苏试试验(300416)-A股公司中报点评：集成电路毛利率显著修复-260723（7页）.pdf

核心结论速览： 2026H1营收净利双增，Q2增速明显提速：上半年营收10.79亿元同比增长8.93%，归母净利润1.29亿元同比增长10.37%；Q2单季归母净利润8,589万元同比增长12.46%，较Q1的6.45%显著提速。 环试服务占比突破52%，服务化转型成效显著：环境与可靠性试验服务收入5.65亿元同比增长16%，占营收比例达52.39%，同比提升3.2个百分点，已成为公司第一大收入来源。 集成电路毛利率同比大幅提升5.5个百分点：集成电路验证与分析服务毛利率达42.0%（同比+5.5pct），上海、深圳、苏州三地实验室差异化运营显效，产能爬坡带动盈利能力显著修复。 航空航天板块表现亮眼，收入同比增长22%：航空航天上半年收入1.8亿元同比增长22%，毛利率达53%同比提升5个百分点，成为环试服务增长的核心驱动力。 研发投入持续加码，投向高端装备：26H1研发投入0.94亿元同比增长16%，投向高端空间环境模拟试验系统、整星测试振动系统等。 产能扩张周期推进，武汉基地等在建工程增长85%：在建工程0.83亿元较年初增长85%，资本开支2.61亿元同比增长20%，随着新建产能利用率爬升，盈利质量有望逐步改善。 华泰证券上调目标价至21.01元，维持“买入”：预计2026-2028年归母净利润3.08/3.63/4.27亿元，三年复合增速18.35%，对应2026年服务/设备分部PE分别为30.7/71.9倍。H2：研究背景与全景图谱——从设备制造商到综合检测服务平台。苏试试验前身是创立于1956年的苏州试验仪器总厂，初期以力学振动试验设备为主业。公司于2009年设立环境与可靠性实验室，确立设备和服务双轮驱动发展战略，2015年在创业板上市。公司是一家工业产品环境与可靠性试验验证与综合分析服务解决方案提供商，致力于为客户提供从芯片到部件到终端整机产品全面的、全产业链的环境与可靠性综合试验验证及分析服务。当前公司已形成三大业务板块：试验设备（振动台等力学及气候环境试验设备）、环境与可靠性试验服务（贯穿产品设计、研制、批产、使用全周期）、集成电路验证与分析服务（覆盖芯片设计、制造、封装、测试全产业链）。从行业全景来看，2024年我国检验检测行业全年实现营业收入约4,876亿元，同比增长4%，市场空间广阔。公司卡位高壁垒检测赛道，下游覆盖特殊行业、半导体、新能源三大板块，同时积极拓展航空航天、5G等高端领域。H2：三大业务板块深度解析——设备承压、服务驱动、IC修复。试验设备：短期承压，新兴领域稳步提升。 2026H1试验设备收入2.93亿元，同比下降5.3%，毛利率26.3%同比微降0.27个百分点。传统领域存量博弈加剧是收入下滑的主因，但航天、电子电器等新兴应用营收稳步提升。公司设备制造业务属于试验机领域内的高端装备制造业，产品涵盖力学、气候、综合及空间环境试验设备。环试服务：双轮驱动中的增长引擎。 环试服务收入5.65亿元同比增长16%，毛利率51.7%。航空、航天、新能源、船舶等领域需求持续释放，但市场竞争及产能爬坡仍压制毛利水平。其中航空航天板块表现尤为突出——上半年收入1.8亿元同比增长22%，毛利率53%同比提升5个百分点。东吴证券指出，特殊行业需求将持续修复，航空航天景气度正上行，配套检测需求将持续提升。集成电路验证与分析：毛利率显著修复的核心亮点。 集成电路验证与分析服务收入1.71亿元同比增长10.6%，毛利率42.0%同比大幅提升5.5个百分点。苏试宜特（公司集成电路检测子公司）上海、深圳、苏州三地实验室差异化运营显效，产能爬坡带动盈利能力显著修复。新扩产能预计2027年将集中爬坡，公司正积极向光芯片及光电一体芯片、算力芯片等测试领域拓展。据机构测算，2026年国内半导体检测服务市场规模近90亿元，2030年有望接近200亿元。H2：财务质量与产能扩张——研发加码、现金流阶段性回落。研发投入持续加码。 26H1研发投入0.94亿元同比增长16%，投向高端空间环境模拟试验系统、整星测试振动系统等高端装备。公司拥有从芯片到部件到终端整机产品的全产业链试验验证能力，技术壁垒持续加固。费用管控整体稳健。 销售费用0.82亿元同比增长12.6%，管理费用1.15亿元同比增长0.9%，期间费用率28.3%同比下降0.3个百分点。现金流阶段性回落，产能扩张周期推进。 经营现金流净额0.72亿元同比下降27.6%，应收账款15.41亿元较年初增长11%，回款节奏有所放缓。筹资现金流净额0.65亿元转正，短期借款8.90亿元较年初增长26%，支撑武汉检测基地等项目建设。在建工程0.83亿元较年初增长85%，资本开支2.61亿元同比增长20%。随着新建产能利用率爬升，盈利质量有望逐步改善。H2：盈利预测与估值——华泰上调目标价至21.01元。华泰证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.08/3.63/4.27亿元（较前值分别调整-4.39%/-6.30%/-7.23%），三年复合增速为18.35%，对应EPS为0.61/0.71/0.84元。估值方面，华泰采用分部估值法：预计2026年公司服务/设备分部归母净利为2.78/0.30亿元，给予服务30.7倍PE/设备71.9倍PE（可比公司均值分别为30.7/89.9倍）。设备PE折价因其归母净利三年CAGR低于可比均值（68.2%），最终上调目标价至21.01元。当前股价13.94元（截至2026年7月23日收盘），对应上涨空间约50.7%。近六个月累计共8家机构发布了苏试试验的研究报告，预测2026年净利润均值3.14亿元，目标价均值21.01元。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部财务预测，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：苏试试验2026年上半年业绩表现如何？2026H1实现营收10.79亿元同比增长8.93%，归母净利润1.29亿元同比增长10.37%，扣非净利润1.27亿元同比增长11.06%。Q2单季归母净利润8,589万元同比增长12.46%，增速较Q1明显提速。Q2：公司三大业务板块表现如何？试验设备收入2.93亿元同比-5.3%（传统领域承压）；环试服务收入5.65亿元同比+16%（航空/航天/新能源驱动）；集成电路验证与分析收入1.71亿元同比+10.6%（毛利率同比+5.5pct至42%）。Q3：集成电路业务毛利率为何显著修复？上海、深圳、苏州三地实验室差异化运营显效，产能爬坡带动盈利能力显著修复。公司正积极向光芯片、算力芯片等测试领域拓展。Q4：苏试试验在航空航天领域的布局如何？26H1航空航天收入1.8亿元同比增长22%，毛利率53%同比提升5pct。杭州实验室项目已取得土地使用权，将搭建综合性专业测试平台，提供地面测试与在轨验证一体化解决方案。Q5：公司的盈利预测如何？华泰证券预计2026-2028年归母净利润3.08/3.63/4.27亿元，三年复合增速18.35%，对应EPS为0.61/0.71/0.84元。Q6：当前估值水平如何？华泰证券给予“买入”评级，上调目标价至21.01元。当前股价13.94元（截至2026年7月23日收盘），对应上涨空间约50.7%。数据来源说明：本文数据来源于华泰证券《苏试试验（300416）中报点评：集成电路毛利率显著修复》（分析师：王玮嘉S0570517050002、黄波S0570519090003、李雅琳S0570523050003），以及中金公司、东吴证券、光大证券等相关研究报告，苏试试验公开披露的2026年半年度报告。