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1、 请务必阅读正文之后的免责条款 从建筑材料行业市场容量 从建筑材料行业市场容量看新房需求看新房需求 消费建材行业系列研究之一2020.1.22 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 孙明新孙明新 建材行业首席 分析师 S1010519090001 陈中亮陈中亮 建材行业分析师 S1010519060004 在分析消费建材行业市场容量的过程中,常用方法有两种在分析消费建材行业市场容量的过程中,常用方法有两种:一是根据一是根据行业内行业内规规 模以上模以上企业收入企业收入,推算整个行业推算整个行业市场容量市场容量。二是。二是分析行业分析行业下游需求(含地产与下游需求(含地产与 基建)基建
2、),根据根据单位投资单位投资对应对应的建筑材料使用金额的建筑材料使用金额进行进行测算,再对各个领域测算,再对各个领域(含(含 存量更新)存量更新)进行加总进行加总。我们以防水材料、建筑陶瓷为例,我们以防水材料、建筑陶瓷为例,两种测算方式存在较两种测算方式存在较 大缺口大缺口(地产需求以开发商竣工的房屋面积估算)(地产需求以开发商竣工的房屋面积估算),背后原因是除了开发商开,背后原因是除了开发商开 发的住宅、商业、办公楼外,其余如学校、医院、工业厂房、自建办公楼、自发的住宅、商业、办公楼外,其余如学校、医院、工业厂房、自建办公楼、自 用商业等房屋也需要用到建筑材料用商业等房屋也需要用到建筑材料。
3、进一步以进一步以建筑商年度竣工房屋面积进行测建筑商年度竣工房屋面积进行测 算算,与根据规模以上企业收入测算的市场容量基本吻合,与根据规模以上企业收入测算的市场容量基本吻合,开发商开发的房屋开发商开发的房屋需需 求在求在建筑材料行业中建筑材料行业中占比仅为占比仅为 20%左右。左右。因此,因此,新房市场新房市场对应的建筑材料市场对应的建筑材料市场 容量容量很大很大,很多消费建材子很多消费建材子行业仍然行业仍然具备较大的集中度提升空间。具备较大的集中度提升空间。 防水防水材料材料市场:市场:我们以东方雨虹第一大客户(万科)销售收入为基础,推测出 2018 年地产开发商所需防水材料市场空间约 337
4、 亿元, 与规模以上防水企业的 收入相差甚远。而进一步参照建筑商竣工房屋面积,2018 年建筑物所需防水材 料市场规模 1246 亿元,加上基建需求,与协会披露的数据基本吻合。建筑商建 造房屋所需防水材料是开发商所需防水材料的四倍左右,市场空间广阔。龙头 企业具备市占率提升的空间,我们推荐东方雨虹,科顺股份。 建筑陶瓷建筑陶瓷市场:市场:对房屋内部(客厅、卧室、厨卫阳台等部位)用量及使用概率 进行假设,以 100 平米城镇房屋竣工面积为基准测算,得出城镇住宅每 100 平 米竣工面积需 140 平米瓷砖,农村住宅每 100 平米竣工面积需 168 平米瓷砖, 则我国地产开发商竣工新房所需瓷砖面
5、积 13.13 亿平米。再使用碧桂园的年度 瓷砖使用量进行交叉验证, 得出开发商2018年所需采购瓷砖面积16.08亿平米, 两者基本吻合。进而对建筑物所需瓷砖使用面积进行估算,得出 72.50 亿平米, 加上出口、基建,基本符合行业协会统计的我国建筑陶瓷行业总产量。 风险因素:风险因素:行业需求下滑风险;应收账款回收风险。 投资投资策略策略:建筑业每年竣工面积除地产商外,仍存在大量的非地产项目,地产 开发商建筑材料使用量远低于市场总量。防水材料行业与瓷砖行业均面临市占 率的快速提升期,小 B 市场也具备很大的市占率提升空间。我们推荐东方雨虹、 科顺股份、帝欧家居、蒙娜丽莎。 重点公司盈利预测
6、、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价 (元)(元) EPS(元)(元) PE 评级评级 18 19E 20E 18 19E 20E 东方雨虹 28.93 1.01 1.43 1.79 12 16 13 买入 科顺股份 12.7 0.31 0.61 0.89 41 21 14 买入 帝欧家居 25.22 1.01 1.49 1.93 25 17 13 买入 蒙娜丽莎 21.82 1.53 1.08 1.37 9 13 10 买入 资料来源:Wind,中信证券研究部预测 注:股价为 2018 年 X 月 X 日收盘价 资料来源:Wind,中信证券研究部预测 注:
7、股价为 2020 年 1 月 20 日收盘价 建材建材行业行业 评级评级 强于大市强于大市(维持维持) 景气趋势 消费建材 消费消费建材建材行业行业系列系列研究研究之一之一2020.1.22 目录目录 前言前言 . 1 防水材料市场容量防水材料市场容量 . 1 地产开发商所需防水材料市场容量 . 1 建筑物所需防水材料市场容量 . 3 建筑陶瓷市场容量建筑陶瓷市场容量 . 5 需求广阔,但规模收缩 . 5 地产开发商所需建筑陶瓷市场容量 . 7 建筑物所需建筑陶瓷市场容量 . 8 新房市场被低估,集中度提升空间远超想象新房市场被低估,集中度提升空间远超想象 . 9 防水规范化下,集中度提升不限
8、于地产商 . 10 规模优势下,瓷砖强者恒强. 11 风险因素风险因素 . 12 投资策略及重点公司推荐投资策略及重点公司推荐 . 12 消费消费建材建材行业行业系列系列研究研究之一之一2020.1.22 插图目录插图目录 图 1:防水卷材 . 1 图 2:防水涂料 . 1 图 3:防水材料下游需求占比(单位:%) . 2 图 4:防水材料产量占比(单位:%). 2 图 5:防水行业规模以上企业收入(单位:亿元) . 2 图 6:万科竣工面积占比(单位:万平米) . 3 图 7:万科销售面积占比(单位:万平米) . 3 图 8:东方雨虹每年对万科的销售金额(单位:万元) . 3 图 9:地产开
9、发商防水材料市场需求(单位:万元) . 3 图 10:建筑业竣工面积及房地产竣工面积(单位:万平米) . 4 图 11:竣工房屋分领域占比 . 4 图 12:防水行业需求占比及市场容量(单位:亿元) . 5 图 13:瓷砖下游应用领域广泛 . 6 图 14:我国瓷砖产量占比全球第一 . 6 图 15:我国瓷砖消费量占比全球第一 . 6 图 16:我国建筑陶瓷产量及增速(单位:亿平方米) . 7 图 17:我国建筑陶瓷规模以上企业收入(单位:亿元) . 7 图 18:我国建筑陶瓷出口量(单位:百万平方米) . 7 图 19:我国建筑陶瓷出口金额(单位:亿美元) . 7 图 20:瓷砖需求量及占比
10、(单位:亿平米) . 9 图 21:东方雨虹分渠道销售收入占比 . 11 表格目录表格目录 表 1:房地产防水市场测算(以万科竣工与销售面积测算) . 3 表 2:竣工面积测算建筑物防水市场规模(单位:亿元) . 5 表 3:面积占比、内外墙瓷砖用量、其他建筑瓷砖用量假设表 . 7 表 4:房屋内外各部位占比及用量 . 8 表 5:房地产瓷砖市场需求(以碧桂园采购量测算) . 8 表 6:各建筑物瓷砖需求 . 9 表 7: 建筑和市政工程防水通用规范(征求意见稿) 防水设计年限 . 10 表 8:排产时间对毛利率影响的弹性测算 . 11 表 9:重点跟踪公司盈利预测 . 12 消费消费建材建材
11、行业行业系列系列研究研究之一之一2020.1.22 1 前言前言 因以房地产竣工面积测算市场容量,会严重低估市场空间。本文试以建筑业竣工面积 数据,推算防水、瓷砖两大市场容量、需求占比,验证市场空间远不止于房地产,新房市 场规模远超地产需求规模,存在大幅度的市场占有率提升空间。 防水市场从东方雨虹第一大客户万科采购推算,采用万科销售、竣工占比推算整体房 地产市场,再以地产竣工面积占比推算整体建筑物需求规模,并建筑物竣工面积按照划分 为住宅以及非住宅类建筑,估算其市场容量。 对于瓷砖市场,本文通过一系列合理假设,直接估算建筑物单位面积对瓷砖的需求, 推导不同建筑物的瓷砖需求以及占比。 同时, 采
12、用碧桂园作为帝欧家居第一大客户的数据, 反向验证了假设的合理性。 防水防水材料材料市场市场容量容量 地产开发商地产开发商所需所需防水防水材料材料市场市场容量容量 防水材料行业下游需求主要来源于住宅、民用建筑、工业建筑、基建等,防水材料行业下游需求主要来源于住宅、民用建筑、工业建筑、基建等,建筑物建筑物占比占比 约约 80%,公共交通、水利等公共交通、水利等基建占基建占比比 20%。防水材料按物质状态可分为卷材和涂料,防 水卷材主要用于屋面和地下工程的防水, 以及桥梁、 停车场、 地铁、 隧道等工业建筑防水, 通常在房屋搭建过程中使用,与开工、施工相关度更高;防水涂料主要应用于卫生间、浴 室、
13、阳台、 厨房等长期受水、 但不易铺设卷材的房屋内部等, 通常在房屋搭建完毕后使用, 与竣工相关度更高。 图 1:防水卷材 资料来源:东方雨虹官网,中信证券研究部 图 2:防水涂料 资料来源:东方雨虹官网,中信证券研究部 消费消费建材建材行业行业系列系列研究研究之一之一2020.1.22 2 图 3:防水材料下游需求占比(单位:%) 资料来源:中国建筑防水协会,中信证券研究部 图 4:防水材料产量占比(单位:%) 资料来源:中国建筑防水协会,中信证券研究部 2018 年年防水材料防水材料行业规模以上企业收入为行业规模以上企业收入为 1147 亿元,同比增长亿元,同比增长 7.2%。同时考虑到 规
14、模以下企业收入以及不在统计范围之内的企业, 预计整个防水材料行业市场容量在 1500 亿元以上。按照协会披露的数据,以建筑物需求占比大约 80%估算,建筑物防水市场规模建筑物防水市场规模 预计在预计在 1200 亿元亿元以上以上。 图 5:防水行业规模以上企业收入(单位:亿元) 资料来源:Wind,中国建筑防水协会,中信证券研究部 对于地产开发商(商品房)的防水需求,我们以万科为例进行倒算。万科是东方雨虹 第一大客户, 2018 年为东方雨虹贡献收入 7.49 亿元, 且东方雨虹是万科的第一大供应商, 我们假设万科地产项目的防水材料 85%来源于东方雨虹,估算得出万科 2018 年防水采购 金
15、额为 8.81 亿元。 2018 年万科实现竣工面积约 2756.3 万平方米,销售面积 4037.7 万平方米,分别占 全国地产竣工面积(9.35 亿平)和销售面积(17.17 亿平)的 2.95%、2.35%。以竣工面 积占比 2.95%(防水用量 8.8 亿元)为基数,推算出房地产防水市场规模为 299.0 亿元; 以万科销售面积占比 2.35%为基数,推算推算出出地产开发商地产开发商防水市场规模为防水市场规模为 374.6 亿元;亿元;两者两者 平均平均值为值为 336.9 亿元,占总市场的亿元,占总市场的 22.46%(假设(假设市场总容量市场总容量 1500 亿元)亿元) 。 住宅
16、, 50% 民用建筑, 20% 公共交 通、水利, 20% 工业建筑, 10% 防水涂料 , 26.4% 其他新型 防水材料 , 6.2% SBS/APP改性沥 青防水卷材 , 26.5% 高分子防水卷 材 , 13.7% 自粘防水卷 材 , 19.0% 玻纤沥青 瓦 , 1.5% 沥青油毡类防水卷 材 , 6.6% 防水卷材, 67.4% 130.4 181.9 275.8 363.5 516.3 684.9 677.6 805.3 907.5 939.4 988.2 1059.01147.0 39% 52% 32% 42% 33% -1% 19% 13% 4% 5% 7%7% -10% 0
17、% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0.0 200.0 400.0 600.0 800.0 1000.0 1200.0 1400.0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 规模以上企业收入(亿元)同比增速 消费消费建材建材行业行业系列系列研究研究之一之一2020.1.22 3 表 1:房地产防水市场测算(以万科竣工与销售面积测算) 东方雨虹第一东方雨虹第一大大客客 户户销售收入销售收入(亿元)(亿元) 万科防水采购万科防水采购 金金额额(亿元)(亿元) 商品房占比商品房占比(%) 商品房
18、防水市商品房防水市 场规模场规模(亿元)(亿元) 平均值平均值(亿元)(亿元) 7.49 8.81 竣工占比 2.95% 299.08 336.85 销售占比 2.35% 374.62 资料来源:东方雨虹公告、国家统计局、中信证券研究部预测 以同样方法 (从东方雨虹推测万科防水采购, 以万科推测全国开发商防水市场需求) , 可以推测出推测出 2016-2018 年年地产地产开发商开发商防水市场规模为防水市场规模为 259.5、275.0、336.9 亿元。亿元。 图 6:万科竣工面积占比(单位:万平米) 资料来源:Wind,中信证券研究部 图 7:万科销售面积占比(单位:万平米) 资料来源:W
19、ind,中信证券研究部 图 8:东方雨虹每年对万科的销售金额(单位:万元) 资料来源:Wind,中信证券研究部 图 9:地产开发商防水材料市场需求(单位:万元) 资料来源:Wind,中信证券研究部预测 建筑物建筑物所需所需防水防水材料材料市场市场容量容量 从以上估算观察发现,地产开发商所产生的 300 亿左右的市场规模与建筑物所产生的 防水市场规模(1200 亿左右)相差甚远,主要原因:1)住宅面积包含了大量的非地产开住宅面积包含了大量的非地产开 发商开发的住宅发商开发的住宅,如农村、保障房等其他住宅项目,如农村、保障房等其他住宅项目,2018 年建筑业房屋竣工中住宅面积 约为 27.8 亿平
20、米,但房地产中住宅竣工面积仅为 6.60 亿平米,相差约 4.2 倍;2)由于建由于建 筑业房屋筑业房屋中中除住宅之外,还包含除住宅之外,还包含大量的大量的民用建筑、工业建筑、公共设施、构筑物等民用建筑、工业建筑、公共设施、构筑物等,并且,并且 由非地产商开发,不计入由非地产商开发,不计入房地产开发商房地产开发商竣工竣工面积面积中中。 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 0 600 1,200 1,800 2,400 3,000 万科:竣工面积竣工占比 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 0 900 1,800 2,700 3
21、,600 4,500 万科:销售面积销售占比 42,256 51,234 74,902 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 201620172018 东方雨虹对第一大客户的销售额 260 275 337 283 284 375 236 266 299 0 50 100 150 200 250 300 350 400 201620172018 平均值销售测算竣工测算 消费消费建材建材行业行业系列系列研究研究之一之一2020.1.22 4 综合来看,以 2018 年为例,建筑业房屋建筑竣工面积为 41.35 亿平,而房
22、地产开发 商的房屋竣工面积为 9.36 亿平,仅占其 22.6%。 图 10:建筑业竣工面积及房地产竣工面积(单位:万平米) 资料来源:Wind,中信证券研究部 将建筑业房屋竣工数据进行拆分,可分为住宅、办公用房、商业及服务用房、科研教 育医疗用房、文化体育娱乐用房、厂房及建筑物、仓库、其他房屋建筑。2018 年建筑业 竣工面积前三为住宅、 厂房及建筑物、 商业及服务用房, 分别占比 67.3%、 12.4%、 6.8%。 图 11:竣工房屋分领域占比 资料来源:Wind,中信证券研究部 以上建筑物基本都需要进行防水保护,但因建筑以上建筑物基本都需要进行防水保护,但因建筑物物使用属性不同单位防
23、水用量不一致。使用属性不同单位防水用量不一致。 从成本角度而言,建筑防水占建筑总成本的比例实在不足以成为建筑成本控制的重点,其 所占比例与建筑的体型系数有关,一般民用建筑约为 1.22%,公用建筑约为 0.61%。 在高层住宅建筑中,建筑防水占总建安费用的 23%左右。 而房地产开发商品所产生的防水市场(336.9 亿元)仅占总市场的一小部分,若仍以 房地产竣工面积占总建筑竣工面积的比重(22.6%)计算,则 41.35 亿平的建筑物防水市 场规模约为 1488.9 亿元。 但考虑到不同建筑物所需防水用量不同,公用建筑每平米防水用量仅为住宅类、民用但考虑到不同建筑物所需防水用量不同,公用建筑每
24、平米防水用量仅为住宅类、民用 类建筑的一半。类建筑的一半。我们简单假设,建筑物中住宅类每平米单位防水用量为正常值,而其余建 0 1 2 3 4 5 0 100000 200000 300000 400000 500000 建筑业房屋建筑面积:竣工面积房屋竣工面积:累计值:年度倍数 234,222 267,736 286,292 284,022 284,027 280,373 278,410 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2012201320142015201620172018 住宅办公用房商业及服务用房科研教育医疗用房 文化体育娱乐用房厂房及建筑物其他未列明的房屋建筑仓库 消
25、费消费建材建材行业行业系列系列研究研究之一之一2020.1.22 5 筑如办公用房、商业及服务用房、厂房及建筑物、仓库等建筑单位防水用量仅为正常值的 一半。此类建筑物 2018 年竣工面积占比 32.7%,因建筑物属性的差异,将减少防水需求 32.7%*0.5=16.3%,则建筑建筑物物防水防水市场市场总需求为总需求为 1488.9*(1-16.4%)=1245.7 亿元,亿元,按照按照 协会披露的建筑物占防水材料行业需求的协会披露的建筑物占防水材料行业需求的 80%计算,整个防水材料行业的市场容量约为计算,整个防水材料行业的市场容量约为 1557.1 亿元, 与规模以上企业防水材料企业收入计
26、算出的防水材料行业总体需求大致相当亿元, 与规模以上企业防水材料企业收入计算出的防水材料行业总体需求大致相当。 表 2:竣工面积测算建筑物防水市场规模(单位:亿元) 房地产市场房地产市场 规模规模 房地产竣工房地产竣工 占比占比 建筑物市场建筑物市场 规模(粗略)规模(粗略) 非住宅类建非住宅类建 筑占比筑占比 非住宅防水非住宅防水 用量单位值用量单位值 非住宅类建非住宅类建 筑需求减少筑需求减少 比例比例 建筑物市场建筑物市场 规模(精细)规模(精细) 336.85 22.6% 1488.94 32.7% 0.5 16.3% 1245.72 资料来源:Wind,中信证券研究部测算 通过数据印
27、证,将建筑物竣工面积所产生的防水需求进行重新归类拆分,分类为住宅 竣工需求、非住宅类建筑竣工需求、基建需求,对其防水规模以及占比估算得: 图 12:防水行业需求占比及市场容量(单位:亿元) 资料来源:中信证券研究部测算 建筑陶瓷建筑陶瓷市场市场容量容量 需求广阔,但规模收缩需求广阔,但规模收缩 建筑陶瓷建筑陶瓷是用于建筑物饰面或作为建筑物构件的陶瓷制品,是用于建筑物饰面或作为建筑物构件的陶瓷制品,主要主要有有墙砖墙砖、地砖,通俗、地砖,通俗 成为瓷砖。成为瓷砖。下游需要包括地产和基建,既可用于家装又可用于酒店、地铁、标志性建筑等 工装和基建市场,应用领域广泛。在建筑物使用中,由于外墙领域瓷砖应
28、用越来越少,因 此基本在房屋建设完成后使用,与竣工相关度更高。 住宅类建筑, 1002.26 , 64% 非住宅类建筑, 243.44 , 16% 基建, 311.40 , 20% 住宅类建筑非住宅类建筑基建 消费消费建材建材行业行业系列系列研究研究之一之一2020.1.22 6 图 13:瓷砖下游应用领域广泛 资料来源:欧神诺官网、中信证券研究部 不同国家居民家装消费习惯存在差异,我国在各个建筑领域内更偏好使用瓷砖(日本 更偏好木地板) ,是瓷砖的第一大生产国、消费国、出口国。2018 年我国瓷砖产量全球占 比第一,消费量全球占比第一。 图 14:我国瓷砖产量占比全球第一 资料来源:Acim
29、ac,世界陶瓷评论,中信证券研究部 图 15:我国瓷砖消费量占比全球第一 资料来源:Acimac,世界陶瓷评论,中信证券研究部 中国建筑卫生陶瓷协会数据显示, 2018 年我国瓷砖行业在内部外部环境共同影响下, 2018 年不少于 137 家中国陶企倒闭,产量下降 11.2%至 90.11 亿平米,规模以上企业收 入缩减 28.1%至 2993 亿元。 出口量连续下滑, 2018 年出口量从 8.21 亿平方米下降到 6.92 亿平方米(下降 15.7%) ,以出口额计算,同比下降至 39.86 亿美元(下降 9.94%)。 中国, 47% 印度, 8% 巴西, 6% 越南, 4% 西班牙,
30、4% 意大利, 3% 伊朗, 3% 土耳其, 3% 印度尼西亚, 2% 埃及, 2% 其他, 18% 中国, 41% 印度, 6% 巴西, 5% 越南, 4% 印度尼西亚, 3% 美国, 2% 土耳其, 2% 埃及, 2% 墨西哥, 2% 沙特阿拉伯, 2% 其他, 31% 消费消费建材建材行业行业系列系列研究研究之一之一2020.1.22 7 图 16:我国建筑陶瓷产量及增速(单位:亿平方米) 资料来源:中国建筑卫生陶瓷协会,中信证券研究部 图 17:我国建筑陶瓷规模以上企业收入(单位:亿元) 资料来源:中国建筑卫生陶瓷协会,中信证券研究部 图 18:我国建筑陶瓷出口量(单位:百万平方米)
31、资料来源:中国建筑卫生陶瓷协会,中信证券研究部 图 19:我国建筑陶瓷出口金额(单位:亿美元) 资料来源:中国建筑卫生陶瓷协会,中信证券研究部 地产开发商所需建筑陶瓷市场容量地产开发商所需建筑陶瓷市场容量 与防水类似,瓷砖需求中房地产住宅规模仅占建筑物规模的一小部分,本节试设定一 系列假设并对每个市场的瓷砖规模进行估算。 表 3:面积占比、内外墙瓷砖用量、其他建筑瓷砖用量假设表 总类别总类别 具体项目具体项目 假设假设 各建筑物竣 工面积 农村竣工面积 根据统计局显示,2016 年农村农户竣工面积 7.9 亿平,假设 2018 年农村竣工面积为 8 亿平 城镇竣工面积 假设城镇竣工面积为建筑业
32、住宅总竣工面积减去农村, 为 19.84 亿平 其余建筑物竣工面积 按照 wind 的建筑业各部分竣工面积计算 房屋内外墙 瓷砖用量 房屋覆盖面积 见下表各部位面积占比假设 房屋使用概率 见下表各个部位使用概率假设 墙面面积 假设墙面面积为地面面积开方, 并乘以楼层高度, 内墙每部位 2 面墙, 外墙 4 面墙 楼层高度 假设楼层净高为 2.6m,楼层高 2.7m 农村、 二手房 及其他建筑 农村单位瓷砖用量 因农村瓷砖用量比例较城镇更高, 假设单位用量为城镇用量的 1.2 倍 二手房用量 假设新房瓷砖用量与二手房用量比例为 7:3 50 58 64 76 87 90 97 102 102 1
33、03 102 90 -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 0 20 40 60 80 100 120 瓷砖产量同比增速 2544 332535983367 44004511 4550 4163 2993 30.7% 8.2% -6.4% 30.7% 2.5%0.9% -8.5% -28.1% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2010201120122013201420152016201720
34、18 建陶行业销售收入同比增速 671685 867 1015 1086 1146 1128 1139 1074 821 692 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 出口量同比增速 27.11 28.62 38.51 47.64 63.52 78.9378.14 83.26 55.31 44.26 39.86 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 出口额同比增速 消费消费建材建材行业行业系列系列研究研究之一之
35、一2020.1.22 8 物用量 其他建筑用量 假设其他建筑物每平方米竣工面积瓷砖用量为 1 平方米 资料来源:中信证券研究部测算 以上表假设为基准,并对房屋内部(客厅、卧室、厨卫阳台等部位)用量及使用概率 进行假设,以 100 平米城镇房屋竣工面积为基准测算, 得出城镇住宅中每城镇住宅中每 100 平方米竣工平方米竣工 面积需面积需 140 平方米瓷砖,农村住宅中每平方米瓷砖,农村住宅中每 100 平方米竣工面积需平方米竣工面积需 168 平方米瓷砖平方米瓷砖。 表 4:房屋内外各部位占比及用量 项目项目 面积占比面积占比 覆盖面积 (覆盖面积 (m2) 地面瓷砖地面瓷砖 使用概率使用概率
36、地面瓷砖需求地面瓷砖需求 (m2) 墙面面积墙面面积 (m2) 墙面瓷砖墙面瓷砖 使用概率使用概率 墙面瓷砖墙面瓷砖 需求(需求(m2) 客厅 35% 35 70% 24.5 30.76 2% 0.62 卧室+书房 40% 40 50% 20 32.89 0% 0.00 阳台 5% 5 95% 4.75 11.63 50% 5.81 卫生间 7% 7 95% 6.65 13.76 95% 13.07 厨房 8% 8 95% 7.6 14.71 90% 13.24 餐厅 8% 8 85% 6.8 14.71 5% 0.74 建筑外墙 - - - - 108.00 30% 32.40 合计 70.
37、3 65.87 墙面+地面合计 136.17 考虑瓷砖 3%的损耗后总用量 140.26 农村 1.2 倍的瓷砖用量 168.31 资料来源:中信证券研究部测算 进而我们对开发商开发房屋所需瓷砖容量进行估算, 根据 2018 年竣工面积 9.36 亿平 测算,则对应瓷砖使用 13.13 亿平米,与我国 2018 年瓷砖产量 90.11 亿平相差甚远。 我们再使用碧桂园的年度瓷砖使用量进行交叉验证。帝欧家居(欧神诺)的第一大客 户为碧桂园,2018 年碧桂园为帝欧家居贡献收入 20.41 亿元。帝欧家居 2018 年瓷砖销售 额为 36.58 亿元,销售量为 9077.98 万平方米,均价为 40.30 元/平方米(欧神诺瓷砖趋于 中高端,高于行业平均价格) 。以此均价计算,对应碧桂园从帝欧家居采购 5063.93 万平 方米的瓷砖。我们假设碧桂园地产开发项目中 70%的瓷砖来自于帝欧家居,估算得出碧桂 园 2018 年瓷砖采购数量为 7234.19 万平方米。 2018 年碧桂园销售面积为 7730 万平方米,占全国房地产开发商销售面积(17.17 亿 平)的 4.50%。以销售面积占 4.50%(瓷砖数量 723