【大同证券】建筑装饰行业周报：政策预期持续强化，对冲行业淡季压力-260728（14页）.pdf

核心结论速览： 建筑装饰行业呈现“防御占优、结构分化”格局：本周申万建筑装饰指数收跌1.25%，跑输大盘。低估值央国企及出海标的受青睐，基建央企、国际工程表现抗跌；园林工程、设计咨询等板块短期承压。资金从科技成长切换至光伏、红利等防御板块。 “十五五”可再生能源规划及“两重”项目清单夯实长期需求：《可再生能源发展“十五五”规划》明确2030年可再生能源装机目标，“十五五”重大工程清单下达，扩大消费规划获批，能源体系建设、新基建、城市更新夯实行业中长期需求基础。 专项债发行节奏显著加快，下半年实物工作量有望加速：本周新增专项债1723.27亿元（环比+1140.91亿元），7月新增3412.3亿元。城投债发行量643.57亿元（环比+204.63亿元），资金投放节奏加快有望为下半年重大项目提供支撑。 建筑装饰PE 12.63倍（75.9%分位）/ PB仅0.66倍（1.4%分位）：PE在全市场排名29/31，高于银行与非银金融；PB在全市场排名30/31，仅高于银行。PB处于近10年极低分位，反映市场对行业资产质量的悲观预期，低估值央国企避险价值凸显。 建筑业PMI 49%仍处荣枯线下，但新订单指数环比+2.8%：6月建筑业PMI为49%，环比上涨0.2个百分点。新接订单指数46.3%（环比+2.8%），显示企业对后续需求修复信心增强。业务活动预期指数51.1%。 交通固定资产投资平稳增长，政策驱动有望对冲淡季影响：上半年交通固定资产投资保持平稳增长，可再生能源规划夯实能源基建中长期需求。下半年在“两重”项目落地及消费政策加码预期下，行业基本面有望迎来修复窗口。一、研究背景与行业全景。1.1 研究背景：政策预期强化与基本面验证的博弈期。本周（7月20日-7月26日），A股整体回调，宽基指数全线净流出，资金从科技成长切换至光伏、红利等防御板块。建筑行业权益市场呈现“防御占优、结构分化”格局——低估值央国企及出海标的受青睐，基建央企、国际工程表现抗跌；债市方面，专项债发行节奏显著加快，下半年供给加速预期支撑实物工作量改善。行业处于政策预期强化与基本面验证的博弈期。“十五五”可再生能源规划及“两重”项目清单夯实长期需求，但企业订单分化加剧，传统房建及普通基建受限于资金到位率，经营短期承压。1.2 市场表现：建筑装饰跑输大盘，内部分化加剧。本周上证指数周收涨1.33%，报3814.2点；沪深300周收涨2.65%，报4649.19点。申万一级行业中，建筑装饰周收跌1.25%，收报1854.03点，跑输指数。子行业表现：房屋建设周收涨2.33%（涨幅居前），工程咨询服务周收跌4.33%（跌幅居前）。个股表现：申万建筑装饰行业163家上市公司中，43家上涨、120家下跌。涨幅前五：ST中岩（+21.21%）、四川路桥（+9.30%）、文科股份（+8.59%）、地铁设计（+8.34%）、江河集团（+7.54%）。资金特征：资金从科技成长切换至光伏、红利等防御板块，低估值央国企及出海标的受青睐。（数据来源：大同证券研究中心、Wind）。二、行业估值：PB处于近10年极低分位。截至7月24日，建筑装饰行业估值呈现“PE偏高、PB极低”的显著分化特征：PE（TTM） ：12.63倍，位于近10年75.9%分位数，全市场排名29/31，高于银行与非银金融。PB（LF） ：0.66倍，位于近10年1.4%分位数，全市场排名30/31，仅高于银行。PB处于近10年极低分位，反映市场对行业资产质量的悲观预期已充分定价。低估值央国企在流动性宽松、低利率背景下避险价值凸显，具备业绩优异、现金流充足、分红稳定等特征的企业有望率先迎来估值修复。三、发债与资金面：专项债发行显著加快。城投债：本周发行量643.57亿元（环比+204.63亿元），偿还量693.77亿元（环比+238.89亿元），净融资额-50.2亿元（环比-34.26亿元）。专项债：本周新增专项债1723.27亿元（环比+1140.91亿元），7月累计新增3412.3亿元。发行节奏显著加快，有望为下半年重大项目提供资金支撑，带动实物工作量边际改善。特别国债：本周无特别国债净融资额。四、经营数据与景气度。4.1 建筑业PMI：新订单指数改善。2026年6月建筑业PMI为49%，位于荣枯线下，较上月环比上涨0.2个百分点，同比下降3.8%。分项指标（较5月）： 新接订单指数：46.3%（环比+2.8%），显示企业对后续需求修复信心增强。 业务活动预期指数：51.1%（环比-0.4%）。 投入品价格指数：50.4%（环比-3.3%）。 销售价格指数：49.8%（环比+1.2%）。 从业人员指数：42.3%（环比+0.9%）。4.2 高频数据：淡季特征明显。水泥：发运率39.64%（环比-0.5%，同比-0.24%）；普通散装水泥250元/吨（环比-2.34%，同比-9.81%）。极端高温及频繁降雨天气干扰户外施工，需求延续弱势，多地报价已接近甚至跌破企业成本线。螺纹钢：产量201.5万吨（同比-6.98%，环比+2.35%）；价格3341元/吨（同比+0.72%，环比-1.01%）。石油沥青：装置开工率21.3%（同比-11.5%，环比+0.9%）。部分炼厂复产带动小幅回升，但整体仍处低位。五、重要政策与事件。5.1 综合运输服务“十五五”规划发布。7月24日，交通运输部等四部门联合印发《综合运输服务发展“十五五”规划》，明确到2030年基本建成现代化综合运输服务体系，公众出行服务系统基本建成，交通物流降本提质增效稳步推进，数智赋能应用场景有序拓展。5.2 三大交通工程取得关键进展。北京市郊铁路城市副中心线西段：全新投运，横贯房山、丰台、石景山三区31.5公里，是路市协同完善首都轨道网络、助推京津冀协同发展的生动实践。沪苏嘉城际铁路浙江段：全线最大跨度连续梁完成合龙，全长约170公里，预计2028年底建成通车，将构建长三角1小时通勤圈。渝厦高铁重庆菜园坝长江铁路隧道：顺利贯通，为国内首条穿越长江并实现贯通的高铁隧道，是“八纵八横”高铁网的重要组成部分。5.3 城市更新与存量改造空间明确。城市更新“十五五”规划已落地，存量改造增量清晰。轨道便民、市郊铁路赋能京津冀协同发展等案例印证了城市更新在优化空间布局、拉近城乡发展差距方面的实际成效。六、投资建议。方向一：低估值高股息方向。在流动性宽松、低利率背景下，建议关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的低估值、高股息个股，低估值央国企避险价值凸显。方向二：半导体洁净室与城市更新两大高景气方向。AI算力爆发带动存储芯片景气上行，国产替代加速打开洁净室工程空间；城市更新“十五五”规划已落地，存量改造增量清晰。建议聚焦洁净室工程、城市更新业务布局充分的优质标的。七、延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。八、FAQ。问：建筑装饰行业当前估值处于什么水平？答：PE 12.63倍（近10年75.9%分位），PB仅0.66倍（近10年1.4%分位）。PB处于极低分位，反映市场对行业资产质量的悲观预期已充分定价，低估值央国企避险价值凸显。问：专项债发行节奏有何变化？答：本周新增专项债1723.27亿元（环比+1140.91亿元），7月累计3412.3亿元。发行节奏显著加快，有望为下半年重大项目提供资金支撑，带动实物工作量边际改善。问：建筑业PMI释放了什么信号？答：6月建筑业PMI为49%（仍处荣枯线下），但新接订单指数环比+2.8%至46.3%，显示企业对后续需求修复信心增强。业务活动预期指数51.1%，仍处扩张区间。问：大同证券对建筑行业的投资建议是什么？答：两大方向——①低估值高股息央国企（流动性宽松/低利率背景下避险价值凸显）；②半导体洁净室（AI算力驱动国产替代打开工程空间）与城市更新（“十五五”规划落地，存量改造增量清晰）。问：近期有哪些重大交通工程进展？答：北京市郊铁路城市副中心线西段投运、沪苏嘉城际铁路浙江段最大跨度连续梁合龙（预计2028年底通车）、渝厦高铁重庆菜园坝长江铁路隧道贯通（国内首条穿越长江高铁隧道）。九、数据来源说明。本报告数据来源于：大同证券《建筑装饰行业周报》、Wind、iFind等。