利柏特-605167-A股公司首次覆盖报告：工业模块领军企业受益核电模块建造先发布局优势-260721（31页）.pdf

核心结论速览： 国内少数具备大型、超大型工业模块一体化设计能力的企业：公司自2006年开始从事工业模块业务，深耕近20年，为石油化工、油气能源、核电工程、矿业等领域客户提供覆盖“设计-采购-模块化制造-施工-运维”（EPFC）全产业链的一体化定制解决方案。 2025年2月中标中广核宁德二期2.26亿元项目，实现核电模块业绩突破：该项目系首次将模块化技术应用到“华龙一号”核电站柴油机厂房建安一体化综合建造安装工程，标志公司正式切入核电模块建造安装领域，未来与中广核在核电工程模块化建设的合作空间广阔。 发行7.5亿元可转债募投南通生产基地，达产后预计年营收21.10亿元：南通生产基地面积48.78万平方米（为张家港重装园区的3.17倍），预计2026年内验收投产，达产后预计年收入21.10亿元、净利润2.08亿元，分别占2025年营收的80%、净利润的95%。 主要客户为巴斯夫、林德气体、霍尼韦尔等国际知名企业，前五大客户销售额占比超70%：公司凭借优异交付能力获得全球客户高度认可，合作粘性极强、转换成本极高，持续获得老客户新项目，为业绩稳定增长提供坚实支撑。 中核二三为第四大股东，持股3.24%：中核二三为中国核建控股子公司、中国规模最大的核工程综合安装企业，其另一大股东为中广核工程有限公司。公司董事长沈斌强曾担任中核二三苏州分公司负责人。 综合毛利率从14.54%提升至20.10%，盈利能力持续改善：2023-2025年公司综合毛利率逐年提升，净利率从5.87%提升至8.34%。2026Q1综合毛利率20.99%，同比提升8.66pct。 十五五期间核电在运装机需新增约4748万千瓦，年复合增速约12%：《新型能源体系建设“十五五”规划》提出2030年在运核电装机达到1.1亿千瓦左右，核电模块化市场空间巨大。2025年末我国在建核电机组35台，核准待建18台，总投资额超万亿元。工业模块行业领军企业，覆盖EPFC全产业链。利柏特前身2006年成立，2011年改制重组为股份有限公司，2021年7月在上交所主板上市。公司以工业模块设计和制造为核心竞争力，构建“设计为引领、模块化制造为支撑、总承包为载体、运维为延伸”的业务体系，形成覆盖EPFC全产业链环节，是国内少数具备大型、超大型工业模块一体化设计、制造、交付与服务能力的企业。股权结构：公司控股股东为利柏特投资（持股35.98%），实际控制人为沈斌强、沈翀父子。第四大股东为中国核工业二三建设有限公司（持股3.24%），中核二三为中国核建控股子公司、中国规模最大的核工程综合安装企业，其另一大股东为中广核工程有限公司（持股12.85%）。公司董事长沈斌强曾于2008年3月至2015年11月担任中核二三苏州分公司负责人。业务结构：2025年公司工程服务、工业模块设计和制造、其他业务营收分别占比78.52%、21.25%、0.23%；境内、境外营收分别占比83.34%、16.43%。工业模块均为非标定制化产品，核心产品包括工艺模块、管廊模块、管道预制件。公司具备将各类型装置模块化设计与制造的成熟技术，工艺模块可适配各类型装置模块化拆解与集成。模块化制造：降本增效的建造革命。模块化制造将大型、复杂的装置通过设计拆解为数个工业模块，在工厂预制、预组装，代替传统工程建造模式在项目现场施工的工作模式。与传统建造模式相比，模块化建造可大幅缩短建造周期、有效降低成本、提高制造质量和安全生产系数。以独山子100万吨乙烯装置中8台15万吨/年裂解炉为例，整体模块化建造平均单台炉子建造施工成本减少约260万元，安装工时从22个月缩短至9个月，人力安装工从450-700人减少至350-450人。公司核心竞争优势包括：领先的制造技术（掌握焊接反变形控制、模块分层施工、大型模块整体吊装等核心技术）、科学的控制流程（ERP+PCMIS支撑的全流程标准化管控）、大型建造场地及优势区位、国际化的服务能力（拥有ASME、EN、CWB、KGS等众多国际标准认证）。（数据来源：西部证券《利柏特：工业模块领军企业，受益核电模块建造先发布局优势》，2026年7月21日）。核电模块：未来5-10年景气度持续，市场空间巨大。核电核准保持高节奏：2022-2025年，我国每年核准核电机组数量分别为10台、10台、11台、10台，连续4年保持10台及以上核准机组数量。2021-2025年核电基建投资分别同比增长41.80%、25.70%、20.80%、46.52%、13.46%，2026M1-5继续保持增长27.04%。在建项目规模庞大：截至2025年末，我国在运、在建和核准待建核电机组共有112台，总装机容量1.26亿千瓦，连续第3年居全球首位。其中在建核电机组35台，核准待建18台。以单台国产百万千瓦三代核电机组约200亿元投资估算，在建和核准待建核电机组合计53台，总投资额超万亿元。十五五规划明确高增长目标：2026年6月，《新型能源体系建设“十五五”规划》提出“2030年在运核电装机达到1.1亿千瓦左右”。截至2025年末，我国核电商运装机容量6252万千瓦，2026-2030年需新增约4748万千瓦在运装机，年复合增速约12%。核电模块化市场空间巨大：通过三代核电项目建设，我国核电行业已积累和形成成套模块化建造技术。随着模块化建造技术在核电行业的应用推广，预计未来采用模块化建造的核电项目将逐渐增多。结合未来全球新建核电机组情况，核电模块化市场空间巨大。（数据来源：西部证券《利柏特：工业模块领军企业，受益核电模块建造先发布局优势》，2026年7月21日）。中广核宁德二期项目：核电模块业绩突破。2025年2月，公司中标“宁德二期5BDA、7BUG模块建造安装工程及临时泊位工程”项目，中标价格约2.26亿元，涵盖材料采购、模块制作、安装、调试配合等。项目规模：5BDA/U柴油机厂房上部和下部两个SC结构集成模块总重量约5000吨；7BUG保安楼SC结构整体模块总重量约780吨。技术意义：该项目系首次将模块化技术应用到“华龙一号”核电站柴油机厂房建安一体化综合建造安装工程，是公司首次与中广核开展合作。战略意义：标志公司在能源电力领域，特别是核电模块建造安装方面取得重要突破，为未来承接更多核电相关项目奠定基础，将提升公司在能源电力行业及整个工业建设领域的品牌形象和行业影响力。2026年3月，宁德二期临时泊位竣工，标志着工程建设迈入全新阶段。中广核在运核电装机容量占全国50.93%（2025年），在建装机容量占全国45.90%。未来公司与中广核在核电工程模块化建设方面的合作空间可期。南通生产基地：产能扩张打开成长天花板。2025年公司发行7.5亿元可转债，募投建设南通利柏特重工有限公司大型工业模块制造项目。产能规模：生产基地面积48.78万平方米（包含港池），为张家港重装园区（15.37万平方米）的3.17倍。配备自有码头，拟建2个泊位，能够长期靠泊海洋工程船舶。产品定位：主要应用于石油化工、油气能源、核电工程等行业的大型工业模块设计制造。达产后预计年产量6.80万吨，年产值21.10亿元（化工模块5.60亿、油气能源模块6.40亿、核电模块5.60亿、其他3.50亿）。投产进度：项目已于2024年4月开始前期准备工作，2024年11月土建施工开始，预计2026年内验收投产。达产年预计年均利润总额2.78亿元、净利润2.08亿元，分别占2025年利润总额的110%、净利润的95%。内部收益率（税后）13.05%，投资回收期6.0年。战略意义：解决原有生产基地场地限制，便于承接更大规模装置项目；提升同步开展多个模块制造能力，缩短大型装置项目制造周期；优化场地布局，进一步巩固和加强公司行业竞争优势。盈利预测与估值。西部证券预计2026-2028年公司营业收入分别为28.94、34.89、40.93亿元，同比增速分别为10.41%、20.56%、17.31%；归母净利润分别为2.40、3.50、4.83亿元，同比增速分别为9.68%、45.83%、38.05%，对应PE分别为28.50x、19.55x、14.16x。公司以工业模块设计和制造为核心竞争力，主要客户优质，近年在核电模块领域实现业绩突破，受益未来核电建设持续高景气，同时发行7.5亿元可转债募投南通生产基地扩大产能优势，首次覆盖给予“买入”评级。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部财务预测，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：利柏特的核心业务是什么？A1：公司以工业模块设计和制造为核心竞争力，是国内少数具备大型、超大型工业模块一体化设计、制造、交付与服务能力的企业，覆盖EPFC全产业链（设计-采购-模块化制造-施工-运维）。Q2：公司在核电领域取得了哪些突破？A2：2025年2月中标中广核宁德二期2.26亿元项目，系首次将模块化技术应用到“华龙一号”核电站柴油机厂房建安一体化综合建造安装工程，标志公司正式切入核电模块建造安装领域。Q3：南通生产基地的产能规划如何？A3：面积48.78万平方米，预计2026年内验收投产。达产后预计年收入21.10亿元、净利润2.08亿元，分别占2025年营收的80%、净利润的95%。Q4：公司的主要客户有哪些？A4：主要客户包括巴斯夫、林德气体、霍尼韦尔、科思创、优美科、陶氏化学、液化空气、英威达等国际知名企业，前五大客户销售额占比超70%。Q5：公司2026-2028年盈利预测如何？A5：预计营收28.94/34.89/40.93亿元，归母净利润2.40/3.50/4.83亿元，对应PE 28.50/19.55/14.16倍。数据来源说明。本报告分析基于西部证券《利柏特：工业模块领军企业，受益核电模块建造先发布局优势》（2026年7月21日发布），数据来源于Wind、公司公告、中核智库、中国能源网等公开信息。