高通-QCOM.US-美股公司FY26Q3业绩点评：FY26Q3营收超预期内存涨价&短缺拖累利润-260730（6页）.pdf

核心结论速览： FY26Q3营收超预期，利润端承压：Non-GAAP营收99.47亿美元（超彭博一致预期96.24亿美元），同比-4%；Non-GAAP净利润23.56亿美元（略低于预期23.62亿美元）。盘后股价下跌4.68%，市场对利润端担忧大于营收超预期。 手机业务受内存短缺拖累显著：FY26Q3手机业务营收50.86亿美元，同比-20%。公司预计FY26全年安卓手机相关营收同比下滑20%；苹果基带供应份额将低于此前预计的20%。中国OEM厂商手机收入已于Q3触底，Q4有望环比双位数回升。 汽车业务同比+61%，高速增长：FY26Q3汽车业务营收15.88亿美元，同比+61%，受益于产品结构优化、ASP提升、智驾产品出货量增加。Q4指引维持60%同比增长。7月29日与宝马达成合作，成为宝马未来十年数字座舱与智能辅助驾驶系统主要芯片供应商。 IoT业务同比+9%，数据中心取得突破：IoT营收18.30亿美元，同比+9%。完成对AI软件基础设施公司Modular收购。获得两个数据中心ASIC代工订单，与Meta官宣开启CPU产品合作，预计ASIC代工/FY27Q1、AI加速器/FY27H2、CPU/FY28H2开始产生收入。 FY29非手机收入目标大幅上调：由220亿美元上调至400亿美元，其中汽车100亿、IoT 140亿、数据中心150亿。非手机业务FY26-FY27分别同比增长24%/60%+。 光大证券维持“增持”评级：预计FY2026-2028 GAAP归母净利润115/125/130亿美元，对应PE 14/13/13倍。H2：公司概况——从手机芯片龙头向多元化计算平台转型。高通是全球领先的无线通信技术和半导体解决方案提供商，核心业务涵盖智能手机SoC、汽车芯片、物联网芯片、射频前端等。公司以CDMA和5G技术为基础，在高端智能手机SoC市场占据领先地位。近年来，公司积极向汽车、IoT、数据中心等多元化领域拓展，致力于从“手机芯片龙头”向“多元化计算平台”转型。FY26Q3（截至2026年6月28日），公司Non-GAAP营收99.47亿美元，超市场预期但同比下滑4%；Non-GAAP净利润23.56亿美元，基本符合预期。手机业务受内存芯片短缺和涨价拖累，但汽车、IoT、数据中心等非手机业务持续增长。光大证券指出，尽管公司汽车业务实现高速增长，但手机收入下滑等负面因素仍存，维持对公司FY2026-2028 GAAP归母净利润115/125/130亿美元的预测。H2：财务分析——营收超预期，利润端承压。FY26Q3业绩： Non-GAAP营业收入99.47亿美元（彭博一致预期96.24亿美元），同比-4%。 Non-GAAP净利润23.56亿美元（彭博一致预期23.62亿美元），同比下滑。 毛利率受内存涨价影响承压，公司开启产品涨价对冲成本上涨，但存在时间差。FY26Q4指引： Non-GAAP营业收入97-105亿美元（彭博一致预期99.55亿美元）。 内存短缺&涨价延续对下游需求产生不利影响，毛利率将继续承压。 手机营收预计约52亿美元，苹果收入加速下滑部分抵消安卓业务上涨。非手机业务目标大幅上调： FY29非手机业务收入目标由220亿美元上调至400亿美元。 汽车：100亿美元。 IoT：140亿美元。 数据中心：150亿美元。 非手机业务FY26-FY27分别同比增长24%/60%+。H2：手机业务——内存短缺拖累，安卓触底，苹果加速下滑。安卓业务触底回升：FY26Q3手机业务营收50.86亿美元，同比-20%。受内存涨价和供应短缺影响，全球智能手机在26财年遭遇逆风，公司预计FY26全年安卓手机相关营收同比下滑20%。但公司认为中国OEM厂商手机收入已于FY26Q3触底，FY26Q4有望环比双位数回升，指引FY26Q4手机营收约52亿美元。苹果业务加速下滑：受供应短缺影响，公司预计来自苹果收入将从FY26Q4起加速下滑，在苹果基带供应份额将低于此前公司预计的20%。苹果自研基带芯片进度持续推进，对高通手机业务的长期影响不可忽视。成本传导存在时滞：尽管公司将开启产品涨价以对冲成本涨价，但成本上涨与产品涨价之间存在时间差，叠加苹果收入加速下滑可能持续拖累盈利能力，FY26Q4毛利率将继续承压。光大证券指出，手机业务仍是公司当前最大的不确定性来源，内存短缺持续时间及苹果基带份额变化是核心观察变量。H2：汽车业务——高速增长，宝马合作锁定长期空间。FY26Q3汽车业务营收15.88亿美元，同比+61%，主要系产品结构优化、ASP提升、智驾&智能产品出货量增加。公司指引FY26Q4汽车营收有望维持60%同比增长。宝马十年合作锁定长期空间：公司于7月29日与宝马达成合作协议，成为宝马未来十年数字座舱与智能辅助驾驶系统主要芯片供应商。这一合作标志着高通在汽车领域的竞争力已获全球头部车企认可，十年协议为公司汽车业务提供了长期收入可见性。高通在汽车领域的布局覆盖数字座舱、智能驾驶、车联网三大方向，凭借骁龙数字底盘平台，已获得全球众多车企的设计订单。汽车业务的快速增长是公司从手机向多元化转型最成功的案例。H2：IoT与数据中心——新增长极加速成型。IoT业务：FY26Q3 IoT营收18.30亿美元，同比+9%，营收同比增长主要系产品结构优化、单位产品价格提升。边缘网络和工业IoT方面，公司开启“骁龙智能眼镜启动计划”，通过提供完整参考设计平台使眼镜品牌能自主开发设备，工业设计部门在研项目总额超70亿美元。PC业务方面，公司将骁龙处理器与谷歌Gemini模型相结合打造AI PC，在PC市场持续拓展。数据中心取得突破性进展： 完成对AI软件基础设施公司Modular的收购，增强为数据中心和边缘AI部署提供端到端软件栈的能力。 获得两个数据中心ASIC代工订单。 与Meta官宣开启CPU产品合作。公司预计ASIC代工、AI加速器与CPU将分别于FY27Q1、FY27H2、FY28H2开始产生收入。数据中心业务的突破标志着高通在AI基础设施市场的竞争力正在被头部客户验证，是公司中长期增长的重要驱动力。H2：估值与投资建议。当前估值：FY2026-2028 PE分别为14倍、13倍、13倍。相较于公司非手机业务（汽车/IoT/数据中心）的高增长潜力，当前估值处于合理区间。核心关注点：①内存短缺持续时间及对手机业务的影响；②苹果基带份额变化；③数据中心ASIC/AI加速器/CPU业务收入兑现节奏；④汽车业务持续高增长及宝马合作落地。光大证券维持“增持”评级，预计FY2026-2028 GAAP归母净利润115/125/130亿美元，同比增速分别为108%/8%/4%（FY2025受《大美丽法案》影响所得税费用一次性调整导致基数较低）。H2：风险提示。1. 下游多行业需求不足风险：若智能手机、汽车、IoT等下游需求放缓，可能导致公司芯片出货不及预期。2. 苹果自研基带芯片进度超预期风险：若苹果自研基带进度快于预期，可能加速高通手机业务收入下滑。3. 行业竞争加剧风险：联发科、英伟达等竞争对手在各自领域的布局可能对公司构成竞争压力。4. 关税政策不确定性风险：全球贸易政策变化可能影响公司供应链和成本。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块。Q1：高通FY26Q3业绩如何？Non-GAAP营收99.47亿美元（超预期96.24亿），同比-4%；Non-GAAP净利润23.56亿美元（基本符合预期），盘后股价-4.68%。Q2：手机业务为何下滑？受内存涨价和供应短缺影响，FY26Q3手机营收同比-20%。安卓全年预计-20%，苹果基带份额低于此前预期。Q3：非手机业务表现如何？汽车+61%（营收15.88亿），IoT+9%（营收18.30亿）。FY29非手机收入目标由220亿上调至400亿美元。Q4：数据中心业务有哪些突破？收购Modular、获两个ASIC代工订单、与Meta合作CPU。ASIC/FY27Q1、AI加速器/FY27H2、CPU/FY28H2开始贡献收入。Q5：光大证券对公司的评级和预测是什么？维持“增持”，预计FY2026-2028 GAAP净利润115/125/130亿美元，对应PE 14/13/13倍。数据来源说明。本页面内容基于光大证券《高通（QCOM.O）FY26Q3业绩点评》（分析师：付天姿、沈昱恒，2026年7月30日发布）整理。报告中所有数据均来自公司公告、彭博及光大证券研究所预测。