瑞鹄模具-首次覆盖报告：模具&产线迎来加速布局轻量化零部件-220208（18页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 瑞鹄模具瑞鹄模具(002997) 模具模具&产线产线迎来加速，布局轻量化零部件迎来加速，布局轻量化零部件 瑞鹄模具首次覆盖报告瑞鹄模具首次覆盖报告 本报告导读：本报告导读： 公司公司聚焦汽车制造聚焦汽车制造专用装备专用装备，经营状况经营状况稳步提升稳步提升。区域优势下区域优势下模具模具、产线产线需求不断增需求不断增长长，产能，产能释放业绩迎来拐点释放业绩迎来拐点。布局大型布局大型轻量化零部件轻量化零部件，打造新的增长点，打造新的增长点。 投资要点：投资要点： 目标价目标价 22.75 元元，首次覆盖给予增持评级。，首次覆盖给予增

2、持评级。预计公司 2021/2022/2023年的 EPS 为 0.68/0.91/1.24 元，参考可比公司给予公司 2022 年 25 倍PE，目标价 22.75 元。 模具和产线客户模具和产线客户加速加速开拓，在手订单开拓，在手订单不断不断增长。增长。公司主营业务包括汽车模检具和焊装产线，2017 年以来公司业绩整体保持稳步增长。公司产品获得国内外整车厂商的认可， 成功开拓包括北美国际领先电动车企的多个新能源品牌客户。公司在手订单充足且仍在不断增长，截至 2021H1 公司在手订单金额 22.73 亿元 （2020 年末为 20.24 亿元） 。 安徽省新能源车产业集群带来公司模具安徽省

3、新能源车产业集群带来公司模具&产线产线需求的快速增长， 产能需求的快速增长， 产能释放业绩迎来加速释放业绩迎来加速。 安徽省新能源车产业集群效应愈发明显， 就近配套需求下拉动对公司模具以及产线需求的快速增长。 近年受制于产能公司营收保持相对稳定，而公司新建产能将在 2022-2024 年陆续投产，带动公司业绩的加速增长。 公司公司在在材料、模具、工艺等领域材料、模具、工艺等领域不断不断积累，延伸至大型轻量化零部积累，延伸至大型轻量化零部件，打造新的增长点件，打造新的增长点。在轻量化零部件领域不断积累：公司长期从事铝板件模具设计与制造， 掌握轻量化材料性能； 轻量化车身覆盖件模具应用于捷豹 XF

4、L、福特猛禽等高端车型；通过技术积累和外部人才引进，在轻量化工艺方面实现了一定储备。公司与奇瑞科技、永达科技设立合资公司， 布局大型轻量化零部件， 打造新的业绩增长点。 风险提示：轻量化零部件研发不及预期。行业竞争加剧的风险。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 1,053 950 1,046 1,311 1,726 (+/-)% 21% -10% 10% 25% 32% 经营利润（经营利润（EBIT） 131 116 103 151 215 (+/-)% 64% -11% -11% 47% 42% 净利润（归母）

5、净利润（归母） 136 103 126 166 227 (+/-)% 50% -24% 21% 33% 36% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.74 0.56 0.68 0.91 1.24 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.20 0.22 0.27 0.35 利润率和估值指标利润率和估值指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 经营利润率经营利润率(%) 12.4% 12.2% 9.9% 11.6% 12.5% 净资产收益率净资产收益率(%) 26.2% 9.6% 10.8% 13.0% 15.7% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 33.8% 23.

6、5% 14.5% 15.9% 18.8% EV/EBITDA 16.95 16.30 11.65 8.47 市盈率市盈率 20.70 27.21 22.41 16.90 12.39 股息率股息率 (%) 0.0% 1.3% 1.5% 1.8% 2.3% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 22.75 当前价格： 15.60 2022.02.08 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 13.85-25.38 总市值（百万元）总市值（百万元） 2,864 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股） 184/114 流通流通 B 股股/H股（百万股