【研报】房地产行业：销售增速高位回落土地市场量减价增-20201221（17页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 房地产房地产 Table_Date Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级: 优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -6% -11% -7% 相对收益 -8% -16% -31% Table_Market 行业数据 成分股数量（只） 120 总市值（亿） 8560 流通市值（亿） 7460 市盈率（倍） 11.98 市净率（倍） 1.15 成分股总营收（亿） 6175 成分股总净利润（亿） 6

2、22 成分股资产负债率（%） 123.30 Table_Report 相关报告 政治局会议地产表态稳字当头，北京公布物 管委员会组织办法 -20201213 东北证券房地产周报 W48：央行发布三季度 货币报告，地产表述与二季度一致 -20201130 东北证券房地产周报：10 月地产销售依旧靓 丽，LPR 连续 7 月保持不变 -20201124 Table_Author Table_Title 证券研究报告 / 行业动态报告 销售增速高位回落销售增速高位回落，土地土地市场量减价增市场量减价增 报告摘要：报告摘要： Table_Summary 投资增速高位小幅回落，新开工持续回暖。投资增速高

3、位小幅回落，新开工持续回暖。11 月房地产开发投资额 同比增长 10.9%，增速较上月收窄 1.8pct，投资增速高位小幅回落。 整体来看，房地产投资当月增速高位小幅回落，主要系“345”融资 新规压力和疫情趋缓经济恢复流动性环境收紧下， 房企拿地、 新开工 等投资行为趋于审慎， 土地购置费增速已现放缓迹象， 房地产投资增 速稳中承压。11 月新开工同比+4.1%；同期竣工同比+3.1%。竣工单 月增速小幅震荡不改未来 1-2 年内竣工增速将趋势性改善的预期和 判断。 由于房企竣工多集中在年底， 且三道红线压力下房企有加快竣 工结算增厚净资产的诉求，预计竣工改善趋势仍将持续。 土地市场量减价增

4、，成交面积连续五月回落。土地市场量减价增，成交面积连续五月回落。11 月土地购置面积 2,816 万方，同比-15.6%，降幅较上月扩大 10.0pct，土地购置面积增 速连续五月回落。百城土地成交溢价率为 15.2%，环比扩大 5.6pct。 综上并且结合中指院 300 城数据来看， 溢价率、 楼面价上行主要系成 交结构分化、 一二线城市溢价率环比提升幅度大于三线城市、 一线城 市成交金额占比提升较大所致，核心城市圈优质土地需求韧性仍在； 在流动性预期收紧及融资新规压力下， 叠加近期热点城市调控收紧背 景下土地投资力度放缓， 预计土地市场热度承压。 考虑到以上因素及 上半年房企普遍补货力度较

5、高， 为平衡全年投资预算， 我们认为未来 房企拿地积极性将进一步趋缓，房企土地投资也将更加审慎。 销售增速高位有所回落， 供给端因素主导销售维持高位销售增速高位有所回落， 供给端因素主导销售维持高位。 11 月商品房 销售额 17,304 亿元，同比+18.6%，增速较上月收窄 5.3pct；销售面积 同比+12.0%，增速较上月收窄 3.2pct。疫情影响推盘滞后，加之三道 红线压力下房企加大推盘、加速回款改善资产负债表意愿充足，11 月 销售量价仍保持较高增速除表明市场需求韧性仍然较强外，更多是供 给端推盘量较大和以价换量的因素。 个股方面推荐业绩确定性强、资源卓越的一线房企：万科 A、金

6、地集 团、保利地产、华夏幸福和招商蛇口；建议关注二线龙头房企：滨江 集团、中南建设、蓝光发展、金科股份、荣盛发展和旭辉控股集团； 持续看好龙头物管公司：碧桂园服务、保利物业、永升生活服务和招 商积余。 风险提示：风险提示：行业资金面超预期收紧；市场表现超预期下行行业资金面超预期收紧；市场表现超预期下行 Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 万科 A 28.50 3.44 3.91 4.56 8.28 7.29 6.25 买入