鼎龙股份-300054-A股公司研究报告：半导体材料板块维持高增显示材料板块阶段性承压新材料平台持续成长-260719（3页）.pdf

核心结论速览： 2026H1业绩高增：公司预计上半年归母净利润5.10-5.40亿元，同比增长63.96%-73.61%；扣非归母净利润4.83-5.13亿元，同比增长64.42%-74.64%。 CMP抛光垫单月出货首破5万片：抛光垫业务营收同比增长57%，6月单月出货首次突破5万片，创历史新高。 CMP抛光液、清洗液实现规模盈利约4700万元：营收（不含体系内研磨粒子）同比增长63%，6月单月营收突破4000万元。 高端晶圆光刻胶累计布局40多款产品：近30款送样测试，8款ArF、KrF光刻胶实现稳定批量供货。 半导体显示材料阶段性承压：受下游面板稼动率不足影响营收同比下滑，但公司产品在G8.6代AMOLED产线实现首发配套。 并购皓飞新材切入锂电赛道：6.3亿元收购70%股权，仙桃产业园负极粘结剂开始少量出货。 申万宏源维持“增持”评级：预计2026-2028年归母净利润11.48、14.39、18.02亿元。H2：研究背景与全景图谱。鼎龙股份是国内领先的半导体材料平台型企业，业务覆盖CMP抛光材料（抛光垫、抛光液、清洗液）、高端晶圆光刻胶、半导体显示材料及新能源锂电材料等核心赛道。公司是国内唯一同时掌握CMP抛光垫全链条自研、KrF/ArF光刻胶及抛光液量产能力的供应商。按2025年收入计，公司是中国第一大CMP抛光垫国产提供商，市场份额38.5%，亦是中国第三大CMP材料提供商，市场份额16.8%。2026年上半年，公司预计实现营业收入19.25亿元，同比增长约11%；归母净利润5.10-5.40亿元，同比增长63.96%-73.61%。利润增速远超收入增速，反映出半导体材料板块高毛利产品占比持续提升、业务结构优化的趋势。公司剥离低毛利的打印耗材终端业务后，资源全面聚焦半导体核心材料主业，整体盈利能力将持续加强。H2：服务商生态分析。国内半导体材料市场呈现“海外巨头主导、国产替代加速”的格局。CMP耗材整体国产化率不足20%，国产替代空间巨大。鼎龙股份在CMP抛光垫领域已突破海外技术垄断，国内市占约20%，全球市占5%-8%。竞争格局对比：| 维度 | 鼎龙股份 | 海外巨头（杜邦、富士纺等） | 国内同行 ||||||| CMP抛光垫 | 国内市占38.5%（国产第一） | 全球主导 | 规模较小 || 抛光液 | 快速放量，6月单月破4000万 | 全球主导 | 安集科技等 || 光刻胶 | 8款ArF/KrF稳定量产 | 全球垄断 | 起步阶段 |公司在CMP抛光垫领域已实现对日本富士纺的独家替代，HBM/CoWoS封装专用耗材在日系无成熟竞品。全品类布局+一站式供应能力构成核心竞争壁垒。（数据来源：申万宏源研报；弗若斯特沙利文）。H2：典型场景深度解析。场景一：CMP抛光垫——国产替代的标杆案例。CMP（化学机械抛光）是晶圆制造过程中实现全局平坦化的核心工艺。鼎龙股份深耕CMP抛光垫多年，2026年上半年营收同比增长57%，6月单月出货首次突破5万片，创下月度出货量的历史新高。公司近期启动潜江园区第三条软垫生产线建设项目，重点布局玻璃基板用抛光垫和大尺寸（直径大于2米）抛光垫两大高端产品方向。启示：在国产替代的早期阶段进入，通过持续的产品迭代和产能扩张建立规模优势，是打破海外垄断的关键路径。场景二：CMP抛光液、清洗液——从亏损到盈利4700万的逆袭。公司抛光液、清洗液业务实现营收（不含体系内研磨粒子）同比增长63%，实现规模盈利约4700万元。6月单月营收突破4000万元，在公司抛光液全品类布局下，预计下半年营收规模将持续增长，业务竞争力和盈利能力也将进一步提升。启示：半导体材料的放量需要经历漫长的客户验证周期，一旦突破，盈利弹性巨大。场景三：高端晶圆光刻胶——40+款产品布局，8款稳定量产。公司目前已经累计布局40多款高端晶圆光刻胶产品，近30款产品送样测试，客户端再测产品型号数量同比翻倍。8款ArF、KrF光刻胶实现稳定批量供货，多款新品有望于年内实现订单转化。同时布局BARC、SOC等光刻辅材，构建光刻胶一体化供应体系。启示：光刻胶是半导体材料中壁垒最高的品类之一，公司从抛光材料向光刻胶延伸，平台化战略正在逐步兑现。场景四：半导体显示材料——短期承压不改长期逻辑。受下游面板领域稼动率不足影响，显示材料营收同比略有下滑。但公司产品的市占率及新品覆盖度持续提升，自主研发的感光PSPI和TFE-INK两款核心材料顺利在国内首条G8.6代AMOLED产线上实现首发批量配套供应。启示：显示材料赛道长期受益于OLED渗透率提升和国产替代，短期波动不改长期成长逻辑。（数据来源：申万宏源研报；公司业绩预告）。H2：技术演进方向。情景一：半导体材料国产替代加速（高概率）。关键假设：国内晶圆厂持续扩产，对国产材料的采购意愿提升。公司CMP抛光垫、抛光液、光刻胶三大产品线同步放量。2026-2028年归母净利润预计分别达11.48、14.39、18.02亿元。适用企业：半导体材料供应商。情景二：新能源锂电材料贡献第二增长曲线（中高概率）。关键假设：皓飞新材并表后与公司原有业务协同效应显现，仙桃产业园产能顺利爬坡。公司依据锂电材料行业痛点深度布局其他锂电功能材料，与国内下游头部企业合作开发与安全性、热管理、电性能相关的创新性功能材料。适用企业：锂电材料供应商。情景三：全球化战略落地（中长期）。关键假设：H股发行成功，海外业务拓展加速。公司CMP抛光垫海外业务稳步推进，已和多家海外客户达成合作意向。H股上市将助力公司深化创新材料领域全球化战略布局。适用企业：具备出海能力的材料企业。技术触发器分析：潜江三期抛光垫产线投产、光刻胶新品类订单转化、H股发行完成是三个关键触发器。（数据来源：申万宏源研报；公司公告）。H2：商业模式创新。鼎龙股份构建了 “半导体材料平台+新能源材料延伸+全球化布局” 的三维商业模式。半导体材料平台：公司是国内唯一同时量产CMP抛光垫、抛光液、清洗液、KrF/ArF高端光刻胶的企业。全品类布局+一站式供应，降低了晶圆厂的供应商管理成本，增强了客户粘性。新能源材料延伸：以6.3亿元收购皓飞新材70%股权，快速切入高景气度的新能源锂电材料赛道。公司依据锂电材料行业痛点深度布局其他锂电功能材料，与国内下游头部企业合作开发创新性功能材料。全球化战略：7月6日向香港联交所递交H股上市申请，加速海外业务拓展，实现全球化战略布局。（数据来源：申万宏源研报；公司公告）。H2：未来3-5年机会洞察。| 机会赛道 | 当前状态 | 爆发窗口 | 推荐优先级 ||||||| CMP抛光垫（国产替代） | 单月破5万片，市占38.5% | 已进入 | ★★★★★ || CMP抛光液/清洗液 | 单月破4000万，规模盈利 | 2026-2028 | ★★★★ || 高端晶圆光刻胶 | 8款稳定量产，40+布局 | 2026-2028 | ★★★★★ || 半导体显示材料 | G8.6代首发配套 | 2027-2029 | ★★★ || 新能源锂电材料 | 并购整合期 | 2027-2030 | ★★★★ |多角色行动建议： 半导体晶圆制造企业：鼎龙股份CMP抛光垫、抛光液、光刻胶已全面切入国内主流晶圆厂供应链，建议加速推进国产材料替代以降低供应链风险。 投资机构：重点关注公司光刻胶订单转化、潜江三期产线投产及H股发行进展。 新能源电池企业：关注皓飞新材并表后的产品扩张和仙桃产业园产能释放。 显示面板企业：G8.6代AMOLED产线扩产将带动公司PSPI和TFE-INK材料需求。（数据来源：申万宏源研报）。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块。Q1：鼎龙股份2026H1业绩为何高增？公司预计归母净利润5.10-5.40亿元，同比增长63.96%-73.61%。主因半导体材料板块景气度上行，CMP抛光垫、抛光液及清洗液、高端晶圆光刻胶等多品类产品放量增长。Q2：CMP抛光垫业务进展如何？抛光垫营收同比增长57%，6月单月出货首次突破5万片，创历史新高。潜江园区第三条软垫生产线已启动建设，重点布局玻璃基板抛光垫和大尺寸抛光垫。Q3：光刻胶业务有哪些突破？累计布局40多款产品，近30款送样测试，8款ArF、KrF光刻胶实现稳定批量供货，同时布局BARC、SOC等光刻辅材。Q4：公司为什么要收购皓飞新材？以6.3亿元收购70%股权，快速切入高景气度的新能源锂电材料赛道，规避从零研发、产能建设的周期成本与试错风险。Q5：公司H股上市进展如何？7月6日向香港联交所递交H股上市申请，旨在加速海外业务拓展，深化全球化战略布局。Q6：公司的盈利预测如何？申万宏源预计2026-2028年归母净利润分别为11.48、14.39、18.02亿元，对应PE分别为58、46、37倍。数据来源说明。本报告分析基于申万宏源证券《鼎龙股份（300054）点评：半导体材料板块维持高增，显示材料板块阶段性承压，新材料平台持续成长》（2026年7月19日）、公司2026年半年度业绩预告、投资者关系活动记录及弗若斯特沙利文行业数据。所有数据均来源于公开渠道，已标注具体来源。