长城汽车-公司研究跟踪报告：电动化高端化拐点-230829（15页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明证券研究报告证券研究报告industryIdindustryId综合乘用车综合乘用车investSuggestion增持增持(investSuggestionChange维持维持）marketData市场数据市场数据市场数据日期2023-08-28收盘价（元）25.90总股本（百万股）8495.54流通股本（百万股）8484.10净资产（百万元）63324.23总资产（百万元）178098.16每股净资产(元)7.45来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理relatedReport相关报告相关报告【兴证汽车 戴畅

2、团队】长城汽车 2022 年财报点评：2022Q4业绩承压，静待新车贡献增量2023-03-31【兴证汽车】长城汽车 2022Q3财报点评：2022Q3 扣非归母净利润同环比高增长，产品结构持续优化2022-10-30【兴证汽车】长城汽车 2022年中报点评：2022Q2 归母净利润同环比增长，产品结构优化盈利能力改善2022-09-04emailAuthor分析师：分析师：戴畅戴畅S0190517070005董晓彬董晓彬S0190520080001投资要点投资要点summary自主品牌处于高端车周期起点。自主品牌处于高端车周期起点。我们在高端化专题：自主品牌豪华时代开启中提到，2023 年以

3、来，PHEV 成为电动化总量和高端化结构的主要增长推动力。主要的原因有两个：第一、PHEV 在平替合资燃油车方面表现出性价比；第二、PHEV 为自主高端化进程提供了一条简单、可复制的路径。长城处于电动化和高端车拐点长城处于电动化和高端车拐点。2023 年以来，随着 PHEV 车型的导入，长城的电动化和高端化正迎来拐点。长城的电动化率从年初的 10%提升至接 7 月份接近 30%；仅坦克 500 PHEV 一款高端车的销量就有希望超越上一代咖啡系列三款车的销量之和。在 PHEV 红利下，长城的电动化和高端化有希望持续超预期。长城的支撑和弹性：长城的支撑和弹性：我们认为未来一段时间长城的投资机会来

4、自于：非承载式车身贡献安全边际，高端化贡献弹性。作为未来一段时间高端 PHEV 供给最多的车企之一，只要有 1-2 款车型销量爆发，公司就有可能带来大级别的机会投资机会投资建议：投资建议：我们预计 2023-2025 年公司的归母净利润分别为 56 亿，102 亿和131 亿。我们认为长城有希望在高端车周期中超预期，可能存在大级别的投资机会。维持“增持”评级。风险提示：风险提示：销量不达预期、高端化不达预期、价格战超预期主要财务指标主要财务指标zycwzb|主要财务指标会计年度会计年度20222023E2024E2025E营业收入营业收入(百万元百万元)13734016655723422125

5、8769同比增长同比增长0.7%21.3%40.6%10.5%归母净利润归母净利润(百万元百万元)826656251021513122同比增长同比增长22.9%-31.9%81.6%28.5%毛利率毛利率19.4%19.1%19.8%19.9%ROE12.7%8.2%13.0%14.3%每股收益每股收益(元元)0.940.641.171.50市盈率市盈率27.540.422.217.3来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理dyCompany长城汽车长城汽车（601633）title长城汽车跟踪报告长城汽车跟踪报告电动化高端化拐点电动化高端化拐点createTime12023 年年 08

6、月月 29 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司跟踪报告公司跟踪报告报告正文报告正文1.自主品牌迎来高端车大周期自主品牌迎来高端车大周期PHEV 成为电动化和高端化的主要增长动力成为电动化和高端化的主要增长动力我们在高端化专题：自主品牌豪华时代开启中提到，2023 年以来，电动化增长动力从 EV 转向 PHEV 是汽车最大的变化之一。随着增长动能切换，目前PHEV 既是电动化总量的主要增长推动力，还是高端化结构的主要增长推动力。背后的原因有两个：第一、PHEV 在平替合资燃油车方面表现出性价比，因此对电动化总量拉动明显；第二、PHEV 为