【研报】有色金属行业：镍资源卡位战专题一不锈钢用镍铁全球镍铁产业链重心移师印尼国内不锈钢龙头加紧上游资源布局-20200511[30页].pdf

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1、 深 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 有色金属行业 全球镍铁产业链重心移师印尼，国内不 锈钢龙头加紧上游资源布局 镍资源卡位战专题一：不锈钢用镍铁 核心观点核心观点 含镍生铁：含镍生铁：替代电解纯镍用于不锈钢生产，多以红土镍矿为原料，替代电解纯镍用于不锈钢生产，多以红土镍矿为原料，RKEF 火法火法 工艺冶炼高镍铁成主流工艺冶炼高镍铁成主流。含镍生铁（Nickel Pig Iron）是指替代电解纯镍用于 不锈钢生产的铁合金。 根据镍质量分数不同， 含镍生铁可分为 FeNi4.5FeNi15 等 12 个牌号。含镍生铁多以氧化镍矿（红土镍矿）为原料，采用火法工艺冶 炼。RKE

2、F（回转窑-矿热炉）火法工艺 2016 年来占比超 40%成主流工艺，高 炉工艺市场份额稳定在 23%左右，电炉工艺受到挤压。 南下印尼：红土镍矿供应全球南下印尼：红土镍矿供应全球 2/3 镍资源，印尼全面禁止镍矿出口催生当地镍镍资源，印尼全面禁止镍矿出口催生当地镍 冶炼产业群冶炼产业群。（1）全球镍资源：从总量看）全球镍资源：从总量看，印尼、澳大利亚、巴西等储量最 为丰富，2018 年印度尼西亚、菲律宾镍矿产量排名前二；从分类看，分为硫 化镍矿和红土镍矿，储量占比分别为 35%和 65%，2009 年后红土镍矿超越硫 化镍矿成为全球镍主要来源，2018 年红土镍矿供应全球 2/3 镍资源；（

3、2）红）红 土镍矿：从产量看土镍矿：从产量看，2017 年印度尼西亚、菲律宾红土镍矿产量居全球前列， 合计占比超 53%；印尼矿石品位高，1416 年明确禁止红土镍矿原矿出口导 致其产量大幅下降，17 年后有条件放宽出口限制，但 2020 年 1 月 1 日起印 尼开始全面禁止原矿出口； 菲律宾 2016 年对镍矿企业环保政策趋严， 但 2017 年后有一定放松。（3）含镍生铁）含镍生铁：全球精炼镍的价格飙升以及供给缺口给中 国不锈钢企业带来了沉重的成本负担， 倒逼中国不锈钢产业发明了由低品位的 红土镍矿冶炼含镍生铁的工艺。因此中国也成为全球含镍生铁（NPI）的主要 产地。20112013 年

4、我国含镍生铁产量 （以金属镍计）由 25 万吨迅速增至 48 万吨，2014 年后受印尼原矿出口禁令有所下降，这也导致我国含镍生铁产业 链向印尼转移，以规避出口禁令。根据 INSG 统计数据，印度尼西亚含镍生铁 （NPI）产量由 2014 年的 0.5 万吨迅速增至 2019 年的 69 万吨并反超中国。 2020 年 1 月 1 日起随着印尼提前全面禁止红土镍矿出口，含镍生铁产业链或 将加速由中国向印尼转移。 群雄卡位： 不锈钢产业链重心或移师印尼， 国内镍铁、 不锈钢企加速出海布局群雄卡位： 不锈钢产业链重心或移师印尼， 国内镍铁、 不锈钢企加速出海布局。 从镍铁企业印尼布局情况看，从镍铁

5、企业印尼布局情况看， 青山控股、 德龙镍业等镍铁企业对印尼镍产业链 布局较早， 且镍铁规划总产能规模均在 200 万吨/年 （实物吨） 以上。 金川 WP、 新兴铸管、 恒顺电气、 恒嘉镍业、 大丰港和新华联在印尼已投产镍铁产能在 10- 20 万吨/年（实物吨）。山东鑫海、万向集团也正在考虑在印尼建厂布局。从从 国内不锈钢企业情况看，国内不锈钢企业情况看，青山控股、德龙钢铁已在印尼投产 400 万吨/年不锈 钢产能以及 175 万吨/年普碳钢产能。而面对资源和成本劣势，国内最大的不 锈钢生产企业太钢集团也正在联合宝武集团与山东鑫海进行深度合作， 后 者目前国内镍铁产量占全国总产量的 1/4

6、且拟在印尼建设 40 万吨/年的镍铁项 目。如若该合作项目顺利推进，将对太钢集团及其上市主体太钢不锈的成本端 构成较大利好， 有利于公司提升镍铁资源禀赋、 减少成本劣势、 改善经营业绩。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 我们建议重点关注印尼镍矿出口禁令对国内乃至全球不锈钢产业链的影响， 同我们建议重点关注印尼镍矿出口禁令对国内乃至全球不锈钢产业链的影响， 同 时也建议时也建议关注拟通过与山东鑫海进行重大资产重组以降低原料成本的关注拟通过与山东鑫海进行重大资产重组以降低原料成本的太钢不太钢不 锈锈(000825，未评级，未评级)的投资机会。的投资机会。 风险提示风险提示 宏观经济下滑宏观经

7、济下滑;原材料成本超预期上涨原材料成本超预期上涨;海外不锈钢产能扩张较快冲击国内市海外不锈钢产能扩张较快冲击国内市 场场；红土镍矿主要产地国产业和环保政策发生重大变化红土镍矿主要产地国产业和环保政策发生重大变化。 行业评级 看好看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2020 年 05 月 11 日 行业表现行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 刘洋 021-63325888*6084 执业证书编号：S0860520010002 证券分析师 孙天一 021-63325888*4037 执业证书编号：S0860519060001 相关报

8、告 金价短期震荡不改中期上行趋势： 有色 钢铁行业周策略（2020 年第 18 周） 2020-05-05 油价波动刺激避险需求， 黄金吸引力持续提 升：有色钢铁行业周策略（2020 年第 17 周） 2020-04-26 氢氧化锂价格坚挺， 黄金或将保持中期吸引 力：有色钢铁行业周策略（2020 年第 16 周） 2020-04-19 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 全球镍铁产业链重心移师印尼，国内不锈钢龙头加紧上游资源布局 2 目 录 前言：从镍需求占比 69%的不锈钢用镍铁说起 . 5 一、含镍生铁：替代电解纯镍用于不锈钢生产，多以红土镍矿为原料，RKE

9、F 火 法工艺冶炼高镍铁成主流 . 6 （一） 定义与标准： 含镍生铁为替代电解纯镍用于不锈钢生产的铁合金， 分为 FeNi4.5FeNi15 等 12 个牌号 . 6 （二）冶炼方法：含镍生铁多以氧化镍矿（红土镍矿）为原料，采用火法冶炼工艺，RKEF 成 为主流工艺 . 6 二、南下印尼：红土镍矿供应全球 2/3 镍资源，印尼全面禁止镍矿出口催生当地 镍冶炼产业群 . 11 （一）镍资源：印尼、菲律宾产量排名前二，09 年后红土镍矿超越硫化镍矿成为主要来源， 18 年占比达 67% . 11 （二）红土镍矿：印尼、菲律宾产量合计超 53%，2020 年印尼全面禁止原矿出口 . 15 （三）镍

10、铁冶炼：印尼原矿出口禁令下当地镍冶炼产业崛起、19 年产量反超中国，国内镍冶 炼企业或面临困境 . 21 四、群雄卡位：不锈钢产业链重心或移师印尼，国内镍铁、不锈钢企加速出海布 局 . 25 （一）镍铁冶炼端：国内镍铁产业面临生存危机，倒逼青山、德龙等镍铁企业卡位印尼镍产 业链. 25 （二）下游不锈钢：低成本上游镍资源愈发关键，倒逼太钢等钢企业打造不锈钢全产业链26 五、投资建议：全球镍铁产业链重心或移师印尼，国内不锈钢龙头布局上游资源 犹时未晚 . 27 风险提示 . 28 nMsNrQpMnQpOyRoMxPmQyQ7N8Q9PsQpPmOoOjMnNqNiNqRoMaQoOuNuOmN

11、qQxNtRsQ HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 全球镍铁产业链重心移师印尼，国内不锈钢龙头加紧上游资源布局 3 图表目录 图 1：2018 年全球镍资源 69%用于不锈钢生产，动力锂电池占比仅为 4% . 5 图 2： ：预计到 2040 年全球镍资源 47%将用于不锈钢生产，而动力锂电池用量占比将提升至 31% . 5 图 3：304 不锈钢生产标准模式 . 5 图 4：304 不锈钢生产完全镍铁模式 . 5 图 5：含镍生铁的 RKEF 法火法冶炼工艺 . 8 图 6：含镍生铁的高炉火法冶炼工艺. 8 图 7：2016 年后国内 RKEF 工艺产量占比快

12、速提升至 40%以上，挤压电炉工艺市场份额，高炉 工艺稳定在 23%左右 . 9 图 8：电解镍的硫化镍火法工艺 . 10 图 9：电解镍的红土镍矿湿法工艺 . 10 图 10：印尼、澳大利亚、巴西等国储量最为丰富 . 11 图 11：20142019 年，印度尼西亚、菲律宾镍矿产量均排名全球前列（单位：万吨） . 12 图 12：全球红土镍矿和硫化镍矿分布情况 . 13 图 13：全球红土镍矿主要分布于印尼、澳大利亚、菲律宾等国，合计占比超 46% . 14 图 14：全球硫化镍矿主要分布于南非、加拿大、俄罗斯，合计占比超 64%. 14 图 15：09 年后红土镍矿超越硫化镍矿成镍主要来源

13、，18 年产量分别为 142、70 万吨（单位：万 吨，以金属镍计） . 15 图 16：20102017 年印尼、菲律宾、南美及加勒比地区为红土镍矿主要产地 . 16 图 17：2017 年印度尼西亚、菲律宾红土镍矿产量相当，合计占比超 53% . 16 图 18：红土镍矿中镍含量随深度增加而提升，腐泥矿层中含量最高 . 17 图 19：全球 69%的红土镍矿资源含镍量在 1.0%1.5%之间，31%在 1.5%以上 . 17 图 20：菲律宾及印度尼西亚镍资源分布 . 19 图 21：印尼、菲律宾红土镍矿产量随出口禁令和环保政策而波动（单位：万吨） . 19 图 22：印度尼西亚和菲律宾为

14、我国红土镍矿最重要的进口来源国，合计占比达 96% . 20 图 23：印尼、菲律宾国内矿山政策变化对其向中国出口红土镍矿造成较大影响 . 20 图 24：我国含镍生铁产能由 2012 年的 800 万实物吨快速增至 2017 年的 4538 万实物吨，2018 年有所下降 . 21 图 25：2018 年南方地区、江苏、山东等地区含镍生铁产能占比合计达 68.32% . 21 图 26：我国各地区含镍生铁产能利用率普遍较低，仅南方地区达 50%以上. 22 图 27：2018 年南方地区含镍生铁产量达 17.08 万金属吨，我国各地区含镍生铁多以生产高镍铁 为主 . 22 图 28：2014

15、 年后我国含镍生铁产量受印尼原矿出口禁令有所下降，含镍生铁加工产业链加速向 印尼转移（单位：万吨，以金属镍计） . 23 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 全球镍铁产业链重心移师印尼，国内不锈钢龙头加紧上游资源布局 4 图 29：2014 年后印尼含镍生铁开始反哺国内，进口量由 2014 年的 0.7 万实物吨大增至 2017 年 的 99 万实物吨 . 24 表 1：GB/T 28296-2012含镍生铁国家标准将含镍生铁分为了 12 个牌号 . 6 表 2：红土镍矿（氧化镍矿）典型类型及成分 . 7 表 3：青山控股、德龙镍业在印尼已投产镍铁项目独领风骚，其

16、规划总产能也均超过 200 万吨/年 （万实物吨/年） . 25 表 4：青山控股、德龙钢铁已在印尼投产 400 万吨/年不锈钢产能以及 175 万吨/年普碳钢产能 （单位：万吨/年） . 26 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 全球镍铁产业链重心移师印尼，国内不锈钢龙头加紧上游资源布局 5 前言前言：从镍需求占比从镍需求占比 69%的不锈钢用镍铁说起的不锈钢用镍铁说起 全球镍资源全球镍资源 69%用于不锈钢生产，在相当长一段时间内不锈钢仍将是镍资源第一大下游应用。用于不锈钢生产，在相当长一段时间内不锈钢仍将是镍资源第一大下游应用。根 据 Wood Macken

17、zie 数据，2018 年全球镍资源 69%用于不锈钢生产，动力锂电池占比仅为 4%。 但随着全球新能源汽车普及，预计到 2040 年全球镍资源 31%将用于动力锂电池。尽管如此，在相 当长一段时间内不锈钢仍将是镍资源第一大下游应用。 图 1：2018 年全球镍资源 69%用于不锈钢生产，动力锂电 池占比仅为 4% 图 2： ：预计到 2040 年全球镍资源 47%将用于不锈钢生产， 而动力锂电池用量占比将提升至 31% 数据来源：Wood Mackenzie、东方证券研究所 数据来源：Wood Mackenzie、东方证券研究所 镍铁镍铁合金合金为不锈钢中镍元素的核心来源。为不锈钢中镍元素的

18、核心来源。以典型 304 不锈钢为例，其标准生产模式下，10%高镍 铁质量配比达 48%，而完全镍铁模式下更是高达 70%。从成本角度看，镍铁与电解纯镍是替代竞 争关系。 图 3：304 不锈钢生产标准模式 图 4：304 不锈钢生产完全镍铁模式 数据来源：51 不锈钢网、东方证券研究所 数据来源：51 不锈钢网、东方证券研究所 本文作为镍资源专题系列报告开篇，将从镍第一大应用本文作为镍资源专题系列报告开篇，将从镍第一大应用不锈钢用镍铁切入，深入探求全球镍不锈钢用镍铁切入，深入探求全球镍 资源的分布以及镍铁产能的供应格局。资源的分布以及镍铁产能的供应格局。 不锈钢 69% 非铁合金 10% 合

19、金钢 4% 电镀 6% 动力锂电池 4% 铸造 3% 其他 4% 不锈钢 47% 非铁合金 8% 合金钢 3% 电镀 5% 动力锂电池 31% 铸造 2% 其他 4% 10%高镍铁 48% 63基铬铁 21% 304废不锈钢 21% 生铁或普通废钢 7% 其他合金 2% 电解金属镍 1% 10%高镍铁 70% 63基铬铁 26% 普通废钢 2% 其他合金 2% HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 全球镍铁产业链重心移师印尼，国内不锈钢龙头加紧上游资源布局 6 一一、含镍生铁：替代电解纯镍用于不锈钢生产，多以红含镍生铁：替代电解纯镍用于不锈钢生产，多以红 土镍矿为原

20、料，土镍矿为原料，RKEF 火法工艺冶炼高镍铁成主流火法工艺冶炼高镍铁成主流 （一）定义与标准：含镍生铁为替代电解纯镍用于不锈钢生产 的铁合金，分为 FeNi4.5FeNi15 等 12 个牌号 根据根据 GB/T 28296-2012含镍生铁国家标准，含镍生铁（含镍生铁国家标准，含镍生铁（Nickel Pig Iron）是指替代电解纯镍）是指替代电解纯镍 用于不锈钢生产的铁合金。 根据镍质量分数不同， 含镍生铁可分为用于不锈钢生产的铁合金。 根据镍质量分数不同， 含镍生铁可分为 FeNi4.5FeNi15 等等 12 个牌号。个牌号。 每个牌号根据其每个牌号根据其 Si、C、P、S 等杂质含

21、量又分为两个等级，如表等杂质含量又分为两个等级，如表 1 所示。所示。 表 1：GB/T 28296-2012含镍生铁国家标准将含镍生铁分为了 12 个牌号 牌号牌号 化学成分（质量分数）化学成分（质量分数）(%) Ni Si C P S I II I II I II I II FeNi4.5 4.05.0 2.5 4.5 3.0 5.0 0.03 0.08 0.25 0.35 FeNi5.5 5.06.0 FeNi6.5 6.07.0 FeNi7.5 7.08.0 FeNi8.5 8.09.0 FeNi9.5 9.010.0 FeNi10.5 10.011.0 FeNi11.5 11.012

22、.0 FeNi12.5 12.013.0 FeNi13.5 13.014.0 FeNi14.5 14.015.0 FeNi15 15.0 数据来源：B/T 28296-2012含镍生铁国家标准、东方证券研究所 （二）冶炼方法：含镍生铁多以氧化镍矿（红土镍矿）为原 料，采用火法冶炼工艺，RKEF 成为主流工艺 根据李小明等于根据李小明等于 2014 年发表于材料导报期刊的红土镍矿冶炼工艺研究现状及进展，年发表于材料导报期刊的红土镍矿冶炼工艺研究现状及进展，镍的镍的 陆地矿物资源主要有硫化镍矿和氧化镍矿（红土镍矿），其中红土镍矿约占陆地矿物资源主要有硫化镍矿和氧化镍矿（红土镍矿），其中红土镍矿约占

23、 65%，硫化镍矿约占，硫化镍矿约占 35%。含镍生铁多以氧化镍矿（红土镍矿）为原料、采用火法工艺生产。含镍生铁多以氧化镍矿（红土镍矿）为原料、采用火法工艺生产。 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 全球镍铁产业链重心移师印尼，国内不锈钢龙头加紧上游资源布局 7 1、原料：含镍生铁多以氧化镍矿（红土镍矿）为原料、原料：含镍生铁多以氧化镍矿（红土镍矿）为原料 根据李小明等于 2014 年发表于材料导报期刊的红土镍矿冶炼工艺研究现状及进展，红土红土 镍矿主要分为镁质硅酸盐型、褐铁矿型和中间型三大类。镍矿主要分为镁质硅酸盐型、褐铁矿型和中间型三大类。典型红土镍矿成分如表

24、 2 所示。其中，镁其中，镁 质硅酸盐型红土镍矿适合于采用火法工艺，褐铁矿型红土镍矿适合于湿法或生物法工艺，中间型质硅酸盐型红土镍矿适合于采用火法工艺，褐铁矿型红土镍矿适合于湿法或生物法工艺，中间型 红土镍矿采用湿法或火法均可。红土镍矿采用湿法或火法均可。 表 2：红土镍矿（氧化镍矿）典型类型及成分 类型类型 主要元素含量主要元素含量 类号类号 Ni Cr Fe MgO SiO2 CaO Al2O3 冶炼工艺冶炼工艺 镁质硅酸镁质硅酸 盐型盐型 Fe 8%12% SiO2 40%48% MgO 25%35% A 2.32 1.13 10.3 23.7 46.3 0.1 0.8 火法冶炼火法冶炼

25、 A 1.3 8.3 30.8 44.4 0.9 A 0.98 8.8 33.7 44.1 1.0 褐铁矿型褐铁矿型 Fe30% B1：SiO220% B2：SiO225% B1 1.33 34.5 2.1 17.6 4.3 13.2 湿法或生湿法或生 物法物法 B2 1.15 31.0 3.0 31.5 2.5 7.5 中间型中间型 Fe 12%25% C1：MgO 20%35% C2：MgO 10%25% C1 2.4 0.8 14.4 26.2 34.5 0.1 1.5 湿法或湿法或 火法火法 C1 1.56 0.7 16.1 26.7 33.7 0.1 2.9 C2 2.25 0.5

26、14.5 19.4 39.7 0.1 5.5 C2 3.2 0.3 13.8 14.8 17.5 1.9 C2 2.7 0.2 13.2 17.4 45.9 1.8 数据来源：李小明等于 2014 年发表于材料导报期刊的红土镍矿冶炼工艺研究现状及进展、东方证券研究所 2、工艺：含镍生铁多以火法工艺冶炼，包括回转窑、工艺：含镍生铁多以火法工艺冶炼，包括回转窑-矿热炉镍铁工艺（矿热炉镍铁工艺（RKEF 工艺）以及高炉冶炼工艺）以及高炉冶炼 工艺工艺 原理：原理：根据李小明等于 2014 年发表于材料导报期刊的红土镍矿冶炼工艺研究现状及进展 论文，红土镍矿中主要含有 NiO、Cr2O3、Fe2O3、

27、Al2O3、SiO2等多种氧化物。在红土镍矿的熔点 范围内（16001700K），其中氧化物稳定性依次为：Al2O3Cr2O3CaOMgOFe2O3SiO2 FeONiO，因此 NiO 将首先被还原，且还原温度小于 FeO 还原温度。利用这一选择性还原原 理，可采取缺碳操作，使红土镍矿中几乎所有的 NiO 优先还原成金属镍，而高价的 Fe2O3适量还 原为金属，其余还原为 FeO 进入熔渣，从而达到富集镍的目的。 火法工艺发展较早且较为成熟，工业应用广泛，火法工艺发展较早且较为成熟，工业应用广泛，主要包括回转窑主要包括回转窑-矿热炉镍铁工艺（矿热炉镍铁工艺（RKEF 工艺）工艺） 以及高炉冶炼

28、工艺等两种主流冶炼工艺。以及高炉冶炼工艺等两种主流冶炼工艺。 （1）RKEF 工艺：工艺：RKEF 法是应用最为普遍的红土镍矿火法冶炼工艺流程，多用于生产高镍铁法是应用最为普遍的红土镍矿火法冶炼工艺流程，多用于生产高镍铁 根据杨文浩等于 2015 年发表于 工艺与设备 期刊的 红土镍矿冶炼镍铁的工艺流程择优探讨 ， RKEF 工艺的基本工序为预干燥焙烧还原熔炼。 红土镍矿原矿石送入干燥窑将水分降至约 20%，之后将矿石、熔剂、还原剂等按比例进行混合配料，供入回转窑进行还原焙烧。回转窑产出 的炽热焙砂进入电炉内进行还原熔炼， 得到的粗镍铁再经精炼电炉熔炼产出镍铁。 RKEF 工艺成熟、 Head

29、erTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 全球镍铁产业链重心移师印尼，国内不锈钢龙头加紧上游资源布局 8 设备简单易控、生产效率高，但不足之处是需消耗大量冶金焦和电能，能耗大、生产成本高、熔炼 过程渣量过多、熔炼温度较高、有粉尘污染等。 根据李小明等于 2014 年发表于材料导报期刊的红土镍矿冶炼工艺研究现状及进展论文， RKEF 工艺适宜处理镍含量在工艺适宜处理镍含量在 1.5%以上的氧化镍矿，国外多采用此方法生产镍质量分数为以上的氧化镍矿，国外多采用此方法生产镍质量分数为 20%30%的镍铁，镍回收率为的镍铁，镍回收率为 90%95%，国内多采用此法生产含镍，国内多采用此法

30、生产含镍 8%10%的镍铁合金，用于的镍铁合金，用于 不锈钢生产不锈钢生产。 （2）高炉冶炼工艺：适合生）高炉冶炼工艺：适合生产中镍铁或低镍铁产品，使用小高炉而面临淘汰产中镍铁或低镍铁产品，使用小高炉而面临淘汰 根据吴超等于 2012 年发表于冶金丛刊期刊的国内外红土镍矿高炉冶炼技术的现状与展望 论文，高炉冶炼工艺主要工序为：红土镍矿原矿石经过脱水、烧结和造块，再配入焦炭和熔剂，送 入高炉内冶炼并产出粗镍铁。 之后再进行精炼得到镍铁。 高炉冶炼工艺适合于处理含镍量较低的矿 石，生产中镍铁或低镍铁产品。尽管其投资较低，但由于采用低于 300m3的小高炉而在国内面临 政策性淘汰。 图 5：含镍生铁

31、的 RKEF 法火法冶炼工艺 图 6：含镍生铁的高炉火法冶炼工艺 数据来源：李小明等于 2014 年发表于材料导报期刊的红土镍矿冶炼 工艺研究现状及进展、东方证券研究所 数据来源：吴超等于 2012 年发表于冶金丛刊期刊的国内外红土镍矿高 炉冶炼技术的现状与展望、东方证券研究所 根据 AME 统计数据，2015 年国内 RKEF 工艺含镍生铁产量占比仅为 18.82%，低于高炉工艺的 23.53%和电炉工艺的 56.47%；2016 年国内 RKEF 工艺快速崛起，市场份额达到 45.45%，而电 炉工艺则萎缩至 30.75%，高炉工艺稳定在 23.80%。由此可见，由此可见，2016 年后年

32、后 RKEF 工艺挤压电炉工工艺挤压电炉工 艺，成为国内含镍生铁主流工艺，高炉工艺市场份额基本稳定。艺，成为国内含镍生铁主流工艺，高炉工艺市场份额基本稳定。 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 050100150200250 经营成本（RMB/吨） 在产累计产能（万吨） Talison Lithium-Greenbushes Pilbara Minerals-Pilgangoora MRL/ALB-Wodgina MRL/GFL-RIM-Mt Marion Altura Mining-Pilgangoora Galaxy Resources-Mt

33、Cattlin Alita Resources-Bald Hill HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 全球镍铁产业链重心移师印尼，国内不锈钢龙头加紧上游资源布局 9 图 7：2016 年后国内 RKEF 工艺产量占比快速提升至 40%以上，挤压电炉工艺市场 份额，高炉工艺稳定在 23%左右 数据来源：AME、东方证券研究所 3、电解镍：与含镍生铁不同，电解镍多采用硫化镍矿火法工艺或红土镍矿湿法工艺提炼、电解镍：与含镍生铁不同，电解镍多采用硫化镍矿火法工艺或红土镍矿湿法工艺提炼 （1）硫化镍火法工艺：核心工序包括熔炼、低冰镍吹炼、磨浮以及电解精炼等四道工序）硫化镍

34、火法工艺：核心工序包括熔炼、低冰镍吹炼、磨浮以及电解精炼等四道工序 硫化镍矿在自然界中主要以镍黄铁矿、 紫硫镍铁矿、 针镍铁矿等游离硫化镍形态存在。硫化镍矿在自然界中主要以镍黄铁矿、 紫硫镍铁矿、 针镍铁矿等游离硫化镍形态存在。硫化镍矿冶硫化镍矿冶 炼工艺多采用火法冶炼，湿法冶炼应用很少。炼工艺多采用火法冶炼，湿法冶炼应用很少。 原理：原理：硫化镍矿火法冶炼工艺的原理是利用铜、镍、钴对硫的亲和力近似于铁、而对氧的亲和力远 小于铁的性质，在氧化程度不同的造锍熔炼过程中，分阶段使铁的硫化物不断氧化成氧化物，随后 与脉石造渣而除去。该工艺核心工序包括熔炼、低冰镍吹炼、磨浮以及电解精炼等四道工序： 熔

35、炼：熔炼：镍精矿经干燥脱硫后即送电炉（或鼓风炉）熔炼，目的是使铜镍的氧化物转变为硫化物，产 出低冰镍（铜镍锍），同时脉石造渣。所得到的低冰镍中，镍和铜的总含量为 8525%（一般为 13%17%），含硫量为 25%； 低冰镍吹炼：低冰镍吹炼：目的是为了除去铁和一部分硫，得到含铜和镍 70%75%的高冰镍（镍高硫）。由于 低冰镍品位低，因此吹炼时间较长； 磨浮：磨浮：高冰镍细磨、破碎后，用浮选和磁选分离，得到含镍 67%68%的镍精矿，同时选出铜精矿 和铜镍合金分别回收铜和铂族金属。镍精矿经反射炉熔化得到硫化镍，再送电解精炼或经电炉（或 反射炉）还原熔炼得粗镍，再电解精炼； 电解精炼：电解精炼：

36、粗镍中除含铜、钻外，还含有金、银和铂族元素，需电解精炼回收。用粗镍做阳极，镍 始极片为阴极，硫酸盐和氯化盐混合溶液为电解液。通电后阴极析出镍，铂族元素进入阳极泥中， 另行回收。精炼后电解镍纯度为 99.85%99.99%。 （2）红土镍矿湿法工艺：以还原焙烧）红土镍矿湿法工艺：以还原焙烧-常压氨浸工艺和高压酸浸工艺为主常压氨浸工艺和高压酸浸工艺为主 原理：原理：根据李小明等于 2014 年发表于材料导报期刊的红土镍矿冶炼工艺研究现状及进展 论文， 湿法工艺是根据红土镍矿中金属元素和脉石与酸碱溶液的不同反应特征， 将金属镍与脉石进 0% 20% 40% 60% 80% 100% 20152016

37、2017 RKEF高炉电炉其他 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 全球镍铁产业链重心移师印尼，国内不锈钢龙头加紧上游资源布局 10 行分离。一般工艺是将金属镍浸出并进行沉淀，再将沉淀后的镍化合物进行火法精炼，得到镍铁金 属产品。 具体而言， 红土镍矿生产镍铁的湿法工艺以还原焙烧-常压氨浸工艺和高压酸浸工艺为主。 还原焙烧还原焙烧-常压氨浸工艺：常压氨浸工艺：又称为 Caron 流程。还原焙烧使镍及氧化镍最大限度还原成金属镍，然 后采用氨浸出，将金属镍溶解为镍氨络合物，经蒸馏塔蒸馏后得到浆状碱式碳酸镍，送入煅烧窑内 进行干燥和煅烧后得到 NiO，经进一步还原得到金属镍； 高压酸浸工艺：高压酸浸工艺： 适合于处理低镁 （铝） 高铁类型的红土镍矿。 其基本工序为将红土镍矿制备成矿浆， 然后将矿浆输入到 250270、45MPa