沪电股份-公司研究报告-高阶数通PCB龙头充分受益算力需求爆发-230714（30页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 电子电子 investSuggestion 增持增持(维持维持 ）marketData 市场数据市场数据 市场数据日期 2023-07-13 收盘价（元）23.30 总股本（百万股）1905.07 流通股本（百万股）1904.07 净资产（百万元）8610.45 总资产（百万元）13420.46 每股净资产(元)4.52 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 relatedReport 相关报告相关报

2、告 【兴证电子】沪电股份 2022年报点评：业绩快速增长，AI打开数通板成长空间2023-03-24 【兴证电子】沪电股份三季报点评：成本改善叠加产品结构优化，业绩略超预期2022-10-24 【兴证电子】沪电股份中报点评：业绩稳健增长，数据中心和汽车电子提供成长空间2022-09-06 emailAuthor 分析师：分析师：姚康姚康 S0190520080007 研究助理：研究助理：王恬恬 投资要点投资要点 summary 通讯、汽车通讯、汽车 PCB 双料龙头，领先优势稳固。双料龙头，领先优势稳固。沪电股份从事 PCB 制造，深耕通讯与汽车市场，拥有思科、华为、中兴、诺基亚、大陆、博世等

3、优质客户。公司持续在高多层、HDI 投入研发，积累 Know-how，领先优势稳固。上半年受通用数据中心需求影响业绩承压，随着通用产品库存去化接近尾声和算力需求拉动，业绩拐点即将到来。AI 驱动算力需求爆发，高阶数通板充分受益。驱动算力需求爆发，高阶数通板充分受益。数据中心服务器、交换机和存储器应用了大量高速PCB，在AI驱动下，算力需求有望迎来爆发：1）AI服务器主板层数、板材等级提升，新增大量加速卡，PCB 价值量数倍提升；2）配套 AI算力集群，800G交换机性能更优，明年有望加速从 400G向800G 渗透，主板层数、板材等级进一步提升，带动价值量大幅增加。高多层板有较高的技术壁垒，高

4、良率的生产对制造工艺有很大的挑战，公司深耕数通领域数十年，熟练掌握背钻、内层线路等工艺，与海外顶级通讯设备厂商合作深入，有望充分受益于高阶数通板爆发。电动化、智能化持续渗透，车用电动化、智能化持续渗透，车用 PCB 需求快速增长。需求快速增长。电动化、智能化、网联化趋势下单车硬板用量大幅提升，据我们测算，至 2025 年，全球汽车PCB产值将近 1000亿元，2021-2025年复合增长率约 14%。汽车板由于可靠性、性能方面的要求，进入门槛高，公司切入全球龙头 Tier1 厂商，同时收购胜伟策，布局嵌入式封装电路板技术，有望受益车用 PCB 行业的增长。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议

5、：基于AI驱动算力需求爆发，800G交换机升级、AI服务器放量带动高阶数通板需求快速增长，公司作为核心供应商有望充分受益，以及车用 PCB 需求稳健增长的核心判断，我们维持此前的盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润为 14.05、20.73 和 24.91 亿元，对应2023/7/13 收盘价 PE 为 31.6、21.4、17.8 倍，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：800G 交换机渗透进度不及预期，AI 服务器放量不及预期，原材料价格大幅上涨 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入(百万

6、元百万元)8336 9207 11502 13565 同比增长同比增长 12.4%10.5%24.9%17.9%归母净利润归母净利润(百万元百万元)1362 1405 2073 2491 同比增长同比增长 28.0%3.2%47.5%20.2%毛利率毛利率 30.3%30.6%31.6%31.7%ROE 16.5%14.9%18.6%18.9%每股收益每股收益(元元)0.71 0.74 1.09 1.31 市盈率市盈率 32.6 31.6 21.4 17.8 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 dyCompany 沪电股份沪电股份（002463）002463 title 高阶数通高阶