化工行业2024年中期策略：供需略改善关注油气油服、新材料与景气上行子行业-240821（73页）.pdf

1、 基础化工基础化工|证券研究报告证券研究报告 行业策略报告行业策略报告 2024 年年 8 月月 21 日日 强于大市强于大市 相关研究报告相关研究报告 化工行业周报化工行业周报 2024072120240721 化工行业周报化工行业周报 2024071420240714 化工行业周报化工行业周报 2024070720240708 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 基础化工基础化工 证券分析师：余嫄嫄证券分析师：余嫄嫄(8621)20328550 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：徐中良证券分析

2、师：徐中良 证券投资咨询业务证书编号：S1300524050001 联系人：范琦岩联系人：范琦岩 一般证券业务证书编号：S1300123030023 联系人：赵泰联系人：赵泰 一般证券业务证书编号：S1300123070003 化工行业化工行业 2024 年中期策略年中期策略 供需略改善，关注油气油服、新材料与景气上行子行业 行业景气度略有改善，展望行业景气度略有改善，展望 2024 年下半年，国内外需求有望持续复苏。当前行业估值处年下半年，国内外需求有望持续复苏。当前行业估值处于低位。维持行业强于大市评级，推荐三条投资主线。于低位。维持行业强于大市评级，推荐三条投资主线。支撑评级的要点支撑评

3、级的要点 全球经济增速放缓，化工各子行业、各产品表现分化。全球经济增速放缓，化工各子行业、各产品表现分化。2024 年 1-5 月，化学原料与化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业累计营收分别同比增长 5.20%、16.20%、6.60%；利润总额同比分别下降 4.04%、提升 156.23%、提升 20.90%。从具体产品价格来看，截至 2024 年 7 月 7 日，重点跟踪的化工产品中有 46.53%的产品年内均价较 2023 年均价有所上涨。从库存来看，截至 5 月，化学原料及化学制品产成品库存金额同比下降 4.00%，下降幅度略高于 PPI；化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业产

4、成品库存分别同比增长 22.10%、4.50%，库存有所累积。需求端来看，当前下游需求缓慢复苏，未来有望持续恢复。需求端来看，当前下游需求缓慢复苏，未来有望持续恢复。上半年我国汽车、家电等领域增速较高，未来伴随稳增长政策继续发力，地产、纺织服装等下游需求有望迎来改善。出口方面，我国出口同比增速已于 2024 年一季度转正，扭转自 2022年四季度以来持续同比负增长趋势；另一方面，由于全球范围内部分化工品利润持续收缩，加之欧洲等地较高的运营成本和剧烈波动的能源价格，近年来在盈利能力恶化下多家海外巨头化工企业宣布停产计划，暂停或永久关闭工厂，涉及聚烯烃、MMA 等多个产业链。随着海外部分产能的逐渐

5、退出，国内部分化工产品的出口需求有望进一步增长，国内部分化工产业链的全球市占率有望进一步提升。此外，半导体、新能源、航空航天、军工等领域关键材料的自主化重要性日益提升，相关领域的优秀企业迎来发展良机。供给端来看，化工各子行业的固定资产投资额较供给端来看，化工各子行业的固定资产投资额较 2023 年均有所增长，且产能持续向年均有所增长，且产能持续向优势龙头企业集中。优势龙头企业集中。2024 年 1-5 月化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、塑料与橡胶制品业固定资产投资完成额分别累计同比增长 9.90%、4.70%、14.20%。从上市公司在建工程数据来看，2024 年一季度化工行业在建工

6、程为 9,309.79 亿元，同比下降 1.05%，其中基础化工行业在建工程为 3915.24 亿元，同比增长 10.02%；石油行业在建工程为 5,394.55 亿元，同比下降 7.78%。2024 年一季度中国石油、中国石化、万华化学、恒力石化、荣盛石化、合盛硅业、东方盛虹、宝丰能源在建工程较高，合计占比达到 65.44%。新增产能持续向龙头企业集中，未来行业集中度将继续提升。成本端来看，成本端来看，2024H2 国际油价仍有支撑，煤炭价格或小幅回调。国际油价仍有支撑，煤炭价格或小幅回调。2024 年上半年国际油价在历史中高位水平震荡，截至 2024 年 6 月 28 日，布伦特原油与 W