农林牧渔行业专题研究：养殖行业基本面跟踪生猪产能去化持续加强肉牛大周期值得期待-260722（12页）.pdf

核心结论速览： 生猪养殖已深度亏损41周：2025年9月第3周至2026年7月第3周，自繁自养生猪已连续41周亏损，外购育肥同步深亏，养殖企业现金流持续承压。 能繁母猪存栏连续4个季度调减：2026Q2末全国能繁母猪存栏量为3780万头，同比下降6.51%，已重新回到产能调控的绿色合理区间。涌益样本6月能繁存栏环比-1.33%，去化加速。 新版产能调控方案收紧调控红线：5月14日，农业农村部发布《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，将全国能繁母猪正常保有量从3900万头下调至3750万头，“三色”预警区间全面收紧。 白羽肉鸡祖代引种1-5月全面停滞：2025年祖代引种同比下滑6.85%，2026年1-5月我国白羽祖代引种中断，6月法国引种陆续恢复。父母代鸡苗二季度突破50元/套。 肉牛产能连续两年去化，进口配额管制锁定长周期：美国农业部预计2026年中国国内牛肉产量同比下滑5.12%，进口牛肉实施三年配额管控，配额外加征55%关税。2026Q1末全国牛存栏量9373万头，较2023年末下降10.8%。 2026H2猪价不具备大幅上涨基础，2027年供需格局有望逐步改善：Q3出栏压力仍处高位，Q4消费旺季但效率提升压制反弹空间。 肉牛行业有望迎来2026-2028年长景气上行周期：繁育周期长、犊牛供给短期难以恢复，叠加进口受限，缺口将持续放大。H2：行业全景——养殖三赛道的周期位置与核心矛盾。当前养殖行业正处于结构性分化的关键节点。生猪、白羽肉鸡、肉牛三大赛道处于截然不同的周期位置，但共同指向产能去化与供给收缩的主线。生猪：处于周期底部左侧，行业深度亏损已达41周，产能去化持续加强但供给压力尚未出清。2026Q1/Q2外三元生猪均价分别为11.74元/公斤和9.65元/公斤，同比分别下降23.43%和33.96%，4月中旬一度跌破9元/公斤。能繁母猪存栏从2025Q2的4043万头连续4个季度调减至3780万头。政策端密集发力——5月新版调控方案将正常保有量下调至3750万头，6月对大型养殖企业提出“四个带头”刚性要求。白羽肉鸡：处于景气上行周期。2026年1-5月祖代引种全面停滞，6月法国引种恢复但年内难以传导至父母代。父母代鸡苗二季度突破50元/套，上游种鸡企业优先受益。肉牛：处于长景气起点。2022年11月至2025年2月活牛价格累计最大跌幅超30%，行业连续两年亏损推动产能深度去化。2025年3月起行情反转上行，进口配额管制锁定三年保护窗口，有望迎来2026-2028年长景气上行周期。（数据来源：东方财富证券研究所，农业农村部，美国农业部）。H2：生猪——41周亏损后的产能去化逻辑。深度亏损是产能去化的核心驱动力。自2025年9月第3周开始，自繁自养生猪陷入亏损，至2026年7月第3周亏损已达41周。2026年4月头均亏损一度逼近450元/头，截至7月16日，7月均价为11.01元/公斤，头均亏损收窄至150元/头左右。外购仔猪养殖亏损早于自繁自养，7月第3周亏损接近130元/头。15家上市生猪企业2026年上半年预亏超150亿元。牧原股份预计上半年归母净亏损57亿至67亿元，在15家上市猪企中亏损金额位居首位。6月牧原股份生猪养殖完全成本约11.7元/公斤。头部猪企出栏节奏明显放缓——牧原股份6月销售商品猪622.7万头，同比下降11.28%；温氏股份6月出栏257.09万头，同比降幅达14.51%。能繁母猪存栏连续4个季度调减。2025Q2能繁母猪存栏见顶（4043万头），此后在产能调控政策与行业亏损共同推动下逐步调减，至2026Q2末已连续4个季度下降，存栏量为3780万头，同比下降6.51%。第三方数据显示产能去化持续加强：涌益咨询样本3-5月能繁存栏环比分别为-0.07%、-0.11%、-0.85%，6月进一步扩大至-1.33%；钢联样本分别为-0.34%、-0.89%、-1.32%。政策调控密集发力。2026年政策端持续加力：2月中央一号文件提出强化生猪产能综合调控；4月中央政治局会议强调稳定生猪等农产品价格；5月3日农业农村部发布《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，将能繁母猪正常保有量由3900万头降至3750万头；6月17日农业农村部与国家发改委联合召开座谈会，首次对大型养殖企业提出“四个带头”刚性要求——带头压减产能产量、带头严控二次育肥、带头淘汰弱仔猪、带头降低出栏体重。后市判断。据农业农村部数据，3月份新生仔猪数量17个月后首次同比下降，新生仔猪育肥至出栏约需6个月，对应Q3出栏压力仍处高位。叠加夏季热应激导致的集中出栏，Q3猪价将继续低位震荡运行。Q4为传统消费旺季，但考虑到效率提升及2026Q1能繁存栏仍高于正常保有量，2026H2猪价不具备大幅上涨的基础，2027年供需格局有望逐步改善。（数据来源：东方财富证券研究所，农业农村部，公司公告）。H2：白羽肉鸡——引种断档驱动种鸡高景气。祖代引种全面停滞5个月。2024年12月，美国俄克拉荷马州和新西兰相继暴发高致病性禽流感，国内祖代鸡进口全面暂停。2025年虽突破法国引种渠道，但11-12月法国种鸡主产区暴发禽流感。2026年1-5月，我国白羽祖代肉种鸡引种处于全面暂停状态。2026年1-5月，我国白羽祖代更新量35.2万套，处于2022年以来同期最低水平。2026年6月12日，江苏京海集团1.25万套安伟捷AA+祖代肉种鸡完成入境隔离安置，中断半年的祖代肉种鸡引种重启。传导周期决定年内供给偏紧。从生产周期看，祖代种鸡引种后需经过24周育雏育成，第25周进入产蛋期，父母代种蛋经3周孵化，再经24周育雏育成后产蛋，再经3周孵化产出商品代鸡苗。祖代种鸡的变化在7个月后传导至父母代鸡苗，14个月后传导至商品代鸡苗。即便6月恢复引种，年内新增引种难以缓解2026年种苗供给紧张。价格表现验证景气上行。2026年1-5月，父母代鸡苗均价49.2元/套，5月均价50.96元/套，处于2018年以来同期偏高水平。2026年第26周（6月29日-7月5日），父母代鸡苗价格54.08元/套，同比增长14.6%。商品代鸡苗2026年1-5月均价2.9元/羽，5月均价3.35元/羽，处于2018年以来同期偏高水平。上游种鸡企业业绩弹性显著——益生股份2026年上半年预计归母净利润2.7亿至3亿元，同比增长4286.61%至4774.01%。（数据来源：东方财富证券研究所，中国畜牧业协会，华安证券）。H2：肉牛——产能深度去化叠加进口管制，锁定长周期。两年深度下跌推动产能去化。2022年11月至2025年2月，活牛价格从37.51元/公斤的高点跌至25.68元/公斤的低点，累计最大跌幅达31.53%。牛肉价格从2023年1月第四周的88.82元/公斤跌至2025年2月第4周的65.02元/公斤，降幅达26.80%。下跌主因包括前期产能扩张、牛肉进口放量、低价猪肉替代压制需求。连续两年亏损推动行业深度去化。2026Q1末全国牛存栏量为9373万头，较2023年末的10509万头下降10.8%，能繁母牛去化程度更深。新生犊牛到成牛出栏需2年时间，补栏再出栏同样需要约2年。进口配额管制锁定供给缺口。美国农业部预计2026年中国国内牛肉产量同比下滑5.12%。2026年起，我国对进口牛肉实施三年配额管控：2026-2028年进口配额分别为268.8万吨、274.2万吨、279.7万吨。配额外进口加征55%关税，现行一般关税税率为12-25%。2026年配额较2024年进口量（287万吨）收缩约6%。长景气周期判断。短期养殖利润虽小幅修复，但繁育周期长、犊牛供给短期难以恢复。长江证券判断2027-2028年牛肉供应缺口将进一步扩大，肉牛行业有望迎来2年以上盈利大周期。东方财富证券判断2026-2028年行业将维持长景气上行周期。（数据来源：东方财富证券研究所，美国农业部，长江证券）。H2：投资机会与配置建议。东方财富证券给出三条主线的配置建议：生猪养殖：当前处于周期底部左侧，现金流稳健、成本控制优异的养殖主体有望受益。建议关注牧原股份（成本行业领先，业绩兑现度高）、温氏股份、德康农牧、神农集团、立华股份、天康生物。东兴证券指出，行业指数PB底部回升但仍处于近3年偏低水平，产能去化加速逻辑已初步兑现。白羽肉鸡：上游种鸡企业优先受益行业缺口，建议关注益生股份。2025年其海外引种占比超过40%，种鸡缺口下有望凭龙头地位维护市场占有率。华安证券预计本次引种中断将支撑2026-2027年父母代鸡苗价格。肉牛：产能去化兑现叠加进口管制，建议关注肉牛养殖产业链相关标的。（数据来源：东方财富证券研究所，东兴证券，华安证券）。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部重点公司估值表，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块。Q1：生猪养殖已经亏损了多久？自2025年9月第3周开始，至2026年7月第3周已连续41周亏损。2026年4月头均亏损一度逼近450元/头。Q2：能繁母猪存栏目前处于什么水平？2026Q2末全国能繁母猪存栏量为3780万头，同比下降6.51%，已连续4个季度下降，重新回到产能调控的绿色合理区间（正常保有量3750万头的100.8%）。Q3：白羽肉鸡祖代引种中断了多久？2026年1-5月全面中断，6月法国引种恢复。2026年1-5月祖代更新量35.2万套，处于2022年以来同期最低水平。Q4：父母代鸡苗价格现在是多少？2026年第26周父母代鸡苗价格54.08元/套，同比增长14.6%。二季度突破50元/套。Q5：肉牛行业的景气周期能持续多久？东方财富证券判断2026-2028年行业将维持长景气上行周期。长江证券判断肉牛行业有望迎来2年以上盈利大周期。数据来源说明。本报告数据来源于东方财富证券研究所《养殖行业基本面跟踪：生猪产能去化持续加强，肉牛大周期值得期待》（2026年7月22日）、农业农村部、美国农业部、中国畜牧业协会、Choice经济数据库、东兴证券、华安证券、长江证券等。