迈富时-2556.HK-港股公司研究报告：26H1盈利预告点评：AI应用收入规模化放量场景Token模式持续渗透-260721（3页）.pdf

核心结论速览： 26H1营收预增100%-121%，归母净利润预增386%-494%：迈富时发布26H1盈利预告，预计收入18.58-20.54亿元，同比增长100%-121%；归母净利润1.82-2.22亿元，同比增长386%-494%。 AI应用业务为第一增长引擎，收入同比增长112%-134%：26H1 AI应用业务收入预计10.68-11.80亿元，同比增长112%-134%，增速较26Q1的110.5%进一步加速。 场景Token计费模式在GEO、外贸、经营分析等产品中加速渗透：公司“全栈Token工厂”战略持续落地，场景Token定价锚点从“按软件收费”升级为“按业务结果价值收费”，客户付费意愿及平均消耗量显著提升。 26Q1发布三大核心产品，完善AI产品矩阵：AI Agentforce智能体中台3.0、KnowForce AI知识中台及GenAI OS于26Q1正式发布，构建起从模型融合、算力调度、知识治理到智能体协同的全栈能力。 利润弹性远超收入增速，经营杠杆效应显著：利润增速（+386%至494%）远超收入增速（+100%至121%），主要系高毛利AI业务占比提升、场景Token模式推高毛利率、自研AI产品应用于内部环节推动人效提升。 定增募资5亿港元+中国电信战略合作，算力业务加速落地：公司5月增发募资净额约5亿港元全部用于智算基础设施建设；7月17日宣布与中国电信南昌分公司共建南昌AI智算中心及区域算力调度枢纽。H2：研究背景与全景图谱。AI应用层正进入“从概念验证到规模化变现”的关键转折期。2026年上半年，港股AI应用板块迎来业绩验证窗口——迈富时、滴普科技、云知声等多家AI应用企业先后发布盈利预喜，标志着AI商业化正从“讲故事”阶段迈入“算账”阶段。迈富时（2556.HK）作为AI营销SaaS龙头，26H1盈利预告展现出的增长斜率尤为突出。公司已完成从传统SaaS服务商向AI原生应用平台的跨越，累计服务超21万家企业。“全栈Token工厂”战略的持续落地，正在将AI能力转化为可规模化、可计费、可验证的商业价值。H2：服务商生态分析。AI应用层的竞争格局。AI应用层正处于“去伪存真”的验证阶段。迈富时的26H1盈利预告提供了行业稀缺的“规模验证样本”——在AI应用领域实现10亿级收入体量、100%+增速、接近5倍的利润增长。这一数据证明了AI应用商业模式的可规模化，对整个AI应用赛道具有标杆意义。商业模式升维：从软件授权到结果付费。迈富时正在完成AI商业模式的关键升级：过去按软件收费，后来按Token收费，现在按经营成果收费。场景Token的定价锚点是“客户获得的业务结果价值”，这意味着公司不再依赖单纯的软件授权收费，而是与客户业务成果深度绑定。这一模式有望成为AI应用层建立长期定价权的重要一步。H2：典型场景深度解析。场景一：GEO（生成式引擎优化）——场景Token的核心落地场景。GEO是迈富时场景Token计费模式的核心应用场景之一。AI Agent在GEO场景中实现全天候运行，帮助客户在生成式搜索引擎中获得更高曝光和转化。客户按AI实际完成的工作量和创造的价值付费，AI越能直接帮客户找到线索、提高转化，客户付费越多。场景二：外贸营销——AI Agent的跨境价值。外贸场景是迈富时AI应用的另一个重要战场。AI Agent在外贸营销、客户获取、多语言内容生成等环节提供智能化服务。场景Token计费模式在外贸产品中加速渗透，带动客单价与客户数双增。场景三：经营分析——Data-Agent经营分析大师。26Q1，公司推出Data-Agent经营分析大师。该产品基于AI原生操作系统GenAI OS，为企业提供经营数据分析与决策支持。覆盖营销、销售、客服、研发等企业核心业务场景。场景四：AI Agentforce智能体中台——企业级AI Agent集群。AI Agentforce智能体中台3.0是公司AI产品矩阵的核心。该中台构建起从模型融合、算力调度、知识治理到智能体协同的全栈能力。行业模板库持续扩展，覆盖更多垂直细分场景，降低新客户部署成本，缩短价值兑现周期。H2：技术演进方向。方向一：从传统SaaS到AI原生平台的跨越。迈富时成功将“场景+数据+平台+模型”的四层架构全面跑通，完成了从传统SaaS服务商向AI原生应用平台的跨越。公司整体业务均已完成AI智能化转型。方向二：从模型调用到全栈技术闭环。公司的AI原生平台并非简单调用外部模型形成的轻量工具，而是建立在完整的平台化能力之上。自研的AI原生操作系统GenAI OS覆盖研发、生产、供应链、营销、销售、服务、经营决策等全链路。方向三：“算力+应用”的一体化闭环。通过与中国电信南昌分公司的战略合作，公司正构建“算力+应用”的一体化服务体系。公司将依托“全栈Token工厂”战略定位，在南昌落地中部AI应用创新中心和OPC社区，形成从底层模型到上层智能体的完整技术链。H2：商业模式创新。场景Token计费：锚定业务结果价值。场景Token计费模式是迈富时最核心的商业模式创新。过去企业软件按人头收费，现在迈富时主推的“场景Token”模式——按AI实际完成的工作量和创造的价值收费。场景Token的定价锚点是“客户获得的业务结果价值”，这意味着公司正在完成从“卖软件”到“卖结果”的商业模式升维。“外拓场景+内提人效”双轮驱动。收入端：场景Token计费模式在GEO、外贸、经营分析等产品中加速渗透，带动客单价与客户数双增。利润端：集团内部在营销、客服等环节全面应用自研AI员工，销售及管理费用率同比优化，人员规模稳定下人效提升。H2：未来3-5年机会洞察。机会一：AI应用规模化变现——行业从概念走向业绩。渗透率：初期。爆发窗口：现在。推荐优先级：★★★★★。迈富时26H1 AI应用收入10.68-11.80亿元（+112%-134%），利润增长近5倍。AI应用层已进入业绩验证期，率先实现规模化变现的企业将享受估值与业绩的双击。机会二：场景Token模式——AI商业化的终极形态。渗透率：极低。爆发窗口：1-2年。推荐优先级：★★★★。场景Token锚定业务结果价值，是AI应用层建立长期定价权的关键路径。随着GEO、外贸、经营分析等场景持续渗透，场景Token收入占比有望从26H1的约10%持续提升。机会三：智算基础设施——“算力+应用”一体化布局。渗透率：极低。爆发窗口：1-2年。推荐优先级：★★★。公司5月增发募资5亿港元全部用于智算基础设施建设；与中国电信南昌分公司共建AI智算中心。“算力+应用”的一体化布局有望在中期形成新的收入增长极。机会四：Agentforce智能体中台——企业级AI Agent的标准化平台。渗透率：较低。爆发窗口：1-2年。推荐优先级：★★★★。AI Agentforce智能体中台3.0构建起从模型融合到智能体协同的全栈能力。行业模板库持续扩展，有望成为企业部署AI Agent的标准化平台。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：迈富时26H1的业绩表现如何？A：迈富时26H1预计收入18.58-20.54亿元，同比增长100%-121%；归母净利润1.82-2.22亿元，同比增长386%-494%。AI应用业务收入10.68-11.80亿元，同比增长112%-134%。Q2：什么是场景Token计费模式？A：场景Token是迈富时推出的AI计费新模式——按AI实际完成的工作量和创造的价值收费。定价锚点是“客户获得的业务结果价值”，不再依赖单纯的软件授权收费。目前已在GEO、外贸、经营分析等产品中加速渗透。Q3：迈富时的核心产品有哪些？A：核心产品包括AI Agentforce智能体中台3.0、KnowForce AI知识中台、GenAI OS（AI原生操作系统）、Data-Agent经营分析大师。产品矩阵覆盖营销、销售、客服、研发等企业核心业务场景。Q4：迈富时在算力方面有什么布局？A：公司5月通过增发募资净额约5亿港元，拟全部用于智算基础设施建设及运营。7月17日宣布与中国电信南昌分公司签署战略合作协议，共建南昌AI智算中心及区域算力调度枢纽。Q5：为什么利润增速远超收入增速？A：主要原因包括：高毛利的AI应用业务占比提升；场景Token模式推高整体毛利率；集团内部在营销、客服等环节全面应用自研AI员工，销售及管理费用率同比优化；人员规模稳定下人效提升。Q6：迈富时的投资评级如何？A：光大证券维持“买入”评级，上修26-27年营收预测至45/64亿元（较上次预测+42%/+55%），上调26-27年归母净利润预测至3.8/6.2亿元（较上次预测+135%/+129%）。数据来源说明。本报告数据来源于迈富时2026年上半年盈利预告公告、光大证券研究所盈利预测及估值分析、Wind金融数据库等公开信息渠道。