大消费行业：经济指标延续改善消费基础韧性仍强-20200720[22页].pdf

1、华安论卷聘大消费HUAAN RESEARCH行业研究/深度报告经济指标延续改善，消费基础韧性仍强主要观点：行业评级：增持摘要：当前国内疫情基本得到控制，二季度GDP及人均可支配收入边际显著改善、同比转增，社零增速环比持续改善。可选消费边际呈现强报告日期：2020-07-20恢复，衣食住行均走强且预计后续可持续；必选消费刚需属性西显，药品、日用品同比加速增长；升级消费延续分化，博彩持续停摆，院线明行业指效与沪深300走势比较确复工时间，线上板块受益、新业态加递。展望后市，国内可选消费有望边际持续恢复，但同时需注意当前我国经济增长压力仍大、国内疫情存在反复及外部输入风险、消费信心仍偏弱，因此建议采

2、取攻守兼备型09策略。209消费总览：社零环比持续改善，商贸餐饮稳步恢复。二季度GDP、人均可支配收入分别同比转增至3.2%、4.5%，经济基本面环比改善。1-6月社零累计增速同比下滑11.4%，6月单月仅下滑1.8%，环比持续改善。会品饮料（中信）商贸零售（中信）线上保持强势，餐饮及线下消费稳步恢复，单月同比转正仍需等待。当农林牧渔（中信）沪深300前国内疫情基本得到控制，6月下句国内疫情小范国反复但迅速得到控制，海外疫情仍持续延，整体经济形势仍不明朗，消费信心偏弱、风分析师：文献险偏好仍低。执业证书号：S0010520060002电话：13923413412消费子行业分析：邮箱：1.可选消

3、费：边际呈强恢复，衣食住行走强。随疫情基本得到控制，衣联系人：姚启琦食住行各类可选消费快速边际恢复，其中线上渠道、烟酒饮料、地产配执业证书号：S0010120040033套、汽车需求均呈现强恢复电话：13795262443衣一线上渠道景气度高，线下门店逐步改善。6月化妆品同比增长22.8%，“口红效应”及线上渠道助推高景气，线下黄会珠宝、服装环比邮箱：逐步改善；手机需求边际恢复速度仍较慢，5G替换周期对手机的拉动作用仍待观察。相关报告食一烟酒饮料延续恢复，主流白酒批价上行。随烟酒饮料各类消货场1.华安证券_行业研究_行业专题_大消费景恢复，带动消费端持续边际复苏。主流白酒飞天茅台及普五批价分别

4、行业：可选消费边际改善，消费信心仍待上行至约2500元、950元附近，业务端景气度有所增强。恢复2020-06-17住一地产销售单月转增，配套消赞延续回暖。房地产相关环比快速走2.华安证券_行业研究_行业专题_食品饮强，6月地产销售面积同比增长2.1%，房屋新开工面积同比增长9.7%，科行业：冠绝市场，牛市仍长2020-06-5房地产相关配套消费家具、家电等品类边际亦持续恢复。行高基数下同比微降，汽车整体延续恢复。6月受同期国五去库存高基数影响销量同比下降6%，预计后续乘用车环比将持续恢复，乘用车内部分化持续，消费升级带动的A级、B级、C级降幅相对较小，恢复较快。敬请参阅末页重要声明及评级说明

5、证券研究报告#page#大消费图华安语为JAAN RESEARC食品饮料相关必选消费产能逐渐恢复，其中乳制品粮油恢复较快；此外药品、日用品刚需特点明显，延续加速增长3.升级消费：院线开放在即，线上持续强势。院线复工时间明确，预计初期票房恢复稍慢，但十一旺季票房可期；博彩业延续停摆，何时恢复尚待观察；线上视频延续快速增长，新业态持续加速。二级市场回顾：大消赞行业持续领跑，快途复苏消费强势。疫情至今（2020.01.20-2020.07.16），二级市场食品饮料、商贸零售、农林收渔行业分别同比+38.0%、+25.1%、+21.4%，在中信30子行业中分别排名第3、4、6位，显着跑赢同期沪深300

6、指数+8.7%。细分子行业中，生活必须品及疫后消费场景快建恢复的子板块表现较好，肉制品、调味品、白酒、超市及便利店、啤酒、饲料加工分别同比+53.0%、+47.6%、+42.6%、+41.7%、+39.2%。消费场景恢复较慢的可选消费品板块表现较弱，前药酒、林业、珠宝及首饰，分别同比+3.0%、+3.1%、+5.2%。投资建议一方面，国内疫情基本得到控制，可选消费边际持续恢复；另一方面，国内疫情短期仍有一定反复，海外疫情有加速要延趋势，必选消费需求充分，因此建议延续攻守兼备型策略：1）关注日常必需品、商超等疫情受益或受影响较小的细分行业龙头：克明面业、安琪酵母、安井食品、三只松鼠、海天味业、永