基金研究-2026Q2家电行业板块基金持仓点评：持仓低点&经营拐点-260722（13页）.pdf

核心结论速览： 家电行业重仓比例降至1.09%创2010年以来新低：环比26Q1下降0.69个百分点，为历史单季度最低值，持仓处于极端低位。 超配比例转负至-0.41%：超配比例排名中信一级行业第10位，板块从超配转为低配，反映公募基金对家电板块的配置已降至历史低位。 黑电获小幅增持，其余板块全面承压：黑电持仓环比+0.01个百分点；白电持仓0.84%（-0.51pct）、小家电0.19%（-0.27pct）、家电上游0.05%（-0.11pct）、厨电0.02%（-0.04pct）。 美的集团持仓环比下降0.38个百分点：白电龙头遭系统性减配，格力电器-0.04pct、海尔智家-0.10pct；海信家电+0.02pct、海信视像+0.02pct获逆势增持。 北上资金表现分化，黑电企业均有流入：海尔智家+2.44pct、海信家电+1.89pct、兆驰股份+1.14pct、海信视像+0.87pct；美的集团-1.17pct、石头科技-0.88pct遭减持。公牛集团连续三个季度获北上资金增持。 持仓低点与经营拐点共振：上半年内销基数压力及原材料/汇率扰动预期已充分反映，下半年经营边际改善趋势明确，仓位及估值低位窗口值得重视。 国联民生维持行业“推荐”评级：推荐美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、TCL电子、海信视像、科沃斯、石头科技等。H2：研究背景与全景图谱——家电持仓降至历史最低点的信号意义。公募基金2026年二季报披露完成。国联民生证券对家电板块基金持仓进行了全面分析。2026Q2家电行业公募基金重仓比例为1.09%，环比下降0.69个百分点，达到2010年以来单季度家电行业重仓比例最低值。板块超配比例转负至-0.41%，超配比例排名中信一级行业第10位。从行业间对比看，2026Q2家电重仓变动幅度排名第20名，加仓幅度前5名依次是电子、通信、建材、计算机、综合。资金从家电等传统板块向TMT等方向集中，是家电持仓下降的核心原因。板块走势上，2026Q2中信家电指数累计下跌0.005%，绝对收益在所有中信一级行业中排名第8名，基本面并未出现大幅恶化。从子板块看，黑电是唯一获增持的方向（+0.01pct），白电、小家电持仓环比降幅较大。个股层面，海信视像（+0.02pct）和海信家电（+0.02pct）获增持，美的集团（-0.38pct）、九号公司-WD（-0.15pct）、海尔智家（-0.10pct）、三花智控（-0.19pct）、石头科技（-0.07pct）遭减持。北上资金方面，海尔智家（+2.44pct）、海信家电（+1.89pct）获大幅增持，公牛集团连续三个季度获北上资金增持。H2：整体持仓——1.09%创2010年以来新低。2026Q2家电行业公募基金重仓比例为1.09%，环比下降0.69个百分点，达到2010年以来单季度家电行业重仓比例最低值。2010年至今，家电持仓比例的中枢约在2-3%区间，当前1.09%已显著低于历史均值。超配比例转负：2026Q2家电行业超配比例为-0.41%，板块从超配转为低配。超配比例排名中信一级行业第10名，超配比例前5名依次是电子、通信、医药、建材、综合金融。板块走势与持仓的背离：2026Q2中信家电指数累计下跌0.005%，绝对收益在所有中信一级行业中排名第8名，基本面表现并不算差，但持仓却降至历史最低，反映市场对家电板块的悲观预期可能过度。历史低位的信号意义：持仓比例降至历史最低，往往意味着筹码出清已较为充分。当边际卖出力量衰竭，基本面的边际改善就可能带来持仓的修复。H2：子板块分析——黑电独获增持，白电小家电承压。2026Q2家电子板块重仓比例排序依次为：白电0.84%（-0.51pct）、小家电0.19%（-0.27pct）、黑电0.08%（+0.01pct）、家电上游0.05%（-0.11pct）、厨电0.02%（-0.04pct）、照明0.02%（-0.01pct）。白电：持仓降幅最大。白电持仓0.84%，环比下降0.51个百分点。美的集团0.53%（-0.38pct）、格力电器0.14%（-0.04pct）、海尔智家0.14%（-0.10pct）、海信家电0.02%（+0.02pct）。公募减持白电主要由于市场风险偏好提升背景下资金分流，且国补高基数背景下行业景气承压。但展望后续，下半年内销基数压力将明显缓解，外销有望延续稳健增长。黑电：唯一获增持的子板块。黑电持仓0.08%，环比+0.01个百分点。海信视像重仓比例环比+0.02个百分点。世界杯对全球彩电产品结构与海外需求托底的带动效果充分显现。中国彩电龙头坚持全球化、高端化，海内外份额有望持续提升，成本与汇率压力有望逐步缓解。小家电：持仓降幅明显。小家电持仓0.19%，环比-0.27个百分点。传统小家电苏泊尔环比-0.01pct；新兴品类九号公司-WD、石头科技重仓比例环比降幅较大。618销售偏弱、海外清洁电器竞争激烈、汇兑拖累利润是市场担忧的主因。H2：个股持仓变化——海信系逆势获增持。增持标的： 海信视像：重仓比例环比+0.02个百分点，持有基金数从17只增至62只（+45只），受益于世界杯对彩电需求的拉动。 海信家电：重仓比例环比+0.02个百分点，持有基金数从8只增至33只（+25只），白电中唯一获增持的标的。减持标的： 美的集团：重仓比例环比-0.38个百分点，持仓占比0.53%，仍为家电第一重仓股。 九号公司-WD：重仓比例环比-0.15个百分点。 海尔智家：重仓比例环比-0.10个百分点。 三花智控：重仓比例环比-0.19个百分点。 石头科技：重仓比例环比-0.07个百分点。H2：北上资金——黑电企业均有流入，公牛集团连续三季获增持。北上资金动向方面，2026Q2家电行业公司北上持股比例表现分化明显：增持前列：海尔智家（+2.44pct）、海信家电（+1.89pct）、兆驰股份（+1.14pct）、海信视像（+0.87pct）、创维数字（黑电板块均有流入）。值得关注：公牛集团连续三个季度获得北上资金增持，反映外资对电工照明龙头的长期配置信心。减持前列：美的集团（-1.17pct）、石头科技（-0.88pct）、老板电器（-0.85pct）。趋势观察：传统小家电北上资金普遍流出，厨电除浙江美大、火星人之外均有所流出。北上资金对黑电板块的增持与公募基金的方向一致，形成共振。H2：投资建议——持仓低点与经营拐点的配置窗口。2026Q2家电行业重仓比例降至2010年以来最低值。国联民生证券认为，上半年内销基数压力及原材料、汇率对于板块经营扰动预期已较为充分，下半年行业经营边际改善趋势明确。核心逻辑： 收入端：内需基数缓解、持续挖掘海外增量、业务边界外拓。 利润端：内生控费增效、品牌势能提升、竞争压力缓解。 配置价值：优异现金流保障下的红利叙事支持长期配置价值。重点推荐： 经营稳健、高股东回报：美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电。 冲击全球霸主、打开盈利空间：TCL电子、海信视像。 挖掘全球红利、盈利拐点临近：科沃斯、石头科技。 优质子行业龙头：苏泊尔、安克创新、欧伦电气。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部持仓排名，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：2026Q2家电板块基金持仓比例是多少？1.09%，环比下降0.69个百分点，达到2010年以来单季度家电行业重仓比例最低值，超配比例转负至-0.41%。Q2：哪些子板块持仓变化较大？白电0.84%（-0.51pct）降幅最大；黑电0.08%（+0.01pct）是唯一获增持的子板块；小家电0.19%（-0.27pct）、家电上游0.05%（-0.11pct）均承压。Q3：哪些个股获逆势增持？海信视像（+0.02pct）和海信家电（+0.02pct）获增持，受益于世界杯对彩电需求的拉动。美的集团（-0.38pct）、海尔智家（-0.10pct）遭减持。Q4：北上资金动向如何？海尔智家（+2.44pct）、海信家电（+1.89pct）获大幅增持；公牛集团连续三个季度获北上资金增持；美的集团（-1.17pct）、石头科技（-0.88pct）遭减持。Q5：家电板块下半年经营展望如何？内销基数压力缓解、海外增量持续挖掘、成本压力趋缓，经营边际改善趋势明确。持仓及估值低位窗口值得重视。Q6：国联民生证券对家电板块的投资建议是什么？维持“推荐”评级，推荐美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、TCL电子、海信视像、科沃斯、石头科技等。数据来源说明：本文数据来源于国联民生证券《2026Q2家电板块基金持仓点评：持仓低点&经营拐点》（分析师：管泉森S0590523100007、孙珊S0590523110003、莫云皓S0590523120001），数据来源于iFinD。