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1、计算机行业深度报告：计算机行业深度报告：关税对自主可控的影响拆解关税对自主可控的影响拆解计算机计算机“自主可控自主可控”系列报告（系列报告（3 3）评级：推荐(维持)证券研究报告2025年04月11日计算机刘熹(证券分析师)S相对沪深300表现表现1M3M12M计算机-17.2%9.9%23.0%沪深300-4.9%0.1%6.6%最近一年走势相关报告服务器电源：AI芯片功耗提升，高功率电源景气上行AI算力“卖水人”系列（五）（推荐）*计算机*刘熹2025-03-10计算机事件点评：国家推进“人工智能+”，互联网Capex增长提高算力景气度（推荐）*计算机*刘熹2025-03-09DeepSe

2、ek研究框架计算机人工智能系列深度报告（推荐）*计算机*刘熹2025-02-14-26%-9%8%25%42%59%2024/04/102024/10/102025/04/10计算机沪深300yWNBhUkZnOtOnPqR7NaOaQpNpPpNnQiNoOnRfQoPnObRrQsPNZsPxONZqMoQ请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要核心观点：核心观点：“对等关税对等关税”政策或将进一步影响全球产业格局，加速我国科技自立、自主可控进程，看好国产软件和国产硬件等市场的发展机遇。政策或将进一步影响全球产业格局，加速我国科技自立、自主可控进程，看好国产软件和国产硬件

3、等市场的发展机遇。u美国实行美国实行“对等关税对等关税”，我国自主可控产业进入新阶段，我国自主可控产业进入新阶段4 4月月2 2日，特朗普签署行政令对多国实施日，特朗普签署行政令对多国实施“对等关税对等关税”，中国叠加税率达，中国叠加税率达54%54%；4 4月月4 4日，中方坚决反制美国加征的日，中方坚决反制美国加征的“对等关税对等关税”，宣布对原产于美，宣布对原产于美国的所有进口商品加征国的所有进口商品加征34%34%关税。中美之间货物流通关税的增加或将导致全球产业格局发生变化，也将加速我国自主可控进程。未来，我国自主关税。中美之间货物流通关税的增加或将导致全球产业格局发生变化，也将加速我

4、国自主可控进程。未来，我国自主可控产业将逐步深化至业务核心、范围将扩大至区县和民营企业、国产软硬件产品和生态将不断加强。可控产业将逐步深化至业务核心、范围将扩大至区县和民营企业、国产软硬件产品和生态将不断加强。u关税对软件的影响：模型自主趋势不变，基础软件关税对软件的影响：模型自主趋势不变，基础软件/工业软件自替代空间大工业软件自替代空间大我国大模型产业持续加快追赶，目前DeepSeek、通义千问、字节豆包等模型能力不断提升，未来模型自主和模型迭代进程将持续。此外，基础软件、工业软件、办公软件和应用软件在历经多年信创产业推进后，也将受到本次“关税”影响使得国产化进程加速。基础软件方面，我国以鸿

5、蒙/欧拉代表的操作系统、以华为/阿里等为主的数据库软件产品和生态不断增强；ERP/PLM/MES领域国产厂商包括金蝶/用友等逐步发力中高端市场；EDA/CAD/CAE领域华大九天/中望软件等也有望通过收并购等方式加速扩张。u关税对硬件的影响：关税对硬件的影响：芯片芯片国产化将加速，国产算力增长空间大、韧性强国产化将加速，国产算力增长空间大、韧性强2024年，英伟达和Intel中国区营收分别为171亿美元和155亿美元，我国CPU领域，海光信息/鲲鹏/飞腾信息等可以对标国际领先水平；GPU领域，昇腾/寒武纪/海光信息等产品持续加速迭代，客户需求也实现显著增长。我国互联网、政府等行业资本开支具备较

6、强的增长韧性，2024年阿里、腾讯资本开支分别725、767亿元，占营收的比仅为10%左右，对比海外微软、Meta资本开支占收入比已达到2030%。随着CPU和GPU的国产替代逐步深化，服务器、IDC、液冷、电源等算力关键细分的产品、客户、供应链等方面也将随之改变，增长韧性有望进一步增强。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要核心提要u投资建议：投资建议：“对等关税”政策或将影响全球产业格局，加速我国科技自立、自主可控进程，维持对计算机行业“推荐”评级。u相关标的相关标的1 1）自主可控自主可控-软件：软件：基础软件：基础软件：中国软件、太极股份、达梦数据、航天软件、星环科技、诚迈

7、科技、麒麟信安、海量数据、东方通、卓易信息；管理软件：管理软件：用友网络、金蝶国际、中国软件国际、赛意信息、汉得信息、泛微网络、致远互联；工业软件：工业软件：华大九天、概伦电子、广联达、宝信软件、中望软件、中控技术、索辰科技、浩辰软件；办公软件：办公软件：金山办公、彩讯股份、福昕软件、万兴科技、合合信息、三六零；垂直行业软件：垂直行业软件：莱斯信息、电科数字、宇信科技、恒生电子、新开普、科大讯飞、软通动力、国投智能、博思软件、航天信息、税友股份、卫宁健康、盛视科技、托普云农；基座模型：基座模型：科大讯飞。2 2）自主可控）自主可控-硬件硬件 CPU/GPU CPU/GPU：海光信息、中国长城、

8、寒武纪、龙芯中科；服务器：服务器：中科曙光、神州数码、烽火通信、广电运通、拓维信息、浪潮信息、华勤技术、紫光股份；IDC IDC：云赛智联、光环新网、奥飞数据、数据港、科华数据、润泽科技、万国数据、大位科技、朗科科技；液冷：液冷：飞荣达、申菱环境、英维克；电源：电源：欧陆通、麦格米特、中国长城；边缘计算：边缘计算：网宿科技、顺网科技、中科创达、云天励飞。u风险提示：宏观经济影响下游需求、大模型产业发展不及预期、市场竞争加剧、中美博弈加剧、相关公司业绩不及预期，各公司并不具备完全可比性，对标的相关资料和数据仅供参考。一、关税影响概览一、关税影响概览美国实行美国实行“对等关税对等关税”，或将加速我

9、国自主可控进程，或将加速我国自主可控进程请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明61.1 美国关税：特朗普实行美国关税：特朗普实行“对等关税对等关税”行政令行政令 美国总统特朗普美东时间美国总统特朗普美东时间4月月2日在白宫签署两项关于所谓日在白宫签署两项关于所谓“对等关税对等关税”的行政令，的行政令，宣布美国对所有贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对多个贸易伙伴征收更高关税。白宫高级官员表示，基准关税税率(10%)将于4月5日凌晨生效，对等关税将于4月9日凌晨生效，美墨加协定下的商品关税豁免将继续，对不符合美墨加协定的商品，关税仍维持在25%。特朗普政府计算新一轮关税的方式主要基于现有

10、贸易逆差。特朗普政府计算新一轮关税的方式主要基于现有贸易逆差。算法是将某国对美贸易顺差除以其对美出口总额，得出一个比率，再将该比率除以2，就得出了相应的对等关税税率。图：美国此次针对各国的关税情况图：美国此次针对各国的关税情况图：图：“对等关税对等关税”税率计算方式税率计算方式资料来源：The Star，第一财经请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明71.1 美国关税：特朗普第二任期已发布多条关税政令美国关税：特朗普第二任期已发布多条关税政令资料来源：TAX Foundation目标日期受影响的进口额适用税率加拿大2 月 1 日宣布；原定 2 月 4 日但延迟 30 天；3 月 4 日生效；

11、3 月 5 日和 6 日授予 30 天豁免豁免生效期间高达 2530 亿美元25%（非能源）；10%（能源和钾肥）墨西哥2 月 1 日宣布；原定 2 月 4 日但延迟 30 天；3 月 4 日生效；3 月 5 日和 6 日授予 30 天豁免豁免生效期间高达 2360 亿美元25%中国2 月 1 日宣布；2 月 4 日生效；3 月 4 日增加税率4300 亿美元最初 10%；增加到 20%欧盟2 月 26 日宣布5980 亿美元25%钢铁和铝2 月 10 日宣布；3 月 12 日生效/25%汽车2 月 12 日宣布；4 月 2 日生效汽车：1530亿美元；汽车零部件2790亿美元25%铜2 月

12、25 日启动调查；11 月 22 日提交报告170 亿美元/对等关税2 月 13 日宣布；4 月 1 日提交建议/半导体和药品1 月 27 日宣布；2 月 18 日指定税率；生效日期未知/25%+木材、木料、衍生品3 月 1 日宣布；11 月 26 日提交报告木材和木制品 229 亿美元/农产品3 月 3 日宣布；4 月 2 日生效/图：特朗普关税过程图：特朗普关税过程请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明81.2 各国措施：各国措施：包括宣布反制关税、寻求谈判或评估经济影响等包括宣布反制关税、寻求谈判或评估经济影响等 截至2025年4月9日，世界各国对美国近期关税政策的反应呈现多样化，主要

13、包括宣布反制关税、寻求谈判或评估经济影响等措施。国家/地区具体措施公布时间实施时间中国对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税；在关键资源领域，中方对钐、钆、铽等7类中重稀土相关物项实施出口管制措施随后，调整国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告（税委会公告2025年第4号）规定的加征关税税率，由34%提高至84%。2025 年 4 月 4 日、4 月 9 日2025 年 4 月 10 日欧盟欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇表示欧盟对美第一部分关税计划于4月15日开始，第二部分关税计划于5月15日开始。4月9日，欧盟27个成员国投票表决通过

14、了对美国进口产品征收25%关税的反制措施，以报复特朗普政府3月12日宣布的对欧盟钢铁和征收关税的措施。2025 年 4 月 7 日、4 月 9 日2025 年 4 月 15 日、5 月 15 日加拿大对美国汽车对等征收25%关税；加拿大财政部长商鹏飞表示，加拿大将继续对美国向加方征收的所有不合理关税作出有力回应。加拿大政府坚定致力于尽快取消这些美国关税，以保护加拿大的工人、企业、经济和工业。2025 年 4 月 3 日2025 年 4 月 9 日日本日本经济产业大臣武藤容治表示，对美方宣布新关税表示“极为遗憾”，需对内容进行分析并审视对日本经济的影响，将强烈要求美国免除日本的关税措施。2025

15、 年 4 月 3 日无具体措施表：表：截至截至20252025年年4 4月月9 9日，各国对美国关税政策反映日，各国对美国关税政策反映资料来源：人民日报、新浪财经、澎湃新闻、财联社、腾讯新闻、中国税务报、新浪新闻、金融时报、国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明91.2 2024年，年，中国从美国进口集成电路金额较高中国从美国进口集成电路金额较高 根据中国海关数据显示，2024年度中国进口自美国的产品总额约为1636.24亿美元（约合人民币1.16万亿元），占中国全年进口总额的6.2%。其中，机械电子类产品位居第一，金额约为379亿美元（约合人民币2759亿元），在自美国进口产

16、品的总额当中占比约23.17%。其中，集成电路产品其中，集成电路产品金额约为金额约为118亿美元（约合人民币亿美元（约合人民币839亿元）；半导体制造设备及零亿元）；半导体制造设备及零部件金额约为部件金额约为45亿美元（约合人亿美元（约合人民币民币319亿元）。亿元）。序号序号主要品类主要品类进口额（亿元）进口额（亿元）金额占比金额占比数量数量单位单位1机械电子类产品2697.323.17%-其中：发动机及零部件532.064.57%-阀门/轴承146.751.26%-集成电路838.777.21%471.95亿个半导体制造设备及零部件319.462.74%4020台通讯/音像设备及零部件10

17、4.750.90%-2农副食品类1901.216.33%-其中：肉类216.171.86%71.83万吨水果/坚果92.450.79%23.72万吨水产品77.990.67%27.77万吨转基因黄大豆856.487.36%2213.42万吨小麦42.650.37%190.23万吨玉米39.950.34%207.34万吨高粱123.151.06%568.28万吨棉花131.81.13%87.57万吨饲料920.79%170.29万吨3能源类产品1643.3414.12%-4化学品与化工品1468.9812.62%-5运输设备类产品1085.539.33%-6精密仪器909.827.82%-7塑料

18、/橡胶及制品622.135.34%-8金属及制品506.914.35%-9木材/木浆198.581.71%410.68万吨10金属矿产（铜为主）136.311.17%186.8万吨11玻璃制品62.760.54%-12钻石/黄金/珠宝首饰48.660.42%-13石英37.80.32%4.37万吨14票证（新发行未用）35.020.30%887千克15个人电商/低值通关商品32.610.28%2.56万吨16整张牛皮31.420.27%1497.69万张其他222.231.91%-总计总计11640.61100.00%-表：表：20242024年中国从美国进口商品情况年中国从美国进口商品情况资

19、料来源：中国海关，芯智讯，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明101.3“对等关税对等关税”或将加速我国自主可控进程或将加速我国自主可控进程 中国对美国实行反制关税，或将加速我国自主可控的进程。中国对美国实行反制关税，或将加速我国自主可控的进程。2025年4月4日，我国宣布对所有美国进口商品征收 34%关税，并加强对稀土出口限制，我们认为这一举措或将增加进口软硬件产品的销售成本，从而加速国内市场向自主可控产业链转移。近年，我国持续推动近年，我国持续推动“自主可控自主可控”、“科技自立科技自立”。2022年国资委发布79号文，要求2027年底前，实现所有中央企业信息化系统安可信

20、创替代。2024年，我国发布多项政策，提出抓紧打造主可控的产业链供应链，四大协会建议国内企业审慎选择采购美国芯片。政策发布单位时间内容四大协会建议国内企业审慎选择采购美国芯片四大部门2024.12中国汽车工业协会、中国半导体行业协会、中国互联网协会、中国通信企业协会四大协会联合发声表示抗议，认为美国芯片产品不再安全、不再可靠，并建议国内企业审慎选择采购美国芯片。中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定中共中央2024.7抓紧打造主可控的产业链供应链，健全强化集成电路、业机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、业软件、先进材料等重点产业链发展体制机制，全链条推进技术攻关、成果应。新产业标

21、准化领航工程实施方案（20232035 年）工信部等四部门2023.8优化产业科技创新和标准化布局联动机制，协同推进技术研发、标准研制和产业发展。加强关键技术领域标准研究，推动先进适用的科技创新成果形成标准，促进科技创新成果高效转化。国资委79号文国资委2022.9要求所有中央企业2022年11月底前将安可替代总体方案报送国资委；自2023年1月起，每季度末向国资委报送信创系统替换进度。要求2027年底前，实现所有中央企业信息化系统安可信创替代。“十四五”数字经济发展规划国务院2022.1增强关键技术创新能力，支持具有自主核心技术的开源社区、开源平台、开源项目发展，推动创新资源共建共享，促进创

22、新模式开放化演进。“十四五”软件和信息技术服务业发展规划工信部2021.11强化产业创新发展能力。重点加强政产学研用协同攻关，做强做大创新载体，充分释放“软件定义”创新活力，加速模式创新、机制创新，构建协同联动、自主可控的产业创新体系。关于促进集成电路产业和软件产业高质量发展企业所得税政策的公告财政部、国税总局等2020.10国家鼓励的集成电路设计、装备、材料、封装、测试企业和软件企业，自获利年度起，第一年至第二年免征企业所得税，第三年至第五年按照25%的法定税率减半征收企业所得税。中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标的建议十九届五中全会2020.10展望二三五

23、年，我国经济实力、科技实力、综合国力将大幅跃升，经济总量和城乡居民人均收入将再迈上新的大台阶，关键核心技术实现重大突破，进入创新型国家前列。表：国家表：国家政策从围绕信创安全逐步转向供应链自主可控政策从围绕信创安全逐步转向供应链自主可控资料来源：澎湃新闻，各部门官网，中央人民政府，工信部，央广网，中国政府网，中国证券报，今日头条，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明111.3“对等关税对等关税”或将加速我国自主可控进程或将加速我国自主可控进程 我国国产化的范围从我国国产化的范围从“2+8+N”“2+8+N”信创规划扩展至全行业范围的自主可控。信创规划扩展至全行业范围的自主可控

24、。20222022年国资委发文推动年国资委发文推动“2+8+N”“2+8+N”的信创三步走。的信创三步走。2022年，国资委发布79号文，部署了国央企信创国产化的具体要求和推进时间表，政策要求到2027年央企国企100%完成信创替代，替换范围涵盖芯片、基础软件、操作系统等领域。在行业应用方面，国家曾制定了“2+8+N”的信创三步走战略:“2”就是首先实现机关范围内的国产替代，“8”指的是金融、电信、电力、石油、交通等8大关键行业。20242024年，汽车、半导体、互联网、通信行业发声抵制采购美国芯片。年，汽车、半导体、互联网、通信行业发声抵制采购美国芯片。2024年12月3日，中国汽车工业协会

25、、中国半导体行业协会、中国互联网协会、中国通信企业协会集体发布声明，针对美国对华采取的出口限制进行坚决抵制，呼吁国内企业审慎选择采购美国芯片。图：图：“2+8+N”“2+8+N”信创行业分布信创行业分布资料来源：CATrust，IT之家，IDC，观知海内信息网，国海证券研究所图：图：20222022年中国年中国分行业分行业AIAI服务器采购服务器采购47%20%9%6%5%5%4%4%互联网运营商通信政府制造教育金融其他图：图：2024H12024H1，中国公有云中国公有云laaslaas厂份额厂份额党党政府政府“2”“2”电力电力航空航天航空航天“8”“8”金融金融石油石油电信电信交通交通医

26、院医院教育教育汽车汽车家居家居“N”“N”地产地产物流物流日化日化电子电子.请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明121.3“对等关税对等关税”或将加速我国自主可控进程或将加速我国自主可控进程图：鸿蒙原生生态自图：鸿蒙原生生态自20232023年年9 9月月2525日至今，迎来历史性突破日至今，迎来历史性突破图：寒武纪图：寒武纪/海光信息季度末存货与预付款海光信息季度末存货与预付款我国国产软硬件我国国产软硬件“轻舟已过万重山轻舟已过万重山”。算力：算力：据IDC，2024H1，中国本土人工智能芯片品牌的出货量已接近20万张，约占整个市场份额的20%，在加速卡入口受限后，中国本土品牌加速卡市场

27、份额存在增长。OSOS：2024Q1，鸿蒙OS市场份额超过IOS，成为国内第二大移动端操作系统。2024年10月，鸿蒙生态设备数量突破10亿台，覆盖金融、教育、医疗、工业、办公等各个领域，成为各个行业坚实的“数字底座”。25.5427.5325.3734.6243.2355.4561.092.722.273.82.473.347.8518.690102030405060702023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3海光信息寒武纪（亿元）资料来源：iFind，中关村在线，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明13二、关税对二、关税对软件的

28、软件的影响影响模型自主趋势不变，模型自主趋势不变，基础软件基础软件/工业软件替代空间大工业软件替代空间大请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明142.1 大模型：基座模型国产化率高，有望加速构建技术大模型：基座模型国产化率高，有望加速构建技术+生态的正向生态的正向循环循环l当前我国基座模型国产化率较高当前我国基座模型国产化率较高，以以DeepSeekDeepSeek、QwenQwen、豆包等主流国产模型加速迭代豆包等主流国产模型加速迭代，叠加国内完备的应用市场叠加国内完备的应用市场，有望形成模型有望形成模型+数据数据+算力的三大支撑算力的三大支撑，加速构建技术+生态的正向循环。2025年2月

29、，我国AI产品月活流量榜（移动App应用榜）中，豆包、DeepSeek、Kimi等国产AI应用占据主导地位。豆包以8196万月活排名第一，DeepSeek以6181万月活位居第二。全球流量榜上，2025年2月GPT仍以4亿月活大幅领先，但豆包、DeepSeek已跻身全球月活流量Top5。DeepSeekDeepSeek引领国产模型加速追赶海外引领国产模型加速追赶海外SOTASOTA。2025年1月，DeepSeek发布R1，在后训练阶段大规模使用了强化学习技术，在仅有极少标注数据的情况下，极大提升了模型推理能力。在数学、代码、自然语言推理等任务上，性能比肩 OpenAI o1 正式版。图：De

30、epSeek-R1发布及比肩OpenAI-o1资料来源：36氪公众号、DeepSeek官方公众号、国海证券研究所图：2025年2月国内AI产品流量榜（App榜，单位百万次）图：2025年2月全球AI产品流量榜（App榜，单位百万次）81.9861.8126.2224.0613.1212.727.920102030405060708090豆包DeepSeekKimi纳米AI腾讯元宝文小言智谱清言400.6181.9862.7961.8133.08050100150200250300350400450GPT豆包NovaDeepSeekRemini请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明152.2

31、基础软件基础软件1-操作系统操作系统（手机端手机端）：）：鸿蒙稳居国内第二移动操作系统，原生应用超鸿蒙稳居国内第二移动操作系统，原生应用超2万个万个l原生鸿蒙已上线原生鸿蒙已上线2 2万万+应用应用，微信微信、抖音抖音、支付宝等头部应用超过支付宝等头部应用超过200200万次下载万次下载。华为表示从2024年10月公测以来，原生鸿蒙收集了400多万条用户反馈，推动系统完成30余次迭代，新增150多项功能特性，目前已有2万多个鸿蒙原生应用和元服务上架。l2024Q42024Q4鸿蒙在手机操作系统市占率达鸿蒙在手机操作系统市占率达19%19%，连续四个季度超越苹果连续四个季度超越苹果，距安卓距安卓

32、64%64%市占率市占率仍有较大提升空间仍有较大提升空间。2025年3月，华为发布首款全面搭载鸿蒙5.0的手机Pura X，彻底摆脱安卓底层代码，完全基于华为自研鸿蒙系统且不再兼容安卓应用，同时整机性能提升40%。头部应用包括微信、小红书、抖音、滴滴、百度等不断打磨优化。l开源鸿蒙生态处于量变到质变的关键历史节点开源鸿蒙生态处于量变到质变的关键历史节点，生态设备超过生态设备超过1010亿台亿台。截至2024年底，华为表示鸿蒙开发者已超过720万，生态设备超10亿台。资料来源：快科技、ITBEAR、36氪、国海证券研究所图：截至2024Q4鸿蒙已经连续4个季度超过iOS图：鸿蒙生态设备数量（亿台

33、）500010000150002000005000100001500020000250002024年6月2024年9月2024年10月2025年3月原生鸿蒙应用数量图：原生鸿蒙应用数量（个）3789100246810122022年7月 2023年8月 2024年5月 2024年6月 2024年10月鸿蒙生态设备数量图：2025/3华为宣布全面进入鸿蒙时代请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明162.2 基础软件基础软件1-操作系统操作系统（服务器端服务器端）：）：欧拉服务器市场渗透率高增欧拉服务器市场渗透率高增，全球化全球化+AI化加速化加速l20242024年开源欧拉操作系统在国内服务器市

34、场中渗透率或达年开源欧拉操作系统在国内服务器市场中渗透率或达50%50%，3 3年提升年提升3 3倍以上倍以上。据IDC数据，2024年中国服务器操作系统领域，开源欧拉市场份额将达50%，较2021年提升3倍以上；2024年新增装机量达到500万套，累计装机量突破1000万套。l开源欧拉当前开源欧拉当前可面向服务器、云计算、嵌入式设备等全场景，向全球市场全面进发。可面向服务器、云计算、嵌入式设备等全场景，向全球市场全面进发。据证券日报之声数据，截至2024年底开源欧拉全球下载量突破360万；而据华为数据，开源欧拉已支持全球98%的开源软件。以搭载开源欧拉系统的机器人为例，可以实现多个AI模型在

35、云、边、端侧的部署，将AI能力更好地承接到工厂等实际应用场景中，开发效率提升90%，物品识别率提升99%。l目前新华三、软通动力、润和软件、麒麟软件、麒麟信安等超目前新华三、软通动力、润和软件、麒麟软件、麒麟信安等超2525家国内外厂商已经发布了适用于不同场景的开源欧拉商业发行版。家国内外厂商已经发布了适用于不同场景的开源欧拉商业发行版。资料来源：ITBEAR、OpenEuler开源社区、高工机器人公众号、华经产业研究院、国海证券研究所图：开源欧拉服务器市场份额稳步提升15.1%25.7%36.8%50.0%0%10%20%30%40%50%60%2021202220232024E开源欧拉市占

36、率图：OpenEuler社区成员单位（部分）图：拓斯达新一代欧拉系统机器人控制平台请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明172.2 基础软件基础软件1-操作系统操作系统（桌面桌面）：）：国产国产OS搭乘信创东风搭乘信创东风，鸿蒙鸿蒙正式入场正式入场l我国桌面我国桌面OSOS端仍以端仍以WindowsWindows为主导为主导，其份额仍高达其份额仍高达80%80%以上以上。据statcounter数据，截至2025年3月，桌面操作系统中Windows市占率仍高达80%。l国产桌面操作系统有望借助信创东风加速发展国产桌面操作系统有望借助信创东风加速发展。2025 年 3 月 14 日，中国信息安

37、全测评中心、国家保密科技测评中心发布安全可靠测评结果公告（2025 年第 1 号），银河麒麟桌面操作系统作为最高等级入选。2024年第1号测评结果公告中，方德、统信、银河麒麟作为最高安全等级入选。2023年麒麟软件收入12.73亿元，同比+10%，净利润4.22亿元，同比+28%；受益信创加速以及行业数字化转型，麒麟软件国产操作系统在党政、金融、通信、能源等领域实现加速突破。l20252025年年3 3月月2020日华为新品发布会上，日华为新品发布会上，华为宣布鸿蒙电脑或将于华为宣布鸿蒙电脑或将于5 5月份正式发布月份正式发布。资料来源：中国信息安全评测中心、statcounter、中国软件公

38、告、国海证券研究所图：2025年3月我国桌面操作系统市占率图：我国安全可靠测评结果（2025 年第 1 号）80.2%10.2%1.3%7.9%WindowsOS XLinuxmacOS其他6.1411.3411.5612.731.652.753.294.22024681012142020202120222023收入净利润图：麒麟软件收入和净利润情况（亿元）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明182.2 基础软件基础软件2-数据库：海外头部厂商仍有优势数据库：海外头部厂商仍有优势，国产替代有望加速国产替代有望加速l20232023年年，华为华为/阿里等国产数据库厂商已跻身全球前十阿里等国产

39、数据库厂商已跻身全球前十，但体量规模较亚马逊但体量规模较亚马逊、微软等头部厂商仍有微软等头部厂商仍有10-1510-15倍以上的差距倍以上的差距。GartnerGartner最新数据显示，截至最新数据显示，截至20232023年末全球营收规模前十的数据库厂商，阿里和华为跻身前十年末全球营收规模前十的数据库厂商，阿里和华为跻身前十，中国数据库厂商已逐步具备影响力。中国数据库厂商已逐步具备影响力。全球市场规模前十的数据库厂商包括：亚马逊AWS 271.88亿美元、微软249.58亿美元、Oracle 176.39亿美元、谷歌100.7亿美元、IBM 42.2亿美元、SAP 38.4亿美元、Snow

40、flake 22.32亿美元、阿里云20.58亿美元、MongoDB 15.85亿美元、华为14.4亿美元。我国关系型数据库市场中我国关系型数据库市场中，国产数据库已经逐步占据主导位置国产数据库已经逐步占据主导位置。据IDC数据，截至2024H1，本土品牌已经占据了中国关系型数据库软件市场较大份额，在国际厂商传统优势的本地部署数据库市场上，国际厂商的份额也已经下降到了三分之一左右。对比国际品牌的同类产品，本土厂商的产品能力正在不断缩小差距，市场份额有望持续提升。资料来源：Gartner、财经网、IDC、国海证券研究所图：2023年Gartner全球营收前十数据库厂商营收（亿美元）图：20224

41、H1关系型数据库市场主要厂商份额（本地部署）图：20224H1关系型数据库市场主要厂商份额（公有云）271.9249.8176.4100.742.23822.320.61614.4050100150200250300亚马逊AWS微软Oracle谷歌IBMSAPSnowflake阿里云MongoDB华为（亿美元）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明192.2 基础软件基础软件3-办公软件：海内外位于办公软件：海内外位于相同起跑线相同起跑线，办公信创市场有望加速办公信创市场有望加速l我国办公软件领域保持和海外处于相同起跑线我国办公软件领域保持和海外处于相同起跑线，未来国产化未来国产化+AI+A

42、I趋势下，行业有望迎来新的发展机遇趋势下，行业有望迎来新的发展机遇。WPSWPS在国内移动办公软件市场占有率超过在国内移动办公软件市场占有率超过90%90%，且在信创市场持续领跑且在信创市场持续领跑。据新华每日电讯数据，截至2024年5月，金山WPS在国内移动办公软件市场占有率已经超过90%。此外，据WPS社区数据，WPS以6.18亿月活用户稳居中国办公软件市场首位，政企市场渗透率达78%，在AI商业化（WPS AI 2.0）和云服务（WPS 365）领域实现国内领跑。基于本土优势，WPS信创适配能力突出，政府/金融机构替换案例成功率92%。我国协同办公我国协同办公OAOA市场规模加速提升市场

43、规模加速提升。据艾瑞咨询数据，协同办公平台的市场增速将有望保持在15%以上，预计到2026年整体市场规模将增长至163亿元。以2023看数据为例，泛微、致远蓝凌等占据行业前三大份额。资料来源：金融界公众号、艾瑞咨询公众号、国海证券研究所图：金山办公占据办公+协同+AI三大优势图：我国信创OA市场规模图：2023年我国协同办公领域主要竞争格局25.30%12.6%7.6%7.1%7.1%40%泛微致远蓝凌钉钉企业微信其他3543598010211713916302040608010012014016018020192020202120222023 2024E 2025E 2026E我国协同办公市

44、场规模（亿元）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明202.3 工业软件工业软件：国内已应用于所有规模以上工业企业国内已应用于所有规模以上工业企业，提升企业运作效率提升企业运作效率l工业软件已应用于所有规模以上的工业企业工业软件已应用于所有规模以上的工业企业，提升企业运作效率提升企业运作效率。据国家标准按照工业软件适用范围、业务环节、知识类型三种维度划分，工业软件分为产品研发设计类、生产控制类和业务管理类；当前中国规模以上的工业企业基本上都已经运用了工业软件来辅助生产和决策。细化到业务流程来看，几乎所有的企业业务环节都可以应用工业软件，从企业的产品设计到生产到物流到最终的销售和售后服务，帮助

45、企业提高效率。资料来源：亿欧智库图：工业软件在企业业务中的应用全景图请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明212.3 工业软件工业软件1：ERP/PLM/MES格局分散格局分散，国产厂商具一定市场影响力国产厂商具一定市场影响力lERPERP：国内企业主要在中小型企业客户群体中占据优势，具有价格低、操作简单等优势。但据前瞻产业研究院数据，2023年，深度应用ERP的大企业中，58%的企业仍选择国外ERP。lPLMPLM：2023年，中国PLM软件市场的规模达到了28.8亿元人民币，同比增长16%；在全球范围内，西门子、达索系统和PTC等跨国公司在PLM领域的领先地位依然稳固，但2023年三家海

46、外厂商在中国市场的表现出现了不同程度的下滑。西门子的市场份额从2022年的18.1%降至14.3%，达索系统的市场份额则从12.6%减少到10.2%，而PTC的份额也从6.4%缩小到了5.8%。lMESMES：据IDC数据，未来三年内30.9%的中国制造企业将在工厂数字化改造中优先考虑MES/MOM系统的替换；而2023年中国MES解决方案总市场份额（含软件和服务）达到142.8亿元，年增长率为13.9%，其中，MES软件总市场份额达到54.1亿元人民币，年增长率为17.2%；汉得信息/赛意信息/鼎捷数智等已经占据一定的市场份额。资料来源：IDC、工信头条、前瞻产业研究院、国海证券研究所图：2

47、020年我国整体ERP市场竞争格局图：2023年我国高端ERP以海外为主图：2023年我国PLM市场竞争格局58%42%国外ERP厂商国内ERP厂商33.0%14.9%12.8%11.7%6.4%6.4%5.3%4.3%3.2%2.1%用友SAP金蝶浪潮鼎捷OracleInfor航天信息金算盘其他14.3%10.2%5.8%3.8%3.5%2.9%2.9%2.3%54.3%西门子达索PTC用友智石开金蝶鼎捷思普软件华天软件其他图：2023年我国MES市场竞争格局7.5%7.2%3.5%2.6%2.3%2.2%2.2%72.5%西门子黑湖科技新核云汉得信息赛意信息鼎捷数智浪潮通软其他请务必阅读报

48、告附注中的风险提示和免责声明222.3 工业软件工业软件2：研发设计软件仍由海外厂商垄断研发设计软件仍由海外厂商垄断，国产替代重点突破领域国产替代重点突破领域lEDAEDA：海外三大巨头长期垄断国内市场较大份额海外三大巨头长期垄断国内市场较大份额，华大九天华大九天/概伦电子概伦电子/广立微等国产厂商仍有较大提升替代空间。广立微等国产厂商仍有较大提升替代空间。根据中商产业研究院2024年7月报告，中国EDA市场由国际EDA企业Cadence、Synopsys、SiemensEDA三大巨头垄断，前三大企业占比超70%。本土企业华大九天位居第四，市场份额为5.9%。lCADCAD：以中望软件为代表的

49、国产厂商在整体以中望软件为代表的国产厂商在整体CADCAD市场中已展现一定竞争力市场中已展现一定竞争力，但三维领域海外厂商仍占据主导。但三维领域海外厂商仍占据主导。根据IDC数据，2022年达索系统、西门子和欧特克在国内CAD软件市场份额仍位居前三，总计占比51%，但市场份额有所下降。其中达索系统从25.3%下降至23.5%，西门子从16.4%下降至15.3%，欧特克从14.0%下降至12.5%。排名4-7为中望软件、PTC、苏州浩辰、数码大方。而3D CAD市场集中度更高，据IDC数据，我国3D CAD国产化率仅为5%；从2021年数据看，国内3D CAD市场占比最高的是达索系统，为31.7

50、%；中望软件排名第四，份额仅为3.9%。lCAECAE：海外巨头份额逐步下降海外巨头份额逐步下降，但仍主导国内市场但仍主导国内市场。2022年中国CAE总市场份额达到37.6亿元人民币，年增长率为17.13%，增速保持稳定。Ansys、西门子和达索系统在 2022年中国CAE软件市场排名前三，但占比有所下降。其中，Ansys从19.13%下降至16.81%，西门子从16.51%下降至14.68%，达索系统从10.19%下降至7.88%。资料来源：中商产业研究院、IDC、国海证券研究所图：我国EDA竞争格局（参照中商产业研究院2024年7月报告）图：2022年国内CAD市场竞争格局图：2022年

51、3DCAD市场仍以海外企业为主图：2022年我国CAE市场竞争格局cadence32%synopsys29%siemens EDA17%华大九天6%ansys5%keysight3%其他8%24%15%12%10%5%3%1%30%达索系统西门子欧特克中望软件PTC苏州浩辰数码大方其他31.7%19.1%4.9%3.9%3.6%1.1%35.7%达索系统西门子PTC中望软件欧特克华天软件其他16.8%14.7%7.9%3.5%3.0%2.6%1.0%50.5%Ansys西门子达索系统海克斯康安世亚太欧特克十沣科技其他请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2333.2946.1964.3557

52、.9134.5117.8818.7223.0922.24166.698.8315.7415.9616.3701020304050607020192020202120222023行业解决方案服务化业务自主软件产品亿元 中国软件是中国电子信息产业集团有限公司（CEC）控股的高科技上市企业，作为“软件行业国家队”，致力于推动自主软件产业发展。公司成立于1994年，2004年通过整合实现整体上市，业务涵盖自主软件产品、行业解决方案和服务化业务。通过并购与投资，公公司构建了从操作系统、数据库到中间件和应用系统的完整产品链。司构建了从操作系统、数据库到中间件和应用系统的完整产品链。旗下拥有达梦数据库、中标

53、软件和麒麟软件等核心公司。图：中国软件主营业务行业解决方案服务化业务自主产品业务网信业务：抓住机遇构建自主计算体系能力并推动转型数字化业务：数字政府、数字企业、数字社会等多领域借助自身积累和合作不断创新发展税务服务：办公处理系统、档案管理系统、稽查案件管理系统已覆盖全国税务系统金融监管：网上证券系统、网上经纪人系统、证券网上办公系统等系列产品基础软件产品（麒麟操作系统）、软硬一体产品（铁路专用产品）、数据安全产品（中软防水坝数据防泄漏系统）、“熵舟”数智底座产品（面向党政机关及央国企用户）图：中国软件按业务分营业收入图：中国软件股权结构图（截至2024年中报）中国电子信息产业集团中国电子信息产

54、业集团中国电子有限公司中国电子有限公司中国软件与技术服务股份有限公司中国软件与技术服务股份有限公司81.66%29.74%6.36%中软万维中软万维中软系统中软系统艾弗世艾弗世中软融鑫中软融鑫中电智元中电智元63%40%中软服务中软服务70%66%59%100%中软云智中软云智99%麒麟软件麒麟软件达梦数据达梦数据40.25%18.91%2.4.1 中国软件：中国软件：CEC旗下软件核心平台旗下软件核心平台资料来源：中国软件公司公告，爱企查，新浪财经，同花顺财经，CSDN，Wind，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明242.4.2 太极股份：太极股份：CETC旗下网信事业核

55、心平台，信创业务规模国内领先旗下网信事业核心平台，信创业务规模国内领先 太极股份（002368.SZ）为中电科（CETC）旗下软件与信息服务龙头企业，布局了包含普华操作系统、金仓数据库、金蝶天燕中间件、慧点科技办公软件等在内的自主产品体系，并牵头组建中国电科信创工程研究中心，形成了日益完善的自主可控产业生态体系，形成成熟的“云+数+应用+生态”服务模式。电科金仓：专注数据库领域二十余载，金仓数据库广泛服务于能源、金融、电信、交通、医疗、政务等多个重点行业和关键领域，累计装机部署超过100万套。自2020年起金仓已连续四年在国产数据库关键应用领域销售套数占比第一。图：太极股份股权结构（2025年

56、2月）中国电子科技集团有限公司中国电子科技集团有限公司中电太极（集团）有限公司中电太极（集团）有限公司太极计算机股份有限公司太极计算机股份有限公司100%29.34%慧点科技慧点科技电科金仓电科金仓54.93%100%金蝶天燕金蝶天燕21%普华软件普华软件16.33%图：太极股份是中国领先的数字化服务提供商图：太极股份收入情况（亿元）02040608010012020202021202220232024 智慧应用与服务 云服务 行业解决方案与服务 网络安全服务 数字基础设施 系统集成服务资料来源：iFinD，工业互联网大会，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明252.4.3

57、华大九天：目标华大九天：目标2025年完善全流程数字工具，中电子并表加速协同发展年完善全流程数字工具，中电子并表加速协同发展l公司对未来整体发展战略做出明确规划：以实现我国公司对未来整体发展战略做出明确规划：以实现我国EDAEDA自主发展为己任，致力于成为全球顶尖自主发展为己任，致力于成为全球顶尖EDAEDA提供商。分阶段看：提供商。分阶段看：中期发展目标：中期发展目标：1）设计端：公司目标到2025年完成集成电路所需全流程工具系统的建设，全面实现设计类工具国产替代，同时更多产品达到国际领先水平；2）制造端：完成晶圆制造EDA核心工具开发，产品覆盖晶圆制造领域所需EDA工具的一半以上；长期目标

58、：长期目标：2030年全面实现集成电路设计和制造各领域的EDA工具全流程覆盖，多个产品达到国际领先水平，成为全球EDA行业领导者。l20242024年年1212月月9 9日，公司实际控制人变更为公司第一大控股股东中电子，并纳入中电子集团合并报表范围。日，公司实际控制人变更为公司第一大控股股东中电子，并纳入中电子集团合并报表范围。中国电子集团将依托自身在产业布局、资源获取、投资管理等方面的优势，通过资源导入等为公司业务发展赋能，促进公司与中国电子集团及其下属企业在市场拓展、技术合作、产业链资源整合、公司治理及其他多个领域的协同性。图：华大九天股权结构（截至2025年4月7日）图：华大九天产品矩阵

59、图资料来源：Wind，华大九天公告，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明262.4.4 中望软件：国产中望软件：国产CAD领军企业，自主可控趋势下份额有望加速提升领军企业，自主可控趋势下份额有望加速提升l中望软件是一家中望软件是一家All in One CAxAll in One CAx（CAD/CAE/CAMCAD/CAE/CAM）解决方案提供商，也是）解决方案提供商，也是A A股第一家研发设计类工业软件上市企业。股第一家研发设计类工业软件上市企业。公司专注于工业设计软件超过20年，建立了以“自主二维CAD、三维CAD/CAM、流体/结构/电磁等多学科仿真”为主的核心技术与

60、产品矩阵。l通用三维通用三维CADCAD领域国产替代机会逐步提升。领域国产替代机会逐步提升。达索的CATIA和西门子的NX在高端三维CAD占据绝对主导地位，非高端领域达索的SOLIDWORKS和PTC的Creo保持强劲的竞争力。中望软件的ZW 3D一方面产品报价低于国际同类产品，另一方面，在使用界面和操作流程更为清晰简洁，易学易用，基于Overdrive内核的混合建模技术使产品造型更为灵活自由。此外，ZW 3D采用轻量化安装和运行加载，对计算机硬件要求更低，产品运行过程中内存消耗较小，对配置电脑更友好。资料来源：中望软件公告，GoEngineer、Siemens官网、Scan2CAD、TECH

61、NIA、国海证券研究所（注：以2024/3/28中美汇率7.2换算）图：中望软件产品结构图：中望软件3D CAD产品对比海外友商有明显的价格优势产品产品CATIANXSOLIDWORKSCreoZW 3D开发商开发商达索系统西门子达索系统PTC中望软件定价模式定价模式按年订阅/永久授权按月订阅按年订阅/永久授权按年订阅按年订阅/永久授权价格价格39600元/年、98640元起价永久授权低配版（起价）：50544元/年标准版（起价）：20304元/年、30204元永久授权标准版（起价）：20016元/年精 简 版：约13000永久授权；标准版：22000元永久授权升级升级/维护维护费用费用180

62、00元/年-永久授权价格包含了两年的升级维护费用-8500元/套/次面向行业面向行业航天航空、汽车、工业设备和消费品等行业航天航空；汽车、重型设备；能源与公共事业等行业机械、消费平、电子产品等机械、教育、汽车、信息技术服务等通用机械、高科技电子、模具设计、家电等制造业领域请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明272.4.5 用友网络用友网络/金蝶国际：国产金蝶国际：国产ERP十年稳步增长，十年稳步增长，AI加速重塑企业管理加速重塑企业管理16.5619.3323.7228.8234.1034.3042.4849.4757.8262.5644.5151.1363.4477.0385.1085.

63、2589.3292.6297.9691.530 20 40 60 80 100 120 2015201620172018201920202021202220232024金蝶国际用友网络l国产国产ERPERP双雄十年稳步增长。双雄十年稳步增长。2024年，用友网络收入91.53亿元，同比下滑6.57%，2015-2024年CAGR为8.3%，金蝶国际收入62.56亿元，同比提升8.19%，2015-2024年CAGR为15.9%。lAIAI加速重塑企业管理加速重塑企业管理。以金蝶为例，其以“AI+管理”的新范式，涵盖运营创新、业务模式创新和管理创新三个层面，革新过往“基于流程的自动化和标准化”、

64、“传统商业模式”，取而代之为“数据驱动的智能化”、“AI原生商业模式”、“智能决策”的新质生产力。截至目前，金蝶围绕“AI+管理”的企业级AI应用，提供了“1+1+N”的智能化能力，即1个苍穹APP、1个Agent平台和N个智能体，以及提供100+个AI应用场景，涵盖财务、HR、供应链制造和应用开发领域，助力企业业务能力重塑。l用友用友BIP 3 R6BIP 3 R6用智能贯穿全产品，基于用智能贯穿全产品，基于AIAI全面升级重塑数智平台和应用服务全面升级重塑数智平台和应用服务。其中包括融合了通用与专业大模型的智能平台，覆盖十大核心业务领域的AI+全场景智能解决方案，以数智员工2.0为代表的A

65、gent智能体集群。资料来源：Wind、市值观察、用友网络官网、国海证券图：用友网络及金蝶国际收入情况（亿元）图：金蝶AI重塑企业管理图：用友BIP3 R6请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明28资料来源：Wind、国海证券研究所图：金山办公各业务收入情况-60%-40%-20%0%20%40%60%01234567892022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3个人订阅（亿元）机构订阅（亿元）机构授权（亿元）个人订阅yoy机构订阅yoy机构授权yoy-5%0%5%10%15%20%

66、0 1 2 3 4 5 6 7 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3月度活跃设备(MAD)数WPS Office PC版移动版月活设备YoYPC端YoY移动端YoY图：金山办公各端月活设备数（亿台，%）2856299733243549381531%18%16%18%15%0%5%10%15%20%25%30%35%050010001500200025003000350040002022Q22022Q42023Q22023Q42024Q2累计年度付费个人用户数yoy图：金山办公累计年度付费个人用户数（

67、万人，%）C端订阅2024/7发布WPS AI 2.0，新增AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI设计助手，截至2024H1，AI会员+大会员累计年度付费用户数合集破百万。B端订阅依托WPS365，截至2024H1公司已服务超18000家头部政企客户；此外，地方国企、民企贡献收入逐步提升，与政府、央国企、金融业共同推动B端订阅增长。B端授权积极围绕党政+行业信创布局，随着后续信创政策正式发布及各地党政预算制定计划进一步明确，长期坚定看好信创市场发展。2.4.6 金山办公：全球金山办公：全球“AI+办公办公”领先企业，领先企业，WPS AI开启新增长极开启新增长极三、关税对硬件的影响三、

68、关税对硬件的影响CPU/GPUCPU/GPU国产化将加速，国产化将加速，IDCIDC产业链成长韧性增强产业链成长韧性增强请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明303.1 CPU：x86为主流架构，国产海光、华为等厂商持续发力为主流架构，国产海光、华为等厂商持续发力 在信创服务器在信创服务器CPU领域，领域，x86仍是主流架构。仍是主流架构。从2023-2024E的数据来看，ARM架构占比虽略有增长，但仍远低于x86。在主要架构参与者方面，x86有海光(C86)、兆芯等厂商，ARM有鲲鹏、飞腾等，不同架构及厂商的产品各有特点，如x86架构凭借Wintel联盟和统一标准在兼容性上优势巨大，而AR

69、M架构则受限于兼容性，制约发展。资料来源：亿欧智库图：图：x86x86服务器仍为主流架构服务器仍为主流架构10%90%ARMX8620232023年年15%85%ARMX862024E2024E架构说明厂商主力产品主频x86x86 系统中微软及 Intel 构建的 Wintel 联盟一统天下，垄断了个人电脑操作系统近 30 年，形成巨大的用户群，也深深固化了众多用户的使用习惯，同时 x86 系统在硬件和软件开发方面已经形成统一的标准，几乎所有 x86 硬件平台都可以直接使用微软的视窗系统及现在流行的几乎所有工具软件，所以 x86 系统在兼容性方面具有无可比拟的优势。海光海光 73903.3GH

70、z兆芯KH-400002.2GHzARMARM 系统几乎都采用 Linux 的操作系统，而且几乎所有的硬件系统都要单独构建自己的系统，与其他系统不能兼容，这也导致其应用软件不方便适配迁移，这一点一直制约了 ARM 系统的发展和应用。鲲鹏鲲鹏 9202.6GHz飞腾腾云 S5000C2.1GHzMIPS-龙芯龙芯 3C5000L2.5GHzAlpha-申威SW32312.4GHz请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明313.1 CPU：x86为主流架构，国产海光、华为等厂商持续发力为主流架构，国产海光、华为等厂商持续发力 根据华经产业研究院2024年11月发布统计，中国CPU市场上的主要参与者

71、包括国内外企业。国外企业占据较多市场份额，其中英特尔和AMD分别占据了我国CPU市场的50%和30%的份额。而华而华为和联发科的市场份额较小，随着技术为和联发科的市场份额较小，随着技术的进步和政策的支持，国产的进步和政策的支持，国产CPU有望在有望在未来取得更大的市场份额。未来取得更大的市场份额。图：中国图：中国CPUCPU市场份额（截止至市场份额（截止至20242024年年1111月）月）图：中国图：中国CPUCPU市场规模市场规模图：图：intelintel收入情况收入情况图：中国集成电路对外依赖度图：中国集成电路对外依赖度117 140 148 188 200 203 211 171 1

72、49 155 554 594 628 708 720 779 790 631 542 531 0%5%10%15%20%25%30%0 200 400 600 800 1,000 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024中国香港及中国大陆（亿美元）营业总收入（亿美元）营收占比（%，右轴）图：图：AMDAMD收入情况收入情况11 11 17 25 25 35 62 76 53 95 40 43 53 65 67 98 164 236 227 258 0%5%10%15%20%25%30%35%40%0 50 100 150 200 250

73、 300 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024大中华区收入（亿美元）营业总收入（亿美元）营收占比（%，右轴）资料来源：华经产业研究院、Wind、亿欧智库、国海证券研究所32423514438126502117251145%38%36%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%010002000300040005000600070008000202220232024E中国集成电路产量（亿元）进出口逆差（亿元）对外依赖度（%，右轴）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明323.1 CPU比较：国产厂商持续追赶，提升

74、主频比较：国产厂商持续追赶，提升主频/核心数核心数/内存通道内存通道l 1）主频：）主频：决定CPU的运算速度。鲲鹏920主频为2.6GHz，高于飞腾S2500、海光7285等产品。l 2）核心数：）核心数：决定CPU能处理的数据和任务。华为鲲鹏920与飞腾S2500均为64核心数，提供强大计算能力。l 3）内存通道：）内存通道：直接影响处理器I/O性能、数据传输速率。鲲鹏920内存通道数为8，与Intel、AMD对应产品相同。IntelAMD海光兆芯海思飞腾龙芯申威品牌Xeon6354EPY C7542海光7285开胜KH-30000鲲鹏920-7260S2500企业级3C5000L申威16

75、21指令集x86x86x86x86ARMARMLoongArchSW_64主频（GHz）3.02.92.03.02.62.22.22.0核心数183232864641616内存类型DDR4DDR4DDR4DDR4DDR4DDR4DDR4DDR3内存通道数88828848最高内存频率（MHz）32003200266626662933320032002133PCIe通道数641281281640173216工艺制程（nm）10714167161428发布时间20212019202020192019202020212016图：图：国内外厂商国内外厂商CPUCPU芯片参数比较芯片参数比较资料来源：海光

76、信息招股书，各公司官网，AMD中国公众号，快科技，鲲鹏社区官网，中关村在线，芯参数，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明333.2 GPU：AI带动需求提升，带动需求提升，2024年国产占比升至年国产占比升至30%中国加速芯片市场持续增长。中国加速芯片市场持续增长。据IDC，2024年，中国加速芯片的市场规模增长迅速，超过270万张。从技术角度来看，GPU卡占据70%的市场份额；从品牌角度来看，中国本土人工智能芯片品牌的出货量已超过82万张，市占率30%左右。从行业的角度看，互联网依然是最大的从行业的角度看，互联网依然是最大的采购行业，采购行业，据IDC数据，2024年占整体

77、加速服务器市场超过65%的份额，其余行业均有不同幅度的增长。2024年，中国年，中国AI服务器增长迅速。服务器增长迅速。IDC数据显示，2024年中国加速服务器市场规模达到221亿美元，同比2023年增长134%。其中GPU服务器依然是主导地位，占比达到69%。同时ASIC 和 FPGA等非G P U 加 速 服 务 器 高 速 增 长，占 比 超 过30%。图：图：英伟达收入情况英伟达收入情况641161844378501206230281%59%138%95%42%91%0%20%40%60%80%100%120%140%160%050010001500200025002018201920

78、202021202220232024E中国AI芯片市场规模（亿元）同比（%，右轴）图：图：2018-20242018-2024年中国年中国AIAI芯片市场规模预测芯片市场规模预测图：图：2024H12024H1，中国人工智能芯片市场份额中国人工智能芯片市场份额资料来源：中商产业研究院，IDC，Wind，国海证券研究所20.8116.0211.489.5415.9027.4040.3019.4624.9136.6754.1655.340%5%10%15%20%25%30%0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 2022Q12022Q22022Q32022Q420

79、23Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4中国大陆收入（亿美元）营业总收入（亿美元）营收占比（%，右轴）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明343.2 GPU对比：华为市场份额领先，海光对比：华为市场份额领先，海光/寒武纪等份额提升寒武纪等份额提升 在国内在国内AI加速卡市场，华为市场份额位于前列。加速卡市场，华为市场份额位于前列。据IDC数据，2022年，中国AI加速卡（公开市场）出货量约为109万张，其中英伟达市场份额85%，华为约10%，百度约2%，寒武纪和燧原科技均为1%。因此在国内厂商中，华为市场份额较高。图：国内外主流人工智能芯

80、片性能对比情况图：国内外主流人工智能芯片性能对比情况华为华为NVIDIANVIDIA海光寒武纪壁仞科技AMD型号昇腾310昇腾910A100 80GB PCIeH100 SXM深算一号MLU370-X4壁砺 104PMI100GPU架构HUAWEI Da VinciHUAWEI Da VinciAmpereHopperGPGPUCambricon LUarch03壁立仞架构CDNA峰值 INT8 计算性能16 TOPS640 TOPS624 TOPS3958 TOPS-256 TOPS1024 TOPS184.6TOPS峰值半精度(FP16)性能8 TOPS320 TFLOPS312 TFLO

81、PS1979 teraFLOPS-96 TFLOPS-184.6 TFLOPs峰值双精度(FP64)性能-19.5 TFLOPS34 teraFLOPS-11.5 TFLOPs显存容量-80GB HBM280GB32GB HBM224GB LPDDR532GB HBM2e32GB HBM2最大功耗8W310W300 W700 W350W75 W300 W300 W工艺制程12nm7nm7nm4nm7nm7nm7nm7nm发布时间2018Q42019Q32020Q22022Q22021H22021Q42022Q32020Q4资料来源：各公司官网，海光信息招股书，壁仞科技公众号，镁客网，国海证券研

82、究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明35图：图：2022-2024Q2022-2024Q4 4 各厂商资本性开支各厂商资本性开支资料来源：Wind，腾讯网，澎湃新闻，虎啸商业评论，bianews，Trendforce，21经济网，国海证券研究所22%19%15%9%6%9%20%20%17%16%11%6%5%25%MicrosoftGoogleAWSMetaCoreWeaveBBAT其他图：图：2023-20242023-2024年全球年全球CSPCSP对高阶对高阶AIAI服务器需求占比服务器需求占比内圈：2023外圈：2024E0501001502002503002022Q1202

83、2Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4Meta谷歌Alphabet微软亚马逊（亿美元）3.3 关税加速替代进程，关税加速替代进程，AI叙事下资本开支继续加大叙事下资本开支继续加大公司具体内容Microsoft2024Q4（FY2025Q2），含融资租赁资本支出226亿美元，一半以上的云和AI相关支出用于长期资产。预计2025财年的第三季度和第四季度的季度支出将与第二季度的支出保持相似水平。Alphabet（谷歌）2024Q4公司资本开支达到143亿美元，主要是技术基础设施的投资。公司预计2025年将投资约7

84、50亿美元的资本支出，其中约160亿至180亿美元将在第一季度投资Meta2024Q4公司资本支出（包括融资租赁本金支付）为148亿美元，主要用于服务器、数据中心和网络基础设施的投资。公司预计2025年的资本支出将在600-650亿美元之间，以支持的生成AI工作和核心业务。亚马逊2024Q4资本开支为278亿美元。预计2025年资本支出约为1050亿美元，其中大部分将用于人工智能和数据中心支出。阿里未来三年，阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和。进一步致力于长期技术创新，突显公司对AI驱动增长的聚焦及作为全球领先云计算供应商的定位。腾讯2024年，腾讯年

85、度资本支出达107亿美元，第四季度资本支出增加十分显著。腾讯计划在2025年进一步增加资本支出，预期资本支出占收入的比例为低两位数百分比。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明363.4.1 AIDC：高算力规模、高功率密度及高能源效率需求高算力规模、高功率密度及高能源效率需求图：图：IDCIDC走向走向AIDCAIDC AIDC：高算力规模、高功率密度及高能源效率需求。：高算力规模、高功率密度及高能源效率需求。高算力规模。高算力规模。以XPU为中心，提供并行计算处理 AI模型训练所需的大量矩阵运算。高功率密度。高功率密度。传统IDC单机柜功率密度通常在3-8kW之间，A I D C 以 G

86、 P U 为 核 心，单 机 柜 功 率 密 度 达 到 2 0-100kW。预计未来液冷技术份额将持续扩大，单机柜功率将进一步提升。高能源效率。高能源效率。近年来，我国在数据中心节能降耗方面取得了显著成效，PUE 值不断下降。资料来源：华为AIDC白皮书图：图：AI DCAI DC建设场景及类型建设场景及类型请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明373.4.2 液冷：高功率芯片促散热需求，国产液冷厂商加速替代液冷：高功率芯片促散热需求，国产液冷厂商加速替代 中国液冷服务器市场在中国液冷服务器市场在2023年继续保持快速增长。年继续保持快速增长。据IDC，2023全年中国液冷服务器市场规模达

87、到15.5亿美元，与2022年相比增长52.6%。IDC预计，预计，2023-2028年，中国液冷服务器市场年复合增长率将达到年，中国液冷服务器市场年复合增长率将达到45.8%，2028年市场规模将年市场规模将达到达到102亿美元。亿美元。据据IDC，2023年，中国液冷服务器市场中，冷板式占年，中国液冷服务器市场中，冷板式占95%。从行业角度来看，从行业角度来看，据IDC，互联网是2023年中国液冷服务器市场最大买家，占整体46.3%市场份额，并有望在未来几年持续加大液冷服务器的采购力度；除此以外，电信运营商和泛政府用户对液冷数据中心的需求保持较快的增长；金融、服务、制造和公共事业等行业也在

88、积极探索适合自己的液冷解决方案。图：图：2023-20282023-2028年中国液冷服务器市场规模及预测（百万元）年中国液冷服务器市场规模及预测（百万元）资料来源：IDC、各公司官网、uanalyze、国海证券研究所CPU型号发布时间TDPIntelIce Lake2021Q2105W-270WSapphire Rapids2023115W-350WEmerald Rapids2023150W-385WGranite Rapids2024500WAMDRome2019120W-280WMilan2021120W-280WGenoa2022200W-360W表：CPU/Switch IC功耗情

89、况图：图：散热方案趋势散热方案趋势请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明383.4.2 液冷：高功率芯片促散热需求，国产液冷厂商加速替代液冷：高功率芯片促散热需求，国产液冷厂商加速替代资料来源：国海证券研究所室外侧室外侧风冷风冷干冷器风冷冷凝器水冷水冷冷冻水系统冷却塔热量交换热量交换机房级机房级机柜级机柜级风冷：风冷：风扇/热管式机柜等液冷：液冷：冷板式改造机柜歧管、CDU等；浸没式改造TANK等服务器级服务器级风冷：风冷：风冷服务器液冷：液冷：冷板式、浸没式需改造服务器 芯片级芯片级风冷：风冷：热管、VC、3DVC、风扇液冷：液冷：冷板式风冷：风冷：空调系统液冷：部件，液冷：部件，包括分歧

90、管+CDU等室内侧室内侧冷却设施冷却设施芯片级散热：飞荣达、英维克、领益智造、双鸿、奇鈜、Cooler Master等相关公司相关公司服务器：浪潮信息、中科曙光、中兴通讯、紫光股份、工业富联、超聚变、高新发展(华鲲振宇)、神州数码、广达、纬创、联想等机柜侧散热：曙光数创、英维克、高澜股份、工业富联、广达、纬创、纬颖、联想、超威电脑、戴尔等机房侧散热：英维克、高澜股份、申菱环境、维谛技术、摩丁制造等温控厂商；润泽科技、世纪港、光环新网、云赛智联等IDC企业图：数据中心图：数据中心温控系统框架温控系统框架请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明393.4.3 服务器电源：台系厂商份额居前，国产厂商

91、持续发展服务器电源：台系厂商份额居前，国产厂商持续发展“数据中心供配电系统”是从电源线路进用户起经过高/低压供配电设备到负载止的整个电路系统，将主要包括：高压变配电系统、柴油发电机系统、自动转换开关系统（ATSE）、输入低压配电系统、不间断电源系统（UPS）系统、UPS列头配电系统和机架配电系统、电气照明、防雷及接地系统。资料来源：数据中心供配电系统应用白皮书图：图：数据中心电气系统结构图数据中心电气系统结构图市电柴油机自动转换开关输入低压配电系统UPS系统空调系统其他系统UPS输出列头配电负载请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明403.5.1 海光信息：海光信息：中国中国CPU+GPU双

92、核心环节的领军企业双核心环节的领军企业 海光信息是一家研发、设计和销售通用处理器（海光信息是一家研发、设计和销售通用处理器（CPU）和协处理器（）和协处理器（DCU）的芯片设计厂商，）的芯片设计厂商，产品包括海光CPU系列和深算DCU系列，CPU兼容x86指令集，DCU以GPGPU架构为基础，兼容“类CUDA”环境，产品广泛应用于服务器、工作站等计算、存储设备中。营收端：公司营收快速增长，主要得益于行业的高速发展和公司产品的规模化出货。营收端：公司营收快速增长，主要得益于行业的高速发展和公司产品的规模化出货。2020年和2021年公司实现营收翻倍，主要系海光二号和深算一号实现规模化出货。202

93、2年主要系公司不断提升产品竞争力、产业发展以及众多行业对国产服务器需求的大幅增加，公司营收再次实现翻倍。2023年公司实现营收60.12亿元，同比增长17.30%。图：海光信息产品迭代情况图：海光信息营收、利润及增速情况资料来源：上证路演中心，iFind，国海证券研究所0.483.7910.2223.1051.2560.1261.37-1.24-0.83-0.393.278.0412.6315.260%100%200%300%400%500%600%700%800%900%1000%-100102030405060702018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1-Q

94、3营业收入（亿元）归母净利润（亿元）营收yoy（%，右轴）利润yoy（%，右轴）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明413.5.2 寒武纪：寒武纪：中国中国AI芯片先行者，持续加大通用智能芯片研发芯片先行者，持续加大通用智能芯片研发 公司公司是智能芯片领域全球知名的新兴公司，是智能芯片领域全球知名的新兴公司，能提供云边端一体、能提供云边端一体、软硬件协同、训练推理融合、具备统一生态的系列化智能芯片产软硬件协同、训练推理融合、具备统一生态的系列化智能芯片产品和平台化基础系统软件。品和平台化基础系统软件。营收端：营收端：2018-2023年，公司营收CAGR为43.39%，增速较快。2018年

95、，公司营收主要来自智能处理器IP产品；2019-2020年，公司云端产品线与智能计算集群产品持续增长；2021年，公司发布边缘端产品思元220系列，带来当年边缘产品线营收1.75亿元、增长快速；2022-2023年，智能计算集群系统的营收增长较快。图：图：寒武纪产品迭代情况寒武纪产品迭代情况图：图：寒武纪营收、利润及增速情况寒武纪营收、利润及增速情况归属期归属期目标值目标值 触发值触发值 公司层面归属系数公司层面归属系数100%100%公司层面归属系数公司层面归属系数80%80%第一个归属第一个归属期期2024年营业收入值不低于11亿元2024年营业收入值不低于8.8亿元 第二个归属第二个归属

96、期期 2024-2025年累计营业收入值不低于26 亿元 2024-2025 年累计营业收入值不低于20.8 亿元 第三个归属第三个归属期期 2024-2026年累计营业收入值不低于46 亿元 2024-2026 年累计营业收入值不低于36.8 亿元 图：寒武纪图：寒武纪2024-20262024-2026会计年度考核目标会计年度考核目标1.174.444.597.217.297.091.85-0.41-11.79-4.35-8.25-12.57-8.48-7.24-100%0%100%200%300%-15-10-505102018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

97、Q1-Q3营业收入（亿元）归母净利润（亿元）营收yoy（%，右轴）资料来源：寒武纪2023年度社会责任报告，寒武纪公告，iFind，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明423.5.3 龙芯中科：研发自主指令系统，龙芯中科：研发自主指令系统，CPU与与SoC持续迭代持续迭代 龙芯中科（688047.SH）是国内唯一坚持基于自主指令系统构建独立于Wintel体系和AA体系的开放性信息技术体系和产业生态的CPU企业。经过长期积累，形成了自主CPU研发和软件生态建设的体系化关键核心技术积累。截至2024H1，龙芯中科研制的芯片包括龙芯1号、龙芯2号、龙芯3号三大系列处理器芯片及桥片等

98、配套芯片。面向工控等领域的“三尖兵”之一2K0300嵌入式SoC研制成功，面向服务器领域的“三剑客”之一3C6000 处理器芯片样片研制成功。图：龙芯中科产品结构图：龙芯中科产品结构图：龙芯中科收入情况（亿元）图：龙芯中科收入情况（亿元）012345678920202021202220232024H1 信息化类芯片 解决方案 工控类芯片资料来源：龙架构生态白皮书2024年，iFind，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明433.5.4 中科曙光：中科曙光：中科院计算机核心孵化平台，受益自主可控与国企改革中科院计算机核心孵化平台，受益自主可控与国企改革 公司是我国核心信息基础设

99、施领军企业，并充分发挥高端计算优势，布局智能计算、云计算、大数据等领域的技术研发，打造计算产业生态，在高端计算领域自主可控优势明显。公司是中科院顶级技术孵化平台，在体内控股及参股了海光信息、中科星图、曙光云、中科方德、中科三清、中科天机、曙光数创等多项优质资产公司具备行业领先液冷服务器技术，在全球高性能计算领域竞争优势显著在我国分布式存储、AI服务器等领域份额居前。图：图：公司股权关联公司情况公司股权关联公司情况类别公司公司介绍中科院相关公司持股比例（截至2024.12）芯片中科施博成立于2020年,位于北京市,是一家以从事科技推广和应用服务业为主的企业。中科院信息工程研究所全资子公司中科信工

100、持股40.1%，中科曙光持股20%中科芯云成立于2018年09月18日,经营范围包括微电子公共平台开发、管理及运营;专业化设计服务。中科院微电子研究所全资子公司中科微持股10%，中科曙光全资子公司持股10%曙光存储成立于2017年,经营范围包括计算机软硬件、存储技术开发、咨询、服务、转让;计算机系统集成中科曙光持股80%天津海光成立于2014年,国产服务器CPU芯片的龙头,主要从事高端处理器、加速器等计算芯片产品研发。中科曙光持股27.96%操作系统中科方德中科方德软件有限公司是国产操作系统核心厂商之一。中科院持股14.17%应用中科星图创立于2006年,2020年7月在科创板上市。作为国内数

101、字地球产品研发与产业化的领军企业。中科院空天信息创新研究院孙公司中科九度持股28.26%，中科曙光持股15.7%中科三清公司以科技共创新时代生态文明为使命,致力于成为领先的生态环境预测与大数据治理服务商。中科曙光持股49%，中科院大气物理研究所全资子公司中科气研持股6.75%中科天机气象公司是气象数值模拟领域的高新技术企业，公司自研“全球-区域一体化”天气数值模拟系统，以“深挖气象信息价值，引导用户增益减损”为目标，在复杂天气的预测、辅助决策上已起到重要作用。中科曙光持股75%服务平台曙光云建设了50余座城市级云计算中心,不断为各地政府、企业和公众提供优质的云计算服务、大数据服务和应用开发服务

102、。中科曙光持股90%曙光智算中科曙光的全资子公司,公司目前运营全国十余家计算中心,已建成算力资源、存储资源、网络资源及先进计算增值服务一体的统一服务平台。中科曙光持股100%中科天玑成立于2010年,是计算所数据智能方向唯一的产业化平台,大数据分析系统国家工程实验室的重要共建单位。中科曙光持股50%，中科院计算技术研究所全资子公司中科算源持股20%整机中科可控研制了服务器、终端、存储及软件等产品,并拥有领先的测试优化、系统集成能力;整机智能制造层面,中科可控拥有国际领先的智能制造工艺能力,带动我国高端计算机先进制造水平和国产整机产品品质的提升中科院持股9.8%新疆欣光新疆欣光作为全疆首个高端服

103、务器的制造基地,拥有中科院的资深背景,主要从事集成电路、高端服务器核心部件的整机生产与组装,打造安全自主可控的设备制造基地和新疆先进计算中心无关系资料来源：Wind，各公司官网，企查查，爱企查，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明443.5.5 中国长城：中国长城：中国电子旗下自主计算公司，中国电子旗下自主计算公司，PKS体系主力军体系主力军 中国长城是中国电子旗下计算产业主力军，聚焦自主智算产业高质量发展中国长城是中国电子旗下计算产业主力军，聚焦自主智算产业高质量发展。公司已构建起从芯片、台式机、笔记本、服务器、网络交换设备到应用系统等自主产品谱系，成功助力党政办公及金融、

104、能源、电信、交通、央企等重点行业关基领域数字化转型。公司计算产业领域，持续强化自主硬件、软件、测试与数据技术能力建设，进一步夯实技术基础，2024年发布了基于飞腾 5000C 和国产 GPU 卡的 4U8 卡 AI 服务器，并与麒麟智算操作系统进行了适配。公司子公司飞腾信息是公司子公司飞腾信息是CPU研发设计的国家队、国内领先的自主核心芯片提供商。研发设计的国家队、国内领先的自主核心芯片提供商。2024年，飞腾营业收入超20亿元，公司发展呈现出强劲势头和韧性。飞腾系列CPU芯片总销量突破1000万片，达到千万级应用规模，标志着国产CPU从“可用”向“好用”迈进。图：中国长城业务情况图：中国长城

105、业务情况资料来源：中国长城官网，iFinD，国海证券研究所图：中国长城营收情况（亿元）图：中国长城营收情况（亿元）0204060801001201402021202220232024H1 网络安全与信息化 高新电子请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明45四、投资建议和风险提示四、投资建议和风险提示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明464.1 核心提要核心提要u 投资建议：投资建议：“对等关税”政策或将影响全球产业格局，加速我国科技自立、自主可控进程，维持对计算机行业“推荐”评级。u 相关标的相关标的1 1）自主可控自主可控-软件：软件：基础软件：基础软件：中国软件、太极股份、达梦数据

106、、航天软件、星环科技、诚迈科技、麒麟信安、海量数据、东方通、卓易信息；管理软件：管理软件：用友网络、金蝶国际、中国软件国际、赛意信息、汉得信息、泛微网络、致远互联；工业软件：工业软件：华大九天、概伦电子、广联达、宝信软件、中望软件、中控技术、索辰科技、浩辰软件；办公软件：办公软件：金山办公、彩讯股份、福昕软件、万兴科技、合合信息、三六零；垂直行业软件：垂直行业软件：莱斯信息、电科数字、宇信科技、恒生电子、新开普、科大讯飞、软通动力、国投智能、博思软件、航天信息、税友股份、卫宁健康、盛视科技、托普云农；基座模型：基座模型：科大讯飞。2 2）自主可控）自主可控-硬件硬件 CPU/GPU CPU/G

107、PU：海光信息、中国长城、寒武纪、龙芯中科；服务器：服务器：中科曙光、神州数码、烽火通信、广电运通、拓维信息、信息、华勤技术、紫光股份；IDC IDC：云赛智联、光环新网、奥飞数据、数据港、科华数据、润泽科技、万国数据、大位科技、朗科科技；液冷：液冷：飞荣达、申菱环境、英维克；电源：电源：欧陆通、麦格米特、中国长城；边缘计算：边缘计算：网宿科技、顺网科技、中科创达、云天励飞。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明474.2 风险提示风险提示 1）宏观经济影响下游需求：）宏观经济影响下游需求：宏观经济环境下行，将影响客户对信息化基础设施的采购需求；2）大模型产业发展不及预期：）大模型产业发展不

108、及预期：AI行业核心是技术驱动，如果人工智能大语言模型技术进步不及预期，或应用效果不及预期，将导致AI产业发展逻辑受到影响；3）市场竞争加剧：）市场竞争加剧：软件、技术和硬件是成熟且完全竞争的行业，新进入者可能加剧整个行业的竞争态势；4）中美博弈加剧：）中美博弈加剧：国际形势持续不明朗，美国不断通过“实体清单”等方式对中国企业实施打压，若中美紧张形势进一步升级，将可能导致中国半导体供应链或AI技术创新受到影响；5）相关公司业绩不及预期：）相关公司业绩不及预期：市场环境变化、公司治理情况变化、其他非主营业务经营不及预期等原因或将导致相关公司的整体业绩不及预期。6）各公司并不具备完全可比性，对标的

109、相关资料和数据仅供参考。）各公司并不具备完全可比性，对标的相关资料和数据仅供参考。各公司受到行业属性、客户区别、国家地区等影响，不具备完全可比性质。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明48研究小组介绍研究小组介绍刘熹,本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。分析分析师承师承诺诺行业投资评级行业投资评级国海证券投资评级标准国海证券投资评级标准推荐：行业基本面向好，行业指数

110、领先沪深300指数；中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。股票投资评级股票投资评级买入：相对沪深300 指数涨幅20%以上；增持：相对沪深300 指数涨幅介于10%20%之间；中性：相对沪深300 指数涨幅介于-10%10%之间；卖出：相对沪深300 指数跌幅10%以上。计算机小组介绍计算机小组介绍刘熹，计算机行业首席分析师，上海交通大学硕士，多年计算机行业研究经验，善于把握由技术、政策驱动的科技产业新趋势，致力于进行前瞻重磅推荐。2024年Wind金牌分析师，2024年同花顺最受欢迎分析师。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明

111、49免责声明和风险提示免责声明和风险提示免责声明免责声明本报告的风险等级定级为R3，仅供符合国海证券股份有限公司（简称“本公司”）投资者适当性管理要求的客户（简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最新变更，也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见

112、及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素，亦不

113、应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容

114、引起的任何损失承担任何责任。风险提示风险提示本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。郑重声明郑重声明心怀家国，洞悉四海国海研究深圳国海研究深圳深圳市福田区竹子林四路光大银行大厦28F邮编：518041电话：0755-83706353国海研究上海国海研究上海上海市黄浦区绿地外滩中心C1栋国海证券大厦邮编：200023电话：021-61981300国海研究北京国海研究北京北京市海淀区西直门外大街168号腾达大厦25F邮编：100044电话：010-88576597国海证券研究所计算机研究团队国海证券研究所计算机研究团队