建筑材料行业：电子布供需格局持续偏紧城市更新线索值得关注-260719（28页）.pdf

核心结论速览： 电子布供需格局持续偏紧，中国巨石24亿元扩产2.5亿米电子布：中国巨石公告投资24亿元建设年产2.5亿米电子布项目，建设周期1.5年，主要为织布机等投入，无池窑和电子纱建设。短期对行业总供给无新增，本质上是外售电子纱转自用织布，反映行业紧缺进一步加剧，龙头话语权提升。 电子纱2026年7月至2028年初无大规模新增供给：行业仅巨石和建滔有少量电子纱增量，纱线供给是瓶颈。织布机和电子纱双重供给制约持续存在，AI需求拉动增长持续性强，预计本轮电子纱/布高景气持续时间长。E布缺口和涨价刚刚开始加速，Low-DK2缺口逐步显性化，有望在下半年迎来量价齐升。 三星组建玻璃中介层研发团队，玻璃基产业化加速：三星显示组建玻璃中介层（Glass Interposer）研发团队，重点研究RDL（重布线层）图案化技术。玻璃中介层可提高平整度、抑制热变形翘曲，已崛起为支撑AI高性能半导体的下一代核心技术。关注旗滨集团、凯盛科技、力诺药包、戈碧迦。 习近平总书记强调城市更新，传统建材底部优质资产迎催化：7/15习近平总书记在沪考察时强调高质量推进城市更新；7/13国务院批复《扩大消费“十五五”规划》，首次将住房消费纳入大宗耐用品消费体系。政策端强信号有望修复市场对地产后周期产业链预期。关注三棵树、兔宝宝、旗滨集团、北新建材、悍高集团、东方雨虹。 电子布和海外链Q2业绩密集高增兑现：中国巨石Q2归母净利润15.16-18.54亿元（同比+59%-94%，环比+20%-46%）；宏和科技Q2归母净利润1.91-2.65亿元（同比+239%-369%，环比+37%-89%）；科达制造Q2归母净利润6.73-7.73亿元（同比+69%-94%）。AI驱动电子布量价齐升，海外建材高景气持续兑现。H2：电子布——供需格局持续偏紧，涨价刚刚开始加速。中国巨石扩产的行业意义。中国巨石公告投资24亿元建设年产2.5亿米电子布项目，建设周期1.5年，预计投资收益率13.27%。此次主要为织布机等投入，无池窑和电子纱建设，短期对行业总供给无新增。本质上是过去外售的电子纱现自行织布，是行业紧缺加剧演绎出的龙头战略决策结果，且会进一步导致行业短期更紧缺的同时龙头话语权提升。供给端双重制约。从电子纱供给来看，2026年7月到2028年初，行业无大规模电子纱新增供给，电子纱产能利用率非常高，仅能通过挖潜实现有限的效率提升，无法形成大规模供给增量。行业仅巨石和建滔有少量电子纱增量，纱线供给也是供给瓶颈。织布机方面，AI需求增长带来产品结构升级，部分织布机转产至AI特种布和超薄极薄布，使得普通电子布持续紧缺，预计2026-2027年织布机将持续保持供给紧张态势。需求端持续性强。AI GPU/CPU/新能源车/储能对普通E布需求拉动持续带动量增，高端产品（超薄布、极薄布、特种布）销售占比提升。E布的缺口和涨价刚刚开始加速，Low-DK2缺口逐步显性化，有望在下半年迎来量价齐升的黄金窗口。Q2业绩验证。中国巨石Q2归母净利润15.16-18.54亿元（同比+59%-94%，环比+20%-46%）；宏和科技Q2归母净利润1.91-2.65亿元（同比+239%-369%），Q2继续兑现涨价逻辑。H2：玻璃基板——三星入局，下一代半导体技术加速。三星显示近日组建了玻璃中介层（Glass Interposer）研发团队，并已启动初步研究。三星显示计划将研究重点放在通过光刻工艺在玻璃上形成重布线层（RDL）的图案化技术上。玻璃中介层的技术优势：用玻璃替代目前主流的硅材料中介层，一是可以提高平整度，从而实现超精细电路；二是玻璃的低热膨胀系数能抑制芯片与衬底之间热变形差异导致的翘曲。玻璃中介层已崛起为支撑AI高性能半导体的下一代核心技术。RDL的技术难点：用于AI半导体的中介层需要均匀形成数十层RDL，凸显光刻、曝光、蚀刻、电镀等高精度图案化技术的重要性。需要克服“SeWaRe”现象——在RDL工艺中，将ABF材料在玻璃上堆叠后，由于玻璃与有机材料之间的热膨胀系数差异，应力不断累积，导致玻璃撕裂或剥离。产业前景：玻璃基产业催化频发，发展前景值得期待。关注旗滨集团、凯盛科技、力诺药包、戈碧迦等。H2：城市更新——政策信号释放，传统建材底部优质资产。7/15习近平总书记在上海考察时强调，高质量推进城市更新是城市现代化建设的重要抓手，明确提出要建设现代化人民城市，改造城市老旧小区是重要一环。7/13国务院批复《扩大消费“十五五”规划》，首次将住房消费纳入大宗耐用品消费体系，提出建设安全、舒适、绿色、智慧的好房子。政策端的三重信号：1）今年中央多次定调城市更新和好房子；2）7月以来高层针对城市发展与内需扩容的政策定调显著提速且层级高度明确；3）“十五五”期间社零60万亿元目标的宏观指引。对建材板块的含义：政策强信号有望显著修复市场对地产后周期产业链的预期。存量房翻新与改造需求为消费建材板块提供坚实情绪支撑与中期需求增量。好房子是建材长期趋势所在，行业有望实现价值跃迁。当前传统建材处于估值底、高赔率、格局优化、盈利向上的趋势中，拉长周期中小企业加速出清，龙头份额与盈利韧性逆势增强，集中度提升趋势未变。H2：消费建材——盈利能力有望修复，关注龙头阿尔法机会。收入端：消费建材行业26Q1收入同比+5.3%，在4年量价齐跌后迎来触底回升。龙头公司仍保持较强经营韧性，收入增速显著好于行业需求增速，份额继续提升。利润端：26Q1扣非净利润同比+24%，连续两个季度正增长（25Q4 +50%、26Q1 +24%）。毛利率同比企稳回升，部分品类价格战趋缓。2025年或为大幅减值的最后一年，历史包袱大多处理到尾声。核心逻辑：二手房支撑零售建材需求，若新房需求逐步企稳，有望带来板块收入增长弹性；在景气企稳修复阶段，格局优化、价格战拐点、成本下行、高毛利业务拓展将显著修复毛利水平，叠加费用率下降，行业龙头有望实现利润强复苏。H2：水泥/玻璃/玻纤——各子行业基本面跟踪。水泥：本周全国水泥市场价格环比回落0.3%，含税终端均价315元/吨（同比-28.5元/吨）。出货率39.13%（环比-2.60pct）。水泥需求仍偏弱，但企业挺价意愿强烈，预计价格震荡。行业估值在历史底部（SW水泥PB仅0.57x）。玻璃：浮法玻璃均价1103元/吨（环比-1.0%），库存天数38.03天。光伏玻璃2.0mm镀膜面板8.3-8.8元/平方米（环比+3.64%）。浮法玻璃供给端自我调节，光伏玻璃需求平稳。玻璃龙头估值偏低。玻纤：粗纱市场价格弱势下行（2400tex缠绕直接纱3768.50元/吨，环比-0.26%）；电子纱G75主流成交16800-17500元/吨（环比持平），7628电子布8.5-8.7元/米（环比持平）。电子纱/布供需紧俏局面不改。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：电子布本轮高景气的持续性如何？A：2026年7月到2028年初无大规模电子纱新增供给，织布机持续紧缺。AI需求拉动持续性强，预计高景气持续时间长。E布缺口和涨价刚刚开始加速，Low-DK2下半年有望量价齐升。Q2：中国巨石扩产2.5亿米电子布对行业有何影响？A：投资24亿元，主要为织布机投入，无池窑和电子纱建设，短期对总供给无新增。本质是外售电子纱转自用织布，反映行业紧缺加剧，龙头话语权提升。Q3：玻璃基板产业的发展前景如何？A：三星组建玻璃中介层研发团队，重点研究RDL技术。玻璃中介层可提高平整度、抑制翘曲，是AI高性能半导体的下一代核心技术。产业催化频发，发展前景值得期待。Q4：消费建材板块的配置价值如何？A：26Q1收入同比+5.3%、扣非净利同比+24%，连续两个季度正增长。行业处于估值底、格局优化、盈利向上的趋势中，龙头份额与盈利韧性逆势增强。Q5：建材板块的投资主线有哪些？A：1）电子布高景气（中国巨石/建滔积层板/宏和科技）；2）玻璃基板（旗滨集团/凯盛科技）；3）城市更新+消费建材（三棵树/兔宝宝/东方雨虹）；4）水泥/玻璃底部优质资产。数据来源说明。本报告数据来源于：公司公告、卓创资讯、数字水泥网、Wind、广发证券发展研究中心。