【国盛证券有限责任公司】宏观点评：迎难而上—7.30政治局会议5大关键信号-260730（7页）.pdf

核心结论速览： 二十届五中全会定于10月召开：会议决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第五次全体会议，主要议程是研究持之以恒推进全面从严治党若干重大问题。 经济定调“动能向新、结构向优” ：会议认为今年以来我国经济呈现动能向新、结构向优的发展态势，同时要求“高度重视经济运行中的困难挑战，坚定信心，迎难而上”。 增量政策可期但非强刺激：会议强调“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”，指向增量政策托而不举、节奏“边走边看”。 资本市场从“稳信心”到“提韧性” ：会议提出“深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心”，政策重心由短期稳市场拓展至制度建设。 货币政策新提“综合运用并适时调整” ：会议延续“适度宽松”定调，新增“综合运用并适时调整货币政策工具”，指向降准降息仍可期但为相机抉择。 财政政策强调“加快支出进度” ：要求“加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进'两重'建设和'两新'工作”，三季度有望迎来政府债券供给高峰。 扩内需聚焦服务消费与“六张网” ：要求“挖掘服务消费潜力，扎实推进'六张网'（水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网）规划建设”。 强产业短期聚焦“推动新旧动能转换” ：强调“深入实施'人工智能+'行动，发展智能经济新形态，积极推动前沿技术突破和未来产业发展，着力打造新兴支柱产业”。H2：会议全景——盘中发通稿，五中全会定档10月。2026年7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议通稿于下午2:30左右盘中发布，延续了近年来盘中发稿的惯例（类似2022年和2023年的4月、2024年7月、2025年12月及2026年4月政治局会议），明显早于常规的新闻联播发布时段。本次会议有两大议程：一是决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第五次全体会议，主要议程是中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究持之以恒推进全面从严治党若干重大问题；二是分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。每届中央全会一般5年共召开7次，主题大体固定。本次二十届五中全会召开时点符合惯例——十九届六中全会为2021年11月召开；次序上，由于本届2024年7月二十届三中全会应属延迟召开，对应四中全会讨论“十五五”规划、五中全会讨论党的建设，后续二十届六中、七中全会则应在2027年10月前召开完毕。本次五中全会主题围绕全面从严治党，重点聚焦“随着世情国情党情发生深刻变化，全面从严治党也面临许多新情况新问题”，以及“坚定信心，保持定力，以更高标准、更实举措把新时代全面从严治党宝贵经验坚持好、运用好”。H2：经济形势判断——“动能向新、结构向优”与“高度重视困难挑战”。会议对当前经济形势的判断呈现“肯定成绩+正视困难”的双重基调。肯定成绩方面：会议认为，今年以来，以习近平同志为核心的党中央团结带领全党全国各族人民锐意进取、奋勇拼搏，有效应对各种外部冲击和内部困难，我国经济呈现动能向新、结构向优的发展态势。上半年GDP同比增长4.7%，增速符合全年经济增长预期目标；制造业增加值占GDP比重升至26.2%，新能源汽车零售渗透率连续三个月超过60%，以高端制造、数字经济、现代服务为代表的新动能对经济增长的贡献率超四成。正视困难方面：会议同时要求“高度重视经济运行中的困难挑战，坚定信心，迎难而上，用好各种机遇和优势，推动高质量发展行稳致远”。虽然会议未展开描述具体困难，但近期高层已多次定调——7.15国新办发布会指出“外部不稳定不确定因素较多，国内供强需弱矛盾突出，经济向好基础还需巩固”；7.4央行Q2货币政策例会总结为“供强需弱、外部冲击、结构分化”。“结构分化”指向当前经济呈现的“K型分化”与“新强旧弱”特征。国际货币基金组织近期下调今年全球经济预期增速，同时上调中国全年经济增长预期0.2个百分点。在世界经济增长预期整体下调背景下，中国是为数不多增长预期获上调的主要经济体之一。（数据来源：国盛证券《迎难而上——7.30政治局会议5大关键信号》）。H2：政策总基调——存量用好、增量可期、逆周期加力。会议强调做好下半年经济工作要“坚持稳中求进工作总基调”“坚持深化改革开放，加快推动新旧动能转换，实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给，切实保障和改善民生”。“存量用好”是首要任务。无论是完成年度经济目标所需（上半年GDP增速4.7%、下半年只需4.3%左右即可实现全年“保4.5%”目标），还是近期高层会议信号，均指向后续政策短期仍是重点“用好用足”存量政策、重在抓落实、抢进度。截至7月26日，政府债券剩余额度达5.86万亿，较去年同期多约5300亿，三季度可能迎来政府债券供给高峰。“增量可期”但非强刺激。相比4.28政治局会议，本次新增“及时谋划出台务实管用的增量政策”。增量政策更多是做好储备、托而不举、节奏“边走边看”，并非强制激。潜在政策工具较为丰富，包括盘活结存限额、增加政策性工具额度、增发政府债券等。四季度保留相机抉择空间。“逆周期加力”重回视野。相比于4月政治局会议，本次重提“加大逆周期调节力度”。受访专家认为，下一阶段宏观政策协同发力的确定性较高。（数据来源：国盛证券《迎难而上——7.30政治局会议5大关键信号》）。H2：五大关键信号逐条解读。信号一：二十届五中全会——党建主题，10月召开。本次会议第一大议程是决定今年10月在北京召开二十届五中全会，主要议程是研究持之以恒推进全面从严治党若干重大问题。会议指出“随着世情国情党情发生深刻变化，全面从严治党也面临许多新情况新问题”，要求“坚定信心，保持定力，以更高标准、更实举措把新时代全面从严治党宝贵经验坚持好、运用好”。每届中央全会一般5年共召开7次，本次五中全会召开时点符合历史惯例。信号二：财政政策——加快支出，形成实物工作量。财政政策强调“宏观政策要发力提效”，明确要求“加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进'两重'建设和'两新'工作。兜牢基层'三保'底线”。2026年上半年财政支出以及新增地方政府债券发行进度尚未过半，下半年可用财力更加充足。根据测算，截止7月26日政府债券剩余额度达5.86万亿，较去年同期多约5300亿。中国财政科学研究院院长杨志勇指出，“加快财政支出和债券资金使用进度”就是强调财政科学管理，当前核心问题在于如何提升预算执行效率。若包含一般公共预算和政府性基金预算的广义财政支出按年初预算足额执行，今年7至12月的广义财政支出将较2025年同期增长11.3%。信号三：货币政策——综合运用并适时调整，相机抉择。货币政策延续“适度宽松”总基调，新提“综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策”。相比4月“增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕”，“综合运用并适时调整”释放了两个信号：一是综合运用——既包括降准降息等总量工具，也包括定向降息、各类再贷款等结构性工具；二是适时调整——货币政策仍是相机抉择的过程。上海金融与发展实验室执行主任董希淼指出，三季度有望实施降准、降息。降息方面，若下半年经济复苏动能边际走弱，不排除适时下调政策利率10-20个基点；降准方面，年内仍有25至50个基点的降准空间。民生银行首席经济学家温彬认为，“综合运用并适时调整”预示着央行将根据经济运行态势及时出手，形成“总量+结构”的双轮驱动。东方金诚首席宏观分析师王青预计，三季度末前后有可能出台一批务实管用的增量政策，包括央行实施降息降准（估计降息10个基点、降准0.5个百分点）。信号四：扩内需——服务消费与“六张网”双轮驱动。扩内需延续首位，近期已陆续发布《关于推进服务业扩能提质的意见》《扩大消费“十五五”规划》。会议具体要求“有效扩大国内需求，适应不同群体消费需求扩大优质供给，挖掘服务消费潜力。扎实推进'六张网'规划建设”。“六张网”包括水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网。服务业扩能提质目标到2030年服务业规模突破100万亿元。国研新经济研究院创始院长朱克力指出，本轮扩内需是走“供给创造需求、投资带动消费”的联动路径。以“六张网”为代表的重大基础设施网络建设有望提速，既在短期内深挖内需潜力，又在长期内推动供需协同。信号五：资本市场——从“稳信心”到“提韧性”。资本市场定调出现重要变化。会议强调“深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心”。相比4月政治局会议“稳定和增强资本市场信心”的表述，本次新增“韧性”一词，政策重心由短期稳市场拓展至制度建设。粤开证券首席经济学家罗志恒指出，“韧性”意味着“不急跌”，“信心”意味着“终会涨”。前者要加快稳市机制建设、完善交易机制；后者需要长期制度优化，资金敢于长期布局。申万宏源首席经济学家赵伟认为，会议相较4月新增“投融资综合改革”和提升“韧性”目标，从结果性稳定到制度改革，或指向投资端（中长期资金）与融资端（发行、并购重组等）改革将加快推进。具体举措方面，近期证监会系列座谈会已有部署，包括继续推动“长钱入市”、加强应对全球市场波动和风险跨境传导的政策储备、深化资本市场改革、严监管加大执法力度等。其他部署：促改革延续聚焦统一大市场、“反内卷”、国企改革、稳民营；就业仍是稳民生首位，尤其是灵活就业和新就业形态人员权益保障；会议还部署了隐患排查、抢险救灾工作；要求“巩固拓展树立和践行正确政绩观学习教育成果，推动各级领导干部以更加昂扬向上的精气神，不断创造高质量发展新业绩”。（数据来源：国盛证券《迎难而上——7.30政治局会议5大关键信号》）。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块。Q1：二十届五中全会何时召开？主要议程是什么？定于2026年10月在北京召开，主要议程是中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究持之以恒推进全面从严治党若干重大问题。Q2：会议对当前经济形势如何判断？会议认为我国经济呈现“动能向新、结构向优”的发展态势，同时要求“高度重视经济运行中的困难挑战”。近期央行将困难总结为“供强需弱、外部冲击、结构分化”。Q3：下半年会有增量政策吗？会议强调“及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”，但首要任务仍是“用好用足”存量政策、重在抓落实。增量政策可期但并非强刺激、更可能是托而不举。Q4：货币政策有什么新提法？新提“综合运用并适时调整货币政策工具”。年内降准降息仍可期，三季度有望实施降准（25-50个基点）和降息（10-20个基点），具体视经济形势而定。Q5：资本市场定调有何变化？从4月的“稳定和增强资本市场信心”变为“提升资本市场韧性和信心”，新增“韧性”一词，政策重心由短期稳市场拓展至投融资两端制度建设。Q6：“六张网”具体指什么？水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网。会议要求扎实推进“六张网”规划建设，是扩内需稳投资的重要抓手。数据来源说明。本页面内容基于国盛证券《宏观点评：迎难而上——7.30政治局会议5大关键信号》（分析师：熊园、朱慧、穆仁文，2026年7月30日发布）整理。报告中所有数据均来自中国政府网、新华社、新华网及国盛证券研究所。