保险Ⅱ行业：人身险累计增速放缓财产险同比维持稳健-260725（6页）.pdf

核心结论速览： 1-6月行业累计保费38,562亿元同比增长3.2%：保费增速维持稳健，但受高基数及开门红效应消退影响，累计增速环比有所放缓。 人身险累计保费28,716亿元同比增长3.7%：寿险+4.7%、健康险-0.7%、意外险-11.1%；6月单月人身险保费同比-2.5%（5月为-3.0%），降幅边际收窄。 高基数效应是人身险增速放缓的核心原因：2025年6月受预定利率下调前的“炒停售”影响，人身险公司累计保费同比增长5.4%，形成高基数；万能险1-6月同比+10.5%，延续双位数增长，储蓄型保险需求持续旺盛。 财产险累计保费9,846亿元同比增长2.1%：车险累计同比持平（6月单月+1.0%转正），非车险同比+3.9%。健康险单月同比+21.3%表现亮眼，意外险+6.0%、责任险+4.6%。 车险增速修复受益于新能源车渗透率提升：1-6月全国乘用车销量同比下降6%，新车销量持续承压，但车均保费改善支撑车险保费增速修复。 非车险“报行合一”持续落地有望改善财险盈利结构：随着行业自律深化，财险公司综合成本率有望优化，整体盈利水平提升。 广发证券维持保险行业“买入”评级：板块估值与业绩表现出现背离，板块整体估值偏低，建议积极关注；推荐新华保险、中国人寿、中国财险、中国平安、中国太保、友邦保险等。H2：研究背景与全景图谱——保险行业保费增速的结构性分化。2026年1-6月，保险行业累计实现原保险保费收入38,562亿元，同比增长3.2%，保费增速维持稳健但环比有所放缓。从结构来看，人身险和财产险表现分化明显：人身险受高基数效应和开门红效应消退影响增速放缓；财产险车险增速由负转平，非车险健康险单月高增。从行业全景看，保险行业正处于“负债端结构调整+投资端压力缓释”的双重变化期。负债端，预定利率下调后的产品结构转型持续推进，分红险占比提升；投资端，长端利率企稳，保险股估值处于历史低位。广发证券认为，当前保险板块业绩表现及估值走势出现一定背离，板块整体估值仍偏低，建议积极关注。H2：人身险——高基数下增速放缓，储蓄险需求仍旺盛。累计保费：1-6月人身险公司原保险保费收入28,716亿元，同比增长3.7%，增速较1-5月的5.4%回落1.7个百分点。分险种看，寿险同比+4.7%（持续正增长），健康险同比-0.7%（增长乏力），意外险同比-11.1%（持续承压）。单月表现：6月单月人身险总保费同比-2.5%，降幅较5月的-3.0%有所收窄。其中寿险-2.1%、健康险-3.9%、意外险-9.1%。高基数效应是核心拖累：2025年6月受预定利率下调前的“炒停售”因素影响，人身险公司当月保费基数极高，对2026年6月形成明显同比压力。这一基数效应预计将持续影响7-8月数据，之后将逐步消退。万能险延续高增：1-6月万能险保费同比+10.5%，延续双位数增长态势，储蓄型保险在居民财富管理产品中仍具备较强竞争力。分红险占比持续提升是行业产品结构转型的重要方向。H2：财产险——车险增速转正，非车险健康险高增。累计保费：1-6月财产险公司原保险保费收入9,846亿元，同比增长2.1%。其中车险4,504亿元（同比持平），非车险5,342亿元（同比+3.9%）。车险：车险累计同比持平，连续四个月呈修复态势。6月单月车险保费同比增长1.0%，单月增速转正。1-6月全国乘用车销量1,272万辆，同比下降6.0%，新车销量持续承压背景下，车险保费增速修复预计受益于新能源车渗透率提升带来的车均保费改善。非车险：1-6月非车险累计保费5,342亿元，同比+3.9%。健康险同比+15.3%、意外险+7.6%、责任险+8.1%延续高增速。单月表现来看，非车险整体保费同比+1.8%，其中责任险+4.6%、意外险+6.0%、健康险+21.3%、农险+2.1%。健康险单月高增是财产险板块最大亮点，反映财产险公司在健康险领域的差异化竞争正在加速验证。展望：随着非车险“报行合一”的持续落地推进，财险公司盈利结构有望持续改善，综合成本率优化将提升整体盈利水平。H2：投资建议——估值与业绩背离，低估值下的配置机会。广发证券认为，当前保险板块业绩表现及估值走势出现一定背离，板块整体估值仍偏低，建议积极关注。A股重点标的：中国平安（PEV 0.60x）、新华保险（0.59x）、中国太保（0.46x）、中国人寿（0.71x）、中国人保（PB 1.10x）。H股重点标的：中国平安（0.59x）、新华保险（0.42x）、中国太保（0.39x）、中国人寿（0.46x）、中国太平（0.34x）、友邦保险（1.45x）、中国财险（PB 0.99x）。配置逻辑：分红险转型持续推进，利差损风险逐步缓释；非车险“报行合一”深化有望改善财险盈利；板块估值处于历史低位，估值修复空间较大。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部保费数据，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：2026年1-6月保险行业保费收入表现如何？行业累计保费38,562亿元同比增长3.2%。人身险28,716亿元同比+3.7%（增速环比放缓），财产险9,846亿元同比+2.1%（车险同比持平，非车险+3.9%）。Q2：人身险增速放缓的原因是什么？高基数效应是核心拖累——2025年6月受预定利率下调前“炒停售”影响形成极高基数；叠加二季度开门红效应消退。万能险同比+10.5%延续高增，储蓄险需求仍旺盛。Q3：车险增速由负转平的原因是什么？1-6月乘用车销量同比-6%持续承压，但新能源车渗透率提升带动车均保费改善，对冲了新车销量下滑的影响。6月单月车险同比+1.0%转正。Q4：非车险健康险为何单月高增+21.3%？财产险公司在健康险领域与人身险公司形成差异化竞争，在补充医疗、意外医疗等细分领域持续拓展，增长动能强劲。Q5：非车险“报行合一”对行业有何影响？随着行业自律深化，非车险费用率有望下降，财险公司综合成本率优化，整体盈利水平提升。Q6：广发证券对保险板块的投资建议是什么？维持“买入”评级。当前板块估值与业绩出现背离，PEV处于历史低位（A股0.46-0.71x），推荐新华保险、中国人寿、中国财险、中国平安、中国太保、友邦保险等。数据来源说明：本文数据来源于广发证券《保险II行业跟踪分析：人身险累计增速放缓，财产险同比维持稳健》（分析师：刘淇S0260520060001、陈福S0260517050001、王京灵S0260526050002），数据来源于国家金融监督管理总局、工信部。