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1、证券研究报告2023年11月13日行业：通信增持（维持）三大技术趋势助力行业成长，现象级终端产品带来产业新增量卫星通信行业深度报告分析师：刘京昭 SAC编号：S08705230400052主要观点 三大新兴趋势助力卫星通信行业长期稳步增长三大新兴趋势助力卫星通信行业长期稳步增长1）受益于低时延、容量大、应用区域广泛等优势，低轨卫星建设进程加速；2）带宽、数据传输需求的提升助力高通量卫星市场长期扩容；3）空天地一体化网络通信持续推进，非地面网络与地面网络优势互补，互相赋能。通信应用成为行业新焦点通信应用成为行业新焦点，导航终端市场收入结构趋于改善导航终端市场收入结构趋于改善。得益于“北斗+”和“

2、+北斗”的深化发展，中国卫星导航应用市场有望进一步扩大。同时，由于人口老龄化程度加深、疫情影响健康观念提高等因素影响，智能穿戴设备或将成为卫星导航在终端市场发展的新增量，传统依赖于智能手机的终端市场格局有望得到改善。卫星通信有望与华为产业链生态深度融合卫星通信有望与华为产业链生态深度融合，基带芯片长期放量基带芯片长期放量。短期来看，华为或成为直接驱动卫星通信芯片增长的重要引擎，民用市场放量将成为卫星通信市场关注的焦点；长期来看，卫星通信基带芯片市场有望大幅度放量，助推消费电子领域长期利好。未来十二个月内未来十二个月内，维持卫星通信行业维持卫星通信行业“增持增持”评级评级。投资主线一：投资主线一

3、：在华为等智能手机终端市场放量的背景下，建议关注卫星通信基带芯片相关厂商，诸如：华力创通。投资主线二：投资主线二：随着美国星链计划的逐步推行，在对标美国的背景下，国内低轨卫星发展进程有望得到多方面驱动，建议关注卫星制造类标的，诸如：中国卫星、航天电子。风险提示：风险提示：市场竞争和不确定性加大的风险、技术创新的风险、商业化落地不足风险3UyWzWcXcVlXrNnR9PdN9PsQqQnPpMkPpOoPeRqRsO8OrQsONZmPnRMYsPyRSECTION一、行业规模与发展趋势二、产业链结构与行业格局三、重点关注标的四、风险提示目录Content41.1 卫星通信：以太空为基石的广域

4、通信网络系统 卫星通信是一种受益于卫星广覆盖能力卫星通信是一种受益于卫星广覆盖能力，用以弥补地面通信系统的局限性用以弥补地面通信系统的局限性，并实现更广阔连接的通信类应用并实现更广阔连接的通信类应用，是地面通信体系的重要辅助是地面通信体系的重要辅助。卫星通信具有三大特点：卫星通信具有三大特点：1）信号覆盖范围广：可以覆盖大片区域，能够服务于偏远地区以及海洋；2）信号传输距离远：卫星在高空轨道运行，能够实现地球上遥远位置之间的通信；3）抗干扰能力强：卫星通信采用超高频和微波频段，能有效抵御各种干扰信号。卫星通信一般有三种分类方式：卫星通信一般有三种分类方式：1）依据应用领域层面可分为通信卫星、导

5、航卫星、遥感卫星等；2）依据下游的适用对象层面可分为军用卫星、政府卫星、民用卫星等；3）按照轨道高低层面可分为低轨道卫星（LEO）、中轨道卫星(MEO)、高轨道卫星(GEO)。图图1 1 通信网络分类概览通信网络分类概览资料来源：林彬等资料来源：林彬等.“空天地海”一体化的海上应急“空天地海”一体化的海上应急 通信网络技术综述通信网络技术综述.移动通信移动通信，李，李丹等丹等.全维可定义的天地协同组网架构与切片技术研究全维可定义的天地协同组网架构与切片技术研究.中国工程科学中国工程科学，上海证券研究所，上海证券研究所图图2 2 地基通信网络覆盖率示意图地基通信网络覆盖率示意图资料来源：鲜枣课堂

6、，上海证券研究所资料来源：鲜枣课堂，上海证券研究所海洋海洋 71%71%陆地陆地 29%29%地基通信网络覆盖率：地基通信网络覆盖率：20%20%地基通信网络覆盖率：地基通信网络覆盖率：5%5%通信网络通信网络空基通信空基通信地基通信地基通信蜂窝通信网络蜂窝通信网络无线局域网无线局域网自组织网络自组织网络卫星卫星无人机无人机热气球热气球飞艇飞艇天基通信天基通信51.2 国内外卫星通信发展历程概览 国外通过卫星进行科学试验及通信的时间可追溯至上世纪国外通过卫星进行科学试验及通信的时间可追溯至上世纪50年代：年代：1957年，苏联发射了第一颗人造卫星”斯普特尼克1号”。1960年8月，美国成功发射

7、了“回声1号”气球卫星，进行通信试验。这是世界上最早的不使用放大器的无源中继试验。1962年12月13日，美国发射低轨道卫星“中继1号”1963年7月，美国宇航局发射世界上第一颗同步通信卫星“同步2号”。它与赤道平面有30的倾角，相对于地面作8字形移动，因而尚不能叫静止卫星。1965年4月6日，美国发射了最初的半试验、半实用的静止卫星“晨鸟”，用于欧美间的商用卫星通信，标志着卫星通信正式进入了实用阶段。国内卫星通信发展起步较晚国内卫星通信发展起步较晚，然而进展迅速：然而进展迅速：1970年4月24日，我国成功发射了属于自己的第一颗人造地球卫星“东方红1号”。1984年1月29日，我国进行了东方

8、红2号通信卫星（CZ-3/Y1）的发射。1984年4月8日，我国成功发射第一颗静止轨道实验通信卫星东方红2号实验卫星（CZ-3/Y2）。1986年7月8日，我国正式建成了国内卫星通信网。1988年3月7日，我国成功发射了改进型的通信卫星东方红2号甲，性能和通信容量较上一代有了大幅提升。61.3 新一代卫星通信平台东方红5号卫星平台 东方红系列通信卫星平台已经发展至第五代东方红系列通信卫星平台已经发展至第五代。2019年12月27日，搭载着实践二十号卫星的长征五号顺利发射；2020年1月5日，卫星经历七次轨道机动后，在3.6万公里高度的地球同步轨道成功定点，东5平台首次成功发射。东五平台创新设计

9、理念东五平台创新设计理念，实现了智能化自主运行管理实现了智能化自主运行管理，采用桁架式主承力结构采用桁架式主承力结构、多模式电推力器多模式电推力器、可展开式热辐射器可展开式热辐射器、二维二次展开半刚二维二次展开半刚性太阳翼性太阳翼、大功率电源控制器等多项新技术大功率电源控制器等多项新技术，具有高承载具有高承载、高功率高功率、高热耗高热耗、高控制精度的特点高控制精度的特点，达到国际领先水平达到国际领先水平。未来东未来东5平台将作为平台将作为我国主力公共卫星平台我国主力公共卫星平台，参与国际商业卫星市场竞争参与国际商业卫星市场竞争。第一阶段时间：时间：19198080年年-20002000年年定位

10、：与地面通信网络正面竞争定位：与地面通信网络正面竞争代表：以提供语音、物联网等服务为主。由于市代表：以提供语音、物联网等服务为主。由于市场定位不明、建设成本过高以及研发周期过长，场定位不明、建设成本过高以及研发周期过长，地面通信系统在通信质量、自费价格等方面全面地面通信系统在通信质量、自费价格等方面全面占优。占优。第二阶段时间：时间：20002000年年-20142014年年定位：对地面系统的补充和延伸定位：对地面系统的补充和延伸代表：铱星、全球星、轨道通代表：铱星、全球星、轨道通市场反应：该阶段卫星通信吸取了之前市场反应：该阶段卫星通信吸取了之前的经验教训，在投入成本、市场定位等的经验教训，

11、在投入成本、市场定位等方面优化，有一定方面优化，有一定竞争竞争力，但规模受限。力，但规模受限。第三阶段时间：时间：20142014年年-至今至今定位：与地面通信形成互补融合定位：与地面通信形成互补融合代表：星链、代表：星链、OnOne eWebWeb、鸿雁、虹云等、鸿雁、虹云等市场反应：与地面运营商进行合作，卫星网络市场反应：与地面运营商进行合作，卫星网络成为地面通信系统的无缝补充，建设天地一体成为地面通信系统的无缝补充，建设天地一体化网络，发展卫星互联网。化网络，发展卫星互联网。图图3 3 卫星通信发展三阶段概览卫星通信发展三阶段概览资料来源：鲜枣课堂，资料来源：鲜枣课堂，CCID CCID

12、 前瞻产业研究院，上海证券研究所前瞻产业研究院，上海证券研究所71.4 卫星通信技术趋势一：低轨卫星建设进程加速 卫星互联网业务发展重点在于低轨卫星建设卫星互联网业务发展重点在于低轨卫星建设。低轨是指距离地面高度约350公里的轨道，远低于轨道高度为600-1200公里的传统低轨道（LEO）。超低轨道的引入可能改变互联网范式。低轨卫星具有以下特点：低轨卫星具有以下特点：1）低时延：低时延：低轨卫星通信链路均为视距通信，支持视频通话、网络直播、在线游戏等实时性要求较高的应用；2）容量大：容量大：卫星数量相对中轨卫星、高轨卫星较多，通常采用Ka/V频段或更高频段，可实现超过500Mbit/s大容量通

13、信；3）广泛应用型：广泛应用型：通过星间链路可实现全球覆盖，不受地域限制，可将通信范围扩大至远洋和沙漠；4）多种技术协同发展：多种技术协同发展：点波束、多址接入、频率复用等技术可缓解低轨卫星网络中存在的频率资源紧张等问题。图图4 4 低轨卫星与地面网络协同作用低轨卫星与地面网络协同作用资料来源：华为，上海证券研究所资料来源：华为，上海证券研究所表表1 1 国内低轨卫星发射计划情况国内低轨卫星发射计划情况资料来源：孙智立等资料来源：孙智立等.大规模低轨星座卫星通信网发展展望大规模低轨星座卫星通信网发展展望.中兴通讯技术中兴通讯技术，上海证券研究所，上海证券研究所卫星类型用户设备到卫星的传播时延/

14、ms单程最大传播时延/ms最小值最大值LEO31530MEO274390GEO12014028081.5 卫星通信技术趋势二：带宽、数据传输需求助力高通量卫星市场扩容 高通量卫星高通量卫星（HTS），可提供比常规卫星高出数倍甚至数十倍的容量可提供比常规卫星高出数倍甚至数十倍的容量，传统通信卫星容量不到传统通信卫星容量不到10吉比特每秒吉比特每秒（Gbit/s），HTS容量可达几容量可达几十吉比特每秒到上百吉比特每秒十吉比特每秒到上百吉比特每秒。高通量卫星具有两方面的天然优势：高通量卫星具有两方面的天然优势：1）具有更多的频率资源：传统卫星普遍使用 48 GHz的C波段，频率较低且太过拥挤；而高

15、通量卫星广泛使用Ku波段（12-18 GHz）和Ka波段（27-40 GHz），可有效实现资源传输。2）负载能力强：高通量卫星使用电推动加化学推动、混合动力等供电技术，本身卫星平台体积较大，信号转发器数量较多，使得高通量卫星具有大带宽的特征。发展阶段一代星二代星三代星四代星时间2006-20102011-20162017-20222023年以后代表卫星Anik F2Wildblue-1Spaceway-3Viasat-1Jupiter-1Viasat-2Jupiter-2Jupiter-3Viasat-3SES-26系统容量 200 Gbps 500 Gbps下行速率（CIR）100Mbps数

16、据回传能力 1 Mbps1-3 Mbps3 Mbps25 Mbps支持业务类型通话、网页浏览通话、网页浏览、多媒体话音、网页浏览、多媒体、高清视频话音、多媒体、超高清视频、物联网表表2 2 高通量卫星发展一览高通量卫星发展一览资料来源：鲜枣课堂，上海证券研究所资料来源：鲜枣课堂，上海证券研究所91.6 卫星通信技术趋势三：空天地一体化 空天地一体化的焦点在于融合空天地一体化的焦点在于融合，非地面网络与地面网络相互赋能非地面网络与地面网络相互赋能。一体化系统将通过轨道卫星构成的天基网络、飞行器构成的空基网络、传统的地基网络三方面协同作用。其中，地面网络的优势在于其强大的计算、存储、数据传输能力，

17、以及低时延、低成本覆盖能力；非地面网络（天基、空基）可以突破地表限制，实现全球全域的无线覆盖和大尺度的快速通信服务，在偏远地区具有更低的覆盖和容量成本。一体化通信体系将具备如下特征：一体化通信体系将具备如下特征：1)实现不同轨道卫星统一规划；2）多网络深度融合，采用统一空口技术与核心网架构；3）多层次覆盖，可提供多重业务类型；4）端到端统一编排调度，实现智能业务体验。统一的规划部署及系统运维将在降低时延、节省后向带宽、CDN内容分发、图像渲染、区块链能力等方面持续赋能，助力算力侧与通信侧应用领域持续成长。2019202020212022202320242025空天地一体化通信网络持续推进空天地

18、一体化通信网络持续推进5G与地面网络融合应用研究与地面网络融合应用研究关键技术研究和推动关键技术研究和推动面向6G与低轨卫星星座，持续推动关键技术研究与产业发展研究5G与非地面网络融合的应用部署，设备形态和技术要求逐步成型5G与非地面网络融合的相关标准推动5G与非地面网络融合的通信技术应用落地与国内产学研机构和组织建立多种形式的合作关系，跟进、参与和推动空天地一体化通信网咯的关键技术发展与业界共同推进国内外通信标准的制定图图5 5 中国联通空天地一体化通信网络长期推进计划中国联通空天地一体化通信网络长期推进计划资料来源：中国联通空天地一体化通信网络白皮书，上海证券研究所资料来源：中国联通空天地

19、一体化通信网络白皮书，上海证券研究所101.7 卫星通信产业持续扩容，发展空间前景广阔 纵向来看纵向来看，中国卫星通信市场规模稳步前行中国卫星通信市场规模稳步前行，卫星技术持续革新卫星技术持续革新。我国卫星通信行业高速发展，在光开关、光信息处理、新发射工具及新轨道技术等方面均已经实现一定突破。同时，卫星通信行业市场规模增速除2020年外多年高达10%以上，2017年卫星通信仅540亿元的市场规模，到2022年，市场规模预估已达到878亿元。横向来看横向来看，中国市场扩展空间仍然广阔中国市场扩展空间仍然广阔。根据UCS统计，2021年全球在轨卫星数量共计4852颗，其中美国、中国、俄罗斯拥有数量

20、分别为2944颗、499颗、169颗，共计占比超过70%。对标美国，中国卫星产业发展仍然拥有近6的市场扩容空间。图图6 20176 2017-20222022年中国卫星通信行业市场规模趋势图年中国卫星通信行业市场规模趋势图资料来源：中商产业研究院，上海证券研究所资料来源：中商产业研究院，上海证券研究所图图7 20217 2021年各国在轨卫星数量占比年各国在轨卫星数量占比资料来源：资料来源：UCSUCS，中商中商产业研究院，上海证券研究所产业研究院，上海证券研究所60.68%10.28%3.48%25.56%美国中国俄罗斯其他0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.

21、00%14.00%01002003004005006007008009001000201720182019202020212022E市场规模（亿元）同比增长率SECTION一、行业规模与发展趋势二、产业链结构与行业格局三、重点关注标的四、风险提示目录Content122.1 产业链结构：上中下三游协同发展，应用领域或成为市场关注焦点 产业链由卫星制造产业链由卫星制造、卫星发射卫星发射、地面设备地面设备、运营服务和应用领域五部分构成运营服务和应用领域五部分构成。产业链上游成熟企业较少，技术壁垒较高，民营企业在卫星配套的零件制造领域发挥着重要作用，典型卫星配套制造商包括天奥电子、全信科技、天银星际

22、等；产业链下游包括遥感服务、导航服务、通信服务三部分，并直接面向国防、交通运输等领域的客户。华为华为Mate60 pro对卫星通讯的支持或将带来市场对通信卫星应用领域的持续关注对卫星通讯的支持或将带来市场对通信卫星应用领域的持续关注，典型企业包括：典型企业包括：1）卫星遥感：雷科防务、北斗航天、航天宏图、中科遥感；2）卫星通信：中国电信、移动通信、中智信腾、亚太卫星等；3）卫星导航：高德地图、四维图新等。图图8 8 卫星通信产业链一览卫星通信产业链一览资料来源：前瞻产业研究院，上海证券研究所资料来源：前瞻产业研究院，上海证券研究所132.2 产业链上游：频段竞争日益激烈，新型太空竞赛助力产业成

23、长 轨道与频段资源占领将成为卫星制造与发射的关键推动力轨道与频段资源占领将成为卫星制造与发射的关键推动力。由于地球低轨轨道以及频率资源是有限的，国际卫星界遵循“先占先得”的理念。因此，SpaceX星链向地球低轨发射4.2万颗卫星的计划给我国带来了空前的压力。随着高通量卫星发展趋势日益明显随着高通量卫星发展趋势日益明显，高质量频段受到广泛青睐高质量频段受到广泛青睐。目前卫星通信主要使用C（4/6 GHz）、X（7/8 GHz）、Ku（12/14 GHz）、Ka（20/30 GHz）和Q（40/50 GHz）等频段。其中，高通量卫星所使用的Ku、Ka波段适合高数据传输，可以有效提升通讯速率。随着高

24、通量卫星的不断扩容，立鼎产业研究网预计未来卫星通讯费用将进一步下降，更加便宜的价格有望增加卫星方案的使用频率。表表3 3 卫星频段分布情况概览卫星频段分布情况概览资料来源：兰峰等资料来源：兰峰等.卫星频率轨位资源全球竞争态势和对策思考卫星频率轨位资源全球竞争态势和对策思考.天地一体化信息网天地一体化信息网络络，上海证券研究所，上海证券研究所图图9 9 高通量卫星与传统卫星对比示意图高通量卫星与传统卫星对比示意图资料来源：资料来源：罗兰贝格罗兰贝格，上海证券研究所，上海证券研究所传统卫星传统卫星高通量卫星高通量卫星示意图波束宽波束覆盖大量点波束广域覆盖频段低频段：L、S、C为主高频段：Ku、Ka

25、为主Ka频段可用频率带宽高达3.5GHz，超过L、S、C、Ku频段总和，实现高通量轨道以GEO轨道为主：单星覆盖区域广，系统容量低在GEO轨道基础上拓展MEO/LEO轨道：中低轨道资源丰富，可以实现多种高度、多种轨道面的三维立体布局。频段标号频段范围使用情况L1-2GHz资源几乎分配殆尽，主要用于地面移动通信、卫星定位、卫星移动通信及卫星测控等业务S2-4GHz资源几乎分配殆尽，主要用于雷达、卫星定位、地面移动、卫星移动通信及卫星测控等业务C4-8GHz近乎饱和，主要用于雷达、地面移动、卫星通信等业务Ku10-14GHz已饱和，主要用于卫星通信和卫星电视直播等业务Ka18-30GHz正在被大量

26、使用，主要用于卫星通信、地面移动、星间通信等业务Q37-52GHz开始进入商业卫星通信领域142.2 产业链上游：对标国际，卫星制造产业成长前景广阔 从数据结构来看从数据结构来看，卫星制造与发射服务业相对行业总产值占比较小，2019年分别仅占整体卫星收入的4.6%、1.8%。从国际视角来看各地区发展不平衡现象从国际视角来看各地区发展不平衡现象，民营企业或为成长关键驱动力民营企业或为成长关键驱动力。根据SIA的2020年卫星产业状况报告，卫星制造业于2019年全球总营收为125亿美元，其中美国卫星制造业收入为74亿美元，占比为62.4%；发射服务业同年全球总收入为49亿美元，其中美国收入为17亿

27、美元，占比62.4%。美国民用航天企业持续活跃成为卫星制造产业发展的重要推手，在2019年的102次发射中有78次由商业发射公司承担。我国相比仍然有较大差距我国相比仍然有较大差距，市场主要竞争者或迎来转变市场主要竞争者或迎来转变。我国卫星和运载火箭研制以传统军工企业为主，包括航天科技、航天科工、中国电科等；卫星发射方面也以军方和科学院为主。然而近年来，以星际荣耀、蓝剑航天、星河动力等民营公司为代表的企业正在快速崛起，美国模式或值得借鉴。同时，我国已申请的卫星星座计划发射卫星数量达3500颗以上，根据上海交大重庆研究院预测，预计未来九年内，我国卫星行业产值将达8600亿元。图图1010 地面设备

28、子行业产值相对占比较高，行业产值极为庞大（亿美元）地面设备子行业产值相对占比较高，行业产值极为庞大（亿美元）资料来源：资料来源：20202020年卫星产业状况报告年卫星产业状况报告SIASIA，上海证券研究所，上海证券研究所图图1 11 1 我国火箭我国火箭发射与卫星制造发展情况预测（亿元）发射与卫星制造发展情况预测（亿元）资料来源：上海交通大学重庆研究院，上海证券研究所资料来源：上海交通大学重庆研究院，上海证券研究所050010001500200025003000201120122013201420152016201720182019卫星服务业地面设备制造业卫星制造业发射服务业1316192

29、3273032353552647997111116128141141020406080100120140160202120222023202420252026202720282029火箭发射卫星制造152.3 产业中游：地面设备制造与上游制造商发展密不可分 地面设备制造产业主要包括地面网络设备、卫星终端、导航设备等，国内地面设备参与者主要集中于天线、移动终端、地面接收站等产品研制与系统软件集成领域，包括中国卫星、海格通信等标的公司。由于智能手机、平板电脑等GNSS终端的快速兴起，直接面向卫星运营和C端客户的地面设备需求量变得十分庞大，根据SIA发布的数据显示，地面设备制造业于2019年就达到1

30、303亿美元的市场规模。地面设备制造与火箭发射产值呈正相关关系地面设备制造与火箭发射产值呈正相关关系。根据SIA数据显示，地面设备制造/卫星制造乘数大约为6.42，地面设备制造/火箭发射乘数为20.19，随着上游卫星制造与火箭发射的蓬勃兴起，地面设备制造商有望获得产值的蓬勃发展。根据上海交通大学重庆研究院的研究，预计到2029年，我国地面设备制造行业总产值将达到806亿元。表表4 4 各细分行业产值发展情况预测各细分行业产值发展情况预测资料来源：上海交通大学重庆研究院，上海证券研究所资料来源：上海交通大学重庆研究院，上海证券研究所预测预测2023E2023E2024E2024E2025E202

31、5E2026E2026E2027E2027E2028E2028E2029E2029E数量3500颗220286371446535642703价格预测火箭发射均价（亿元）0.360.340.30.260.240.220.2单颗卫星应用价值（亿元）0.30.280.260.240.220.210.2地面设备制造/卫星制造6.426.426.426.426.426.426.42地面设备制造/火箭发射20.1920.1920.1920.1920.1920.1920.19预期产值卫星制造（亿元）7997111116128141141火箭发射（亿元）19232730323535卫星应用（亿元）156225

32、306389474587700地面设备制造（亿元）447545635673736809806总产值（亿元）70189110791208137015731681162.4 产业下游：应用市场细分领域卫星导航迎来发展新浪潮 北斗系统赋能卫星导航全产业链北斗系统赋能卫星导航全产业链，应用市场蓬勃兴起应用市场蓬勃兴起。得益于“北斗+”和“+北斗”的深化发展，以及新基建和数字经济政策的有力拉动，卫星导航应用市场有望进一步扩大。新兴的信息化集成用户单位对北斗相关器件、软件、数据、终端产品采购量的增加，有力的推动了产业核心价值的提升，并体现出北斗的巨大赋能效应。根据中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书显示，

33、2021年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达到 4690 亿元人民币，同比增长16.29%，其中芯片、器件、算法、导航数据、终端设备等核心产值同比增长12.28%。同时，由卫星导航应用和服务所带动形成的关联产业链产值同比增长18.2%，达到3236亿元。图图1212 20062006年年-20212021年我国卫星导航与位置服务产业总体产值年我国卫星导航与位置服务产业总体产值资料来源：中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书，上海证券研究所资料来源：中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书，上海证券研究所图图13 202113 2021年卫星导航与位置服务重点应用场景市场规模占比年卫星导航与位置服务

34、重点应用场景市场规模占比资料来源：中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书，上海证券研究所资料来源：中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书，上海证券研究所5057008101040134317352118255030163450403346900.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%0500100015002000250030003500400045005000201020112012201320142015201620172018201920202021单位（亿元）同比增长率31%20%6%6%5%3%29%智能手机应用场

35、景乘用车导航仪前装应用场景乘用车导航仪后装应用场景自动驾驶座舱应用场景共享单车应用场景道路运输车辆监控应用场景其他应用场景172.4 产业下游：应用市场细分领域卫星导航迎来发展新浪潮 导航终端导航终端产业市场结构正在发生转变：产业市场结构正在发生转变：根据中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书显示，2022年，具有卫星导航定位功能的智能手机销量在我国国内导航定位终端产品销量的占比高达70%，而2016年占比达到96.2%，我国卫星导航终端产品在产业应用情况上过度倚重智能手机侧的状况正在逐步改善。智能可穿戴设备或成为卫星导航产业发展的新增长引擎智能可穿戴设备或成为卫星导航产业发展的新增长引擎。在人

36、口老龄化程度加深、疫情影响健康观念提高、综合定位精度不断提高、可穿戴设备价格下降等因素的影响下，我们认为智能穿戴设备将迎来大幅度增长。根据IDC预测，2022-2027年智能可穿戴设备CAGR将达到5.4%，其中智能手表CAGR将达到6.1%，2027年在智能可穿戴设备中的终端销售量占比将达到31.9%。产品产品20232023年出货量年出货量（百万台）（百万台）20232023年市场年市场份额份额20272027年出货年出货量量（百万台）百万台）20272027年市场年市场份额份额20222022-2027CAGR2027CAGR耳机32562.10%40462.70%5.60%智能手表16

37、2.231%205.331.90%6.10%手环33.86.50%31.74.90%-1.60%其他2.20.40%3.50.50%12.50%总计523.2100.00%644.50 100.00%5.40%图图14 14 中国导航定位终端产品销量变化情况中国导航定位终端产品销量变化情况资料来源：中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书，上海证券研究所资料来源：中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书，上海证券研究所表表5 5 可穿戴设备分类别市场规模预测可穿戴设备分类别市场规模预测资料来源：资料来源：IDCIDC，上海证券研究所，上海证券研究所3.33.74.45.14.93.93.722.963

38、.432.640.20.20.30.21.21.40.881.41.671.12012345672013201420152016201720182019202020212022具有卫星导航定位功能的智能手机销量（亿台）其他（亿台）182.5 产业下游：应用市场细分领域卫星通信、卫星遥感发展潜力巨大 卫星通信：卫星通信：我国在轨卫星仍然以导航、遥感、科研型居多，通信卫星数量占比较小，成长空间广阔。宽带上网、远程教育、付费电视等卫星增值服务近年来稳步发展，并在偏远山区得到较好的应用。卫星遥感：规模层面卫星遥感：规模层面，国内遥感卫星发射数量逐年增长，由于遥感卫星对资本和技术的配套系统要求较低，民营

39、企业异常活跃，遥感卫星设备系统、地面系统及应用系统的研发和运营均有民营企业参与。应用层面应用层面，遥感卫星在气象、海洋、陆地资源和科学试验等方面发挥巨大作用；然而，目前遥感卫星技术水平和商业化程度较低。序号特点1中国卫星通信整体市场持续快速发展。其中，直播电视服务市场规模继续保持市场领先地位，地面相关产业市场潜力巨大。2政府与公众应急通信近年来发展十分迅速，市场应用广阔。公安、武警、边防、消防、人防等成为应急通讯的主要应用领域3科学考察、探险等特殊领域的临时通信市场规模较小，主要为个人和特殊团队的通讯需求，市场发展较为平稳4卫星设备对国外技术依赖性依旧很强。美国休斯、以色列吉莱特、法国阿尔卡特

40、和加拿大POLARSAT等系统设备依然占据较大市场比例，国内设备厂商的市场份额依然有待进一步加强5卫星增值业务逐步发展。随着增值服务业务种类的不断增多，卫星通信增值服务市场获得较好的市场发展机遇。这些增值业务包括卫星宽带上网、远程教育、付费电视、卫星远程会议等。增值业务的逐步兴起将有效推动民用卫星通信市场的进一步发展6卫星通信在偏远山区得到了较好的应用。卫星通信具有广域覆盖、不受自然地理环境限制，终端站安装简便快捷等特点，成为边远地区在技术经济上优先选用的通信方式。表表6 6 卫星通信应用市场特点卫星通信应用市场特点资料来源：前瞻产业研究院，上海证券研究所资料来源：前瞻产业研究院，上海证券研究

41、所图图15 15 中国遥感卫星发射统计中国遥感卫星发射统计资料来源：资料来源：优优思科学家联盟，前瞻产业研究院，上海证券研究所思科学家联盟，前瞻产业研究院，上海证券研究所336108151211214052330102030405060200920102011201220132014201520162017201820192020遥感卫星发射数量（单位：颗）192.6 卫星通信有望与华为产业链生态深度融合，基带芯片长期放量 短期来看短期来看，华为或成为直接驱动华力创通增长的引擎华为或成为直接驱动华力创通增长的引擎，民用市场放量成为卫星通信市场关注焦点民用市场放量成为卫星通信市场关注焦点。202

42、3年9月5日，华力创通发布公告，公司在连续十二个月内累计收到某客户采购订单总金额约为人民币2.1亿元（含税），超过公司2022年度经审计主营业务收入的50%。长期来看长期来看，卫星通信基带芯片市场有望大幅度放量卫星通信基带芯片市场有望大幅度放量，消费电子领域长期利好消费电子领域长期利好。根据IDC预测，2024年全球和中国智能手机出货量将分别达到12.63亿台、3亿台，同比增长约为5.9%、6%。随着智能终端出货量的提升以及卫星通讯手机占比的扩大，卫星通信基带芯片需求有望大幅度放量。图图16 16 全球和中国智能手机出货量及预测（百万台）全球和中国智能手机出货量及预测（百万台）资料来源：资料来

43、源：IDCIDC，上海证券研究所，上海证券研究所图图17 17 华为华为Mate 60 proMate 60 pro卫星通信示意图卫星通信示意图资料来源资料来源：华为官网华为官网，上海证券研究所上海证券研究所119312631309134113712833003033043050200400600800100012001400160020232024202520262027全球智能手机出货量中国智能手机出货量SECTION一、行业规模与发展趋势二、产业链结构与行业格局三、重点关注标的四、风险提示目录Content213.1 建议关注基带芯片类标的：华力创通 华力创通是国内早期从事卫星导航通信融

44、合应用技术的企业华力创通是国内早期从事卫星导航通信融合应用技术的企业，前瞻性布局了卫星导航前瞻性布局了卫星导航、卫星通信基带芯片卫星通信基带芯片、高精度芯片等产品的设计研发高精度芯片等产品的设计研发工作工作，并全面掌握了基带算法并全面掌握了基带算法、精密定轨精密定轨、组合导航等芯片设计核心技术组合导航等芯片设计核心技术。公司多业务协同发展公司多业务协同发展，主要创收在卫星应用领域主要创收在卫星应用领域。芯片模块产品方面芯片模块产品方面，北斗导航基带芯片、天通卫星通信基带芯片以及相应的模块产品奠定了公司在行业内的地位；终端类产品方面终端类产品方面，公司为实现不同应用场景落地而研发手持、车载、机载

45、、船载、弹载等定位或通信终端；系系统统级级产品方面产品方面，公司陆续推出北斗高精度安全监测系统、天通卫星应急通信系统、智慧数据中台系统，并积极服务布局民用航空高端应用。图图1 18 8 华力创通细分领域收入分拆情况华力创通细分领域收入分拆情况资料来源：资料来源：iFinDiFinD，上海证券研究所，上海证券研究所图图19 19 华力创通卫星应用产品概览华力创通卫星应用产品概览资料来源：公司年报，上海证券研究所资料来源：公司年报，上海证券研究所00.511.522.533.5201820192020202120222023北斗卫星导航营业收入（亿元）雷达仿真测试营业收入（亿元）机电仿真测试营业收

46、入（亿元）仿真系统集成营业收入（亿元）代理及其他营业收入（亿元）轨道交通应用营业收入（亿元）223.2 建议关注运营商类标的：中国卫通 中国卫通拥有体系完备的通信广播卫星资源中国卫通拥有体系完备的通信广播卫星资源、频率轨道资源和地面站网资源频率轨道资源和地面站网资源，截止截止20232023年年6 6月月3030日日，拥有拥有1616颗商用通信广播卫星颗商用通信广播卫星，是我国是我国拥有自主可控通信广播卫星资源的基础电信运营企业拥有自主可控通信广播卫星资源的基础电信运营企业。2022年，公司全年实现营业收入27.33亿元，同比增长3.76%；归属于上市公司股东的净利润9.21亿元，同比增长60

47、.88%。海外市场与综合信息服务拓展协同构筑中国卫通成长第二曲线海外市场与综合信息服务拓展协同构筑中国卫通成长第二曲线。1）公司新增向印尼第三大电信运营商提供基站接入服务，首次为中东国际主流豪华邮轮提供海事服务，并推广中星26号高通量卫星在海外市场应用，提升国际市场渠道拓展能力。2）公司机载Ka高通量卫星综合信息服务业务取得进展，与四川航空合作完成15架窄体机ka网络部署改装，航空互联网服务产品覆盖出行人数约 70 万人次。图图2020 中国卫通星地一体化仿真验证平台中国卫通星地一体化仿真验证平台资料来源：中国卫通官网，上海证券研究所资料来源：中国卫通官网，上海证券研究所图图2121 中国卫通

48、多星统一测控平台中国卫通多星统一测控平台资料来源：中国卫通官网，上海证券研究所资料来源：中国卫通官网，上海证券研究所233.3 建议关注卫星制造类标的：中国卫星 公司作为央企控股上市公司公司作为央企控股上市公司，具有天地一体化设计具有天地一体化设计、研制研制、集成和运营能力集成和运营能力，旗下有航天东方红旗下有航天东方红、航天恒星科技等多家具有竞争力的企业航天恒星科技等多家具有竞争力的企业。公司竞争优势主要体现在两个方面：公司竞争优势主要体现在两个方面：在宇航制造方面在宇航制造方面，公司开发了覆盖1kg至1000kg完整序列的小卫星/微小卫星公用平台型谱，可为航天器提供星上导航接收机、空间太阳

49、电池片、星上电子通信设备等产品；在卫星应用方面在卫星应用方面，公司业务主要包括卫星通导遥终端产品制造、大型地面应用系统集成等领域，打造了Anovo卫星通信系统、北斗三代宇航级芯片、高通量机载卫星通信终端、北斗导航终端等一批具备竞争优势的核心产品，具备设计、建设和运营大型地面应用系统的核心能力。图图2222 中国卫星营业收入情况中国卫星营业收入情况资料来源：资料来源：iFinDiFinD，上海证券研究所，上海证券研究所图图23 202223 2022年年中国卫星业务分布情况中国卫星业务分布情况资料来源：资料来源：iFinDiFinD，上海证券研究所，上海证券研究所-20.00%-15.00%-1

50、0.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%0102030405060708090201420152016201720182019202020212022营业收入(亿元)同比增长率93.36%2.99%1.75%1.46%华北华南西北其他243.4 建议关注卫星制造类标的：航天电子 公司从事的主要业务为航天电子公司从事的主要业务为航天电子、无人系统及高端智能装备无人系统及高端智能装备、电线电缆等产品的研发电线电缆等产品的研发、生产与销售生产与销售。2023年半年度报告显示，公司营业收入共计96.4亿元，同比增长10.49%；归母净利润3.88亿元，同比增长8.

51、41%。公司核心竞争力主要体现在两个方面：公司核心竞争力主要体现在两个方面：1）公司本级和多家子公司具有承担各类航天及型号产品配套生产任务资格和能力，拥有完善的研发、生产和试验等保障条件，能够及时有效满足用户需求，是公司核心竞争力的重要基础。2）公司在无人系统及高端装备制造领域具有深厚的技术储备和产品开发经验，无人系统产品覆盖行业内多个领域，无人系统具有相关主管部门核发的无人机研制生产资质。49.0256.09115.48130.54135.30137.12140.09159.89174.7614.42%105.88%13.04%3.65%1.35%2.17%14.13%9.30%0.00%2

52、0.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.00201420152016201720182019202020212022营业收入(亿元)同比增长率图图24 24 航天电子营业收入情况航天电子营业收入情况资料来源：资料来源：iFinDiFinD，上海证券研究所，上海证券研究所图图25 25 航天电子民用产品数量占比快速提升（单位：亿元）航天电子民用产品数量占比快速提升（单位：亿元）资料来源：资料来源：iFinDiFinD，上海证券研究所，上海证券研究所

53、117.20124.2841.1248.541.581.940.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.0020212022航天产品民用产品其他业务SECTION一、行业规模与发展趋势二、产业链结构与行业格局三、重点关注标的四、风险提示目录Content264 风险提示1.市场竞争和不确定性加大的风险：市场竞争和不确定性加大的风险：随着市场化改革的持续深化，市场环境更加开放，多元竞争主体不断加入宇航制造和卫星应用领域，竞争范围和层次不断拓展，企业盈利不确定性风险加大。2.技术创新的风险：技术创新的风险：宇航制造和卫星应用是

54、涉及多门类学科的综合性高科技产业，对技术创新的要求较高。不能及时适应市场对技术研发能力的要求，或是技术研发不能达到预期效果，将对生产经营和业绩实现产生不利影响。3.商业化落地不足风险：商业化落地不足风险：卫星通信行业产品聚焦于国防、公用领域，民用商业化进程相对较慢，商业应用场景较为局限，存在潜在盈利能力不足的风险。27分析师声明分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推

55、荐意见或观点直接或间接相关。公司业务资格说明公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格。投资评级体系与评级定义投资评级体系与评级定义行业评级与免责声明股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项

56、代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明：投资评级说明：不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告

57、，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。28免责声明免责声明。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠

58、性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。行业评级与免责声明