困境反转的当困境反转的 APIAPI 遇上新冠特效药遇上新冠特效药 医药生物 证券研究报告证券研究报告/ /专题研究报告专题研究报告 2 2022022 年年 3 3 月月 1919 日日 评级：评级：增持增持（维持维持） Table_Profit 基本状况基本状况 上市公司数 418 行业总市值(亿元) 74,195.8 行业流通市值(亿元) 55,542.8 Table_QuotePic 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 Table_Report 相关报告相关报告 特色原料药 2021

2、年中报总结：黎明前的黑暗，制药产业升级的拐点 在 即 - （ 祝 嘉 琦 / 李 建 ）2021.09.21 Table_Finance 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 普洛药业 33.56 0.69 0.81 1.08 1.40 48.43 41.39 31.00 23.91 1.31 / 天宇股份 49.59 1.92 0.72 1.66 2.17 25.87 68.82 29.84 22.86 0.94 买入 奥翔药业 64.90 0.30 0.4

3、7 0.71 1.02 214.54 138.03 91.61 63.69 2.92 买入 司太立 59.76 0.97 1.38 2.05 2.88 61.33 43.22 29.15 20.75 0.98 买入 奥锐特 25.86 0.39 0.43 0.59 0.78 65.95 59.83 43.85 33.20 1.75 买入 美诺华 58.40 1.11 1.17 1.47 1.96 52.79 49.88 39.75 29.74 1.69 买入 同和药业 28.58 0.34 0.43 0.74 1.14 84.01 66.37 38.55 25.08 1.06 / 备注：数据截

4、至 2022.3.18 投资要点投资要点 当困境反转的当困境反转的 API 遇上新冠特效药遇上新冠特效药，会带来怎样的投资机会？，会带来怎样的投资机会？2021 年 API 板块面临多重压力，企业的业绩与股价表现都不尽如人意。展望 2022 年，行业有望迎来基本面向上拐点，且未来趋势持续向好。同时，国内外新冠药物研发进入后周期，海外 2 款药物获批，国内 2 家进入关键临床阶段，API 企业较为普遍的参与到新冠药物研发生产环节中，我们认为在疫情反复、药物研发进程推进下，困境反转的我们认为在疫情反复、药物研发进程推进下，困境反转的 API 遇上新冠口服药，有遇上新冠口服药，有望成为全年医药核心主

5、线，具备持续投资机会。望成为全年医药核心主线，具备持续投资机会。 为什么说困境反转？为什么说困境反转？2021 年原料药行业及公司发生了什么？年原料药行业及公司发生了什么？2022 年如何变化？年如何变化？2021年，年，在人民币升值、原材料涨价等客观压力下，行业面临疫情带来的需求端扰动与下游客户的去库存，同时企业的“转型投入”力度不减，部分重点产品出现阶段性扰动，造成行业整体承压明显， 业绩出现大幅波动。 2022 年年会有怎样的改善？会有怎样的改善？去库存因素基本在2021Q3 完成，订单回归正常；疫情常态化下，需求逐步恢复，多数产品有望迎来量价齐升。而新业务的加速发展、新产品快速放量有望

6、带来增长新动力，行业迎来困境反转。 行业长逻辑的变与不变：行业长逻辑的变与不变： API 的 “景气周期” 有望来临。的 “景气周期” 有望来临。 1） 变化的是变化的是市场关注点市场关注点： 从 “供： 从 “供给侧改革”到“给侧改革”到“CDMO 转型”到“新冠转型”到“新冠产业链产业链” 。2018-2020 年市场对于原料药的关注始于供给侧改革（环保趋严、关联审评、一致性评价、带量采购） ，集中度提升，以及集采背景下一体化的龙头优势，仿制药产业链回归“科技+制造”竞争本质。2021 年以来市场更为关注 API 企业往 CDMO 的转型，市场持续寻找“CDMO 业务占比较高”的企业。再到