【东吴证券】建筑材料行业跟踪周报：宏观因素好转，玻纤电子布仍处涨价趋势-260727（16页）.pdf

核心结论速览： 本周建材板块跑输大盘：建筑材料板块（SW）本周（7/18-7/25）涨跌幅-7.12%，同期沪深300涨跌幅+2.65%，万得全A+0.22%，超额收益分别为-9.77%、-7.34%。 周末宏观因子发生剧烈转向，美伊暂时停战：美伊暂时停战，韩美达成万亿半导体产业合作意向。股市层面韩国去杠杆接近尾声，中国对量化加强监管。 大模型ROI变差和算力投资放缓是对未来的预期，业绩现实仍超预期：大模型企业的ARR仍在快速增长，巨头的算力投资仍在加码。 上游物料电子布和工程设备洁净室景气仍在上升：短期来看，上游物料电子布和工程设备洁净室的景气仍在上升。建议关注中国巨石、深桑达A、中材科技、宏和科技、亚翔集成、柏诚股份等。 电子布市场货源紧俏度明显，中小企业提货难度增加：本周电子纱G75主流成交价格16800-17500元/吨，成交均价16987.50元/吨，较上周持平；7628电子布成交价格8.5-8.7元/米不等。 全国水泥均价312.5元/吨，较2025年同期低28.2元/吨：本周全国高标水泥市场价格312.5元/吨，较上周-2.8元/吨，较2025年同期-28.2元/吨。全国样本企业平均水泥库位66.4%，出货率41.9%。 浮法玻璃均价1097.5元/吨，库存微降38万重箱：全国浮法白玻原片均价1097.5元/吨，较上周-5.8元/吨，较2025年同期-141.2元/吨。全国13省样本企业原片库存7009万重箱，较上周-38万重箱。 粗纱供给冲击最大的阶段已过去，电子布价格有望保持强势：2025年以来较强内需支撑下新增产能逐步消化，供给冲击最大阶段已经过去。2026年粗纱/电子纱有效产能有望达759.2万吨/107.7万吨，分别同比增加6.9%/7.3%。H2：本周行情复盘——建材板块大幅跑输大盘。板块整体表现：超额收益-9.77%。本周建筑材料板块（SW）涨跌幅为-7.12%，同期沪深300指数涨跌幅为+2.65%，万得全A指数涨跌幅为+0.22%，超额收益分别为-9.77%和-7.34%。个股表现分化：爱丽家居领涨，中国巨石领跌。涨幅榜前五：爱丽家居（+35.79%）、金刚光伏（+12.65%）、华新建材（+6.21%）、瑞泰科技（+5.91%）、兔宝宝（+2.98%）。跌幅榜前五：开尔新材（-20.39%）、震安科技（-20.24%）、友邦吊顶（-16.79%）、中材科技（-15.45%）、中国巨石（-14.75%）。宏观环境：美伊停战，流动性压力边际缓解。周末宏观因子发生剧烈转向。美伊暂时停战，韩美达成万亿半导体产业合作意向。股市层面，韩国去杠杆接近尾声，中国对量化加强监管。从行业视角来看，大模型ROI变差和算力投资放缓都是对未来的预期，但现实情况是大模型企业的ARR仍在快速增长，巨头的算力投资仍在加码。预期抢跑叠加流动性挤压造成科技产业链短期快速调整，但业绩现实的超预期有望推动科技龙头继续上行。H2：玻纤——电子布紧缺延续，粗纱景气低位复苏。电子布：货源紧俏，中小企业提货难度增加。本周国内电子纱市场主流产品G75及7628电子布价格延续月初定价水平，按单发货节奏进行。近期主流成交价格水平变动不大，但市场货源紧俏度仍明显，中小企业提货量难度增加。本周电子纱G75主流市场成交价格在16800-17500元/吨不等，成交均价在16987.50元/吨上下，较上一周均价持平；7628电子布成交价格在8.5-8.7元/米不等，成交按量可谈。电子布中期展望：供给持续压缩，价格有望保持强势。随着Rubin等新机型拉动出货，二代特种布价格开始加快放大。T布和一代价格相对平稳。丰田织机产能持续转向特种布，普通布供给仍存缺口。国产织布机逐渐进入试验，但仍需较长时间打磨，年内都难以形成大规模产能。2027年特种电子布继续放量的情况下，普通电子布供给将继续受到压缩，价格有望保持强势。无碱粗纱：报价弱稳，出货未见好转。本周国内无碱粗纱市场报价维持弱稳走势，周内各厂家暂无明显调整意向。截至7月23日，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3500-3900元/吨不等，成交低价环比持平，多数出货未见好转；全国企业报价均价在3768.50元/吨，环比基本持平，同比上涨4.15%，同比涨幅较上周扩大0.88个百分点。粗纱中期展望：供给冲击最大阶段已过去，景气低位复苏。粗纱2025年以来在较强内需支撑下新增产能逐步消化，供给冲击最大的阶段已经过去。行业盈利仍处历史低位，资本开支持续放缓，中期新增产能有限。东吴证券测算2026年粗纱/电子纱有效产能有望达到759.2万吨/107.7万吨，分别同比增加6.9%/7.3%（2025年全年有效产能测算值同比分别增加14.8%/6.7%）。判断2026年行业粗纱库存有望稳中下降，推动行业景气低位继续复苏。推荐标的：推荐中国巨石，建议关注国际复材、中材科技、宏和科技、长海股份、山东玻纤等。H2：水泥——价格延续弱势，错峰生产提供底部支撑。价格：全国均价312.5元/吨，西南地区跌幅最大。本周全国高标水泥市场价格为312.5元/吨，较上周下跌2.8元/吨，较2025年同期下跌28.2元/吨。价格持平的地区：两广地区、东北地区。无价格上涨地区。价格下跌的地区：西南地区（-8.0元/吨）、长江流域地区（-7.1元/吨）、长三角地区（-5.0元/吨）、华东地区（-5.0元/吨）、西北地区（-4.0元/吨）、华北地区（-1.0元/吨）、泛京津冀地区（-0.8元/吨）、中南地区（-0.8元/吨）。库存与出货：库位微升，出货率环比改善。本周全国样本企业平均水泥库位为66.4%，较上周+0.2个百分点，较2025年同期持平。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为41.9%，较上周+2.7个百分点，较2025年同期-1.2个百分点。分区域来看，两广地区出货率46.3%（环比+6.9个百分点），长三角地区出货率43.3%（环比+4.4个百分点），东北地区出货率30.0%（环比+5.0个百分点）。错峰停窑：多地执行错峰生产，供给端收缩。山东7月份错峰生产临近尾声，供给端收缩支撑力度减弱。河南8月5日起计划执行20天错峰生产，并借机推涨水泥价格20-30元/吨。四川地区水泥企业计划8月份执行错峰生产20天。陕西关中地区价格下调10-30元/吨，企业出货仅在正常水平的4成左右。甘肃各企业熟料生产线均在执行错峰生产，短期库存仍在70%或以上。中期展望：供给自律强化，盈利底部有支撑。行业供给侧主动调节的力度和持续性有望维持。产能置换加速落后/僵尸产能退出，中期熟料产能利用率有望提升。2026年在龙头引领下供给自律共识强化，行业错峰力度不断增强，提供盈利底部支撑。但需求不稳的背景下，行业供需需要频繁再平衡，制约行业盈利弹性。若实物需求企稳改善，水泥旺季价格弹性可观。反内卷政策引导行业有序竞争和落后低效产能退出，行业中长期盈利基础有望巩固。龙头企业综合竞争优势凸显。推荐标的：推荐华新建材（国内盈利平稳，非洲、中亚市场高景气）、海螺水泥（全国龙头），建议关注上峰水泥、金隅冀东、天山股份、塔牌集团等。H2：玻璃——供给加速出清，2026年价格弹性可期。价格与库存：均价1097.5元/吨，库存微降。卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1097.5元/吨，较上周-5.8元/吨，较2025年同期-141.2元/吨。分区域来看，华北地区996元/吨（较上周-4.3元/吨），华东地区1161元/吨（-14.2元/吨），华中地区1010元/吨（-2.6元/吨），华南地区1158元/吨（+3.8元/吨）。全国13省样本企业原片库存为7009万重箱，较上周-38万重箱，较2025年同期+1675万重箱。产能：周内3条产线放水，在产日熔进一步削减。本周国内浮法玻璃市场涨跌互现，区域分化明显。供应端，周内3条共计2000吨产线放水，在产日熔得到进一步削减。在产白玻产能113320吨/日（较上周-1600吨/日），在产颜色玻璃18940吨/日（较上周-250吨/日）。开工率（总产能）55.88%，开工率（有效产能）74.33%。盈利：天然气-纯碱路线已处于亏损状态。全国均价天然气-纯碱价差为-3元/吨（较上周-6元/吨），较2025年同期-116元/吨。石油焦-纯碱价差为-141元/吨（较上周-14元/吨），较2025年同期-277元/吨。当前行业亏损面扩大，将推动高窑龄、亏损幅度较大的生产线加速停产/冷修。除了少数原材料、燃料均占优势的企业，国内主要市场的普通白玻产线整体处于不同程度的亏损状态。中期展望：供给收缩提供2026年H1价格反弹弹性。基于玻璃终端需求下行的压力以及厂商、社会库存均处中高水平，且行业亏损状况短期难以改善，2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望下降至14.74万t/d以下。2026年Q2随着需求季节性上升，厂商库存有望显著下降，中期有望推动价格反弹至行业整体盈亏平衡线。中长期来看，反内卷政策导向有望约束行业无序竞争，避免极端价格的出现，提升行业盈利中枢。推荐标的：推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技等。H2：科技方向——洁净室工程与太空光伏。洁净室工程：半导体资本开支预期持续升温。AI硬件投资方兴未艾，十五五期间科技自立自强是重中之重，国产半导体有望加快发展，尤其是先进制程。受益于计算、存储、面板价格的上涨，半导体资本开支预期持续升温。建议关注洁净室工程板块：亚翔集成、柏诚股份和深桑达。太空光伏：上海港湾订单高增长。建议关注太空光伏板块的上海港湾，公司在商业卫星能源系统和空间钙钛矿组件行业处于龙头领先位置，且订单高增长。AI端侧应用：智能家电有望加速发展。随着模型和算力的匹配，智能家电有望加速发展。建议关注智能摄像头行业龙头萤石网络、清洁机器人龙头石头科技、科沃斯和家电龙头美的集团、海尔智家。H2：海外市场——新兴国家工业化深化带来机遇。全球经济处于双重推力之下：一方面是科技革命带来的AI基建和美欧财政扩张继续推动能源等基建，另一方面是地缘冲突推动库存中枢上行。经济增长和通胀的韧性将比较强。除了欧美地区，出海企业也在大力开发东南亚、中东、非洲等市场，亚非拉等南方国家在深化工业化之时，城镇化也在发展。综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力。推荐标的：建议关注华新建材、上海港湾、科达制造、中材国际。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块。Q1：本周建材板块为什么大幅跑输大盘？本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-7.12%，同期沪深300涨跌幅+2.65%，超额收益-9.77%。主要受大宗商品价格持续走弱（水泥、玻璃价格均处低位）、市场风格切换至科技成长方向、以及流动性挤压等多重因素影响。Q2：电子布当前市场状况如何？电子布市场货源紧俏度明显，中小企业提货量难度增加。G75电子纱成交均价16987.50元/吨（较上周持平），7628电子布成交价格8.5-8.7元/米。随着Rubin等新机型拉动出货，二代特种布价格开始加快放大。丰田织机产能持续转向特种布，普通布供给仍存缺口。Q3：水泥行业当前的供需格局如何？全国水泥均价312.5元/吨，较2025年同期低28.2元/吨。库位66.4%，出货率41.9%。多地执行错峰生产——河南8月5日起计划停窑20天、四川8月计划停窑20天。供给端收缩提供底部支撑，但需求不稳制约弹性。Q4：浮法玻璃行业的亏损状况如何？全国均价天然气-纯碱价差已为-3元/吨（亏损状态），石油焦-纯碱价差为-141元/吨。行业亏损面扩大，周内3条产线放水。预计2026年上半年在产日熔有望降至14.74万t/d以下。Q5：玻纤板块中期怎么看？粗纱供给冲击最大阶段已过去，2026年有效产能增速从2025年的14.8%降至6.9%。电子布方面，2027年特种电子布继续放量，普通电子布供给将继续受压，价格有望保持强势。推荐中国巨石，关注中材科技、宏和科技等。Q6：建材板块有哪些值得关注的投资方向？三个方向：①科技方向——电子布（中国巨石、中材科技）、洁净室工程（亚翔集成、柏诚股份）、太空光伏（上海港湾）；②红利价值方向——兔宝宝、上峰水泥、塔牌集团等；③价格低位工程建材——东方雨虹、科顺股份、旗滨集团等。数据来源说明。本报告数据来源于东吴证券《建筑材料行业跟踪周报：宏观因素好转，玻纤电子布仍处涨价趋势》（分析师黄诗涛，执业证书编号S0600521120004，报告发布日期2026年7月27日），以及数字水泥网、卓创资讯、Wind等公开数据。所有数据均基于报告原文及公开信息提取。