【研报】科技行业全球SaaS云计算系列报告27：中美IaaS云计算巨头比较亚马逊AWSvs阿里云-20200826（23页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 中美 中美 IaaS 云计算巨头比较：亚马逊云计算巨头比较：亚马逊 AWS vs 阿里云阿里云 全球 SaaS 云计算行业系列报告 272020.8.26 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 许英博许英博 首席科技产业 分析师 S1010510120041 陈俊云陈俊云 前瞻研究高级 分析师 S1010517080001 阿里阿里云与云与亚马逊亚马逊 A AWSWS 分别为中国、全球收入体量最大的分别为中国、全球收入体量最大的 IaaIaaS S 云计算巨头，云计算巨头，AWSAWS 对阿里云的对阿里云的成长空间、成长空间、估值估值方法

2、方法等等亦有极大的参考价值亦有极大的参考价值。参考欧美市场过去数参考欧美市场过去数 年的发展历史，我们预计国内云计算市场中期仍有望继续维持年的发展历史，我们预计国内云计算市场中期仍有望继续维持 30%30%以上增速以上增速， 阿里云阿里云增速则有望保持在增速则有望保持在 40%40%以上以上。同时，同时，在规模效应在规模效应凸显、产品结构优化等凸显、产品结构优化等 因素的因素的驱动下，阿里云驱动下，阿里云有望在份额上持续领先，在盈利能力上不断改善有望在份额上持续领先，在盈利能力上不断改善。参照参照 A AWSWS 的发展轨迹及估值变迁，的发展轨迹及估值变迁，我们看好阿里云长周期的成长前景，并估

3、算其中我们看好阿里云长周期的成长前景，并估算其中 期合理价值应在千亿美元级别。期合理价值应在千亿美元级别。 亚马逊亚马逊 AWS 和阿里云：分别为全球和中国市场最大的和阿里云：分别为全球和中国市场最大的 IaaS&PaaS 厂商。厂商。亚马 逊 AWS 2019 年实现收入 347 亿美元，收入体量在全球市场位列第一，份额占 比超过 30%； 而阿里云 2019 年实现收入超过 50 亿美元， 在国内市场同样居首， 市场份额超过 40%。2020Q2，阿里云季度营收 123 亿元（同比+59%） ，营收 增速显著高于同期的 AWS（+29%） 、Azure（+47%） 、谷歌云（+43%）等。

4、在 底层 IaaS+PaaS 产品体系基础上，阿里云积极向垂直场景应用扩展；依靠数字 生态孵化出的 SaaS 产品钉钉，亦是国内领先的 SaaS 应用。组织架构层面， 阿里云将 IaaS 到 SaaS 全体系融为一体，对内作为技术中台支撑，对外定位数 字化转型的核心基础设施。基于组织架构、产品矩阵的全面理顺，阿里云料将 进入更为稳健的增长周期。 市场现状：市场现状：二者龙头地位稳固，阿里云在二者龙头地位稳固，阿里云在 SaaS 市场机遇明显。市场机遇明显。国内云计算市 场的产业逻辑、发展路径、市场格局演变和欧美市场基本类似，双方之间的差 异更多体现在发展阶段上：在 IaaS+PaaS 环节，国

5、内市场整体较欧美市场滞后 约 45 年左右。市场规模方面，根据 IDC 统计，2019 年全球和中国云计算市 场增速分别为 24%和 53%。参考欧美市场过去数年的发展历史，我们预计国内 云计算市场中期仍有望继续维持较高增速；竞争格局方面，AWS 和阿里云分别 长期保持 30%和 40%以上的市场份额，考虑到 IaaS+PaaS 本身较低的产品差 异性与突出的规模效应，龙头厂商有望持续领先。此外，与海外成熟的专业化 SaaS 市场不同，国内软件产业基础相对薄弱，故相较于 AWS，阿里云等国内 云计算巨头有望在 SaaS 市场扮演更加重要的角色，同时其长周期亦将获得更 大的潜在收益。 中期展望：

6、中期展望：阿里云有望复制阿里云有望复制 AWS 的发展轨迹，的发展轨迹，钉钉构筑潜在企业流量入口钉钉构筑潜在企业流量入口。 市场普遍关注阿里云在中期的成长性、盈利能力。参考 AWS，我们认为阿里云 中期的增长能见度依旧较高。收入层面，参照 AWS 的发展轨迹，结合国内企业 IT 支出、国内云市场渗透率、阿里云相对份额等指标，我们保守预计阿里云中 期复合增速将在 40%以上。利润层面，AWS 在 2020H1 的运营利润率已经超过 30%，是亚马逊运营利润的主要来源，而阿里云目前仍处于亏损状态。受制资 本开支、价格竞争等因素，阿里云短期利润料仍将承压；但中长期来看，预计 规模效应持续凸显带来的单