建设银行-公司研究报告-“三大战略”纵深推进新金融行动创新未来引擎-250413（20页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年0404月月1313日日优于大市优于大市建设银行（建设银行（601939.SH601939.SH）“三大战略三大战略”纵深推进，新金融行动创新未来引擎纵深推进，新金融行动创新未来引擎核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评银行银行国有大型银行国有大型银行证券分析师：王剑证券分析师：王剑证券分析师：陈俊良证券分析师：陈俊良021-60875165021-S0980518070002S0980519010001证券分析师：田维韦证券分析师：田维韦联系人：刘睿玲联系人：刘睿玲021-6087516102

2、1-S0980520030002基础数据投资评级优于大市(首次覆盖)合理估值收盘价8.79 元总市值/流通市值2197596/2202870 百万元52 周最高价/最低价9.03/6.97 元近 3 个月日均成交额884.80 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理四季度营收业绩增速均回升四季度营收业绩增速均回升。公司 2024 年实现营收 7601.51 亿元（YoY,-2.54%），归母净利润3355.77 亿元（YoY,+0.88%）。结合公司前三季度营收同比下降3.30%，利润同比增长0.13%，四季度营收业绩增速均回升。公司2024 年加权平均ROE 为10.69%

3、，同比下降0.87个百分点。规模扩张放缓，对公及票据起主要拉动作用。规模扩张放缓，对公及票据起主要拉动作用。公司2024 年总资产同比增长5.86%至40.57 万亿元。其中，存款、贷款分别同比增长3.73%、8.33%。2024年新增信贷投放 19827 亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别增长8.95%/47.70%/2.38%，对公端及票据起到主要拉动作用。结合公司2022 年、2023 年分别新增信贷投放23860 亿元、26608亿元，2024年新增信贷有所放缓。投向层面，“五篇大文章”相关重点领域信贷投放维持高增。净息差降幅边际收窄净息差降幅边际收窄，净利息收入增速边际回升净利

4、息收入增速边际回升。公司2024年净息差1.51%，同比下降19bps，较前三季度下降1bp，四季度降幅边际收窄。资产端，2024年生息资产收益率、贷款收益率分别为3.18%、3.34%，分别较2023年下降27bps、48bps，较上半年下降9bps、21bps。负债端，2024 年付息负债成本率、存款成本率分别为1.85%、1.65%，分别较2023年下降10bps、12bps，较上半年均下降 7bps，公司负债端持续优化，缓解息差下行压力。2024 年受净息差收窄和有效信贷需求不足等因素影响，净利息收入同比下降4.43%，前三季度该项同比下降5.89%，四季度净利息收入增速边际回升。非息

5、收入稳定增长非息收入稳定增长，投资收益贡献较大投资收益贡献较大。2024 年公司非利息净收入同比增长5.09%，占营业收入的21.36%，较上年占比提升1.55pcts。其中，手续费及佣金净收入同比下降9.35%，中收持续承压；其他非息收入同比增长50.56%，其中投资收益及公允价值变动收益增速亮眼。不良率稳中有降不良率稳中有降，资产质量保持稳健资产质量保持稳健。公司2024 年末不良贷款率1.34%，较前三季度下降1bp；关注率1.89%，较上半年下降18bps；拨备覆盖率233.60%，较前三季度下降3.34pct。公司资产质量保持稳健。投资建议投资建议：公司基本面稳定，我们结合LPR下调

6、等因素下调公司盈利预测并将其前推一年，预计公司2025-2027 年归母净利润为3433/3534/3688 亿元（前期 2025/2026 年预测值 3667/3903 亿元），对应同比增速为2.3%/2.9%/4.4%；摊薄 EPS 为 1.36/1.40/1.46 元；当前股价对应的 PE 为6.6/6.4/6.1x，PB为0.65/0.61/0.57x，首次覆盖给于“优于大市”评级。风险提示：风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入(