新东方~S-9901.HK-港股公司研究报告FY26Q4业绩点评：FY26收入超预期FY27增长指引彰显信心-260730（4页）.pdf

核心结论速览： FY26Q4营收超预期：实现净营收15.30亿美元，同比增长23.0%，超出此前指引区间上限；FY26全年净营收56.61亿美元，同比增长15.5%，超额完成全年目标。 全年归母净利润同比增长27.8%：FY26全年归母净利润4.75亿美元，同比+27.8%；Non-GAAP归母净利润5.71亿美元，同比+10.5%。 教育新业务持续高增：FY26Q4教育新业务营收同比+24.8%，非学科类辅导覆盖约60个城市、报名人次约107.2万；智能学习系统及设备落地约60城、活跃付费用户约32.6万人。 出国业务增速企稳：FY26Q4出国考试备考及咨询业务营收同比+3.6%，公司完成出国考试与咨询板块组织架构合并，FY27该业务利润率有望提升。 FY27指引乐观：公司预计FY27财年净营收64.54-66.80亿美元，同比增长14%-18%，彰显管理层对核心业务复苏与新业务拓展的信心。 股东回报持续加码：FY26累计回购约2.74亿美元股份；FY27计划现金股息总额约3亿美元，分两期派发，并新增2亿美元股份回购额度。 光大证券上调盈利预测：预计FY2027-FY2029归母净利润分别为5.98/6.96/7.76亿美元，对应PE 13/12/10倍，维持“买入”评级。H2：公司概况——教育行业龙头，多元业务协同发展。新东方是中国领先的综合性教育服务提供商，成立于1993年，2006年于纽交所上市，2020年在港交所二次上市。公司业务涵盖出国考试培训、留学咨询、成人及大学生考试辅导、非学科类素质教育、智能学习系统、东方甄选直播电商、文旅研学等多元领域。FY26（截至2026年5月31日），公司实现净营收56.61亿美元，同比增长15.5%；归母净利润4.75亿美元，同比增长27.8%。FY26Q4单季实现净营收15.30亿美元，同比增长23.0%，超出此前指引区间上限。公司通过“品牌+产品+渠道”的协同优势，在教育培训行业需求旺盛的背景下持续巩固龙头地位。H2：财务分析——营收增长提速，盈利能力持续修复。FY26全年表现： 净营收56.61亿美元，同比+15.5%，超额完成全年目标。 归母净利润4.75亿美元，同比+27.8%。 Non-GAAP归母净利润5.71亿美元，同比+10.5%。 Non-GAAP经营利润率13.0%，同比提升1.7个百分点。FY26Q4单季表现： 净营收15.30亿美元，同比+23.0%（超出指引上限）。 归母净利润0.62亿美元，同比+775.8%（FY25Q4商誉减值形成低基数）。 Non-GAAP归母净利润0.88亿美元，同比-10.5%（受内部管理重组一次性成本扰动）。 Non-GAAP经营利润率同比提升0.6个百分点至7.2%，盈利质量持续向好。光大证券指出，公司全年利润率显著提升，Q4短期扰动不改长期盈利改善趋势。公司中长期盈利改善路径清晰：一是网点扩张节奏克制，FY27学习中心新增幅度将低于收入增速，校区利用率稳步上行；二是前期长周期房租谈判红利持续释放，叠加组织精简、AI替代基础人力，综合运营费用率有望下行；三是高毛利K9业务收入占比持续提升，出国板块效率优化后利润拖累减弱。H2：核心业务拆解——多元增长动能持续释放。出国考试备考及咨询业务。FY26Q4出国考试备考及咨询业务营收同比+3.6%，留学咨询业务压力逐步缓解，全年出国业务整体维持平稳增长。公司完成出国考试与咨询板块组织架构合并，通过精简职能实现减员增效。光大证券指出，FY27该业务利润率有望提升，出国板块对整体利润的拖累将进一步减弱。成人及大学生国内考试备考业务。FY26Q4营收同比+29.1%，延续双位数高增态势。考研、考公等需求持续旺盛，国内考试培训市场空间广阔，公司品牌和渠道优势显著。教育新业务。FY26Q4营收同比+24.8%，是新东方最核心的增长引擎： 非学科类辅导业务：覆盖约60个城市，报名人次约107.2万。 智能学习系统及设备：落地约60个城市，活跃付费用户约32.6万人。新东方之家综合客户服务平台：FY26Q4已覆盖69座城市、服务超95万个家庭，助力挖掘交叉销售潜力、降低获客成本。东方甄选：FY26全年持续完善多账号矩阵，抖音垂直账号扩展至18个，覆盖食品、生鲜、营养等细分赛道。升级直播系统，强化供应链管理与用户反馈机制。展望FY27，公司将依托新东方学习中心拓展线下体验店，加快自营品牌发展。文旅业务：研学、康养轻资产项目多点布局，FY26仍处于亏损阶段，FY27目标减亏。H2：FY27指引——乐观展望彰显发展信心。公司预计FY27财年净营收为64.54-66.80亿美元，同比增长14%-18%，增长指引乐观。光大证券指出，这一指引充分体现管理层对核心业务复苏与新业务拓展的信心。指引背后的支撑逻辑：①教育新业务持续高增，非学科辅导和智能学习系统用户规模持续扩大；②出国业务经过组织架构调整后利润率有望改善；③东方甄选线下体验店拓展带动自营品牌发展；④“新东方之家”平台交叉销售潜力持续释放。H2：股东回报——持续加码，重视投资者利益。FY26财年，公司累计回购约2.74亿美元股份，两期现金股息已全额派发，分红+回购持续回馈股东。FY27财年股东回报计划： 预计全年现金股息总额约3亿美元，分两期派发。 新增2亿美元股份回购额度。光大证券指出，持续加码的股东回报彰显公司对长期价值的信心和充沛的现金流实力，有助于提升投资者回报和估值水平。H2：投资建议与风险提示。投资建议：考虑到公司指引较为积极，市场份额持续向头部集中，光大证券上调2027-2028财年归母净利润预测分别为5.98/6.96亿美元（分别上调2%/2%），引入2029财年预测为7.76亿美元，当前股价对应PE分别为13倍、12倍、10倍。公司为教育培训行业龙头，行业需求仍较旺盛，维持“买入”评级。风险提示：1. 政策趋严风险：教育行业监管政策变化可能对公司业务产生影响。2. 新业务拓展不及预期风险：教育新业务、东方甄选、文旅等新业务拓展若不及预期，可能影响收入增长。3. 行业竞争加剧风险：教育培训行业竞争激烈，若竞争加剧可能影响公司市场份额和盈利能力。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块。Q1：新东方FY26全年业绩表现如何？全年净营收56.61亿美元（同比+15.5%），归母净利润4.75亿美元（同比+27.8%），超额完成全年目标。Q2：教育新业务的增长情况如何？FY26Q4教育新业务营收同比+24.8%，非学科辅导覆盖60城、报名107.2万人次；智能学习系统覆盖60城、活跃付费用户32.6万人。Q3：FY27的业绩指引是多少？公司预计FY27净营收64.54-66.80亿美元，同比增长14%-18%，指引乐观彰显信心。Q4：股东回报计划有哪些？FY26累计回购2.74亿美元；FY27计划现金股息约3亿美元（分两期）+新增2亿美元回购额度。Q5：光大证券对公司的评级和预测是什么？维持“买入”评级，预计FY2027-FY2029归母净利润5.98/6.96/7.76亿美元，对应PE 13/12/10倍。数据来源说明。本页面内容基于光大证券《新东方-S（9901.HK）：FY26收入超预期，FY27增长指引彰显信心》（分析师：陈彦彤、汪航宇，2026年7月29日发布）整理。报告中所有数据均来自公司公告、Wind及光大证券研究所预测。