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1、分析师分析师联系人联系人王玉王玉登记编号：S1220521010001彭宇泰彭宇泰汽 车 团 队汽 车 团 队 行 业 深 度 报 告行 业 深 度 报 告证券研究报告|汽车零部件|2023年11月12日智能座舱系列报告（一）智能座舱风起，上行周期来临报告摘要 抬头显示渗透率快速提升抬头显示渗透率快速提升，ARAR-HUDHUD+LCOS/MEMSLCOS/MEMS LBPLBP技术为未来趋势技术为未来趋势。当前HUD装配率较低，仅为20%左右。但HUD市场增长迅猛，每年能以10%左右的速度增长。随着消费者对HUD的关注度进一步上升，以及整车厂商逐步将HUD作为标配提供，HUD的渗透率有望继续

2、快速提高。预计26年渗透率达到55%，市场规模达到302亿元，投资潜力可期。液晶仪表实现数字化液晶仪表实现数字化、智能化升级智能化升级，国产厂商存在可替代存量空间国产厂商存在可替代存量空间。液晶仪表提供了更多的信息显示和个性化选项，助力仪表实现数字化、智能化升级，提高了用户体验。2022年液晶仪表整体渗透率为48%，2022-2026年CAGR为10%，增长速度较快。液晶仪表的竞争格局较为集中，高端汽车仪表市场几乎被中外合资企业和外商独资企业垄断，CR5达到 80%。对于本土供应商来说，还有可观的可替代存量空间。电子后视镜突破法规限制加速上车电子后视镜突破法规限制加速上车，但仍需培养用户习惯但

3、仍需培养用户习惯。电子后视镜有着风阻系数更低、视野盲区更小、夜间行车更清晰等优点，大有取代传统光学后视镜之势。但由于乘用车相比商用车空间更小，A柱倾斜角度更大，布置电子后视镜较为困难。当前电子后视镜方案存在与用户使用习惯冲突的问题，需要进一步探索方案。2核心观点：核心观点：汽车电动化已经进入下半场，智能化发展方兴未艾。终端消费者倾向于科技感知强的智能化产品，叠加汽车电动化已经进入下半场，智能化发展方兴未艾。终端消费者倾向于科技感知强的智能化产品，叠加国家智能车网联车战略支持，带动汽车智能化加速落地。智能座舱作为科技感最强的消费单元，增长空间持续打开。国家智能车网联车战略支持，带动汽车智能化加速

4、落地。智能座舱作为科技感最强的消费单元，增长空间持续打开。2VxVNAdWfWnVtPqMaQaOaQmOpPtRsRlOrQqReRrQqMaQnMqMxNnOoRwMmNtR报告摘要3数据来源：wind，方正证券研究所 投资建议：投资建议：智界S7低定价策略下，销量预期乐观，有望接力问界M7，持续打开汽车智能化市场空间。建议关注智能座舱领域内黑科技供应链，包括AR-HUD、光场屏、电子后视镜、车载天幕等供应商。核心标的【华阳集团、德赛西威、联创电子、水晶光电、欧菲光、光峰科技】。风险提示：风险提示：智能座舱科技升级不及预期；智能化新车型销量不及预期；行业竞争加剧超预期；汽车出口不及预期。目

5、录目录41 1、智能座舱供需双升，未来市场加速扩容、智能座舱供需双升，未来市场加速扩容2 2、抬头显示快速渗透，、抬头显示快速渗透，AR AR-HUDHUD未来趋势未来趋势3 3、液晶仪表数字升级，国产替代空间广阔、液晶仪表数字升级，国产替代空间广阔4 4、电子后视加速上车，用户习惯仍需培养电子后视加速上车，用户习惯仍需培养5 5、风险提示风险提示智能座舱：移动生活空间5资料来源：连线出行，Flickr，汽车之家，方正证券研究所 汽车座舱经历了三个发展阶段汽车座舱经历了三个发展阶段：机械式座舱，电子式座舱，智能式座舱：机械式座舱机械式座舱：机械式座舱是汽车座舱技术的早期阶段，座舱的控制和仪表主

6、要依赖于物理机械控制元件，直接与车辆的机械系统相连。座舱内的信息显示通常基于机械指针和刻度盘，用于显示车速、转速、油压、水温等基本车辆参数。其缺乏灵活性和可定制性，控制元件通常只能执行特定功能，无法提供高级功能或个性化体验。电子式座舱电子式座舱：电子式座舱引入了电子元件和数字控制，以替代许多机械控制元件。这一阶段的座舱使用数字按钮、触摸屏、控制杆和电子开关等控制元件以执行操作。电子式座舱相比于机械式座舱显著提高了互动性和个性化程度，还可以集成到车辆的娱乐、导航和通信系统中，提供更全面的用户体验。图表1：机械式座舱图表2：电子式座舱智能座舱：移动生活空间6资料来源：连线出行，理想官网，问界官网，

7、方正证券研究所 智能式座舱：智能式座舱：智能式座舱代表了汽车座舱技术的最新发展阶段，引入了高级计算机技术、人工智能和连接性功能。这一阶段的座舱采用触摸屏、语音识别、手势控制等先进的用户界面，驾驶者可以通过多种方式来控制车辆的各种功能。并且通过与智能手机和云服务连接，学习驾驶者的喜好和习惯，提供个性化建议和服务。智能式座舱的优势在于其高度的智能化和互联性智能式座舱的优势在于其高度的智能化和互联性。驾驶者可以使用语音命令、手势控制或触摸屏进行各种操作，并且提供了如自动驾驶辅助、实时交通导航等更多功能。除了驾驶外，娱乐系统也被配置在汽车座舱中，K歌、游戏等功能逐步搭载在智能座舱中。智能化座舱开始成为

8、消费者日常生活的一个延伸，一个可移动的生活空间。图表3：理想L9后排影音系统图表4：问界M7座舱游戏功能智能座舱：移动生活空间7资料来源：头豹研究院，方正证券研究所 智能座舱可以根据功能被细分为六个部分六个部分，通过整合这六个部分的硬软件组成智能座舱产品。在智能化的过程中，通过不断优化各部分的性能，实现智能座舱整体的提升。抬头显示系统抬头显示系统 HUD HUD 汽车HUD以车辆驾驶员为中心，用盲操作方式将重要的行车信息（如时速、导航等）投影到驾驶员前面的风挡玻璃上，让驾驶员尽量做到不低头、不转头就能看到时速、导航等重要的驾驶信息。驾驶信息显示系统驾驶信息显示系统液晶仪表盘是智能座舱中驾驶信息

9、呈现系统的载体，其主要面向触摸、语音、手势等多模态升级，取代传统仪表盘，在视觉、触控等方面推动座舱的体验提升。电子后视镜电子后视镜电子后视镜是用摄像头+监视器的组合来取代传统的光学后视镜，显示模式为外部摄像头采集图像，处理后显示在舱内显示屏内，同时可以集成类似盲区预警、障碍物提示等功能。车载信息娱乐系统车载信息娱乐系统IVIIVI车载信息娱乐系统是一个车载综合信息处理系统，其综合了车身总线系统和互联网服务，以车载专用中央处理器为载体。IVI主要是由ECU控制器为中心关联各个硬件部件，来实现一系列娱乐服务应用。智能座椅智能座椅智能座椅一般以人体工学为基础，对汽车的使用者起着支承和保护的作用，其质

10、量与车辆的安全性和舒适性相关。相比于传统座椅，智能座椅可能将增加场景识别来定制化状态、检测用户健康指标等功能。氛围灯氛围灯氛围灯将结合声学系统进行智能化升级，并面向不同的交互场景调整不同的应对模式。如在事故风险和疲劳驾驶时进行预警，以及结合语音系统进行深度交互等。图表5：智能座舱功能细分智能座舱：增速领先全球，发展空间广阔8资料来源：创业邦研究中心，方正证券研究所 智能座舱市场发展迅速、规模巨大。智能座舱市场发展迅速、规模巨大。我国2022年智能座舱市场规模约为739亿元，2025年预计整体市场规模达到1030亿元，5年复合增长率预计达到12.7%。而全球预计复合增长率为10.4%，我国智能座

11、舱市场复合增长速高于全球水平，增长潜力较大。不同价位装配率水平差距较大，有较大提升空间。不同价位装配率水平差距较大，有较大提升空间。由于车型换代较快、国产新势力加入等因素，我国市场10-75万的中低端-中高端车型智能座舱装配率较高，均超过50%；10万以下车型由于成本限制，智能座舱装配率较低；75万以上的高端车型换代速度较慢，验证时间较长，许多车型智能化程度较低。未来随着智能座舱成本进一步的降低、旧款车型开始换代，我国智能座舱装配率还有很大的提升空间。图表6：中国智能座舱市场规模及增速（亿元，%）图表7：中国汽车不同价位智能座舱装配率25.4%57.4%53.3%53.7%42.9%37.5%

12、0%10%20%30%40%50%60%70%10万以下10-25万25-50万50-75万75-100万100万以上装配率39744156764773983693010303.66%11.08%28.57%14.11%14.22%13.13%11.24%10.75%0%5%10%15%20%25%30%02004006008001,0001,200201820192020202120222023E2024E2025E市场规模增速智能座舱：消费者购车关键要素9资料来源：汽车“新四化”时代，智能座舱将如何发展？，毕马威，方正证券研究所 智能座舱成为中国消费者购车关键要素。智能座舱成为中国消费者购

13、车关键要素。电动车通过电机提供的强大扭矩，加速表现显著优于同价位燃油汽车，且在道路限速下不受极速相对较低影响，缩小了同价位汽车之间的性能差距。此外，各不同品牌和车型的续航里程差异逐渐减小，因此消费者开始更加关注安全驾驶功能、辅助驾驶功能、座舱舒适性和娱乐性。88%88%的中国用户在购车时将智能座舱配置纳入考量中的中国用户在购车时将智能座舱配置纳入考量中，同时有超过47%的用户对智能座舱内的增值功能有付费意愿。这样的结果得益于中国高度竞争的新能源市场，传统汽车厂商与以“蔚小理”为代表的新势力厂商在激烈竞争下不断推陈出新，实现了新能源汽车领域的高度创新，助力中国电动化进程处于领先位置；同时也推进中

14、国消费者对于智能座舱的期待值和支付意愿，从需求端推动智能座舱渗透率的增长。图表8：中国用户对智能座舱配置的需求意向（%）图表9：中国用户对智能座舱的支付意愿（%）21.3%61.3%17.4%0%10%20%30%40%50%60%70%有没有无所谓极大提升购车兴趣必须配置17%21%61%1%0%10%20%30%40%50%60%70%没兴趣不管是否免费有一点兴趣但不会付费比较有兴趣如果价格合理愿意付费非常有兴趣无论价格多少都愿意付费目录目录101 1、智能座舱供需双升，未来市场加速扩容、智能座舱供需双升，未来市场加速扩容2 2、抬头显示快速渗透，、抬头显示快速渗透，AR AR-HUDHU

15、D未来趋势未来趋势3 3、液晶仪表数字升级，国产替代空间广阔、液晶仪表数字升级，国产替代空间广阔4 4、电子后视加速上车，用户习惯仍需培养、电子后视加速上车，用户习惯仍需培养5 5、风险提示、风险提示HUD:提升驾驶安全性，渗透率不断提高11资料来源：智慧芽，盖世汽车，毕马威，信息时报，方正证券研究所 汽车汽车HUDHUD是抬头显示，也被称车辆平视显示系统。是抬头显示，也被称车辆平视显示系统。汽车HUD以车辆驾驶员为中心，用盲操作方式将重要的行车信息（如时速、导航等）投影到驾驶员前面的风挡玻璃上，让驾驶员尽量做到不低头、不转头就能看到时速、导航等重要的驾驶信息。HUD的基本结构包括投影单元、主

16、控PCB板、LED光源、投影显示、反射镜等。其中投影单元为核心部件，用于投影成像，约占总价值量的五成。抬头显示市场规模潜力可期，渗透率不断提升。抬头显示市场规模潜力可期，渗透率不断提升。23年1-7月HUD累计装车量达到192.7万辆，相比22年同期同比增长29.16%；渗透率增长至17.5%，远超22年全年渗透率。当前HUD渗透率仍处于较低水平，随着消费者对HUD的关注度进一步上升，以及整车厂商逐步将HUD作为标配提供，HUD的渗透率有望继续快速提高。预计26年渗透率达到55%，市场规模达到302亿元，投资潜力可期。2374120179214324755688810%20%28%40%55%

17、0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%05010015020025020222023E2024E2025E2026EAR-HUDW-HUD渗透率图表10：HUD市场规模与渗透率预测（亿元，%）图表11：HUD装车量与标配率（万辆，%）24.632.246.845.628.943.455.964.514.6%31.2%72.0%71.4%39.2%33.4%45.5%57.7%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%01020304050607020万元以下20-30万元30-40万元40万元以上22年1-7月（包含选配）23年1-7月（包含

18、选配）22年选配占比23年选配占比HUD：W-HUD成本优势明显，AR-HUD显示效果更佳12资料来源：盖世汽车，车载HUD的发展现状及趋势分析，方正证券研究所 目前成熟目前成熟HUDHUD系统有系统有C C-HUDHUD、W W-HUDHUD、ARAR-HUDHUD三种。三种。C-HUD系统最早在1988年由通用汽车应用，其成本较低，但成像效果较差，且在碰撞时存在一定安全风险，因此目前采用车型较少；W-HUD为当前行业主流，相比C-HUD大大提高了图像清晰度与对比度；AR-HUD结合了虚拟和现实图像，性能更优秀、屏幕更大、交互性更强、宽视角且VID可超过7.5m。同时AR-HUD具备感知实时

19、融合道路景象的功能，适合融入ADAS信息和高级导航信息，更加适应智能座舱与自动驾驶的发展，其主要功能随着智能化的进程，将从驾驶辅助转向生活娱乐方面，在L5时代将重点转向生活娱乐功能。但AR-HUD除了需要较强的计算能力外，还需要解决光源模组、软件算法等问题，成本较高，因此较多应用于高端车型，占今年1-7月装车量的7.1%。对比项目对比项目C C-HUDHUDW W-HUDHUDARAR-HUDHUD视觉显示区域透明树脂玻璃前挡风玻璃前挡风玻璃产业应用情况后装或前装已实现量产前装已实现量产前装已实现量产主要优点成本容易控制显示效果较好一体化显示节省车内空间驾驶安全性高显示效果更加真实主要缺点车辆

20、发生事故容易对驾驶员造成二次伤害高精度非球面反射镜致使成本较高技术难度大制造成本高代表厂商Navdy等大陆、博世等伟世通、大陆等图表12：HUD技术对比图表13：AR-HUD技术示意图HUD:成像技术多样，TFT为行业主流13资料来源：车载HUD的发展现状及趋势分析，方正证券研究所 目前有多种目前有多种HUDHUD成像技术。成像技术。主要分为TFT（薄膜晶体）、DLP（数字光处理）、Lcos（硅基液晶）方案和 MEMS LBP（激光二极管搭配微机电系统）。1 1）TFTTFT使用液晶显示面板来创建HUD图像。其成本较低、寿命较长，但亮度较低、色准较差。重点厂商有京瓷、京东方、JDI等。由于其在

21、成本、体积方面的优势，为当前市场主流应用技术，市占率较高。2 2）DLPDLP使用微镜片和数字微镜芯片来生成图像。在明亮度、对比度等方面相比TFT更具优势，但为美国德州仪器的专利技术，存在专利壁垒，成本高。重点厂商有水晶光电、广景视睿、舜宇光学等。3 3）LCOSLCOS以单晶硅基板上的CMOS点阵取代多晶硅TFT点阵，图像调制原理和LCD基本相同，继承了LCD技术的优点，同时也克服了LCD的不足之处。其显示效果较好，但当前技术成熟度一般、成本较高。重点厂商有华为、一数科技、瀚思通等。4 4）MEMS LBPMEMS LBP将RGB三基色激光模组与微机电系统结合，方案结构包括三色激光模组+ME

22、MS振镜+滤光片。其光学引擎较为简化，体积有优化空间，产品对比度较高，高亮度色域广，功耗低，零纱窗效应；但分辨率不高，约720P，且对温度较敏感。重点厂商有锐思华创、视境传感、丰宝电子等。分辨率分辨率亮度亮度对比度对比度可靠度可靠度光源光源技术成熟度技术成熟度成本成本车规级控温车规级控温解决阳光倒灌解决阳光倒灌TFTTFT一般一般一般高LED高相对较低较差一般DLPDLP高高高高LED/激光高高好好LCOSLCOS高一般一般高LED/激光一般一般较好好MEMS LBSMEMS LBS一般高高低激光低相对较低差好图表14：HUD成像技术对比HUD：AR-HUD+LCOS/MEMS LBP为未来发

23、展方向14资料来源：盖世汽车，各车企官网，易车，方正证券研究所 LCOSLCOS、MEMS LBPMEMS LBP成像效果优异，成本优势明显。成像效果优异，成本优势明显。当前主流的TFT技术因技术本身限制和用户感知程度不高，会被长距离、大视场角的DLP、LCOS、MEMS LBP技术代替。但当前DLP核心芯片被外资垄断，成本较高。而LCOS、MEMS LBP芯片可实现国产化，成本有望大幅降低，实现大量配置。ARAR-HUDHUD技术逐步成熟，价格快速下探。技术逐步成熟，价格快速下探。相较于W-HUD，AR-HUD性能好且更加符合智能化汽车发展，伴随AR-HUD相关技术发展与高阶自动驾驶融合落地

24、，未来内容将会朝向多元化生活娱乐发展。当前随着本土企业快速崛起、产业链逐步成熟稳定，AR-HUD快速下探至20万元市场。目前已有大众ID4、深蓝SL03、领克03等车型搭载AR-HUD。未来随着AR-HUD成本的进一步降低，显示效果更好、信息承载量更大的AR-HUD必将取代W-HUD，成为主流配置，大规模应用未来可期。图表16：HUD单车价值量变化（元）图表15：MEMS LBP与传统光源技术成像对比17105058146635850100020003000400050006000W-HUDAR-HUD20222025E华阳集团：AR-HUD份额领先，拿下多家车企定点15资料来源：盖世汽车，华

25、阳集团官网，公司公告，方正证券研究所 公司深耕公司深耕HUDHUD业务业务，市场份额遥遥领先市场份额遥遥领先。公司在HUD领域积累了丰富的配套经验，AR-HUD产品采用多种技术路线并行发展的策略，持续进行前瞻性技术研发，已推出PHUD、光波导样机。目前双焦面 AR-HUD 产品获得定点项目，斜投影 AR-HUD产品参与外资全球化项目竞标中，与华为合作的LCoS AR-HUD项目已投入开发，实现TFT、DLP、LCoS成像技术的全面布局。公司23H1 HUD产品累计出货已超过100万套，1-7月AR-HUD实现装机量2.35万套，市场份额稳居第一位。同时公司积极开发新产品，当前电子外后视镜第二代

26、产品集成ADAS功能，已获得定点项目。拿下多家车企定点拿下多家车企定点，持续取得技术突破持续取得技术突破。公司HUD产品2023年第三季度搭载长城、长安、问界、极氪等多个车型量产，整体出货量同比、环比大幅度增长。随着第三季度新项目量产爬坡及第四季度新的项目量产，预计第四季度将继续保持较高的增长。2023年第三季度以来，HUD产品持续获得长城、长安等多个客户定点项目。为进一步提升驾驶体验，公司持续投入研发，在双焦面、斜投影、VPD、光波导等方向取得技术突破，并不断提升算法能力。235311648091218196694629952484129532.6%22.8%12.6%11.3%9.6%4.

27、1%3.4%1.8%0%5%10%15%20%25%30%35%05,00010,00015,00020,00025,000装机量市场份额图表17：2023年1-7月中国市场AR-HUD市场份额排行（套，%）图表18：华阳 AR-HUD 效果图华阳集团：借汽车东风，营收利润稳定增长16资料来源：wind，公司公告，方正证券研究所 公司营业收入公司营业收入、归母净利润不断提升归母净利润不断提升。公司在汽车电子与精密压铸两大主营业务双轮驱动下，营业收入、归母净利润不断提升。2023Q1-3营业收入为47.97亿元，同比增长19.67%；归母净利润为2.97亿元，同比增长11.39%。公司在业务上的

28、不断突破带来了营收利润的不断增长，未来增长能力强劲。汽车业务持续增长汽车业务持续增长，成为公司营收主力成为公司营收主力。公司汽车领域业务规模迅速扩张，形成公司业务新增长点。汽车电子方面，智能座舱域控、自动泊车、数字钥匙等多类新产品量产并承接较多的新定点项目；屏显示类、液晶仪表、HUD、等出货量同比大幅增长；第三季度新获得长城、长安、奇瑞、吉利、蔚来、比亚迪、stellantis等客户项目定点。精密压铸方面，新能源三电系统、热管理系统和汽车电子零部件等新应用领域的项目不断增加，多个高难度、高精度产品相继量产，产品类别从小件逐步向中大件延伸。随着产品线的持续优化和丰富，公司的竞争力将进一步增强，带

29、来新的增量空间。图表19：公司营业收入、归母净利润情况（亿元，%）图表20：公司业务情况（亿元，%）21.3221.0629.4637.4518.565.336.369.3813.247.4015.82%-1.24%39.88%27.14%15.82%9.59%19.24%47.55%41.10%21.64%-10%0%10%20%30%40%50%051015202530354020192020202120222023H1汽车电子精密铸造汽车电子YOY精密铸造YOY22.4323.6221.5722.1022.0923.94 22.84 21.30 20.65 20.45 18 19 20

30、21 22 23 24 2520192020202120222023Q1-3公司毛利率行业平均毛利率华阳集团：期间费用率不断降低，毛利率保持稳定17资料来源：wind，公司公告，方正证券研究所 规模效应渐显规模效应渐显，期间费用率显著降低期间费用率显著降低。随着公司出货规模的不断扩大，期间费用率也随着规模效应的扩大逐渐降低。公司19-23前三季度期间费用率分别为19.04%/18.01%/15.63%/15.20%/15.39%,出现明显降低。23Q1-3财务费用、销售费用变动较为显著。财务费用同比增加126.17%，主要系利息支出增加；销售费用同比增加9.15%，主要系公司销售收入增加，按比

31、例计提的质量保证金增加。公司毛利率保持稳定公司毛利率保持稳定，超过行业平均水平超过行业平均水平。公司19-23前三季度销售毛利率分别为22.43%/23.62%/21.57%/22.10%/22.09%，除2019年外均高于行业平均毛利率。21-22年受铝价上涨影响，公司毛利率下降明显。但随着高毛利的液晶仪表、HUD、车载无线充电等产品的出货量上升，公司毛利率得以恢复。图表21：公司期间费用情况（亿元，%）图表22：公司毛利率情况（%）1.971.841.822.281.751.381.371.611.671.273.132.863.474.714.36-0.040.010.11-0.090.

32、0119.04%18.01%15.63%15.20%15.39%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%-1.000.001.002.003.004.005.0020192020202120222023Q1-3销售费用管理费用研发费用财务费用期间费用率33.8333.7444.8856.3847.970.741.812.993.802.97-2.46%-0.27%33.01%25.61%19.67%347.79%143.04%64.94%27.40%11.39%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%0102030405060201920202

33、02120222023Q1-3营业总收入归母净利润营业总收入YOY归母净利润YOY目录目录181 1、智能座舱供需双升，未来市场加速扩容、智能座舱供需双升，未来市场加速扩容2 2、抬头显示快速渗透，、抬头显示快速渗透，AR AR-HUDHUD未来趋势未来趋势3 3、液晶仪表数字升级，国产替代空间广阔、液晶仪表数字升级，国产替代空间广阔4 4、电子后视加速上车，用户习惯仍需培养电子后视加速上车，用户习惯仍需培养5 5、风险提示、风险提示汽车仪表：处于不断发展中19资料来源：头豹研究院，方正证券研究所 机械式仪表机械式仪表（19101910-19501950年年）:机械式仪表是汽车最早期的仪表系统

34、，主要由物理机械零件构成，如指针、刻度盘和机械齿轮。这些仪表通常包括速度计、转速计、油压计、水温计等。这种仪表系统在设计上相对简单，且较为可靠，但它们有一些局限性，如不易进行个性化设计、无法提供复杂的信息、易受机械磨损影响等。电子式仪表电子式仪表（19511951-20002000年年）：引入了数字显示屏和电子控制单元，以替代传统的机械零件。电子式仪表可以提供更多的信息和功能，如数字速度、车辆状态、导航指示、油耗数据等。然而，这种仪表也存在一些缺点，如可见性受阳光照射影响、显示屏容易受划伤、电子元件故障可能影响仪表的功能。液晶仪表液晶仪表（20012001年年至今至今）：液晶仪表使用液晶显示屏

35、来提供高分辨率的图像和更多的信息显示选项，可以提供不同的界面，如驾驶模式、导航、媒体信息等。它们还可以显示丰富的动画效果，提高了用户体验。由于液晶技术的进步，这些仪表通常在不同光照条件下都能提供清晰可读的信息。技术基础技术基础信息显示方式信息显示方式信息量信息量可读性可读性自定义性自定义性功能功能可升级性可升级性机械式仪表机械式仪表机械零部件指针和刻度盘有限较差有限，通常不可个性化基本车辆状态信息无电子式仪表电子式仪表电子零部件数字显示屏更多较好个性化设置较少较多信息和功能如实时数据无液晶仪表液晶仪表液晶显示技术高分辨率液晶显示屏丰富好可高度个性化和自定义多种功能如导航、娱乐通过软件升级增加功

36、能图表23：汽车仪表对比液晶仪表：定义及分类20资料来源：全国汽车标准化技术委员会，高工智能汽车，汽车之家，方正证券研究所 汽车仪表是汽车嵌入式控制系统复杂的电子控制单元汽车仪表是汽车嵌入式控制系统复杂的电子控制单元，为驾驶者提供诸如车况信息为驾驶者提供诸如车况信息、故障诊断故障诊断、报警信息和导航信息显报警信息和导航信息显示等功能示等功能。根据中华人民共和国汽车行业标准汽车用液晶仪表（征求意见稿），汽车液晶仪表至少由一块显示屏构成、通过信息显示和报警等方式向驾驶者综合反映车辆状况的仪表总成，包括全液晶仪表和组合液晶仪表：1 1）汽车全液晶仪表：汽车全液晶仪表：不具有物理指针、主要通过液晶屏向

37、驾驶员显示数字、符号等信息的液晶仪表总成。2 2）汽车组合液晶仪表：汽车组合液晶仪表：同时装载传统指针仪表盘、液晶屏及其他显示的仪表总成。目前全液晶仪表为行业发展趋势目前全液晶仪表为行业发展趋势。今年1-4月中国市场（不含进出口）乘用车搭载交付量为305.25万辆，前装搭载率首次突破50%，达到53.95%。其中，10英寸及以上液晶仪表搭载交付量达到236.66万辆，占比达到77.53%。图表24：汽车全液晶仪表图表25：汽车组合液晶仪表液晶仪表：市场规模不断提升21资料来源：高工智能汽车，毕马威，华经产业研究院，方正证券研究所 液晶仪表市场份额增长迅猛液晶仪表市场份额增长迅猛。根据高工智能汽

38、车研究院监测数据显示，2022年中国市场乘用车前装标配搭载数字组合仪表交付1152.92万辆，同比增长14.97%；其中，全液晶屏仪表交付885.46万辆，同比增长40.47%。随着汽车智能化程度的不断提升，液晶仪表作为智能座舱不可或缺的部分，整车厂商对液晶仪表的需求也与日俱增，市场前景广阔。渗透率稳定增长渗透率稳定增长，存在可替代存量空间存在可替代存量空间。液晶仪表当前在高端车型已基本普及。2022年液晶仪表整体渗透率为48%，2022-2026年CAGR为10%，增长速度较快。液晶仪表的竞争格局较为集中，高端汽车仪表市场几乎被中外合资企业和外商独资企业垄断，CR5超过80%。对于本土供应商

39、来说，还有可观的可替代存量空间。9.71%9.42%7.33%7.05%6.91%6.56%6.16%5.92%5.72%5.54%29.68%马瑞利德赛西威伯泰克航盛大陆集团重庆矢崎上海仪电延锋伟世通华阳通用天有为其他图表27：中国液晶仪表市场份额图表26：液晶仪表渗透率与市场规模（亿元，%）16718720622424548%54%58%62%68%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%05010015020025030020222023E2024E2025E2026E市场规模渗透率液晶仪表：存在替代风险22资料来源：毕马威，汽车之家，方正证券研究所 短期内液晶

40、仪表仍是主流选择短期内液晶仪表仍是主流选择。部分车型的汽车仪表已不再独立出现，液晶仪表行业或面临技术变革，如理想L9、特斯拉等车型均已采用“HUD+中控大屏”等方案取代汽车仪表盘。长期来看，HUD、流媒体后视镜等都可能代替仪表功能。但当前取代汽车仪表盘的诸多方案在用户认可度方面仍不高，用户习惯短期内无法改变。液晶仪表在未来一段时间仍将为行业主流。图表28：理想L9“HUD+中控大屏”方案图表29：特斯拉中控大屏方案德赛西威：市占国产厂商第一，国产替代机遇释放23资料来源：公司公告，德赛西威官网，高工智能汽车，方正证券研究所 拥有智慧出行解决方案拥有智慧出行解决方案，拿下多家车企定点拿下多家车企

41、定点。23年4月，公司发布Smart Solution 2.0智慧出行解决方案，新增亲子互动、健康随行、游戏娱乐三大关注点，基于数字化和AI基座，打破智舱、智驾和网联信息孤岛，具备承载高性能计算、人工智能引擎、多传感器处理和丰富网络连接的能力，集软硬分离模块化设计等优势于一体。利用智能车载中央计算平台、全息技术、曲面双联屏等最新产品技术，公司产品在理想、奇瑞、上汽等客户的车型上配套量产，营收规模快速提升。液晶仪表市占国产厂商第一液晶仪表市占国产厂商第一，国产替代机遇可观国产替代机遇可观。公司液晶仪表市占率较高，在2021-2022年前装市场份额达到9.42%，为国内市场第二、国产厂商第一，领先

42、优势明显。公司近年液晶仪表业务保持快速成长，并在海外市场获得突破性进展，获得比亚迪汽车、广汽乘用车、吉利汽车、STELLANTIS等新项目订单。随着国产替代的进一步推进，以及订单数量的持续增加，业绩有望进一步突破。图表30：双23.6英寸Mini LED曲面双联屏图表31：Smart Solution 2.0德赛西威：智能汽车业务不断增长，期间费用率持续下降24资料来源：wind，公司公告，方正证券研究所 押宝智能汽车押宝智能汽车，多年行业领先多年行业领先。公司的智能座舱、智能驾驶产品连续多年做到行业领先，自2020年以来订单规模年复合增长率达到70%，营业收入持续增长。公司2023H1智能座

43、舱、智能驾驶业务分别实现收入62.51亿元、18.39亿元，同比分别增长18.57%、86.38%，增长速度较快。随着公司惠南工业园二期项目工厂、欧洲公司第二工厂的产能持续释放，叠加公司技术层面进一步实现突破，业绩有望进一步提升。持续加大研发力度持续加大研发力度，期间费用控制良好期间费用控制良好。随着汽车智能化加速发展，市场竞争更加激烈，并由单一能力竞争向体系化竞争演变，对企业的综合实力提出更高的要求。因此公司高度重视自主研发、创新能力，研发投入持续增加，2023Q1-3研发费用达13.79亿元，同比增加25.95%，主要系在研项目增加所致。公司在扩大业务规模的同时持续提升管理能力，19-23

44、前三季度期间费用率分别为18.44%/15.73%/15.34%/15.27%/13.40%，实现持续下降。图表32：公司分业务营业收入情况（亿元，%）图表33：公司费用情况（亿元，%）33.3845.56 52.4465.11 62.515.718.16 8.6317.08 18.3936.48%15.11%24.17%-4.01%42.96%5.74%97.90%7.64%-5%15%35%55%75%95%0102030405060702021H12021H22022H12022H22023H1智能座舱智能驾驶智能座舱环比增长智能驾驶环比增长1.922.102.312.352.091.5

45、41.892.683.873.256.377.019.7716.1313.790.02-0.31-0.080.450.2618.44%15.73%15.34%15.27%13.40%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%-202468101214161820192020202120222023Q1-3销售费用管理费用研发费用财务费用期间费用率目录目录251 1、智能座舱供需双升，未来市场加速扩容、智能座舱供需双升，未来市场加速扩容2 2、抬头显示快速渗透，、抬头显示快速渗透，AR AR-HUDHUD未来趋势未来趋势3 3、液晶仪表数字升级，国产替代空间广阔、液晶仪表数字升级，

46、国产替代空间广阔4 4、电子后视加速上车，用户习惯仍需培养、电子后视加速上车，用户习惯仍需培养5 5、风险提示、风险提示CMS：实现合规化，上车蓄势待发26资料来源：工信部，奔驰官网，方正证券研究所 CMS(CameraCMS(Camera MonitorMonitor System)System)行业称为电子后视镜行业称为电子后视镜，是用摄像头+监视器的组合来取代传统的光学后视镜，显示模式为外部摄像头采集图像，处理后显示在舱内显示屏内，同时可以集成类似盲区预警、障碍物提示等功能。20222022年年1212月月2929日日，GBGB 1508415084-20222022发布发布，该标准扫除

47、了该标准扫除了CMSCMS上车的法律障碍上车的法律障碍，于于20232023年年7 7月月1 1日实施日实施。GB 15084机动车辆 间接视野装置 性能和安装要求根据我国汽车产业的发展，对传统无边框内视镜、自由曲面后视镜及摄像机监视器系统 技术进行了修订，技术要求及测试方法与国际接轨。国家标准的发布进一步加速了CMS的上车进度，为厂商配置CMS确定了方向。图表34：奔驰Actros电子后视镜图表35：GB 15084-2022整体框架CMS：系统组成27资料来源：工信部，豫兴电子，头豹研究院，方正证券研究所 CMSCMS主要由以下三种部件组成：主要由以下三种部件组成：1 1）高清摄像头：高清

48、摄像头：为CMS系统的核心组件之一。通常包括一至多个摄像头，安装在车辆的后部或侧部，以捕捉车辆周围的实时图像。这些摄像头可以包括广角、鱼眼或红外摄像头，具体取决于系统的设计和功能。并且摄像头经过涂层处理，在恶劣天气下依旧能保证驾驶员获得良好的实时路况成像。2 2）高清显示屏高清显示屏:CMS电子后视镜系统通常配备高分辨率的显示屏，用于显示来自摄像头的实时图像。这个显示屏通常安装在车辆内部，以替代传统的后视镜。通过在仪表板和左右车门之间各设置高清显示屏，在雨天、雾天等恶劣天气条件下，驾驶员不再受车窗对视野的影响。该界面具有可调整图像显示、切换、调节侧后视镜显示区域等功能 3 3）系统控制器：系统

49、控制器：控制器与显示屏集成为一体，通过CAN与其他控制单元通讯。实现汽车各控制单元之间信息共享，协同完成系统功能。图表36：电子外后视镜组成部件图表37：电子外后视镜解决方案CMS：摄像机要求较高28资料来源：雷克萨斯官网，奥迪官网，头豹研究院，高工智能汽车，方正证券研究所 车载车载CMSCMS必须经过产品安全认证必须经过产品安全认证，要求较高要求较高，与普通车载摄像机区别较大：与普通车载摄像机区别较大：1 1）特殊反光涂层：特殊反光涂层：电子外后视镜摄像机的镜头通常涂有特殊的反光涂层，它允许镜头反射少量光线，从而减少反光问题，确保白天、夜间车灯反射环境下时也能提供清晰的图像。2 2）夜视能力

50、：夜视能力：通过采用低照度传感器和低噪声处理技术，以在夜间或低光条件下提供出色的夜视能力。这有助于驾驶员在暗处看到道路、行人或其他车辆，提高夜间驾驶的安全性。3 3）防雨雾设计：防雨雾设计：在降雨、潮湿等环境下会导致摄像头覆盖雨雾，阻碍观察视线，进而影响行车安全。车载CMS通过镀膜等方式，确保在雨天或潮湿条件下提供清晰的图像。4 4）自动调节功能：自动调节功能：自动亮度和对比度调节功能有助于适应不同光线条件，确保在各种环境下提供最佳视觉效果。图表38：雷克萨斯ES电子后视镜摄像机图表39：奥迪e-tron电子后视镜摄像机CMS：众多优势集于一身29资料来源：工信部，头豹研究院，方正证券研究所

51、电子外后视镜也被业内称为：真正具备思考能力的电子外后视镜也被业内称为：真正具备思考能力的“后视镜后视镜”。其主要拥有以下特点：其主要拥有以下特点：1 1）风阻系数更低风阻系数更低。电子外后视镜通常比传统的机械外后视镜更为流线型，设计更加精致。这种流线型设计减少了风阻，对车辆行驶的空气动力性能产生积极影响。较低的风阻系数有助于降低燃油消耗，提高燃油效率，减少驾驶时的空气阻力，从而降低驾驶噪音，并提高车辆的整体性能。2 2）视野盲区更小视野盲区更小。电子外后视镜系统通过多摄像头布局和高分辨率显示屏，提供了更广阔和更清晰的视野。这减少了驾驶者的视野盲区，特别是在传统外后视镜无法涵盖的区域，如车辆后部

52、和侧部。这种增加的可见性有助于识别并避免潜在的危险情况，例如超车、倒车、并线等，提高了行车安全性。3 3）夜间行车更清晰夜间行车更清晰。电子外后视镜系统通常配备夜视功能，可以通过夜视摄像头和红外传感器提供更清晰的夜间行车视野。这些系统能够探测到夜间道路上的障碍物、行人和动物，即使在低光条件下也能提供高质量的图像。这使驾驶者在夜间行车时更容易识别潜在的危险，提高了行车的安全性。传统后视镜传统后视镜CMSCMSCMSCMS优势优势风阻系数更低0.280.27风阻系数每减少0.01相当于车辆减重70kg，续航里程增加5km视野盲区更小窄更宽显示视图能够根据行车模式切换，高速、泊车、转向显示画面能够自

53、适应调整夜间行车更清晰普通清晰夜间行车不受光线影响，也可以避免驾驶员视线受到后方车辆儿影响图表40：汽车仪表对比CMS：单车价值较高，市场前景广阔30资料来源：公司公告，中国基金报，wind，毕马威，方正证券研究所 当前当前CMSCMS单车价值约单车价值约45004500元，市场规模元，市场规模CAGRCAGR约为约为55%55%。对电子后视镜各部件拆分分析成本，摄像头模组价格约为1000-2000元，控制器价格约为1000-2000元，两个200万像素的显示器模块价格约为2000元。若以摄像头模组平均1000元、控制器平均1500元进行估算，则平均电子外后视镜单车价值量为4500元，总体现阶

54、段成本较高。未来随着材料进步、产量增加，成本有望进一步实现降低，进一步推进渗透率增长。预计2026年渗透率达到28%，2022-2026年CAGR为55%。已有多家上市公司宣布在主机厂定点。已有多家上市公司宣布在主机厂定点。超过30家A股上市公司涉及电子外后视镜业务，意味着搭载电子外后视镜方案的车型未来将相继向市场投放。当前电子后视镜较多应用于商用车，乘用车应用较少。商用车的电子后视镜和乘用车后视镜从软件、硬件甚至AI算法等各个维度均具备很高的通用性，商用车的电子后视镜产品可以经过技术改进和迭代后应用到乘用车市场。图表42：A股上市公司CMS产品情况图表41：CMS市场规模与渗透率预测（亿元，

55、%）上市公司上市公司产品情况产品情况华阳集团已完成两个平台的研发，获得定点项目及多个预研项目欧菲光带加热功能的 2M 电子外后视镜摄像头已量产伟时电子取得包括新能源龙头车企在内多家公司定点订单金溢科技开发了CMS产品，流媒体后视镜已与部分车企建立定点合作锐明技术CMS产品计划年底前后完成开发，之后产品将投放市场合力泰CMS业务少量出货，项目尚处起步阶段9142133505%8%12%18%28%0%5%10%15%20%25%30%010203040506020222023E2024E2025E2026E市场规模渗透率CMS：用户使用习惯仍需探索31资料来源：头豹研究院，豫兴电子，雷克萨斯官网

56、，DRIVE，方正证券研究所 当前乘用车缺乏统一的当前乘用车缺乏统一的CMSCMS布局规范布局规范。由于乘用车相比商用车空间更小，且A柱倾斜角度更大，因此布置电子后视镜较为困难，难以适应用户当前使用习惯。当前诸多车企均开始了电子后视镜布局的探索：雷克萨斯雷克萨斯ESES通过在左右A柱下方各布置一块CMS显示屏，使得显示屏与传统后视镜基本处于同一水平线，较为符合用户传统查看习惯。但其并不能融入汽车内饰设计中，视觉效果较为突兀，与车辆集成度有待提高。且不能凸显电子后视镜的优势，观察远侧显示屏较为困难。奥迪奥迪e e-trontron将CMS显示屏安放在车门处，与内饰较为协调，视觉效果较好。但其显示

57、屏位置偏低，驾驶员观察时需要将视线平移并下移，而传统后视镜仅需平移。这与多数驾驶员的习惯不符，更长的观察时间也可能给驾驶安全性造成一定影响。图表43：雷克萨斯ES电子后视镜显示屏图表44：奥迪e-tron电子后视镜显示屏欧菲光：布局智能汽车领域，CMS已获多家车企定点32资料来源：公司公告，欧菲光官网，方正证券研究所 较早布局智能汽车领域较早布局智能汽车领域，成为整车成为整车 TIERTIER 1 1 供应商供应商。公司2015年开始进军智能汽车领域，收购多家企业、工厂，实现快速扩张。目前已取得 20 余家国内汽车厂商的供货商资质，并积极进行国外汽车厂商的供应商资质认证。公司在智能座舱领域已有

58、高端三屏互动智能座舱、全数字智能仪表、DMS+OMS 一体机等产品，发展潜力较大。电子后视镜全方位解决方案已获多家车企定点电子后视镜全方位解决方案已获多家车企定点。公司自研电子后视镜的左右外支臂各配备一颗带加热功能的2M摄像头，舱内采用两块7英寸显示幕，具备快启动、低延时、大视野、优画质、多功能和高可靠等特点。同时集成丰富的ADAS功能，让行车更安全舒适。目前，公司已成功获得多家车厂的乘用车定点项目，产品性能获客户高度认可。同时，公司加速推进项目落地，将在新规实施后实现量产。图表45：公司智能汽车布局图表46：公司CMS产品示意图欧菲光：利润多年首录增长，汽车业务持续扩大33资料来源：wind

59、，公司公告，方正证券研究所 营收下降速度收缓营收下降速度收缓，利润多年首录增长利润多年首录增长。公司近年受被移除苹果供应链、华为订单数量下滑等因素影响，经营出现一定困难，收入、利润连年下滑。公司23Q1-3实现营业收入108.19亿元，同比下滑0.05%；实现归母净利润-2.99亿元，同比增长90.88%。这是公司自2020年以来首次归母净利润实现同比增长，也处于营收同比下滑较低水平。未来随着订单量逐步释放，整体盈利能力和经营业绩有望进一步改善，实现扭亏为盈。智能汽车收入持续增加智能汽车收入持续增加，有望成为增长第二极有望成为增长第二极。公司智能汽车业务实现持续增长，23H1实现收入6.16亿

60、元，占公司总收入9.75%。公司依托在光学光电领域的技术优势，深度布局智能驾驶、车身电子和智能座舱，以光学镜头、摄像头为基础，延伸至毫米波雷达、激光雷达、车身域控制器、电子外后视镜等产品，丰富产品矩阵布局，推动智能汽车相关营业收入实现快速增长。图表47：公司营业收入、归母净利润情况（亿元，%）图表48：公司智能汽车业务情况（亿元，%）4.234.625.5710.2512.126.1635.60%9.35%20.56%32.02%18.21%3.42%0%5%10%15%20%25%30%35%40%02468101214201820192020202120222023H1智能汽车收入智能汽车

61、收入YOY430.43519.74483.50228.44148.27108.19-5.195.10-19.45-26.25-51.82-2.9927.38%20.75%-6.97%-52.75%-35.09%-0.05%-163.10%198.24%-481.39%-34.99%-97.43%90.88%-600%-500%-400%-300%-200%-100%0%100%200%300%-1000100200300400500600201820192020202120222023Q1-3营业总收入归母净利润营业总收入YOY归母净利润YOY目录目录341 1、智能座舱供需双升，未来市场加速

62、扩容、智能座舱供需双升，未来市场加速扩容2 2、抬头显示快速渗透，、抬头显示快速渗透，AR AR-HUDHUD未来趋势未来趋势3 3、液晶仪表数字升级，国产替代空间广阔、液晶仪表数字升级，国产替代空间广阔4 4、电子后视加速上车，用户习惯仍需培养电子后视加速上车，用户习惯仍需培养5 5、风险提示、风险提示风险提示351）智能座舱科技升级不及预期；2）智能化新车型销量不及预期；3）行业竞争加剧超预期；4）汽车出口不及预期。分析师声明与免责声明36评级说明37方正证券研究所上 海 市 静 安 区 延 平 路 7 1 号 延 平 大 厦 2 楼深圳市福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州市天河区兴盛路12号楼隽峰院2期3层方正证券北 京市 西城区 展览 路 4 8 号新联 写字 楼6 层长沙市天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层专注 专心 专业38