【西南证券】CXO行业2026Q2数据跟踪：投融资持续回暖，订单饱满锁定增长-260722（23页）.pdf

核心结论速览： 投融资持续回暖驱动CXO行业高景气：2026H1中国医疗健康领域投融资金额676.47亿元（同比+65.1%），全球投融资金额2,416.43亿元（同比+27.7%）。海外研发回暖与国内创新药市场修复共振，订单饱满锁定2026-2027年增长。 板块2025年业绩强劲回升：19家样本CXO公司2025全年收入966.1亿元（+13.2%），归母净利润244.06亿元（+88.9%），扣非净利润175.37亿元（+36.6%）。26Q1收入252.3亿元（+19.2%），扣非净利润55.4亿元（+67.0%），延续高增长态势。 国内IND申报持续活跃：2026Q2 CDE创新药IND申报401项。2025年全年IND承办1840项（同比+15.0%），NDA承办265项（同比+8.6%）。 全球新开临床试验创历史新高：2025年北美及欧洲新开临床试验4297项（不含IV期），为2021年以来最高水平。GLP-1R靶点II-IV期临床从2019年36项增至2025年114项，ADC从27项增至92项。 美联储降息预期收敛但中长期仍呈下行路径：2026年6月点阵图显示联邦基金利率预测中值2026/2027/2028年分别为3.8%/3.6%/3.4%，中长期利率下行趋势未改，医药生物投融资环境有望逐步改善。 地缘风险不确定性逐步释放：美国2026财年NDAA SEC851直接影响范围有限，实施需经OMB评估及FAR修订，影响周期拉长。1260H清单未来更新与调整将进一步释放头部CXO企业地缘风险。板块走势复盘：从估值注入到高景气上行。2025年3月，部分CXO头部公司订单数据超预期，板块估值修复启动。4月特朗普政府关税政策频繁变化带来短期扰动。Q2-Q3随扰动出清、国内创新药结构性牛市、头部企业定期报告兑现与预期上调，板块股价进一步上升。Q4受NDAA与1260H清单不确定性影响，部分企业股价回调，年末猴价变化+国内数据亮眼带动内需票大幅抬升。2026Q1，美国政策不确定性缓和，地缘压制消退，龙头（药明系）与CDMO业绩高增、临床CRO企稳。Q2末CXO板块迎来快速上涨，海外研发回暖与国内创新药市场修复共振，订单饱满锁定2026-2027年增长，板块有望维持高景气上行趋势。宏观维度：利率下行与地缘风险释放。美联储降息预期：2026年6月点阵图显示，美联储官员对2026/2027/2028年联邦基金利率预测中值分别为3.8%/3.6%/3.4%，长期目标中值3.1%。相较于2026年3月点阵图分别上调0.4/0.5/0.3个百分点，短期宽松预期有所降温，但中长期政策利率仍呈下行路径，医药生物投融资环境有望逐步改善。地缘风险：2026财年NDAA SEC851将1260H清单关联实体范围扩大至MIIT、SASAC、SASTIND等机构，但禁令生效需经OMB评估及FAR修订，影响周期拉长。SEC851明确设有5年过渡期安排，直接影响范围有限。随着1260H清单未来的更新与调整，头部CXO企业地缘风险不确定性将进一步释放。行业维度：投融资与研发全面回暖。国内投融资：2026Q2中国医疗健康投融资金额432.14亿元（同比+79.8%，环比+76.9%），事件数188件（同比-3.6%）。2026H1投融资金额676.47亿元（同比+65.1%）。2025年全年986.9亿元（同比+91.7%）。全球投融资：2026Q2全球医疗健康投融资金额1,340.89亿元（同比+51.1%，环比+24.7%），事件数409件（同比-5.3%）。2026H1全球2,416.43亿元（同比+27.7%）。2025年全年3,833.99亿元（同比+10.8%）。国内研发：2026Q2 CDE创新药IND申报401项。2025年全年IND承办1840项（同比+15.0%），NDA承办265项（同比+8.6%）。生物制品IND数量已逐步追上化学药，ADC等类型新药为主要拉动因素。海外研发：2025年北美及欧洲新开临床试验4297项（不含IV期），创历史新高。GLP-1R靶点II-IV期临床从2019年36项增至2025年114项，ADC从27项增至92项，新分子赛道研发活跃。板块2025年业绩回顾。19家样本CXO公司2025全年收入966.1亿元（+13.2%），归母净利润244.06亿元（+88.9%），扣非净利润175.37亿元（+36.6%）。17家收入正增长，15家净利润正增长。分季度看，25Q4收入270.4亿元（+13.7%），归母净利润78.7亿元（+204.0%），扣非净利润46.8亿元（+46.0%）。26Q1收入252.3亿元（+19.2%），归母净利润59.6亿元（+23.1%），扣非净利润55.4亿元（+67.0%）。盈利能力方面，2025全年毛利率40.5%（+2.9pp），净利率25.2%（+10.1pp）。销售费用率2.7%（-0.1pp）、管理费用率8.8%（-1.1pp）、研发费用率4.5%（-1.0pp）均有所下降，规模效应显现。从收入贡献看，药明康德占47%、康龙化成15%、泰格医药7%、凯莱英7%、九洲药业6%。归母净利润贡献药明康德占77%、康龙化成7%、凯莱英4%、泰格医药4%、九洲药业3%，龙头集中度进一步提升。CXO板块持续关注方向。1）全球市场多肽、偶联药物等新分子持续起量对D、M、R外包注入的增长动能。2）地缘风险不确定性出清后的反转与板块情绪面改善。3）国内市场修复、海外市场景气，创新药研发外包需求的传导。4）AI赋能的药物研发。相关标的：药明康德、康龙化成、凯莱英、药明生物、泰格医药、晶泰控股、英矽智能、昭衍新药、博腾股份等。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：CXO板块2025年整体业绩表现如何？19家样本公司2025年收入966.1亿元（+13.2%），归母净利润244.06亿元（+88.9%），扣非净利润175.37亿元（+36.6%）。26Q1延续高增长，收入+19.2%，扣非净利润+67.0%。Q2：全球医药投融资回暖趋势如何？2026H1全球投融资金额2,416.43亿元（同比+27.7%）。2026Q2单季度1,340.89亿元（同比+51.1%）。国内2026H1投融资676.47亿元（同比+65.1%），回暖趋势明确。Q3：美联储降息对CXO行业有什么影响？高利率环境压制biotech融资，2026年6月点阵图显示2026-2028年利率预测中值分别上调0.4/0.5/0.3个百分点，短期宽松预期降温。但中长期政策利率仍呈下行路径，医药生物投融资环境有望逐步改善。Q4：地缘政治风险对CXO板块的影响如何评估？2026财年NDAA SEC851将1260H清单关联实体范围扩大，但禁令生效需经OMB评估及FAR修订，影响周期拉长，且设有5年过渡期安排，直接影响有限。随着清单未来更新调整，地缘风险不确定性逐步释放。Q5：CXO板块有哪些值得关注的细分方向？多肽、偶联药物（ADC）等新分子持续起量；地缘风险出清后的反转机会；国内创新药市场修复与海外景气共振；AI赋能药物研发。相关标的包括药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药等。