【民银国际】海外宏观周报（2026年第28期）：特朗普距离再次“TACO”还有多远-260727（18页）.pdf

核心结论速览： 特朗普暂停对伊空袭，“TACO”或已不远：7月24日，特朗普下令暂停持续13天的每日对伊军事打击。民银国际认为，鉴于国会与中期选举、金融市场、美国政府财政三大压力，“TACO”（Trump Always Chickens Out）或已不远。 国会压力：众议院214票对208票通过叫停战争决议：7月23日，美国众议院以214票对208票通过要求停止对伊朗军事行动的决议。4名共和党众议员跨党派投票赞成，释放党内分裂信号。Polymarket数据显示“民主党全胜”概率高达44%。 金融市场压力：美股下跌、油价飙升、美债收益率创新高：纳斯达克较高点回落8.1%，10年期美债收益率一度突破4.7%，30年期国债收益率连续14个交易日高于5%。国际油价一度站上100美元/桶，美国汽油零售价重返4美元/加仑上方。 财政压力：战争已耗资375亿美元，政府9月或停摆：美国防部长披露对伊战争已花费约375亿美元。滚动12个月财政赤字升至1.804万亿美元。特朗普警告9月联邦政府将出现“停摆”。 301关税正式落地，新关税体系接棒对等关税：7月23日，美国贸易代表办公室宣布依据301条款对60个国家和地区征收10%-12.5%关税。新关税于7月24日生效，石油、天然气、食品获豁免。多家美国小企业已提起诉讼挑战新关税。 中东局势缓和信号：阿曼代表团抵德黑兰谈判：阿曼代表团抵达德黑兰就重启霍尔木兹海峡通航展开谈判。伊朗军方26日宣布暂停对等报复打击。布伦特原油暗盘跌破90美元。H2：特朗普面临的三重压力——“TACO”的倒逼机制。民银国际指出，特朗普当前面临三大压力，正在倒逼其做出“TACO”决策。第一重压力：国会与中期选举。 7月23日，美国众议院以214票对208票通过旨在叫停对伊朗军事行动的决议。尽管决议不具备法律强制执行力，但有4名共和党众议员跨党派投票赞成，表明选民对高油价、海外战争开支抵触强烈。Polymarket数据显示“民主党全胜”概率高达44%，共和党中期选举劣势正进一步加大。战争重启为民主党提供了持续攻击共和党的抓手。第二重压力：金融市场。 相关研究显示，金融市场指标对预判特朗普TACO具有显著指示意义。自开战以来，国际油价由70-80美元一度升至100美元，美国汽油零售价重返4美元/加仑上方。10年期美债收益率一度突破4.7%，高于5月顶点；30年期国债收益率连续14个交易日高于5%。纳斯达克较最高点回落8.1%，标普500和道指分别下跌2.7%和2.5%。第三重压力：财政压力。 关税连续两个月为负收入，美国5月和6月关税收入分别为-0.4亿和-255.6亿美元。美国防部长赫格塞思披露，对伊战争已使美国花费约375亿美元。6月财政支出同比升高23.4%，收入同比下跌5.8%，滚动12个月财政赤字升至1.804万亿美元。30年期TIPS国债收益率逼近3%。特朗普警告9月联邦政府将出现“停摆”。H2：301关税落地——新关税体系的“接棒”与挑战。7月23日，美国贸易代表办公室发布公告，宣布依据《1974年贸易法》第301条，以“强迫劳动”为名对60个国家和地区征收10%至12.5%的关税。新关税于美国东部时间7月24日0时01分生效。关税结构： 新关税将60个经济体划分为两档——加拿大、英国、墨西哥等14个被美方认定“已出台部分管控措施”的经济体适用10%税率；中国内地及香港、日本、韩国、越南、印度等46个被认定“未落实禁令”的经济体面临12.5%税率。石油、天然气、化肥、食品获得豁免。法律挑战： 多家美国小企业已向美国国际贸易法院提起诉讼，指控特朗普政府非法利用301条款实施新关税，试图绕过此前被最高法院推翻的全球关税政策。这意味着“关税墙”计划再次面临司法不确定性。中美对等降税谈判： 中国商务部透露，目前中美双方经贸团队正在就贸易理事会架构、职能、运行模式等保持密切沟通，并探讨推进各自300亿美元规模的对等降税框架安排。H2：中东局势——从军事打击到外交谈判的转折。7月24日，特朗普下令暂停对伊朗的每日军事打击，结束了持续近两周、连续13天的打击行动。两名知情人士表示，此举一方面是为外交谈判留出空间，另一方面是认为目前空袭已基本达到效果上限。局势缓和信号： 阿曼代表团抵达德黑兰，就重启霍尔木兹海峡通航的新安排展开谈判。伊朗军方26日宣布暂停对等报复打击行动。伊朗外长阿拉格齐在上合组织外长会期间会见巴基斯坦副总理，谴责美国“违背承诺和过度施压”。但仍存不确定性： 特朗普表示美国仍保留继续空袭甚至进一步升级行动的选项。也门胡塞武装宣布对沙特实施海上航行禁令并袭击两艘沙特油轮。伊朗军方表示将“每有一名伊朗公民死亡，就打击一名美军人员”作为行动原则。市场反应： 消息落地后大宗商品应声降温，纽约原油暗盘跌破87美元，布伦特原油失守90美元，双双大跌超3%。但霍尔木兹海峡每日原油运输量已从7月初的800多万桶锐减至不足200万桶。H2：投资启示——四大交易主线。主线一：通胀交易降温。 若TACO确认，油价回调将缓解通胀压力，美债收益率有望回落，成长股估值压力减轻。关注纳斯达克超跌反弹机会。主线二：黄金避险逻辑变化。 中东局势缓和将削弱黄金避险需求，但长期地缘不确定性仍支撑金价。关注伦敦现货黄金（上周+1.80%）的短期波动。主线三：关税冲击下的受益/受损标的。 301关税对60个经济体加征10%-12.5%关税，中国等46个经济体面临12.5%最高税率。关注出口链受损程度及国产替代逻辑。仿制药关税有两至三年缓冲期，国内仿制药企短期冲击可控。主线四：美联储议息会议（7月29日）。 市场关注美联储是否释放加息信号。中东局势缓和可能降低通胀预期，若美联储释放鸽派信号，将对风险资产形成支撑。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：什么是“TACO”？A：“TACO”是“Trump Always Chickens Out”的缩写，意为“特朗普总是临阵退缩”，指特朗普在地缘政治冲突中从强硬立场后退的行为模式。Q2：特朗普暂停空袭伊朗的时间节点是什么？A：7月24日，特朗普下令暂停当日对伊朗的空袭，结束了持续13天的每日军事打击。Q3：美国众议院叫停战争决议的结果如何？A：7月23日以214票对208票通过，但决议不具备法律强制执行力，白宫可以无视。Q4：301关税何时生效？税率是多少？A：7月24日生效，对60个国家和地区征收10%-12.5%关税。中国等46个经济体面临12.5%最高税率。Q5：仿制药关税的时间表是什么？A：2026年8月1日起未来两年零关税；第三年100%；第四年起200%。Q6：特朗普警告9月会发生什么？A：特朗普警告由于两党在支出优先事项上存在分歧，9月联邦政府将出现“停摆”。数据来源说明。本报告内容基于民银国际《海外宏观周报（2026年第28期）：特朗普距离再次“TACO”还有多远》（分析师：应习文，报告日期：2026年7月27日），结合民银国际测算、Polymarket数据、美国人口普查局、Wind等公开数据整理而成。所有数据均基于报告原文及相关公开资料提取，仅供参考，不构成投资建议。