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1、浦银国际研究浦银国际研究 主题研究主题研究|宏观宏观经济经济 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。宏观主题研究：宏观主题研究：特朗普特朗普 2.0 对中国对中国经济和金融市场经济和金融市场影响几何？影响几何？在北京时间在北京时间 11 月月 6 日下午，特朗普拿下过半选票，成功再次入主白日下午，特朗普拿下过半选票，成功再次入主白宫。宫。特朗普所在的共和党以 51 比 42 的票数拿下参议院，并在众议院选举中取得领先，尽管胜负仍未分。特朗普的当选将如何影响中国经济和中美关系？特朗普的当选将如何影响中国经济和中美关系？我们认为其

2、当选对贸易的影响最大，科技和地缘政治上的抗衡现状或持续，尽管特朗普和现任总统拜登的操作方式不一。1）在贸易方面，若特朗普执意提高所有中国出口商品关税到60%，则中国贸易和GDP受到的影响较2018-2019 年关税战或加倍。我们预计特朗普的关税承诺最快在明年年中即可兑现。不过尚不清楚是否会加征，以及加征节奏是类似于此前的循序渐进式，还是一下子全面加征到 60%。后者的影响将更显著；2）在科技领域，我们相信中美之间科技脱钩的趋势仍将继续；3）在外交关系上，特朗普的当选或是双刃剑，很难判断中美外交关系改善还是变差；4）在金融脱钩方面，我们认为在美上市中资企业的审计风波已告一段路，由于特朗普上任而再

3、起波澜的可能性较小。扩大投资禁令范围的趋势或不会因为特朗普重回白宫而有显著变化。中国政府中国政府预计预计将如何应对特朗普将如何应对特朗普 2.0 带来的挑战带来的挑战？1）在贸易领域，如果特朗普确实将中国所有进口商品关税加征至 60%，那么我们认为中方有可能同等加征美国进口商品的关税；中国政府亦会允许美元兑人民币汇率适当贬值、改善供需不平衡情况和开拓新贸易伙伴、加大宏观政策调控力度等方法以应对这一挑战。短期来看，我们不排除由于特朗普当选对市场信心的影响，中国政府正于 11 月 4-8 日召开的人大常委会会议会小幅加大政策支持规模的可能性。不过应对潜在的新一轮关税战，是否需要大幅增加政策支持或仍

4、取决于中美两国的具体关系进展，或采取“边走边看”模式。若明年关税战卷土重来，我们相信降准降息的力度或均在原定政策刺激的基础上有所增加，财政刺激的支持力度或亦有所加码；2）在科技领域，关键还是提升自主创新能力；3）应对更为广泛的潜在中美关系脱钩，还需增强国家安全和经济金融独立性的考量。将如何将如何影响中国金融市场？影响中国金融市场？特朗普的当选或在短期内给中国金融市场带来更多波动，尤其在关税战可能再度爆发的情况下，不过对资本市场信心的打击或小于上次当选。风险提示：风险提示：特朗普的对华政策较其第一任期显著改变；后续中国政策刺激和政策成效不及预期；消费复苏乏力；房地产行业迟迟不能企稳。金晓雯，金晓

5、雯，PhD，CFA 首席宏观分析师 xiaowen_(852)2808 64372024 年 11 月 6 日 浦银国际浦银国际 主题研究主题研究 特朗普特朗普 2.0 对中国经济和金融市场影响几何对中国经济和金融市场影响几何？2024-11-06 2 宏观主题研究：宏观主题研究：特朗普特朗普 2.0 对中国对中国经济和金融市场影响几何？经济和金融市场影响几何？在北京时间在北京时间 11 月月 6 日日下下午午，特朗普，特朗普拿下过半选票，成功拿下过半选票，成功再再次入次入主主白宫白宫。与此同时，特朗普所在的共和党以 51 比 42 的票数拿下参议院，符合我们此前的预期。共和党亦在众议院选举中

6、取得领先，尽管胜负仍未分。整体而言，由于特朗普旗帜鲜明的关税战威胁，其当选短期内对中国经济和金融的冲击或更为明显。若关税战卷土重来，中国政策或需要显著加码宏观政策调控的力度以抵消关税对出口和 GDP 的负面影响。然而长远来看，到底是民主党的系统性遏制中国崛起的方式、还是特朗普式商业谈判型方式对中国经济影响更大，这或没有定论。特朗普特朗普 2.0 将如何影响中国经济将如何影响中国经济和中美关系和中美关系？（一）（一）贸易和关税政策贸易和关税政策 特朗普特朗普曾曾在在 2018 年发起了对中国的全面贸易战，年发起了对中国的全面贸易战，其对金融市场的影响其对金融市场的影响似乎大于经济本身似乎大于经济