【研报】金属非金属新材料行业氢氧化锂系列报告之三：新兴力量谁将率先突出重围？-20200811[22页].pdf

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1、 请务必阅读正文之请务必阅读正文之后的信息后的信息披露和重披露和重要声明要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 金属金属非金属新材料非金属新材料 推荐推荐 ( 维持维持 ） 相关报告相关报告 动力锂电驱动， 碳纳米管需求 迎来爆发2020-05-20 氢氧化锂系列报告之一： 电动 化 大 时 代 ， 谋 远 者 得 利 2020-06-13 氢氧化锂系列报告之二： 工艺 难点与产品差异化溢价源自哪 里2020-07-03 分析师： 邱祖学 S0190515030003 王丽佳 S0190519080007 研究助理： 王琪 于嘉

2、懿 投资要点投资要点 关键关键点一点一：留给留给新兴力量的新兴力量的市场市场空间几何空间几何？受特斯拉热销引发的“鲶鱼效 应”，海外龙头整车商宝马、大众、丰田等纷纷加码电动车市场布局，全 球乘用车电动化趋势显著提速。 （1）远期仍远期仍面临供给短缺面临供给短缺：目前全球氢氧 化锂总体名义产能仍将维持相对充裕，但预计到 2025 年氢氧化锂产能规 划仍不能满足下游的需求，显现出静态缺口，预计 2025 年全球氢氧化锂 供给缺口约 7 万吨。 （2）新兴厂商新兴厂商仍面临广阔增量市场仍面临广阔增量市场：另一方面，目前 成熟氢氧化锂供应商扩产规划仍不足以满足未来EV对氢氧化锂需求的快 速增长，预计仅

3、考虑一线产能情况下，静态测算下预计二线锂盐生产商仍 有约 22 万吨的市场空间，接近 2019 年赣锋氢氧化锂产量规模约 9 倍。 关键点二关键点二： 氢氧化锂氢氧化锂市场市场的的核心核心竞争要素包括哪些竞争要素包括哪些？电池级氢氧化锂作为 直接影响新能源车整车安全性，驾乘体验以及电池循环寿命的核心原材 料，受到整车生产商的极高重视，目前来看，全球一线整车生产商穿透电 池厂商而直接与氢氧化锂厂家签订供货协议正日渐成为行业主流。 除氢氧 化锂理化指标满足要求外，包括产能规模产能规模&扩产配套扩产配套，锂资源保障，锂资源保障， 客户认证客户认证，产品及运营产品及运营稳定性稳定性，ESG 等多种因素

4、均成为下游整车 生产商及电池厂商关注的重点。我们认为，未来氢氧化锂供应商将是全方 位的竞争，供应链关系锁定后具有较高的准入壁垒。 关键点关键点三三：新兴力量新兴力量，谁，谁将率先突出重围将率先突出重围？ 威华股份威华股份：通过业务布局调整，公司将持续聚焦电池级氢氧化锂&碳 酸锂市场；供应链方面，公司已经与 LG、宁德时代、厦门钨业、杉 杉能源等行业领先企业建立了合作关系， 通过签订长协使公司拥有进 一步扩产能的“底气”以及不断积累生产经验进行迭代优化的能力。 雅化集团雅化集团：作为 EV 供应链考量核心因素之一，公司在产能布局方面 处于相对领先位置；目前公司在产氢氧化锂产能约 3.1 万吨，随

5、着募 投项目进一步达产，公司锂盐业务将进一步提升到 5 万吨以上规模。 天华超净天华超净：受益于宁德时代的参股,天华超净旗下天宜锂业拥有股东 赋予的产品订单保障。目前，天宜锂业正在四川宜宾建设年产 4 万吨 锂盐项目，其中一期项目规划年产 2 万吨锂电材料。 川能动力川能动力：锂业务核心为旗下拟置入资产鼎盛锂业（51%）及能投锂 业（62.75%） ， （1）川能鼎盛拟投资建设年产五万吨锂盐项目； （2） 能投锂业所在的李家沟矿区现已勘探查明矿石储量为 4036 万吨，平 均品位 1.30%，为国内最优质锂辉石资源，公司资源优势显著。 容汇锂业容汇锂业：凭借多年来为全球锂盐龙头雅保代工的生产经

6、验，公司生 产运营方面具备充分优势，未来重点关注其在资本市场的布局。 受益受益标的标的：目前，国内氢氧化锂新兴力量的建设及投产进度处于全球领先 地位， 现阶段下游全球龙头EV供应链的认证突破或成为竞争的 “胜负手” ， 建议建议关注全球关注全球 EV 氢氧化锂氢氧化锂新兴新兴供应商领先企业供应商领先企业威华股份威华股份，雅化集团，雅化集团，天，天 华超净华超净，川能动力川能动力等等。 风 风险险提示提示：全球全球电动汽车电动汽车销量大幅下滑销量大幅下滑；电池；电池技术路径技术路径革命性革命性变化变化等等 title 氢氧化锂系列报告之氢氧化锂系列报告之三三： 新兴力量新兴力量，谁将率先突出重围