【研报】计算机行业“云踪锦书”系列报告（一）：从IaaS资本开支判断服务器拐点-20200216[21页].pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告 | 行业行业点评报告点评报告 信息技术信息技术 | 计算机计算机 推荐推荐（维持维持） 从从IaaSIaaS资本开支判断服务器拐点资本开支判断服务器拐点 2020年年02月月16日日 “云踪锦书”系列报告（一）“云踪锦书”系列报告（一） 上证指数上证指数 2917 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 196 5.2 总市值（亿元） 26195 4.4 流通市值 （亿元） 17787 3.7 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 6.0 39.5 53.0 相对表现 10.8 31.2 35.8 资料来源：贝格数据、招商证券

2、 相关报告相关报告 1、 新型肺炎对计算机行业影响深度 分析疫情下计算机行业洞察 2020-02-02 2、 从安恒的成长看网安的技术路径 发展网络安全行业系列深度报 告(三)2020-01-22 3、 计算机行业数字货币专题报告 数字货币试点在即，掘金计算机行业 新机遇2020-01-12 在云产业持续落地过程中，对行业数据的详实跟踪探讨以及上下游的传导印证是 很重要的研究。因此我们推出“云踪锦书”系列报告，定期更新完善国内外云产 业数据库， 洞察 IaaS、 PaaS 及 SaaS 微观变化。 本篇聚焦于 IaaS， 重点探讨 IaaS 资本开支及上游服务器的周期性波动及拐点。 服务器与服

3、务器与 IaaS 资本开支强相关，资本开支强相关，Intel DCG 佐证判断拐点佐证判断拐点。IaaS 厂商是服务 器企业的直接客户，近些年随云计算产业的快速发展也已成为它们增长的重 要影响因素。从历史数据来看，IaaS 厂商的资本开支增速与服务器企业营收 增速显示出越来越强的相关性，因此 IaaS 厂商整体资本性开支变动的跟踪对 判断上游服务器需求边际变化意义重大。同时，Intel 数据中心业务（DCG） 作为服务器行业上游，可作为判断服务器需求变化的重要佐证。 国内外国内外 IaaS 资本开支增速资本开支增速 19Q1-2 陆续触底，预计将较快转正。陆续触底，预计将较快转正。国内 Iaa

4、S 厂 商总体资本开支同比增速从 18Q2 开始持续放缓转负，直至 19Q2 迎来触底拐 点，19Q3 同比降幅收窄，环比明显增长。其中腾讯资本开支率先于 19Q3 增 速转正，回升明显，我们预计行业性复苏将至。海外 IaaS 厂商总体资本开支 同比增速从 18Q1 开始持续放缓转负，直至 19Q1 迎来触底拐点，19Q2-4 各家 陆续增速转正。国内 IaaS 产业周期较国外略滞后一个季度，行业整体呈现明 显聚集性复苏迹象，IaaS 厂商云收入均依旧保持高速增长，云上游服务器需 求拐点将至。另一方面，Intel 数据中心业务（DCG）自 19Q2 底部连续两个季 度出现大幅反弹，指引服务器行

5、业进入景气上行通道，IaaS 厂商需求迫切。 国内云办公催化产业拐点加速到来，建议关注浪潮信息、中科曙光。国内云办公催化产业拐点加速到来，建议关注浪潮信息、中科曙光。新冠肺 炎疫情致远程办公需求激增，催化推动各行业上云需求释放，国内各大 IaaS 厂商纷纷紧急扩容服务器，将加速国内产业拐点的到来。从长期来看，国内 IaaS 产业较于海外仍处于早期阶段，在全球份额仅为 12.9%，依然有很大成 长空间。我们看好服务器龙头浪潮信息、中科曙光等在云产业发展中持续受 益，同时 IaaS 的快速发展也为用友网络、金山办公等应用层发展打下好基础。 风险提示风险提示：云计算产业进展不达预期；疫情负面影响的时

6、间跨度超预期。 刘玉萍刘玉萍 S1090518120002 周翔宇周翔宇 S1090518050001 重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价 18EPS 19EPS 20EPS 19PE 20PE PB 评级评级 浪潮信息 47.39 0.51 0.68 1 69.7 47.4 7.13 无评级 中科曙光 47.92 0.48 0.71 1.04 67.5 46.1 11.3 强烈推荐-A 金山办公 218.0 0.86 0.73 1.41 298.6 154.6 17.1 无评级 用友网络 42.68 0.32 0.46 0.50 92.8 85.4 16.7 强烈推荐-A 广