【中诚信国际】图说地方政府债券——2026年5月：新增专项债发行节奏放缓、慢于去年同期用于基建项目的专项债规模及占比均下滑-260730（1页）.pdf

核心结论速览： 前5个月地方债发行4.72万亿元，再融资专项债居首：1-5月全国累计发行地方债47218.97亿元。其中再融资专项债约1.95万亿元（占比41.3%），新增专项债约1.49万亿元（占比31.6%），再融资一般债9383.87亿元，新增一般债3408.25亿元。 新增专项债发行进度34%，年内首次慢于去年同期：1-5月新增专项债发行近1.5万亿元，全年额度发行进度为34%，稍慢于时间序列。4月基建投资增速有所回落，与当月新增专项债发行放缓有一定关系。 用于基建项目的新增专项债同比减少约1400亿元：1-5月用于基建项目的新增专项债为1.14万亿元，较去年同期减少约1400亿元；占比同比下降2.4个百分点至76.1%。 “自审自发”试点省份进度36%，快于非试点省份约16个百分点：1-5月14个试点省份新增专项债发行规模完成去年全年发行规模的进度均值为36%，快于非试点省份约16个百分点。 2万亿置换额度已发行1.42万亿元，进度超70%：1-5月用于置换存量隐性债务的再融资专项债发行约1.42万亿元，全年额度已发行超70%。8省完成全部置换额度发行，较去年同期减少8个。 5月地方债发行8047.39亿元，平均利率1.96%：5月当月发行规模环比减少65.58亿元，同比增加252.96亿元；平均发行期限13.50年，平均发行利率1.96%。 市政和产业园区基础设施仍是专项债主要投向：前5个月投向该领域的债券规模达6432亿元，占比43%；交通基础设施2498亿元（17%）、土地储备1459亿元（10%）、棚户区改造1301亿元（9%）、民生服务757亿元（5%）。H2：一级市场全景——发行规模同比增、净融资同比降。2026年1-5月，全国地方债发行交出一份“量增质变”的成绩单。据新华财经梳理，前5个月全国累计发行地方债47218.97亿元。其中，新增专项债14938.86亿元，再融资专项债19487.99亿元，新增一般债3408.25亿元，再融资一般债9383.87亿元。债券结构方面，再融资专项债以约1.95万亿元居首，占比41.3%；新增专项债紧随其后，占比31.6%；再融资一般债和新增一般债分别占19.9%和7.2%。5月当月，全国29个省、自治区、直辖市、计划单列市及新疆生产建设兵团共发行地方政府债195只，金额合计8047.39亿元。其中一般债券2568.88亿元，专项债券5478.51亿元。5月发行规模环比减少65.58亿元，同比增加252.96亿元；平均发行期限13.50年，平均发行利率1.96%，环比下降2bp。从净融资角度看，前5个月地方债净融资3.33万亿元，同比下滑约10%，主要源于地方债到期高峰来临，再融资债券占比较高。（数据来源：新华财经、财政部、中诚信国际研究院）。H2：新增专项债——进度放缓、基建占比下滑。新增专项债是前5个月地方债市场的核心变量。1-5月新增专项债发行规模接近1.5万亿元，全年额度发行进度为34%。这一进度略慢于时间序列，年内首次慢于去年同期。从月度走势看，5月新增专项债发行规模进一步回落。4月基建投资增速已有所回落，有分析认为这与当月新增专项债发行放缓有一定关系。更值得关注的是投向结构的变化。1-5月用于基建项目的新增专项债为1.14万亿元，较去年同期减少约1400亿元；用于基建项目的专项债占比同比下降2.4个百分点至76.1%。与此同时，用于化债的新增专项债占比有所上升。从具体投向看，市政和产业园区基础设施仍是主要方向，债券规模达6432亿元，占总体比例43%。交通基础设施2498亿元（17%）、土地储备1459亿元（10%）、棚户区改造1301亿元（9%）、民生服务757亿元（5%）。新增专项债发行放缓的直接后果已经显现——在新增专项债对基建投资的托底作用减弱的情况下，基建投资增速面临进一步回落的压力。（数据来源：新华财经、企业预警通、中诚信国际研究院）。H2：“自审自发”试点扩围——14省先行，效率提升显著。2026年4月17日，经国务院同意，河北省、江西省、湖北省、重庆市正式纳入地方政府专项债券项目“自审自发”试点范围。试点地区可滚动组织筛选并形成本地区项目清单，报经省级政府审核批准后无需再报国家发展改革委、财政部审核。2024年底，北京、上海、江苏、浙江、广东等10个省市已首批试点。此次扩围后，试点省份正式扩大至14个，另有单独试点区域雄安新区。试点效果已初步显现。根据中诚信国际研究院不完全统计，1-5月进行试点的14个省份新增专项债发行规模完成去年全年发行规模的进度均值为36%，快于非试点省份约16个百分点。据大公国际统计，2025年试点地区发行新增专项债33703亿元，同比增加4673亿元，而非试点地区仅增加1211亿元。“自审自发”试点的核心价值在于缩短了项目从审批到发行的周期，赋予了地方政府更充分的专项债审核自主权。后续若继续有序扩大试点范围，有望进一步提升专项债发行使用效率。（数据来源：财政部、中诚信国际研究院、大公国际）。H2：化债进程——置换额度发行超七成，8省完成全部发行。化债是前5个月地方债市场的另一条主线。1-5月，用于置换存量隐性债务的再融资专项债（即特殊再融资专项债）发行约1.42万亿元，全年2万亿额度已发行超70%。从进度看，置换债券的发行节奏明显快于新增专项债。这一“化债快于项目”的格局，反映出当前地方债市场“稳化债”优先于“扩投资”的政策倾向。分区域看，广西、内蒙古、福建、吉林、新疆、宁夏、云南、河北8省完成全部置换额度的发行，但省份数量较去年同期减少8个。值得注意的是，截至2026年4月末，6万亿置换隐债专项债发行总进度已过约86%。2024年以来，特殊再融资债、特殊新增专项债、置换隐债专项债发行规模合计已超8.4万亿，全国隐性债务规模或已压降至5万亿左右。截至2026年4月底，已有广东、北京、上海、新疆4个省/直辖市和38个地级市及192个区县宣布完成隐性债务清零目标。（数据来源：企业预警通、中诚信国际研究院）。H2：后续展望与政策建议。展望后市，以下几个关键判断值得关注：发行节奏方面，二季度来新增专项债发行呈逐月放缓态势，5月进一步回落。在“十五五”开局之年稳投资诉求较高的背景下，下半年专项债发行有望提速。财政部已明确表示，新纳入“自审自发”试点地区“项目储备提质增效，发行使用进度明显加快”。投向结构方面，市政产业园（43%）、交通（17%）、土地储备（10%）三大领域占据七成份额。后续可围绕“十五五”规划重大工程项目，进一步优化投向结构，加大对民生短板、新基建等领域的支持力度。化债方面，2万亿置换额度仍余约0.58万亿元待发。在“有序化解地方政府债务风险”的要求下，剩余额度有望在三季度集中发行。试点扩围方面，“自审自发”试点已展现出明显的效率提升效果。后续可综合考量各地经济发展水平、债务管理能力，继续有序扩大试点范围。（数据来源：中诚信国际研究院、财政部）。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部省份地方债发行情况，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：2026年1-5月地方债发行总量是多少？1-5月全国累计发行地方债47218.97亿元。其中再融资专项债约1.95万亿元居首，占比41.3%。Q2：新增专项债发行进度如何？1-5月新增专项债发行近1.5万亿元，全年额度发行进度为34%，年内首次慢于去年同期。5月发行规模进一步回落。Q3：“自审自发”试点扩围到哪些省份？4月17日，河北、江西、湖北、重庆纳入试点范围。试点省份由此前10个扩围至14个。试点省份进度均值36%，快于非试点省份约16个百分点。Q4：专项债主要投向了哪些领域？市政和产业园区基础设施6432亿元（43%）、交通基础设施2498亿元（17%）、土地储备1459亿元（10%）、棚户区改造1301亿元（9%）、民生服务757亿元（5%）。Q5：化债进度如何？1-5月置换存量隐性债务的再融资专项债发行约1.42万亿元，全年额度已发行超70%。8省完成全部置换额度发行。Q6：5月地方债发行的利率和期限是多少？5月地方债平均发行期限13.50年，平均发行利率1.96%，环比下降2bp。数据来源说明：本报告数据来源于新华财经、财政部地方政府债券市场报告、中诚信国际研究院、企业预警通、大公国际及公开市场数据。