【研报】精工钢构-深度报告：发力EPC叠加自研BIM+赋能钢结构龙头打开成长空间-210129（34页）.pdf

1、1/36 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深 度 报 告 精工钢构精工钢构(600496) 报告日期：2021 年 1 月 29 日 发力发力 EPC 叠加叠加自研自研 BIM+赋能，赋能，钢结构龙头钢结构龙头打开成长空间打开成长空间 精工钢构深度报告 table_zw 1 ） 行 业 公 司 研 究 建 筑 装 饰 行 业 ： ： 报告导读报告导读 本报告分别从研发实力、经营模式两个方面分析精工钢构核心竞争力和 业绩成长驱动因素。短期看，资金、资质双增背景下，EPC 业务和“专 利授权”业务拓展提速有望带动公司业绩高增；中长期看，建筑信息化 业务有望贡献新利润增长点并

2、带来公司整体估值提升。 投资要点投资要点 钢结构钢结构行业行业龙头，龙头，自主自主研发研发打造打造工程业务核心竞争力工程业务核心竞争力 精工钢构为国内钢结构行业龙头，20 年来相继承建国家体育场“鸟巢”、亚投行 总部、北京大兴国际机场等一大批世界级钢结构建筑。技术端：自主研发的钢 结构“八大技术体系”和绿筑 GBS 集成建筑体系构成公司核心竞争力，极大地 增强钢结构工程订单承揽能力；营收端，2016-2019 年，公司营收由 60.7 亿元 增至 102.4 亿元，CAGR+19.0%；利润端，2016-2019 年，公司归母净利润由 1.1 亿元增至 4.0 亿元，CAGR 高达+54.4%

3、；新签订单方面，公司 2016-2020 年新 签订单合同金额从 70.0 亿元扩张至 183.7 亿元，CAGR+27.3%。 “直营直营 EPC”+“专利授权专利授权”双轮驱动双轮驱动主业主业发展发展 公司主业由钢结构专业分包业务向“直营 EPC 总承包”+轻资产运营的“专利 授权” 业务转型。 2018 年以来， 直营 EPC 业务发展迅速，新签合同金额由 2018 年 13.3 亿元快增至 2020 年 45.0 亿元，总订单金额占比由 10.9%增至 24.5%。 2017 年至今，专利授权业务共完成 8 笔，资源使用费合同金额合计 4.1 亿元。 转型 EPC 带来财务端持续向好：毛利率由 2017 年 11.5%增至 2019 年 15.2%， 增加 3.7pct；应收账款周转天数由 2017 年 93.7 天降至 2019 年 61.5 天，降幅高 达 40.5%。 定增落