中国人寿-601628-A股公司研究报告：投资驱动业绩超预期2Q26交出千亿利润答卷-260716（3页）.pdf

核心结论速览： 1H26归母净利润1289-1371亿元，同比增长215%-235%：上半年已实现去年全年利润的83.7%-89.0%，为全年业绩达成奠定坚实基础。2Q26单季归母净利润1094-1176亿元，同比增长802%-870%，交出史上首份二季度千亿利润答卷。 投资端贡献核心业绩增量，有效把握科技成长赛道投资机会：4月以来主要指数快速反弹，2Q26沪深300/中证800/科创50涨跌幅分别达+11.9%/+13.7%/+75.7%。公司有效把握科技成长赛道投资机会，新质生产力等领域布局稳步推进，实现可观投资业绩。 二级市场权益配置比例稳中有升，FVTPL股票占比72.2%居上市险企首位：截至2025年末，公司二级市场权益配置占比达16.9%，1H26持续推进险资入市。计为FVTPL的股票占比72.2%位居上市险企首位，股票公允价值变动更多地直接进入利润表，放大投资收益弹性。 预计1H26 NBV同比增长34.1%，增速有望位居同业前列：分红险产品转型效果显著，公司同时推动产品结构、渠道结构、交易结构优化，NBVM有望保持同比提升态势。 PEV仅0.71倍，处于明确低估状态：截至7月15日，收盘价对应PEV（26E）为0.71x，对应隐含投资收益率仅为2.61%，低于2025年公司净投资收益率9bps，仅高于10年期国债模拟税前收益率29bps，处于明确低估状态，维持“买入”。一、业绩概览：二季度交出千亿利润答卷。2026年7月14日，中国人寿发布业绩预增公告，业绩表现显著超预期：1H26业绩： 归母净利润预计为1289.33-1371.19亿元，同比增加880.02-961.88亿元。 同比增长215%-235%。 上半年已实现去年全年利润的83.7%-89.0%。2Q26单季： 归母净利润1094.28-1176.14亿元。 同比增长802%-870%。 交出史上首份二季度千亿利润答卷。二、投资端：业绩超预期的核心驱动力。2.1 权益市场反弹带来丰厚收益。3月权益市场大幅波动阶段性拖累公允价值变动损益，但4月以来主要指数快速反弹：| 指数 | 2Q26涨跌幅 | 同比变化 |||||| 沪深300 | +11.9% | +10.6pct || 中证800 | +13.7% | +12.5pct || 科创50 | +75.7% | +77.6pct || 中证红利 | -12.3% | -12.4pct || 恒生指数 | -7.7% | -11.8pct |公司有效把握科技成长赛道投资机会，新质生产力等领域布局稳步推进，实现可观投资业绩。2.2 高权益配置+FVTPL高占比放大弹性。权益配置比例持续提升： 截至2025年末，公司二级市场权益配置占比达16.9%。 1H26公司持续推进险资入市，权益配置比例稳中有升。FVTPL占比居上市险企首位： 截至2025年末，公司计为FVTPL的股票占比为72.2%。 位居上市险企首位。 股票的公允价值变动更多地直接进入利润表。 权益市场反弹时，投资收益弹性被显著放大。三、负债端：NBV预计同比增长34.1%。3.1 新业务价值增速有望位居同业前列。申万宏源预计1H26 NBV同比增长34.1%，增速有望位居同业前列。增长驱动因素包括： 分红险产品转型效果显著：年初以来分红险产品转型持续推进，产品结构优化。 渠道结构优化：各渠道产能和效率持续提升。 交易结构优化：业务品质持续改善。3.2 负债增速稳健。2Q25预定利率下调预期下客户需求前置释放，2Q25公司长险首年新单同比+43.8%。1H26 NBVM有望保持同比提升态势，负债端增速稳健。四、估值：PEV仅0.71倍，明确低估。截至2026年7月15日，公司收盘价对应PEV（26E）为0.71x。低估的量化证据： 对应隐含投资收益率仅为2.61%。 低于2025年公司净投资收益率9bps。 仅高于10年期国债模拟税前收益率29bps。这意味着市场对公司投资端的悲观预期已过度反应，当前估值处于明确低估状态。五、盈利预测与估值。5.1 盈利预测。申万宏源维持盈利预测：| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E ||||||| 营业收入 | 6585.18亿元 | 7289.83亿元 | 8194.40亿元 || 归母净利润 | 1642.40亿元 | 1862.75亿元 | 2228.50亿元 || 同比增长 | +6.60% | +13.42% | +19.63% || EPS | 5.81元 | 6.59元 | 7.88元 || PE | 6.96倍 | 6.13倍 | 5.13倍 || PEV | 0.71倍 | 0.65倍 | 0.60倍 |5.2 投资评级。对于资金面的担忧阶段性影响公司估值表现，当前PEV仅0.71倍，处于明确低估状态。公司中报利润表现显著超预期，预计负债增速稳健，持续展现出较强业绩弹性及成长性。维持“买入”评级。六、未来3-6个月关键观察线索。权益市场走势：科创50等科技成长板块的持续性，决定投资收益弹性。长端利率走势：利率下行压力对准备金和投资收益的影响。NBV增速：中报NBV增速的验证，预计+34.1%。分红险转型效果：产品结构转型对NBVM的持续贡献。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：中国人寿1H26业绩表现如何？A：1H26归母净利润1289-1371亿元，同比增长215%-235%，上半年已实现去年全年利润的83.7%-89.0%。2Q26单季1094-1176亿元，同比增长802%-870%，交出史上首份二季度千亿利润答卷。Q2：业绩超预期的主要驱动因素是什么？A：投资端贡献核心业绩增量。4月以来权益市场快速反弹（科创50涨75.7%），公司有效把握科技成长赛道投资机会。截至2025年末权益配置16.9%且FVTPL占比72.2%居上市险企首位，放大投资收益弹性。Q3：中国人寿的权益资产配置有什么特点？A：两大特点：一是配置比例高（截至2025年末二级市场权益配置16.9%，且持续提升）；二是会计分类激进（FVTPL股票占比72.2%居上市险企首位）。权益市场上涨时，公允价值变动直接进入利润表，弹性最大。Q4：NBV预期如何？A：申万宏源预计1H26 NBV同比增长34.1%，增速有望位居同业前列。分红险产品转型效果显著，产品结构、渠道结构、交易结构持续优化。Q5：当前估值水平如何？A：PEV仅0.71倍，对应隐含投资收益率2.61%，低于2025年公司净投资收益率9bps，仅高于10年期国债模拟税前收益率29bps，处于明确低估状态。Q6：2026年全年盈利预测如何？A：申万宏源预计2026年归母净利润1642.40亿元（同比+6.60%），对应PE约7倍，PEV约0.71倍，维持“买入”评级。数据来源说明。本报告数据主要来源于申万宏源《中国人寿（601628）：投资驱动业绩超预期，2Q26交出千亿利润答卷》（2026年7月16日）、公司业绩预增公告等。所有数据均基于已公开信息编制。