易控智驾-7687.HK-港股公司研究报告：头部无人矿卡厂商加速布局海外市场-260727（19页）.pdf

1、 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 1 头部无人矿卡厂商，加速布局海外市场头部无人矿卡厂商，加速布局海外市场 易控智驾易控智驾（07687）证券研究报告 汽车/公司深度研究报告/2026.07.27 投资评级投资评级:买入买入（首次）（首次）核心观点核心观点 基本数据基本数据 2026-07-27 收盘价（港元）88.00 流通股本（亿股）1.48 每股净资产（元）17.69 总股本（亿股）1.48 最近 12 月市场表现 分析师分析师 吴晓飞 SAC 证书编号：S0160525090003 联系人联系人 王宁 相关报告相关报告 国产优质无人矿卡厂商，主营著山、暮野两大产品线：

2、国产优质无人矿卡厂商，主营著山、暮野两大产品线：公司 2018 年 5 月成立于福建龙岩上杭，公司主营业务包括无人矿卡解决方案“著山”和矿区数字化解决方案“暮野”。2026 年 7 月公司港股上市，发售 H 股 2613.2 万股，募资总额约 22.98 亿港元，募集资金用于硬件软件研发、出海等。2025 年公司收入同比+46%至 14.35 亿元，著山收入 14.28 亿元，其中 57%由轻资产模式贡献。利润方面，公司 2025 年仍为亏损状态，归母净利润为-5.18 亿元。无人矿卡渗透率持续提升，公司竞争优势明显：无人矿卡渗透率持续提升，公司竞争优势明显：根据弗若斯特沙利文，我国无人矿卡在

3、加速渗透，销量渗透率预计由 2026 年的 18%增至 2030 年的52%。公司竞争优势明显，截至 2025 年底公司拥有 2580 辆活跃无人驾驶车辆，据弗若斯特沙利文统计公司市占率 55.5%排名第一。客户方面，公司在国家能源、紫金矿业等所属的矿山进行了部署，且在所有终端客户集团中保持100%的留存率，客户粘性较高。公司澳洲业务落地，加速布局海外市场公司澳洲业务落地，加速布局海外市场：2022 年公司启动国际化战略，2023 年公司在澳大利亚成立办事处，2024 年和 Thiess 签署谅解备忘录，并与诺顿金田合作在澳洲卡尔古利启动项目。2025 年公司在诺顿金田成功完成安全员下车测试。

4、2026 年 6 月搭载公司无人驾驶系统的小松 HD1500 刚性矿用卡车在澳洲开启无人运输作业。公司在澳洲市场的进展有助于提升公司的全球行业公信力，有助于公司参与更多国际矿业项目，例如印尼、智利、秘鲁等。投资建议：投资建议：公司无人矿卡龙头地位稳固，且在澳洲已开始部署车队，海外布局加速。我们预计公司 2026-2028 年实现营业收入 19.54/27.50/36.06 亿元，归母净利润-2.65/0.22/4.06 亿元。对应 PS 分别为 5.8/4.1/3.1 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：安全事故风险，原材料成本大幅波动，汇率波动风险，限售股解禁风险。盈利预测盈

5、利预测 Table_FinchinaSimple 币种币种(人民币人民币)2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万）986 1,435 1,954 2,750 3,606 收入增长率（%）264.04 45.53 36.13 40.74 31.13 归母净利润（百万）-390-518-265 22 406 净利润增长率（%）1782.44 EPS（元）-7.25-4.84-1.80 0.15 2.75 PS 11.43 7.85 5.77 4.10 3.13 ROE（%）-150.04-50.91-10.15 0.82 13.34 PB-4.30 4.26 3

6、.69 数据来源：Wind，财通证券研究所（以 2026 年 07 月 27 日收盘价计算）-11%-8%-5%-2%1%4%易控智驾恒生指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 内容目录内容目录 1 优质无人矿卡厂商，主营著山、暮野两大业务优质无人矿卡厂商，主营著山、暮野两大业务.4 1.1 福建龙岩本土无人矿卡厂商，紫金矿业和地方国资参股福建龙岩本土无人矿卡厂商，紫金矿业和地方国资参股.4 1.2 公司业务包括公司业务包括“著山著山”、“暮野暮野”，轻资产模式轻资产模式配套成熟配套成熟.5 1.3 公司业绩持续增长，轻资产模式占比提升公司业