元力股份-公司研究报告-活性炭龙头硅、炭双轮驱动新能源多孔碳卡位稀缺-240512（32页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 元力股份元力股份(300174)非金属材料非金属材料/基础化工基础化工 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-05-12 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 股票数据 2024/05/10 6 个月目标价（元）-收盘价（元）16.30 12 个月股价区间（元）11.5218.61 总市值（百万元）5,963.40 总股本（百万股）366 A 股（百万股）366 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）6 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend

2、涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-6%24%5%相对收益-10%15%13%相关报告 2024 年农药板块策略：关注库存去化，把握结构性机会-20240206 草甘膦供需有望较长时期紧平衡，价格中枢抬升-20230813 Table_Author 证券分析师：胡易琛证券分析师：胡易琛 执业证书编号：S0550523120001 010-58034555 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 活性炭龙头活性炭龙头，硅、炭双轮驱动，新能源多孔碳卡位稀缺硅、炭双轮驱动，新能源多孔碳卡位稀缺 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 国内活性炭龙头，卡位多孔碳稀缺赛道国内活

3、性炭龙头，卡位多孔碳稀缺赛道。公司深耕活性炭三十五载，技术创新和资源整合形成硅（水玻璃、白炭黑、硅胶）、炭（活性炭、新能源硬碳、多孔碳）双轮驱动。2023 年公司活性炭、硅酸钠、硅胶业务营业收入分别为 12.54/6.04/1.44 亿元，营收占比为 62.2%/30.0%/7.2%。2020-2022 年公司木质活性炭行业市占率分别达 31.6%/31.9%/32.5%，行业龙头地位凸显。活性炭基石业务稳固，维持稳定增长活性炭基石业务稳固，维持稳定增长。据智研咨询统计，2022 年国内活性炭产量 100.8 万吨，其中木质、煤质活性炭产量分别为 36.9/63.9 万吨。下游刚性需求和对环境

4、保护重视程度提升，2010-2022 年木质、煤质活性炭产量 CAGR 分别达 10.5%/7.4%。2023 年公司木质活性炭销量达 12.7万吨，其中颗粒炭约 1 万吨（2022 年约 0.3 万吨），我们看好公司通过颗粒炭产品进一步打开下游市场。硅板块水玻璃、硅胶、白炭黑业务协同发展硅板块水玻璃、硅胶、白炭黑业务协同发展。公司硅酸钠为硅胶、白炭黑原材料。截至 2023 年底，公司具有水玻璃产能（折固体）32.7 万吨，硅胶 2.6 万吨。2024 年 1 月公司转让元禾化工，摆脱赢创合资公司限制，拟未来进一步开拓白炭黑业务。新能源新能源碳碳材料业务板块成长空间巨大，有望再造元力材料业务板

5、块成长空间巨大，有望再造元力。低空经济对高能量密度锂离子电池需求明确，且成本不敏感，气相沉积硅碳材料凭借碾压式性能大有可为。随气相沉积硅碳规模上量及技术进步，性价比上有望领先现有主流硅氧和旧硅碳路线，在 3C、汽车、航空等领域放量。公司新能源碳材料硬碳、多孔碳生产工艺与主业活性炭相似，我们认为公司有望凭借技术和资源禀赋，解决产品一致性问题，并构建成本优势。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司作为木质活性炭龙头，硅、炭业务板块基本盘扎实稳健，我们看好公司新能源碳材料业务未来潜力。我们预计公司2024-2026 年 归 母 净 利 润 分 别 为 2.88/3.3/4.11 亿 元，同 比

6、 增 长21.65%/14.37%/24.62%，EPS 为 0.79/0.9/1.12 元，对应 PE 分别为 21/18/15倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：宏观环境变化风险，硬碳、多孔碳进展不及预期风险，业绩预测和估值判断不达预期风险。Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入营业收入 1,951 2,015 2,255 2,904 3,671(+/-)%21.33%3.30%11.86%28.83%26.39%归属母公司归属母公司净利润净利润 224 237 288 330 4