雷赛智能-公司研究报告-步进行业龙头伺服&控制器打开双成长赛道-231212（24页）.pdf

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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 雷赛智能雷赛智能（002979）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 12 月月 12 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/自动化设备 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 21.11 元 目标目标价格价格 29.50 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)309.29 流通A 股股本(百万股)214.86 A 股总市值(百万元)6,529.14 流通A 股市值(百万元)4,535.71 每股净资产(元)4.11 资产负债率(%)42.91 一年内最高/最低(元)27.

2、83/15.62 作者作者 孙潇雅孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 高鑫高鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523080001 朱晔朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 步进行业龙头，伺服步进行业龙头，伺服&控制器打开双成长赛道控制器打开双成长赛道 运动控制领域强者，工控产品布局全面。运动控制领域强者，工控产品布局全面。公司深耕运动控制行业二十余年，目前已拥有控制系统、步进系统、伺服系统等产品系列，是行业内少数拥有完整运动控制产品线的企业之一。步进系统贡献公司主要营收

3、，伺服营收占比逐年上升。此外，公司积极迎合战略性新兴产业发展需求，顺应行业发展趋势。运动控制市场空间超百亿，战略新兴下游运动控制市场空间超百亿，战略新兴下游&产品多元优势助力公司发展产品多元优势助力公司发展 1）智能制造智能制造+国产替代双轮驱动，打开成长想象空间。国产替代双轮驱动，打开成长想象空间。2019 年我国运动控制系统市场规模为 425 亿元，结合中商产业研究院数据，我们测算2023 年这一规模将达到 519 亿元。目前国内市场中外资占较大份额，近年来公司在内的内资品牌不断加大投入，已在部分细分产品和市场上表现出明显竞争优势。2）营销模式转型升级，新老行业同步深耕。营销模式转型升级，

4、新老行业同步深耕。公司营销策略由“直销为主，经销为辅”转为“渠道为主、互补共赢”，在深挖传统优势行业的基础上开拓战略新兴行业。目前新能源等新兴行业公司已基本覆盖行业TOP 客户，并呈现持续上量趋势。3）全品类产品全品类产品+完整解决方案带动业绩增长，性价比完整解决方案带动业绩增长，性价比+快速响应打造差异快速响应打造差异化竞争优势。化竞争优势。公司提供“PLC 系统+模块+伺服+步进”的整体解决方案能有效提升自有产品的配套率，带动产品销量增长。此外运动控制产品定制化需求多样，公司凭借性价比+快速响应与外资差异化竞争。步进业务稳中求进，伺服步进业务稳中求进，伺服&控制器开拓新局控制器开拓新局 1

5、）步进系统：深圳市制造业单项冠军产品，全国市占率稳居第一。步进系统：深圳市制造业单项冠军产品，全国市占率稳居第一。公司步进系统连续 10 年以上全国市占率稳居第一，是国内第一家实现闭环步进驱动技术&推出步进高速总线 EtherCAT 及 RTEX 产品的厂商，产品综合技术性能指标稳居国内前列，多项核心技术达国际领先水平。2）伺服系统：产品性能对标国内外领先品牌，市场份额逐年上升。伺服系统：产品性能对标国内外领先品牌，市场份额逐年上升。公司伺服系统市占率虽小（2022 年仅为 1.7%），但随着伺服行业国产替代加速&下游新兴行业发展态势良好，公司有望凭借积极布局新兴行业&高端产品占比提升带来高收

6、入&自产电机和编码器降低采购成本等因素，铸就伺服业务长期价值。3）控制器：控制器：PC-Based优势显著，大中小优势显著，大中小 PLC为中长期发展赋能。为中长期发展赋能。PC-Based控制卡：公司市占第二，产品性能位居国内前列，PC-Based 加速渗透趋势下有望受益；PLC：公司大中小型 PLC 均取得市场突破，公司于2022 年预计产品预计 2-3 年即可追赶日系最佳水平，未来有望打破中大型 PLC 市场的客户壁垒。盈利预测与估值：盈利预测与估值：预计2023-2025年公司总营收分别为15.5/18.7/22.1亿元，同 增 16%/20%/18%；归 母 净 利 润 分 别 为