泸州老窖-公司深度报告：浓香鼻祖壮志凌云三大品系交替发力-241215（53页）.pdf

1、 营营收收 20242024 年年 1212 月月 1515 日日 浓香鼻祖壮志凌云，浓香鼻祖壮志凌云，三大品系三大品系交替发力交替发力 泸州老窖泸州老窖（000568.SZ000568.SZ）公司深度报告公司深度报告 买入买入(维持维持)投资要点投资要点 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 基本数据基本数据 20242024-1212-1313 当前股价（元）137.79 总市值（亿元）2028.2 总股本（百万股）1472.0 流通股本（百万股）1467.3 52 周价格范围（元）98.92-197.71 日均成交额（百万元）1711.7 市场表现市场表现 资料来源

2、：WIND，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、泸州老窖（000568）：业绩表现稳健，费投同比优化2024-10-31 2、泸州老窖（000568）：利润略不及预期，税负占比形成拖累2024-09-01 3、泸州老窖（000568）：坚持良性发展基调，全力以赴完成全年目标2024-06-30 深交所上市第一白酒股深交所上市第一白酒股，浓香浓香鼻祖深入人心鼻祖深入人心 公司坐落于四川泸州市，于 1994 年上市。截止 2024H1 累计现金分红总额达 433 亿元，是上市募投资金的 349 倍。量减价增时代，高端酒一超二强量减价增时代，高端酒一超二强 规模规模：2023 年白酒规模约 6488

3、 亿元（同增 4.5%），2017-2023 年 CAGR 为 2.3%。高端酒高端酒营收营收从 2017 年 512 亿元增至2021 年 952 亿元，预计 2026 年增至 1664 亿元，2021-2026年 CAGR 为 12%。市占率市占率：高端酒市占率从 2017 年 9%升至2021 年 16%，预计 2026 年将提至 22%。竞争格局：竞争格局：茅五国合占高端酒份额 90%以上，一超二强局面已形成。走在复兴的路上，组织管理张弛有度走在复兴的路上，组织管理张弛有度 品牌端品牌端：五获名酒称号，享誉海内外。产品端：产品端：入选非物质文化遗产，双品牌三大品系清晰。价格端：价格端：

4、量价交替发力，跟随五粮液策略。产能端：产能端：国宝窖池厚积薄发，已形成“1+2+N”产能新格局。渠道端：渠道端：组织模式迭代升级，经销商质量提升明显。盈利预测盈利预测 预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 9.81/10.20/11.23 元，当前股价对应 PE 分别为 14/14/12 倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 1）宏观经济下行风险；2）国窖增长不及预期；3）特曲 60增长不及预期等。预测指标预测指标 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）30,233 33,359 35,20

5、0 39,186 增长率（增长率（%）20.3%10.3%5.5%11.3%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）13,246 14,442 15,020 16,524 增长率（增长率（%）27.8%9.0%4.0%10.0%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）9.00 9.81 10.20 11.23 ROEROE（%）31.9%28.8%25.5%24.2%资料来源：WIND，华鑫证券研究 -60-40-2002040(%)泸州老窖沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文正文目录目录 1、

6、上市三十载，成就浓香鼻祖.5 1.1、深市白酒第一股，上市三十载.5 1.2、国资持股平台稳定，近些年分红稳中有升.6 2、量减价增时代，高端酒一超二强.8 2.1、白酒规模整体稳增，品牌分化趋势明显.8 2.2、高端酒格局稳定，一超二强地位确立.10 3、走在复兴的路上，组织管理张弛有度.12 3.1、品牌端：五获名酒称号，享誉海内外.12 3.2、产品端：入选非物质文化遗产，双品牌三大品系清晰.15 3.2.1 3.2.1 入选非物质文化遗产，拥有入选非物质文化遗产，拥有 16191619 口百年以上窖池口百年以上窖池.15 3.2.2 3.2.2 国窖基本盘稳定，三大产品体系清晰国窖基本