苹果-美股公司研究报告-AI新时代有望驱动新一轮成长周期-241231（36页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Table_StockNameRptType 苹果苹果（AAPL.O）公司覆盖 AI 新时代，有望驱动新一轮成长周期 投资评级：增持投资评级：增持 首次覆盖首次覆盖 报告日期：2024-12-31 Table_BaseData 收盘价（美元）252.20 近 12 个月最高/最低（美元）260.1/163.5 总股本（百万股）15,116 流通股本（百万股）15,116 流通股比例（%）100 总市值（亿美元）38,122 流通市值（亿美元）38,122 Table_Chart 公司价格与公司价格与纳斯达克指数纳斯达克指数走势比较走势比较 Tab

2、le_Author 分析师：分析师：金荣金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.微软深度：拥抱云与 AI，开启新的增长飞轮 2024-06-27 2.Amazon 深度：壁垒高筑，资本投入下带来业绩展望 2024-04-06 主要观点：主要观点：Table_Summary AI 加持下，有望为加持下，有望为 iPhone 为首的硬件产品带来新一轮成长周期为首的硬件产品带来新一轮成长周期 苹果在 2024 年 6 月的 WWDC 上推出了 Apple Intelligence，包括系统级 AISiri、跨应用信息整合能

3、力以及其他文本、图像生成编辑等 AI功能。Apple Intelligence 可以在 iPhone、iPad、Mac 上接入，通过端云结合的大模型来实现这些 AI 功能。当前 Apple intelligence 功能仅支持 A17pro 或 M1 以上芯片，因此，AI 功能的推出将有效加速以 iPhone 为首的硬件设备更新周期。苹果端侧及云端模型表现优异，并通过苹果端侧及云端模型表现优异，并通过 PCC 部署模式有效保护用户隐部署模式有效保护用户隐私私 Apple Intelligence 的架构分为三个层次：苹果自主研发的端侧模型+云端模型+外部的 GPT 模型。在多个基准测试及人工分

4、级的偏好程度中，苹果的端侧模型和云端模型要比很多参数更大的端侧模型甚至大模型表现要更好，处于行业领先位置。其次私有云计算（PCC）首次将 Apple 设备业界领先的安全性和隐私性扩展到云端，确保发送到 PCC 的个人用户数据不会被用户以外的任何人访问，甚至 Apple 也无法访问，最大程度保护用户的数据隐私。苹果所处的竞争环境相较稳定，很大程度上避免了来自安卓厂商的冲苹果所处的竞争环境相较稳定，很大程度上避免了来自安卓厂商的冲击击 与安卓不同，iPhone 具备很强的竞争优势。1）苹果拥有非常强的用户黏性和品牌认同感，这种用户黏性除了来自苹果本身出色的创新力及工业设计和审美能力外，也来自于与安

5、卓系统交互逻辑有很大差异的 iOS 生态；2）iPhone 所处价格带较高，在高端机市场鲜有对手，苹果在全球高端机市场市占率基本呈现一家独大的局面，格局稳定；3）以美国、日本为代表的发达国家当前的手机销售渠道仍是以运营商为主，国产厂商想要在美国与四大运营商达成合作除了牵涉诸多法律问题，还要投入大量时间和资源重组商业模式，预计短期内很难打破这层障碍，所以苹果在美国本土能很大程度上避免来自中国手机厂商带来的竞争影响。互联互通及人机交互方式不断升级，互联互通及人机交互方式不断升级，AI 有望向可穿戴设备普及有望向可穿戴设备普及 WWDC24 推出了针对可穿戴设备、PC 和平板的一系列更新，设备间的互

6、联互通升级，如 macOS Sequoia 更新 iPhone 镜像功能，Airpods引入头部动作追踪等功能，我们预计 Apple intelligence 在之后有望向可穿戴设备普及。投资建议投资建议 我们预计苹果 FY2025-FY2027 收入为 4116.5/4564.2/4862.3 亿美元，同比+5.3%/+10.9%/+6.5%；Non-gaap 净利润为 1105.7/1255.5/1352.3 亿美元，同比+6.3%/+13.5%/+7.7%；Non-gaap Diluted EPS 为 7.36/8.58/9.49 美元，同比+9.1%/+16.6%/+10.6%。苹果近