农林牧渔行业种业系列之八：转基因品种审定办法出台！市场关心这些事！-211115（42页）.pdf

1、美国转基因玉米推广过程中玉米种子价格上涨明显。历史来看，美国亩均种子费用趋于上行，1996年美国放开转基因玉米以来，玉米种子费用上涨，近年来已经稳定在110元左右的水平，相比之下我国每亩种子费用约56元。如果我国未来转基因玉米种子商业化顺利落地，我国单位面积玉米种子费用有望向美国靠拢。假设未来稳定状态下我国玉米播种面积维持在6亿亩，每亩种子费用100元，则我国未来玉米种子终端市场空间有600(100*6=600)亿元。假设，出厂价格是终端价格的60%，则我国玉米种子出厂口径市场空间有360亿元。我们认为，若转基因种子商业化，随着种子价值的抬升以及行业竞争格局的持续优化，我国种子价格提升，同时利

2、润率也将持续提升。参考国外种业公司孟山都，其玉米性状及种子、大豆性状及种子的利润率极高，毛利率在60%左右。根据登海种业历史数据来看，在2016年之前，行业周期和竞争未恶化之前，公司毛利率始终在50%以上，其期间费用率(含销售费用、管理费用、研发费用)在20%-25%之间，净利率始终在30%以上，最高超过40%。转基因玉米种子净利润率按30%算，我国玉米种子利润空间将达108亿元(360*30%=108)。性状授权市场规模：国外种子授权费正常水平在10元/亩，根据大北农2018年年报披露，对转基因性状的授权市场进行预测，也采用了10元/亩的收费标准。我们按10元/亩的性状，则未来6亿亩的面积，

3、玉米转基因性状授权收费市场规模可达到60亿元，假设净利率为60%，则性状授权市场利润规模36亿。2)种子产业化市场规模：转基因玉米总市场规模360亿，利润规模108亿，扣除性状市场规模，则种子产业化的利润规模72亿元。1、美国转基因种子推广节奏：自1996年商业化以来，分品种来看推进速度，转基因玉米种子在2000年市占率达到25%，13年达到90%。2、虫害等会推动转基因种子加速推广。1996年抗除草剂大豆推出后解决了多年来种植户的痛点并快速的抢占了市场，1997年推广面积较1996年增长130%，1998年较1997年增长160%。3、我国转基因种子推广速度预计更快。一方面转基因种子在全球已经比较成熟，认知基础要比上世纪90年代强;另一方面，我国当前面临草地贪夜蛾虫害、玉米产量不足等情况;我们认为，我国转基因种子若商业化，其推广速度将要更快。我们预计商业化开始之后的5年内，转基因渗透率可达90%。则在转基因渗透率达到90%时，性状授权利润可达32.4亿(36*90%)，种子销售利润可达64.8亿(72*90%)