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类型大消费行业:经济指标延续改善消费基础韧性仍强-20200720[22页].pdf

  • 上传人:风亭
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  • 上传时间:2020-07-28
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    22页 消费 行业 经济指标 延续 改善 基础 韧性 20200720 22
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    1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 大消费 行业研究/深度报告 主要观点: 摘要:当前国内疫情基本得到控制,二季度 GDP 及人均可支配收入边 际显著改善、同比转增,社零增速环比持续改善。可选消费边际呈现强 恢复,衣食住行均走强且预计后续可持续;必选消费刚需属性凸显,药 品、日用品同比加速增长;升级消费延续分化,博彩持续停摆,院线明 确复工时间,线上板块受益、新业态加速。展望后市,国内可选消费有 望边际持续恢复,但同时需注意当前我国经济增长压力仍大、国内疫情 存在反复及外部输入风险、消费信心仍偏弱,因此建议采取攻守兼备型 策略。 消费总览:社零环比持续改善,商贸餐饮稳步恢复。二季度

    2、GDP、人均 可支配收入分别同比转增至3.2%、4.5%,经济基本面环比改善。16月 社零累计增速同比下滑11.4%,6月单月仅下滑 1.8%,环比持续改善。 线上保持强势,餐饮及线下消费稳步恢复,单月同比转正仍需等待。当 前国内疫情基本得到控制,6 月下旬国内疫情小范围反复但迅速得到控 制,海外疫情仍持续蔓延,整体经济形势仍不明朗,消费信心偏弱、风 险偏好仍低。 消费子行业分析: 1. 可选消费:边际呈强恢复,衣食住行走强。随疫情基本得到控制,衣 食住行各类可选消费快速边际恢复,其中线上渠道、烟酒饮料、地产配 套、汽车需求均呈现强恢复。 衣线上渠道景气度高,线下门店逐步改善。6 月化妆品同比

    3、增长 22.8%,“口红效应”及线上渠道助推高景气,线下黄金珠宝、服装环比 逐步改善;手机需求边际恢复速度仍较慢,5G替换周期对手机的拉动作 用仍待观察。 食烟酒饮料延续恢复,主流白酒批价上行。随烟酒饮料各类消费场 景恢复,带动消费端持续边际复苏。主流白酒飞天茅台及普五批价分别 上行至约2500元、950元附近,业务端景气度有所增强。 住地产销售单月转增,配套消费延续回暖。房地产相关环比快速走 强,6月地产销售面积同比增长2.1%,房屋新开工面积同比增长9.7%, 房地产相关配套消费家具、家电等品类边际亦持续恢复。 行高基数下同比微降,汽车整体延续恢复。6月受同期国五去库存 高基数影响销量同比

    4、下降 6%,预计后续乘用车环比将持续恢复,乘用 车内部分化持续,消费升级带动的A级、B级、C级降幅相对较小,恢 复较快。 经济指标延续改善,消费基础韧性仍强 行业评级:增 持 报告日期: 2020-07-20 行业指数与沪深300走势比较 分析师:文献 执业证书号:S0010520060002 电话:13923413412 邮箱: 联系人:姚启璠 执业证书号:S0010120040033 电话:13795262443 邮箱: 相关报告 1.华安证券_行业研究_行业专题_大消费 行业:可选消费边际改善,消费信心仍待 恢复2020-06-17 2.华安证券_行业研究_行业专题_食品饮 料行业:冠绝

    5、市场,牛市仍长2020-06- 05 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 19 -07 19 -08 19 -09 19 -10 19 -11 19 -12 20 -01 20 -02 20 -03 20 -04 20 -05 20 -06 商贸零售(中信) 食品饮料(中信) 农林牧渔(中信) 沪深300 大消费 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 22 证券研究报告 2. 必选消费:供需延续改善,刚需快速增长。随着各类加工企业复工, 食品饮料相关必选消费产能逐渐恢复,其中乳制品粮油恢复较快;此外 药品、日用品刚需特点明显,延续加速增长; 3. 升级消费:院线开放在即

    6、,线上持续强势。院线复工时间明确,预计 初期票房恢复稍慢,但十一旺季票房可期;博彩业延续停摆,何时恢复 尚待观察;线上视频延续快速增长,新业态持续加速。 二级市场回顾:大消费行业持续领跑,快速复苏消费强势。疫情至今 (2020.01.20 -2020.07.16), 二级市场食品饮料、商贸零售、农林牧渔 行业分别同比+38.0%、+25.1%、+21.4%,在中信30子行业中分别排 名第3、4、6 位,显著跑赢同期沪深 300 指数+8.7%。细分子行业中, 生活必须品及疫后消费场景快速恢复的子板块表现较好,肉制品、调味 品、白酒、超市及便利店、啤酒、饲料加工分别同比+53.0%、+47.6%

    7、、 +42.6%、+41.7%、+39.2%。消费场景恢复较慢的可选消费品板块表现 较弱,葡萄酒、林业、珠宝及首饰,分别同比+3.0%、+3.1%、+5.2%。 投资建议 一方面,国内疫情基本得到控制,可选消费边际持续恢复;另一方面, 国内疫情短期仍有一定反复,海外疫情有加速蔓延趋势,必选消费需求 充分,因此建议延续攻守兼备型策略:1)关注日常必需品、商超等疫情 受益或受影响较小的细分行业龙头:克明面业、安琪酵母、安井食品、 三只松鼠、海天味业、永辉超市;2)关注可选消费边际恢复中存在弹性 的白酒、乳制品、啤酒龙头:贵州茅台、古井贡酒、今世缘、山西汾酒、 洋河股份、伊利股份、青岛啤酒。 风险提

    8、示 1)宏观经济疲软的风险:经济增速下滑,消费升级不达预期,导致消费 端增速放缓;2)国内疫情防控长期化的风险:国内疫情过程中反复,或 外部输入风险长期化,消费行为或再受抑制;3)重大食品安全事件的风 险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期 内消费者对某个品牌、品类乃至整个子行业信心降至冰点且信心重塑需 要很长一段时间,从而造成业绩不达预期;4)重大农业疫情风险:畜禽 疫病的发生容易导致畜禽生产成本的上升,从而影响生产成本和市场供 应。疫病的蔓延容易引起消费者心理恐慌,造成整个市场需求的迅速萎 缩,致使畜禽养殖企业面临较大的销量与销售价格压力。 pOsNrRoRqPsQ

    9、vNqPnRtMpM7NaO8OoMrRnPrRfQpPsNeRpNpQ9PqQzQxNnOyRMYpOpR 大消费 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 22 证券研究报告 正文目录 一 消费总览:社零环比持续改善,商贸餐饮稳步恢复 . 5 1.1社零环比持续改善,CPI增速延续回落 . 5 1.2 商贸餐饮稳步恢复,线上表现持续强势 . 6 1.3 短期消费支出下滑,疫后仍看消费升级 . 8 二 外部环境:二季度经济现反弹,居民风险偏好仍低 . 8 2.1 Q2 GDP探底回升,就业形势压力仍大 . 8 2.2 消费信心仍待观察,风险偏好整体仍弱 . 10 三 消费子行业分析 . 11

    10、3.1 可选消费:边际延续恢复,衣食住行走强 . 11 3.1.1 衣线上渠道景气度高,线下门店逐步改善 . 11 3.1.2 食烟酒饮料延续恢复,主流白酒批价上行 . 13 3.1.3 住地产销售单月转增,配套消费延续回暖 . 14 3.1.4 行高基数下同比微降,汽车整体延续恢复 . 15 3.2 必选消费:供需延续改善,刚需快速增长 . 16 3.3 升级消费:院线开放在即,线上持续强势 . 18 四 二级市场回顾 . 19 投资建议 . 21 风险提示 . 21 大消费 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 22 证券研究报告 图表目录 图表1 国内疫情基本得到控制(截止目前)(单位

    11、:人) . 5 图表2社零累计同比增速延续恢复(%) . 6 图表3城镇 中性未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%以上; 公司评级体系 买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上; 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%; 中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%; 卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上; 无评级因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出 明确的投资评级。 市场基准指数为沪深300指数。

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