香港交易所(00388.HK)-港股公司研究报告：港交所估值修复业务数据6月放量-260719（5页）.pdf

核心结论速览： 2026H1三大业务线同步回暖，成交修复趋势明确：上半年市场日均成交额2830亿港元，同比增长17.8%；6月单月日均成交额升至3191亿港元，同比增速扩大至38.6%，成交中枢逐季抬升，业绩弹性持续释放。 互联互通是流动性扩容的核心支撑：上半年港股通日均成交1231亿港元，同比增长10.9%；沪深股通日均成交3453亿元人民币，同比大增101.6%，跨境资金双向活跃强化了市场定价深度。ETP日均成交同比增长31.8%。 衍生品产品扩容稳步贡献增量：上半年衍生品日均成交181万张合约，同比增长6.4%；股票期权日均成交94.2万张，同比增长8.5%。周度股票期权标的扩至33只后，成交量占比达20%。恒生科技指数期货日均成交同比增长27%并创单日新高。 IPO市场显著回暖，一二级联动强化长期增长动能：上半年新股募资2102亿港元，同比增长92.1%，上市公司数量增至87家，AI产业链、东南亚龙头等优质标的持续供给。叠加2960亿港元再融资规模，增量标的持续丰富可投资池。 盈利预测与目标价：预计2026、2027年归母利润同比增长16.4%、16.1%，EPS分别为16.30、18.93港元/股。维持2026年合理估值PE 35x，对应合理价值570.5港元/股，维持“增持”评级。一、现货市场：成交中枢逐季抬升。2026年上半年港交所现货市场成交修复趋势明确。上半年市场日均成交额2830亿港元，同比增长17.8%，成交活跃度显著回暖。进入6月，单月日均成交额升至3191亿港元，同比增速扩大至38.6%，呈现逐季加速态势。成交修复主要受益于互联互通扩容与被动产品渗透。港股通上半年日均成交1231亿港元，同比增长10.9%；沪深股通日均成交3453亿元人民币，同比大增101.6%。跨境资金双向活跃强化了市场定价深度，为港股提供了持续的流动性支撑。同期，交易所买卖产品（ETP）日均成交同比增长31.8%，被动产品成为机构资金增配的重要载体，推动市场换手率中枢上行。二、互联互通：流动性扩容的核心引擎。互联互通机制是港交所流动性扩容的最核心支撑。上半年沪深股通日均成交同比大增101.6%，规模达到3453亿元人民币，翻倍式增长反映了内地资金对港股配置力度的持续加大。港股通方面，日均成交1231亿港元，同比增长10.9%，南向资金保持稳健流入态势。互联互通双向流动的持续活跃，不仅提升了港股市场的流动性水平，也增强了市场定价深度和稳定性。跨境资金的双向活跃，是港交所区别于其他国际交易所的核心竞争力之一。随着互联互通机制持续深化和标的范围不断扩大，跨境资金流有望持续为港股市场提供增量流动性。三、衍生品市场：产品扩容稳步贡献增量。上半年衍生品日均成交181万张合约，同比增长6.4%；其中股票期权日均成交94.2万张，同比增长8.5%。股票期权扩容效果显著：周度股票期权标的扩至33只后，成交量占比达20%，热门赛道交投活跃。期权标的的扩容拓宽了投资者的对冲和交易工具选择，有助于进一步提升衍生品市场的交易活跃度。恒生科技指数期货表现突出：日均成交同比增长27%并创单日新高，对冲与短线交易需求同步释放。恒生科技指数期货的持续活跃反映了市场对科技板块风险管理和方向性交易需求的持续增长。衍生品市场的产品扩容和交易活跃度提升，为港交所提供了稳定的收入增量，预计随着更多产品创新和标的扩容，衍生品业务将继续贡献增量。四、IPO市场：显著回暖，一二级联动强化动能。2026年上半年港股IPO市场显著回暖： 新股募资：2102亿港元，同比增长92.1%。 上市公司数量：增至87家。 再融资规模：2960亿港元。AI产业链、东南亚龙头等优质标的持续供给，增量标的持续丰富可投资池。IPO市场的回暖不仅直接贡献上市费收入，更重要的是通过新增优质标的吸引增量资金流入，形成“新标的→新资金→更高流动性→更多新标的”的正向循环。一二级联动是港交所长期增长动能的核心逻辑。IPO市场的活跃为二级市场提供了丰富的可投资标的，吸引更多投资者参与港股交易；二级市场流动性的改善则为IPO定价和后续融资提供了更有利的市场环境。五、下半年展望：成交中枢有望延续抬升。展望下半年，港股成交中枢有望延续抬升： 创新产品渗透：ETP等被动产品持续扩容，为市场提供增量资金。 IPO供给高位：上半年87家新上市公司、2102亿港元募资，下半年有望延续。 海外货币政策：可能带来阶段性扰动，但市场流动性修复与产品体系完善的中长期逻辑不变。成交规模趋势性上行具备坚实基础。互联互通深化、产品创新、IPO活跃三大驱动力共振，港交所业绩弹性持续释放。六、盈利预测与估值。6.1 盈利预测。广发证券预计2026、2027年归母利润同比增长16.4%、16.1%：| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E ||||||| 营业收入（百万港元） | 33,079 | 38,388 | 45,332 || 归母净利润（百万港元） | 20,670 | 23,997 | 28,349 || 同比增长 | +16.4% | +16.1% | +18.1% || EPS（港元/股） | 16.30 | 18.93 | 22.36 || ROE | 36.2% | 38.8% | 44.0% |6.2 估值与投资建议。维持2026年合理估值PE 35x，对应合理价值570.5港元/股。当前股价391.0港元（2026年7月17日收盘），对应2026E PE仅24倍，估值处于历史低位，维持“增持”评级。七、未来3-6个月关键观察线索。日均成交额趋势：6月已升至3191亿港元，能否持续维持在3000亿以上。IPO供给节奏：下半年新上市公司数量和募资规模，AI产业链标的持续供给。互联互通扩容：沪深股通成交能否维持翻倍式增长，标的范围是否进一步扩大。衍生品创新：新产品推出节奏和交易活跃度。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：港交所2026H1现货市场成交表现如何？A：上半年日均成交额2830亿港元，同比增长17.8%；6月单月日均成交额升至3191亿港元，同比增速扩大至38.6%。成交中枢逐季抬升，业绩弹性持续释放。Q2：互联互通对港交所流动性的贡献有多大？A：上半年港股通日均成交1231亿港元（+10.9%），沪深股通日均成交3453亿元人民币（+101.6%）。沪深股通翻倍式增长是流动性扩容的最核心支撑，跨境资金双向活跃强化了市场定价深度。Q3：IPO市场回暖情况如何？A：上半年新股募资2102亿港元，同比增长92.1%，上市公司数量增至87家。AI产业链、东南亚龙头等优质标的持续供给。叠加2960亿港元再融资规模，增量标的持续丰富可投资池。Q4：衍生品业务有哪些亮点？A：上半年衍生品日均成交181万张（+6.4%）；股票期权日均成交94.2万张（+8.5%），扩容至33只标的后期权成交量占比达20%；恒生科技指数期货日均成交同比增长27%并创单日新高。Q5：港交所的盈利预测如何？A：广发证券预计2026、2027年归母利润同比增长16.4%、16.1%，EPS分别为16.30、18.93港元/股。维持2026年合理估值PE 35x，对应合理价值570.5港元/股。Q6：港交所当前估值水平如何？A：当前股价391.0港元，对应2026E PE约24倍，处于历史低位。ROE预计从2025年的31.7%提升至2026年的36.2%，盈利能力持续增强。数据来源说明。本报告数据主要来源于广发证券《香港交易所（00388.HK）：港交所估值修复，业务数据6月放量》（2026年7月20日）、公司公告等。所有数据均基于已公开信息编制。