【东兴证券】银行资金面跟踪：2Q26主动基金持仓环比下降，被动资金流出压力边际趋缓-260724（15页）.pdf

核心结论速览： 主动基金银行持仓降至历史低位：2Q26末主动偏股基金重仓银行占比仅1.1%，环比下降0.88pct，持仓占银行自由流通市值比重为0.97%，环比下降0.14pct，低配幅度进一步扩大。 被动基金是压制银行股的核心资金因素：上半年沪深300、上证50、中证500、中证1000挂钩ETF规模合计下降超万亿。2Q26末样本宽基ETF持仓约占银行自由流通市值3.74%，环比下降1.52pct。 北向资金连续第四个季度减持：2Q26末北向资金持仓占银行自由流通市值4.17%，环比再降0.32pct。宁波、平安、渝农、成都、中行被增持较多，华夏、邮储、上海、招行被减持较多。 保险资金成为银行板块核心增量资金：1Q26末保险资金（前十大股东口径）持仓约占银行自由流通市值7.48%，较年初提升1.01pct。二季度中国平安继续增持农业银行H股、招商银行H股。 7月中旬以来资金面压力接近尾声：沪深300ETF已由此前持续净流出转向净流入，宽基ETF资金流出压力边际趋缓。 银行板块估值处于历史底部：静态PB仅0.65倍，平均预期股息率约4.5%，较10年期国债收益率溢价275bp；部分低估值中小银行股息率已上升至5%以上。H2：二季度机构资金全景——四类资金三减一增。2026年二季度，各类机构持仓占银行自由流通市值比重呈现“三减一增”格局：主动基金、被动基金、北向资金均减仓，保险资金继续增持（H股）。主动基金：仓位降至历史低位。 2Q26末，主动偏股型基金重仓A股总市值2.33万亿，其中配置银行板块255.4亿，占比仅1.1%，环比下降0.88pct。当前主动基金银行仓位处于历史低位，持仓占银行自由流通市值比重为0.97%，环比下降0.14pct。二季度主动基金显著加仓电子和通信板块，合计持仓占比近六成，行业集中度大幅上升。被动基金：上半年宽基ETF资金大额流出。 2026年上半年，沪深300、上证50、中证500、中证1000、中证A500挂钩ETF规模分别下降9,236亿、1,582亿、1,222亿、1,508亿、1,117亿，较年初降幅达78%、86%、63%、83%、37%。按银行权重估算，沪深300、上证50ETF流出银行股约1,452亿、350亿，约占银行自由流通市值的6.8%，成为压制银行板块表现的重要资金因素。2Q26末样本宽基ETF持仓约占银行自由流通市值3.74%，环比下降1.52pct。北向资金：连续四个季度减持。 截至2Q26末，北向资金持有A股银行141.2亿股，环比下降8.1亿股；占银行自由流通股4.17%，环比下降0.32pct，已连续四个季度下降。保险资金：唯一增量资金。 一季度险资继续积极加仓银行股，1Q26末保险资金（前十大股东口径）持仓约占银行自由流通市值7.48%，较年初提升1.01pct。二季度保险公司继续增持银行H股——中国平安增持农业银行H股，持股比例上升4.32pct至26.39%；增持招商银行H股，持股比例上升0.48pct至25.72%。（数据来源：东兴证券《银行资金面跟踪：2Q26主动基金持仓环比下降，被动资金流出压力边际趋缓》2026年7月24日）。H2：主动基金持仓结构——各类银行全面下滑、集中度上升。从细分行业来看，各类银行仓位均环比下降，股份行、城商行环比降幅相对更大。2Q26末，国有行、股份行、城商行、农商行主动基金重仓市值分别为42.7亿、63.2亿、132.3亿、17.2亿元；持仓占比分别为0.18%、0.27%、0.57%、0.07%，环比分别下降0.14pct、0.32pct、0.33pct、0.09pct。从个股持仓来看，持仓集中度有所上升，齐鲁、南京银行获增持较多。2Q26末，前五大重仓银行分别为宁波银行、招商银行、江苏银行、工商银行、杭州银行，持仓占比分别为0.25%、0.19%、0.10%、0.07%、0.06%；前五大持仓银行约占全部银行持仓的60%，集中度环比提高1.3pct。季度环比来看，共11家银行仓位环比上升，24家银行仓位环比下降。其中，齐鲁银行（+3.61亿）、南京银行（+2.49亿）、中国银行（+2.01亿）持仓上升较多；招商银行（-19.73亿）、工商银行（-5.71亿）、民生银行（-5.57亿）、渝农商行（-5.28亿）、兴业银行（-5.06亿）持仓下降较多。（数据来源：东兴证券《银行资金面跟踪：2Q26主动基金持仓环比下降，被动资金流出压力边际趋缓》2026年7月24日）。H2：被动基金——减持空间有限、资金面压力接近尾声。上半年宽基ETF资金阶段性大额流出是压制银行板块表现的核心资金因素。近年来，以中央汇金为代表的“类平准基金”多次调节宽基ETF仓位平抑市场异常波动。在1、2月及二季度市场情绪高涨、部分细分赛道出现过热表现的阶段，国家队减持主要宽基ETF引导市场“慢牛”。从宽基指数挂钩的ETF规模看，上半年沪深300、上证50、中证500、中证1000、中证A500挂钩基金规模分别下降9,236亿、1,582亿、1,222亿、1,508亿、1,117亿，较年初降幅达78%、86%、63%、83%、37%。按银行权重估算，沪深300、上证50ETF流出银行股约1,452亿、350亿，约占银行自由流通市值的6.8%。从余额角度看，大型资金减持空间有限。 截至6月末，估算汇金持有的沪深300ETF、上证50ETF规模合计约2,000亿，对应银行持仓约200亿，仅占银行自由流通市值的0.8%，从余额角度看减持空间有限。7月中旬以来资金面已现拐点。 沪深300ETF资金已由前期持续净流出转向净流入。预计宽基ETF资金流出压力接近尾声，此前受影响较大的高权重银行股有望迎来估值修复机会。（数据来源：东兴证券《银行资金面跟踪：2Q26主动基金持仓环比下降，被动资金流出压力边际趋缓》2026年7月24日）。H2：保险资金——核心增量资金的配置逻辑。在存款搬家趋势下，居民保险储蓄需求仍然旺盛，保费收入保持稳健增长。2026年1-5月累计原保险保费收入3.19万亿，同比增长4.3%；其中人身险原保费收入2.39万亿，同比增长5%。从保险资金配置来看，随着近年广谱利率下行，资产端配置压力加大，险资权益配置需求稳步提升。一季度末保险公司资金运用余额39.44万亿，其中配置股票占比9.73%，较上年末提升0.02pct。一季度险资增持A股银行情况： 根据前十大股东持股数据，1Q26银行险资股东持股继续上升，A股共11家银行获增持。中国人寿增持工商银行、中国银行、中信银行、南京银行，新进投资上海银行、江苏银行、杭州银行；新华人寿新进投资中国银行、邮储银行；太平人寿新进投资中国银行；东吴人寿增持常熟银行；长城人寿新进投资瑞丰银行。相较2025年的变化： 今年险资对城商行板块的增持力度加大，聚焦长三角发达区域，兼具高股息及高成长属性。二季度险资继续增持H股银行： 由于银行半年报尚未披露，无法获取二季度险资前十大股东变动情况。从H股披露权益通知来看，二季度中国平安多次增持农业银行H股，持股比例上升4.32pct至26.39%；增持招商银行H股，持股比例上升0.48pct至25.72%。目前上市银行平均预期股息率约4.5%，处于近一年较高位置，较10年期国债收益率溢价275bp；部分低估值中小银行股息率已上升至5%以上，充分满足保险绝对收益资金的收益率要求。（数据来源：东兴证券《银行资金面跟踪：2Q26主动基金持仓环比下降，被动资金流出压力边际趋缓》2026年7月24日）。H2：投资建议与风险提示。投资建议： 二季度主动基金、被动基金、北向资金均减持A股银行；其中被动基金减持幅度更大，是压制银行股的核心资金因素。保险公司二季度A股持仓数据尚未公布，但从H股来看，二季度其仍有增持银行。7月中旬以来成长板块波动调整，部分资金切换至红利低波板块，稳市大型资金入场托底，沪深300等宽基ETF资金持续净流入。随着市场风格再平衡，预计银行板块资金流出压力趋缓，此前受影响较大的宽基高权重银行股有望迎来估值修复机会。同时，在保费平稳增长+稳定高股息配置需求下，预计险资仍是银行板块核心配置资金。目前银行板块静态PB仅0.65倍，处于近十年的底部区间；平均预期股息率约4.5%，处于近一年较高位置，较10年期国债收益率溢价275bp；部分低估值中小银行股息率已上升至5%以上，充分满足保险绝对收益资金的收益率要求，配置性价比突出。基本面方面，在净息差阶段性企稳之下，银行全年盈利增速预计保持改善趋势。看好银行板块下半年估值修复，建议关注规模增速较高、资产质量平稳、拨备厚实的优质区域银行。风险提示： 经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致信贷增速大幅下滑；政策力度和实施效果不及预期，导致风险抬升、资产质量大幅恶化等。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部个股持仓变动，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：二季度各类机构资金对银行股的操作方向是什么？主动基金、被动基金、北向资金均减持A股银行；保险资金是唯一增量资金，一季度增持A股银行，二季度继续增持H股银行。Q2：被动基金流出对银行股的影响有多大？上半年沪深300ETF流出银行股约1,452亿，上证50ETF流出约350亿，合计约占银行自由流通市值的6.8%，是压制银行股的核心资金因素。Q3：被动基金减持还有多大空间？截至6月末，估算汇金持有的沪深300ETF、上证50ETF对应银行持仓约200亿，仅占银行自由流通市值的0.8%，减持空间有限。Q4：保险资金为什么持续增持银行股？在低利率环境下，银行股平均股息率约4.5%，较10年期国债收益率溢价275bp，部分中小银行股息率超5%，充分满足险资绝对收益需求。Q5：银行板块当前估值水平如何？静态PB仅0.65倍，处于近十年底部区间，42家A股上市银行全数破净。Q6：下半年银行板块怎么看？随着市场风格再平衡、宽基ETF资金流出压力趋缓，银行板块有望迎来估值修复，建议关注优质区域银行。数据来源说明。本页面所有数据均来源于东兴证券研究所发布的《银行资金面跟踪：2Q26主动基金持仓环比下降，被动资金流出压力边际趋缓》（分析师：林瑾璐、田馨宇，2026年7月24日），数据来自iFinD、Wind、国家金融监管总局等公开渠道。