【信达证券】新型烟草：中国HNB征求意见稿正式公布，市场放开在即-260730（4页）.pdf

1、 新型烟草：中国 HNB 征求意见稿正式公布，市场放开在即 Table_Industry 轻工制造 Table_ReportDate2026 年 07 月 30 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业事项点评 轻工制造轻工制造 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱： 李晨 新消费行业分析师 执业编号：S1500525060001 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区

2、 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 新型烟草：新型烟草：中国中国 HNBHNB 征求征求意见稿正式公布，意见稿正式公布，市场放开在即市场放开在即 Table_ReportDate 2026 年 07 月 30 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 事件：事件：加热卷烟 国家标准的征求意见稿正式公布，意见截止日期为 2026年 9 月 26 日，国标拟实施日期为发布后 6 个月。国标国标梳理：梳理：1）烟支：）烟支：外观无霉变，水分活度不应高于 0.7，唇部接触区域表面温度不应高于 55，烟草基质应由烟叶、复烤烟叶、再造烟叶或烟丝加工

3、制成。2.）烟具：）烟具：发热体（烟草基质）表面温度不超 380，不允许用户更换电池，烟具应具有防儿童启动功能和防止意外启动的保护功能，并对防水/起火/爆炸/泄压/跌落强度/充电/温度做出具体指导。3）气溶胶：）气溶胶：平均每口烟碱释放量不应高于 0.2mg。4）加热卷烟整体定义：）加热卷烟整体定义：通过加热但不燃烧烟草基质，产生含烟碱成分气溶胶，供人抽吸的卷烟和装置系统（此次国标仅针对电加热）。根据我们梳理：根据我们梳理：1）此次国标明确强调烟支和烟具是电加热卷烟不可分割的两个部分，且在发热体表面温度测试中，分别列出发热体位于烟具内部和烟支内部两种情形，代表中心加热、外围加热以及烟支内置发热

4、体等架构均可成为配套方案（已覆盖主流路线）。2）烟草基质来源被明确限定，仅限烟叶、复烤烟叶、再造烟叶或烟丝加工形成，因此以茶叶或其他植物为主体、再添加或涂布烟碱的草本加热烟弹排除在标准适用范围之外。3）征求意见稿主要划定安全和质量底线，没有统一规定残留、清洁、感官表现和完整排放性能。不同技术方案仍可在加热均匀性、残留控制、使用便利性和消费体验等方面形成产品差异。4）没有设置特征口味禁令，也没有公布香精香料、凉味剂或其他添加剂的允许及禁用清单。但在烟草基质的定义中保留了“辅助物质”。标的关注：标的关注：HNB 长坡厚雪，国内市场开放有望逐步落地。重点关注思摩尔思摩尔国际国际，中烟香港中烟香港，华

5、宝国际华宝国际，仙鹤股份，恒丰纸业仙鹤股份，恒丰纸业。风险提示：风险提示：行业竞争加剧、政策波动、全球渗透率提升不及预期。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 Table_Introduction 研究团队简介研究团队简介 姜文镪姜文镪，信达证券研究开发中心所长助理，新消费研究中心总经理，上海交通大学硕士，第一作者发表多篇 SCI+EI 论文，曾就职于国盛证券，带领团队获 2024 年新财富最佳分析师第四名、2023/2024 年水晶球评选第四名、2024 年金麒麟最佳分析师第四名。李晨李晨，本科毕业于加州大学尔湾分校物理学院，主修数学/辅修会计；研究生毕业于罗切斯特大学西蒙商学

6、院，金融硕士学位。2022 年加入国盛证券研究所，跟随团队在新财富、金麒麟、水晶球等评选中获得佳绩；2024 年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖造纸、轻工出口、电子烟等赛道，2025 年 12 月起担任轻工行业负责人。骆峥骆峥，本科毕业于中国海洋大学，硕士毕业于伦敦国王学院大学。曾就职于开源证券研究所，有 3 年以上消费行业研究经验，跟随团队在金麒麟、21 世纪金牌分析师等评选中获得佳绩。2025 年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖黄金珠宝、跨境电商、两轮车、宠物等赛道。刘田田，刘田田，对外经济贸易大学金融硕士。2017-2018 年 2 年买方经验