【中国银河】有色金属行业周报：铜矿紧缺加剧精铜库存去化，锂需求延续高景气-260726（21页）.pdf

核心结论速览： 有色金属板块周涨幅4.89%排名第一，贵金属领涨11.09%：本周SW有色金属行业指数上涨4.89%，在31个申万一级行业中排名第1。分子行业看，贵金属+11.09%、工业金属+7.85%领涨，小金属-0.59%、能源金属-0.13%、金属新材料-3.38%表现较弱。 公募基金有色持仓已降至近3年低点，补仓行情有望延续：2026Q2底公募主动型权益基金对A股有色金属行业持仓较3月大幅降低，当前配置水平已回落至近3年低点。随着美国6月通胀大概率见顶，有色大宗商品价格或在震荡中回升，机构补仓行情有望继续展开。 铜矿供应紧张加剧，智利冬季风暴致多家头部矿企停产：智利强降雨及高海拔降雪袭击中部和阿塔卡马地区，Caserones矿自7月18日起因大雪和供电中断暂停运营。铜精矿现货TC处于深度负值区间（-120美元/吨），国内精铜社会库存淡季继续下降至6.96万吨（-12.89%）。 SHFE铜价收于104,750元/吨，铜库存大幅去化：本周SHFE铜价+1.08%至104,750元/吨，SHFE铜库存-12.89%至6.96万吨。LME铜库存-6.27%至27.68万吨。美国232铜关税调查引发虹吸效应，非美区域流通货源持续收紧。 锂需求延续高景气，8月排产预计环比增长7.4%：据大东时代智库预计，8月中国锂电全市场总排产约环比增长7.4%。供应端九岭锂业等国内锂盐厂停产检修，津巴布韦锂矿原料进口或低于预期，碳酸锂库存或加速去化。 电池级碳酸锂收于145,000元/吨，全周下跌4.61%：碳酸锂价格继续回调，电池级碳酸锂较上周变动-4.61%，工业级碳酸锂-4.70%，澳洲锂精矿-5.51%至1800美元/吨。短期价格承压，但需求景气仍高。 钨精矿价格本周上涨3.75%：钨精矿收于415,000元/吨，较上周+3.75%，是本周涨幅最大的小金属品种。钼精矿+0.37%至5,355元/吨度，稀土小幅下跌。板块行情：有色金属周涨幅4.89%排名第一。截止到7月24日周五收市，本周上证指数+1.33%报3814.2点，沪深300指数+2.65%报4649.19点，SW有色金属行业指数+4.89%报7620.54点。2026年以来，SW有色金属行业指数-9.37%，同期上证指数-3.90%，沪深300指数+0.42%。在A股31个一级行业中，本周有色金属板块涨幅排名第1。分子行业来看，工业金属+7.85%、贵金属+11.09%、小金属-0.59%、能源金属-0.13%、金属新材料-3.38%。贵金属和工业金属领涨，反映市场对大宗商品价格回升的预期改善。个股方面：涨幅前五为盛达资源（+30.87%）、银泰黄金（+17.52%）、赤峰黄金（+14.97%）、西部矿业（+14.50%）、盛屯矿业（+13.16%）。跌幅前五为嘉元科技（-15.62%）、金博股份（-14.68%）、联瑞新材（-12.41%）、华锋股份（-12.36%）、横店东磁（-11.90%）。（数据来源：中国银河证券《有色金属行业周报：铜矿紧缺加剧精铜库存去化，锂需求延续高景气》）。公募持仓降至近3年低点：补仓行情有望继续展开。从公募基金二季报来看，2026Q2底公募主动型权益基金对A股有色金属行业的持仓已较3月大幅降低，当前的配置水平已回落至近3年的低点。在美国6月通胀数据不及预期后，有色金属大宗商品价格底部回升带动机构回补仓位，推动A股有色金属行业指数反弹。尽管美伊战事重启，油价再度上行，使有色商品价格反弹后承压，但周末特朗普下令暂停空袭伊朗，市场或对美伊冲突逐步脱敏。随着美国6月通胀大概率已见年内高点后续将持续下行，有色金属大宗商品价格或将在震荡中回升，公募基金对A股有色金属行业的补仓行情有望继续展开。（数据来源：中国银河证券《有色金属行业周报：铜矿紧缺加剧精铜库存去化，锂需求延续高景气》）。铜：供应紧张加剧，精铜库存大幅去化。价格与库存。本周SHFE铜价+1.08%至104,750元/吨，SHFE铜库存-12.89%至6.96万吨。LME铜价+0.64%至13,612美元/吨，LME铜库存-6.27%至27.68万吨。国内铜精矿价格+0.34%至100,205元/吨，进口铜精矿TC为-120美元/吨，处于深度负值区间。供给端：多重因素加剧铜矿紧张。智利冬季风暴致多家矿企停产：近期强降雨及高海拔降雪袭击智利中部和阿塔卡马地区。Caserones矿受影响最为明显——自7月18日起因大雪、道路通行受限及现场供电中断暂停运营，截至7月24日尚未复产。Codelco旗下Andina暂停地表作业，El Teniente因山坡积雪一度停止露天矿石外运。Antofagasta旗下Los Pelambres临时限制进入矿区并预防性缩减非关键作业。巴基斯坦山达克铜金矿遭袭：7月23日，俾路支武装分子持续性封锁袭击山达克铜金矿，矿区物资补给、粗铜外运陷入停滞。该项目年产约2万吨粗铜全部供给国内冶炼体系，运营企业称现有库存仅可维持约30天生产。Freeport Grasberg复产持续推进：二季度已修复完成并启动复产爬坡，预计2026年下半年产能恢复至约65%，2027年年中提升至约80%，2027年底接近满负荷运行。2026-2030年累计产铜约68亿磅。巴拿马Cobre Panama铜矿重启谈判：巴拿马政府拟成立国有矿业公司，与First Quantum建立PPP模式重启项目。方案之一为First Quantum持股60-65%，巴拿马国有实体持股35-40%。预计年底前决定最终安排。需求端：结构性支撑犹存。铜价高企抑制下游采购情绪，加工企业普遍恐高，仅维持刚需滚动采购，主动补库意愿偏弱。当前处传统消费淡季，传统终端行业订单平淡，但需求存在结构性支撑：电网投资、AI算力配套、新能源赛道用铜需求稳健。（数据来源：中国银河证券《有色金属行业周报：铜矿紧缺加剧精铜库存去化，锂需求延续高景气》）。铝：库存去化，行业毛利维持高位。本周SHFE铝价+0.04%至23,225元/吨，SHFE铝库存-4.45%至45.51万吨。国内氧化铝价格-0.18%至2,705元/吨。电解铝行业平均毛利+0.38%至6,833元/吨。LME铝价+0.46%至3,165美元/吨，LME铝库存-2.50%至27.28万吨。供应端：本周中国电解铝无新增减产、复产或投产，行业理论开工产能维持高位，稳定在4520.9万吨，与上周持平。需求端：铝棒增产集中在新疆地区，主因华东加工费高位提振生产积极性。铝板方面，江浙地区因内需偏弱、成品库存累库而小幅减产，产能利用率下滑。（数据来源：中国银河证券《有色金属行业周报：铜矿紧缺加剧精铜库存去化，锂需求延续高景气》）。贵金属：黄金白银价格反弹。本周SHFE黄金+1.06%至881.18元/克，SHFE白银+4.15%至14,154元/千克。COMEX黄金+0.92%至4,056美元/盎司，COMEX白银+3.84%至58.49美元/盎司。美元指数收于101.46（+0.70%），美国10年期国债实际收益率上涨12bp至2.39%。美伊冲突持续扰动市场情绪，但特朗普暂停空袭伊朗后，避险需求有所降温。黄金价格在通胀见顶预期和地缘冲突之间博弈，短期震荡格局延续。（数据来源：中国银河证券《有色金属行业周报：铜矿紧缺加剧精铜库存去化，锂需求延续高景气》）。锂：需求高景气延续，价格短期承压。价格走势。本周电池级碳酸锂收于145,000元/吨（-4.61%），工业级碳酸锂142,000元/吨（-4.70%），电池级氢氧化锂138,000元/吨（-1.78%），澳洲锂精矿1,800美元/吨（-5.51%）。碳酸锂价格继续回调，但跌幅较前期有所收窄。供给端：检修带来阶段性减量。本周碳酸锂产量预计小幅减少，部分锂盐厂检修带来阶段性减量——九岭锂业等国内锂盐厂停产检修。但新增产能持续释放、津巴布韦精矿到港及矿端复产信号增强，远期供给增量预期仍压制市场。需求端：排产环比增长7.4%。据大东时代智库预计，8月中国锂电全市场总排产约环比增长7.4%，锂需求有望继续上行。储能高景气、铁锂厂高开工形成稳定刚需。津巴布韦锂矿原料进口或低于预期，碳酸锂库存或加速去化，锂市场有望从弱预期向强现实转化。（数据来源：中国银河证券《有色金属行业周报：铜矿紧缺加剧精铜库存去化，锂需求延续高景气》）。稀有金属与小金属。稀土：氧化镨钕75.85万元/吨（-0.91%）、氧化铽677.5万元/吨（-1.45%）、氧化镝140.5万元/吨（-1.40%）、烧结钕铁硼N35毛坯183.5元/公斤（持平）。供应端偏紧，分离企业新增开工不足，废料回收企业受原料紧张及高价抑制维持低位。需求端以稳为主，磁材大厂订单尚可，上下游价格博弈持续。钨：钨精矿415,000元/吨（+3.75%），本周涨幅最大。底部支撑明显，矿端惜售情绪增加。钴：国内电解钴33.8万元/吨（-7.65%），MB电解钴28.95美元/磅（+0.77%）。钼：钼精矿5,355元/吨度（+0.37%），AI算力需求持续拉动。（数据来源：中国银河证券《有色金属行业周报：铜矿紧缺加剧精铜库存去化，锂需求延续高景气》）。行业动态亮点。1. 智利暴雪致铜矿停产：Caserones矿自7月18日起因大雪和供电中断暂停运营，截至7月24日尚未复产。2. 巴拿马拟成立国有矿业公司重启Cobre Panama：与First Quantum建立PPP模式，预计年底前决定最终安排。Cobre Panama占全球约1%铜矿供应，停产已超两年。3. 特朗普签令禁国防商购多国稀土：2027年前禁从中国、俄罗斯、伊朗、朝鲜采购钕钴磁铁等关键矿物和稀土磁体，推动国内供应链建设。4. 美国关键矿产投资超欧8倍：过去5年美国在关键原材料项目投资约460亿美元，是欧盟的8倍。5. 智利拟推动1000亿美元铜业投资：未来十年推动铜产业投资，逐步由出口铜精矿向出口精炼铜转型。（数据来源：中国银河证券《有色金属行业周报：铜矿紧缺加剧精铜库存去化，锂需求延续高景气》）。投资建议。在美国6月通胀数据不及预期后，有色金属大宗商品价格底部回升带动机构回补仓位。公募基金对A股有色金属行业持仓已降至近3年低点，补仓行情有望继续展开。铜板块：铜矿供应紧张加剧（智利暴雪+巴基斯坦袭击+铜精矿TC深度负值），叠加美国232铜关税虹吸效应，铜矿短缺或向精铜传导使国内精铜社会库存在淡季继续下降，有望推动铜价继续上涨。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业。锂板块：8月锂电排产环比增长7.4%，锂需求有望继续上行。供应端国内锂盐厂检修+津巴布韦锂矿进口或低于预期，碳酸锂库存或加速去化，锂市场有望从弱预期向强现实转化。建议关注天齐锂业、赣锋锂业、盛新锂能、国城矿业。（数据来源：中国银河证券《有色金属行业周报：铜矿紧缺加剧精铜库存去化，锂需求延续高景气》）。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部图表，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：有色金属板块本周为什么涨幅排名第一？A：美国6月通胀数据不及预期后，大宗商品价格底部回升带动机构回补仓位。贵金属+11.09%、工业金属+7.85%领涨。公募基金有色持仓已降至近3年低点，补仓行情有望继续展开。Q2：铜供应紧张的核心驱动是什么？A：三重叠加——①智利暴雪致Caserones等多家矿企停产；②巴基斯坦山达克铜矿遭袭、年产2万吨粗铜面临停产风险；③铜精矿TC处于-120美元/吨深度负值。美国232铜关税虹吸效应进一步收紧非美区域供应。Q3：铜库存水平如何？A：SHFE铜库存6.96万吨（-12.89%），LME铜库存27.68万吨（-6.27%）。国内精铜社会库存在传统消费淡季继续下降，反映供应紧张程度。Q4：锂板块的投资逻辑是什么？A：需求端——8月锂电排产预计环比+7.4%；供给端——九岭锂业等国内锂盐厂检修+津巴布韦锂矿进口或低于预期。碳酸锂库存或加速去化，市场有望从弱预期向强现实转化。Q5：公募基金有色持仓降至近3年低点意味着什么？A：持仓处于历史低位意味着机构进一步减仓空间有限。随着美国通胀见顶、大宗商品价格回升，机构补仓需求将推动板块估值修复。这是当前有色金属板块最重要的资金面逻辑。Q6：稀有金属中哪个品种表现最强？A：钨精矿本周+3.75%至415,000元/吨，涨幅最大。底部支撑明显，矿端惜售情绪显著增加。钼精矿+0.37%，AI算力需求持续拉动。数据来源说明。本报告数据来源于中国银河证券研究院《有色金属行业周报：铜矿紧缺加剧精铜库存去化，锂需求延续高景气》（分析师：华立，分析师登记编码：S0130516080004；孙雪琪，分析师登记编码：S0130525040002）、Wind、百川盈孚、SMM等公开数据渠道。