显微镜下的中国经济（2026年第28期）：高频数据中的总量指标边际动向-260727（43页）.pdf

核心结论速览： 基建需求触底回升信号明确：沥青开工率自6月中旬以来持续回升，截至上周已累积回升9.4个百分点，达到3月中下旬水平。 沥青产量重回30万吨以上：最新周产量34.19万吨，基本回到一季度末、二季度初的水平，回升时点同样在6月中旬。 沥青出货量连续四周环比增长：上周出货量29.6万吨，环比增速达11.3%，反映下游基建需求正在加速释放。 财政支出由负转正：6月财政支出同比增长4%，结束3月以来负增长；交通运输支出6月同比1.7%，比5月加快6.7个百分点，率先由负转正。 房地产销售同比连续三周转正：7月30城销售面积同比增速已连续3周正增长，而6月周同比一度跌至-17.1%，边际改善显著。 出口短期面临扰动但韧性仍存：集运价格指数开始环比下跌，台风致近两周港口货物吞吐量明显下降至春节前后水平，但报关数据与港口数据存在错位，全年出口仍有望维持较快增长。 三季度基建投资形势有望好转：随着财政支出增速逐步改善，叠加专项债和超长期特别国债资金加速转化为实物工作量，三季度基建投资将成为经济的重要支撑力量。H2：研究背景与全景图谱——高频数据透视下半年经济开局。2026年7月以来，一系列高频指标的变化可能暗示了下半年开局部分总量指标边际上的变化。招商证券“显微镜下的中国经济”系列报告通过工业开工、地产、出行、价格等实时指标，快速判断经济“温度”与边际变化。从核心数据全景来看，当前经济呈现“投资回暖、地产企稳、出口波动”的三条主线。投资端，沥青产业链全面好转——开工率、产量、出货量三箭齐发；地产端，30城销售面积同比连续三周转正，扭转6月深度负增长态势；外贸端，集运价格结束上涨趋势开始回落，港口吞吐量受台风扰动明显下降。三大板块的边际变化共同指向一个核心判断：三季度中国经济总量指标有望迎来边际改善，但改善的节奏和幅度仍需持续跟踪高频数据的后续演化。H2：基建投资——沥青产业链的全面回暖。沥青开工率：从6月中旬的低点持续回升。 沥青样本企业开工率截至上周已达21.3%，环比上升0.9个百分点。自6月中旬以来，开工率已累积回升9.4个百分点，达到3月中下旬的水平。这一回升态势反映了基建项目开工正在加速推进。沥青产量：重回30万吨以上。 沥青周产量最新数据为34.19万吨，基本回到一季度末、二季度初的水平。回升的时点同样在6月中旬左右。产量的恢复意味着前期积压的基建项目正在逐步转化为实物工作量。沥青出货量：连续四周环比增长。 上周出货量水平为29.6万吨，连续4周环比回升，上周环比增速为11.3%。出货量的持续增长是下游需求真实回暖的直接证据——沥青主要用于基建投资，尤其是公路建设等。财政数据交叉验证。 沥青产业链的好转与财政数据的边际变化高度一致。6月财政支出同比增长4%，结束了3月以来的负增长。基建相关支出中，交通运输支出率先由负转正，6月当月同比为1.7%，比5月加快6.7个百分点。财政端与高频数据的相互印证，增强了基建投资回暖的可信度。（数据来源：招商证券《显微镜下的中国经济（2026年第28期）》）。H2：房地产销售——从深度负增到连续正增的转折。同比增速的转折。 进入7月，30城销售面积虽然较6月环比有所下滑，也低于3-6月的周平均水平，但是同比增速已连续3周正增长。而6月周同比增速一度跌至-17.1%。从-17.1%到连续正增长，房地产销售正在经历从“深度负增”到“边际企稳”的转折。对统计局数据的启示。 高频数据的改善可能意味着国家统计局公布的7月房地产销售数据累计同比下降速度将放缓，当月同比降幅将收窄。这一判断若被验证，将对稳定房地产市场预期产生积极作用。市场数据的多维度验证。 上周30城商品房成交面积为148.43万平方米，环比上升26.71万平方米。7月以来（7.1-7.25）30城累计成交面积同比25年同期增长1.5%。30周（07.19-07.25）30城新房成交面积为182万m²，环比增长18.5%，同比增长4.1%。多个数据口径均指向销售端的边际改善。（数据来源：招商证券《显微镜下的中国经济（2026年第28期）》）。H2：外贸出口——短期扰动与全年韧性。集运价格结束上涨趋势。 近期我国出口集运价格指数开始环比下跌，结束了此前持续上涨趋势。上周SCFI为3062.95，环比下跌0.6%；CCFI为1901.27，环比下跌0.5%；NCFI为2219.24，环比下跌1.9%。集运价格的回落反映了短期出口需求的边际降温。台风扰动港口吞吐量。 受台风等气象灾害影响，近两周我国港口货物吞吐量明显下降，相当于春节前后的水平。上周港口货物吞吐量虽环比上升10.75%至23031万吨，但此前两周的明显下滑已对7月出口数据形成拖累。7月13日-7月19日，港口完成货物吞吐量同比-13.7%。报关数据与港口数据的错位需关注。 海关总署每月公布的外贸数据是根据贸易商报关数据统计，可能存在报关数据与港口货物吞吐量数据的错位。例如，今年3月出口同比增速仅为2.5%，但港口货物吞吐量数据并不支持3月出口增速的大幅下滑。这可能与今年春节较晚、贸易商在春节前集中报关有关，导致前两月出口增速超过20%，而3月出口增速大幅回落。短期出口增速或有反复，但全年仍有望维持较快增长。 虽然7月出口增速继续加快的可能性下降，但综合考虑中国产业升级带来的综合竞争力提升等因素，全年出口仍将维持较快增长。（数据来源：招商证券《显微镜下的中国经济（2026年第28期）》）。H2：高频数据全景——开工率、产能利用率与价格的边际变化。开工率形势持续走强。 上周开工率7个指标环比上升（增加3个），3个指标环比持平（增加2个），3个指标环比下降（减少5个）。除沥青外，电炉开工率环比上升1.92个百分点至62.82%，全钢胎开工率环比上升2.61个百分点至64.71%，半钢胎开工率环比上升4.73个百分点至65.39%。产能利用率形势转强。 6个指标环比上升（增加4个），3个指标环比下降（减少4个）。钢厂产能利用率环比上升0.4个百分点至86.62%，热卷产能利用率环比上升1.17个百分点至77.16%，电炉产能利用率环比上升0.84个百分点至56.05%。产量形势转强。 6个指标环比上升（增加3个），4个指标环比下降（减少3个）。7月中旬重点企业钢材日均产量环比上升4.7万吨至192.9万吨，螺纹钢产量环比上升4.6万吨至201.44万吨，热卷产量环比上升4.54万吨至302.02万吨。价格指标形势转弱。 6个指标环比上涨（减少2个），2个环比持平（减少1个），11个指标环比下跌（增加3个）。螺纹钢价格环比下跌7.6元/吨至3282元/吨，热卷价格环比下跌11.1元/吨至3371.4元/吨，但沥青价格环比上涨44元/吨至4539.43元/吨，与基建需求回暖形成呼应。（数据来源：招商证券《显微镜下的中国经济（2026年第28期）》）。H2：未来3-6个月机会洞察。机会一：基建产业链的景气修复（确定性高，短期弹性大） 。沥青开工率、产量、出货量同步回升，财政支出由负转正，交通运输支出率先改善。三季度基建投资有望成为经济的重要支撑力量。建筑建材、工程机械、公路建设等相关板块将直接受益。机会二：房地产销售的预期改善（边际变化大，市场关注度高） 。30城销售同比从-17.1%到连续三周正增，如果统计局7月数据验证这一趋势，将对地产上下游产业链形成信心提振。机会三：出口的短期扰动与长期韧性（短期波动，全年向好） 。虽然7月出口受台风和集运价格回落影响可能有所反复，但全年出口仍有望维持较快增长。出口链相关企业需关注短期波动风险，但不必过度悲观。多角色行动建议： 投资者：关注基建产业链（沥青、水泥、钢材）的景气回升机会，以及房地产销售改善带来的估值修复。 企业决策者：基建项目开工加速的信号明确，相关供应商可积极备货；出口企业需关注台风季的物流扰动。 政策观察者：财政支出由负转正、专项债加速发行，三季度稳增长政策力度值得持续跟踪。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部高频指标，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：2026年7月中国经济的高频数据呈现什么特征？呈现“投资回暖、地产企稳、出口波动”三条主线。基建端的沥青开工率、产量、出货量全面回升；房地产30城销售同比连续三周转正；出口受台风和集运价格回落影响短期承压。Q2：基建投资回暖的核心信号是什么？沥青开工率自6月中旬以来累积回升9.4个百分点至21.3%，周产量34.19万吨重回30万吨以上，出货量连续4周环比增长、上周环比增速11.3%。同时6月财政支出同比增长4%结束负增长，交通运输支出同比1.7%率先转正。Q3：房地产销售的真实情况如何？7月30城销售面积同比增速已连续3周正增长，而6月周同比一度跌至-17.1%。高频数据改善可能意味着统计局7月房地产销售数据累计同比下降速度放缓、当月同比降幅收窄。Q4：出口数据为何可能反复？集运价格指数开始环比下跌，SCFI环比-0.6%；台风致近两周港口货物吞吐量明显下降至春节前后水平。但报关数据与港口数据存在错位（如3月出口仅2.5%但港口数据不支持），短期或有反复但全年仍有望较快增长。Q5：三季度经济展望如何？随着财政支出增速逐步改善，三季度基建投资形势有望好转；房地产销售同比增速可能收窄降幅；短期内出口增速或许有所反弹，但仍将维持较快增长。Q6：哪些高频指标最值得持续跟踪？基建端关注沥青开工率、产量、出货量；地产端关注30城销售面积周度同比；外贸端关注SCFI/CCFI运价指数和港口货物吞吐量。数据来源说明：本文数据来源于招商证券《显微镜下的中国经济（2026年第28期）》（分析师：张一平S1090513080007、张静静S1090522050003）及相关公开市场数据。